王宇

金融危機所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經(jīng)濟制度轉(zhuǎn)型的含義以及政策手段

與所有多邊開發(fā)性銀行一樣，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（European Bank for Reconstruction and Development，下稱，EBRD）并不會跟商業(yè)銀行搶項目，而是為那些長期貸款提供市場化利率，并為那些超長期貸款提供低于市場化的利率。然而，在柏林墻倒塌后成立的它，還肩負著一項歷史使命，即：促進中東歐和前蘇聯(lián)國家從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

早在金融危機前的2006年，EBRD所投資區(qū)域的經(jīng)濟增長率達到6%，遠遠超出歐元區(qū)。甚至這一區(qū)域內(nèi)的阿塞拜疆，一度也成為世界上增長最快的經(jīng)濟體。

但是，其經(jīng)濟增長主要表現(xiàn)為大量的外國直接投資，以及迅速攀升的國內(nèi)信貸。這并不意味著這些轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體已經(jīng)從早前休克療法的巨變中喘過氣來，它們并沒有進入效率驅(qū)動的經(jīng)濟發(fā)展階段。

EBRD也在《2006年轉(zhuǎn)型報告》中提出警告：“在遇到金融危機的時候，跨境資本會在短時間內(nèi)迅速撤離，而支撐這一地區(qū)經(jīng)濟增長的FDI也往往比人們所預(yù)料的要更具流動性?！?/p>

果不其然，在2008年金融危機和2010年歐債危機爆發(fā)后，這一地區(qū)的經(jīng)濟脆弱性被暴露出來。特別是受地緣政治，以及被大宗商品所拉低的俄羅斯經(jīng)濟影響，跨境資本與FDI大幅縮水，信貸增長疲弱（在一些國家甚至出現(xiàn)了負增長）。

更糟糕的是，這進一步導(dǎo)致其中一些國家經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型的倒退，即：為了保障宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性，一些早前已經(jīng)被私有化的銀行與國有企業(yè)，再度被國家接手。它也使得私營經(jīng)濟，特別是中小微企業(yè)更加難以獲得貸款，進一步折損微觀經(jīng)濟的效率。

金融危機所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經(jīng)濟制度轉(zhuǎn)型的含義以及政策手段。

考慮到這些國家的對外金融穩(wěn)定性弱，以及占2014年GDP123%的高額債務(wù)率等特點，EBRD在《2015年轉(zhuǎn)型報告》中提出，下一步的當務(wù)之急是降低這個地區(qū)對債務(wù)的依賴程度，并提高股票的作用。此外，還需把外幣融資轉(zhuǎn)變?yōu)楸編判刨J市場，并平衡公共債務(wù)、私人債務(wù)和企業(yè)債務(wù)之間的比重。

受后金融危機時代的信貸緊縮影響，EBRD的投資大幅攀升。一方面，其投資國已經(jīng)從早前的中東歐和前蘇聯(lián)國家，擴張到地中海周邊國家、蒙古以及差點從歐元區(qū)掉隊的希臘；另一方面，EBRD也在提振該地區(qū)受信貸萎縮而影響的投資水平。

2015年，EBRD的投資項目共有381個，年投資規(guī)模達94億歐元，涵蓋金融、企業(yè)、基建、能源四大投資領(lǐng)域。而相比之下，金融危機前，EBRD的年投資規(guī)模僅有50億歐元。

與中國海外投資所偏重的基建行業(yè)不同，EBRD投資最大的領(lǐng)域為金融業(yè)，因為EBRD認為金融業(yè)是支持市場經(jīng)濟的核心力量。例如2014年塞浦路斯銀行通過出售股權(quán)以集資10億歐元時，EBRD通過提供1億歐元從而獲得其5%股權(quán)，并以此參與到該銀行的重組項目。

2014年，金融業(yè)占EBRD總投資的32%，共有135個項目。其中，最大的子部門為面向小微中小企業(yè)的金融機構(gòu)，項目金額占金融業(yè)的29%；其次為貿(mào)易融資，占比24%。

EBRD投資第二大領(lǐng)域為企業(yè)，占總投資的26%，共有136個項目（2014年數(shù)據(jù)），其中包括農(nóng)業(yè)、制造服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、信息通訊產(chǎn)業(yè)等。

此外，EBRD還提高了對知識經(jīng)濟與創(chuàng)新領(lǐng)域的關(guān)注度，試圖讓經(jīng)濟發(fā)展能夠從科技進步中獲得推動力。它在2014年新增了“知識經(jīng)濟倡議”，一方面對寬帶等信息基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域進行投資，其中包括對匈牙利電信運營商Bulsatcom提供200萬歐元貸款，用于移動和光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)；另一方面通過自身的風(fēng)險投資項目，對科技創(chuàng)新型企業(yè)進行投資，其中包括對土耳其偉視達（Vestel）節(jié)能智能電視的研發(fā)投入500萬歐元。

位于最后的，則是基礎(chǔ)建設(shè)部門，其中包括市政、環(huán)境與交通項目，共占總投資的23%；以及占總投資19%的能源項目。

盡管如此，根據(jù)這一地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展所處的水平，IMF世界經(jīng)濟展望估計，該地區(qū)每年仍有750億美元的投資短缺，而2016年至2020年累計將超過4000億美元。因此，EBRD認為，這一地區(qū)的經(jīng)濟增長在2015年停滯，在2016年才會出現(xiàn)適度復(fù)蘇。