褚澤宏

企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，既考慮了利潤(rùn)最大的因素，又考慮了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，有利于企業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。所以說，企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)利益相關(guān)者利益的最佳體現(xiàn)，也是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的重要內(nèi)容之一，企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值對(duì)于一個(gè)上市公司來說最直接的表現(xiàn)就是市值，市值就是按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來的股票總價(jià)值，也就說市值就是上市公司股本乘以股價(jià)之積，市值對(duì)企業(yè)而言是個(gè)長(zhǎng)期、可持續(xù)的概念，它反映了所有投資者對(duì)上市公司股權(quán)價(jià)值的判斷，是市場(chǎng)中無數(shù)的投資者本著各自不同的投資策略和對(duì)公司前景的預(yù)期而綜合形成的結(jié)果，反映了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來收益和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。市值管理的核心就是不斷優(yōu)化和擴(kuò)大上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量以實(shí)現(xiàn)市值提升。股票的價(jià)格受各種因素的影響，本文從財(cái)務(wù)管理視角對(duì)市值管理進(jìn)行淺析。

一、上市公司加強(qiáng)市值管理工作的重要性

為了在不斷變化發(fā)展的資本市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，上市公司需要緊跟資本市場(chǎng)發(fā)展步伐，不斷加大投資并購力度，降低融資成本，履行社會(huì)責(zé)任，不斷改善自身在資本市場(chǎng)中的地位，因此，市值管理成為上市公司急需采納的一項(xiàng)戰(zhàn)略管理工作。

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展的需要

全流通條件下，上市公司的市值表現(xiàn)與大股東的經(jīng)濟(jì)利益緊密相連；股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制又使股票市值與公司管理層和全體職工利益高度一致。企業(yè)管理的重心也開始由質(zhì)量管理、盈利管理轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄倒芾?。不是資產(chǎn)值高，股東的財(cái)富價(jià)值就一定大；也不是利潤(rùn)高，帶來的增值就一定大。市值才是對(duì)股東財(cái)富意義最大的指標(biāo)。因此，為股東創(chuàng)造價(jià)值，應(yīng)該把利潤(rùn)當(dāng)作過渡性指標(biāo)，而把市值當(dāng)作經(jīng)營的終極指標(biāo)。

（二）提高公司融資能力的需要

有效的資本市場(chǎng)一方面以最低的交易成本為資金需求者提供金融資源的能力；另一方面，資本市場(chǎng)的資金需求者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。因此，應(yīng)將有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造最大的價(jià)值。因此，優(yōu)質(zhì)公司為了實(shí)現(xiàn)其自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)要向資本市場(chǎng)要資本，要在資本市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模低成本融資，而市值則在很大程度上決定了融資規(guī)模和融資成本的高低。市值規(guī)模與公司的融資能力有著密切的聯(lián)系，市值越大意味著股價(jià)越高，意味著公司行業(yè)地位超高，意味著公司在資本市場(chǎng)的綜合實(shí)力越強(qiáng)，從而直接反映上市公司對(duì)社會(huì)資本的吸納能力。一方面在公司股本不變的情況下，市值越大意味著股價(jià)越高，從而股權(quán)的融資能力就越強(qiáng)；另一方面，市值越大，償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，越容易得到更高的資信評(píng)級(jí)，融資成本也就越低，同時(shí)獲得間接融資的規(guī)模也越大，公司也就能夠獲得規(guī)模擴(kuò)張和快速發(fā)展所需要的金融資源，從而提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）對(duì)外投資并購的需要

市值管理可以提高公司對(duì)外投資并購的能力。資本市場(chǎng)是“大魚吃小魚”優(yōu)勝劣汰的生存法則，圍繞上市公司的并購活動(dòng)將大規(guī)模展開，合規(guī)的資本運(yùn)作成為上市公司做大做強(qiáng)的重要手段。而市值則在很大程度上決定了上市公司的收購和反收購的能力。此外，市值管理也為拓展對(duì)外投資并購方式打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在國際資本市場(chǎng)，換股吸收合并是一種十分成熟和流行的兼并收購方式，不僅可以盡量減少現(xiàn)金交易，從而減少公司因兼并收購面產(chǎn)生的巨大負(fù)債壓力。更可以使公司以最少的資本獲得最大的控制力，為了在換股吸收合并中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，以最少的股權(quán)換取最大的控制力，公司股價(jià)就顯得十分重要，市值管理就顯得十分必要。

二、加強(qiáng)市值管理，提升企業(yè)價(jià)值的途徑

面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，因此市值管理活動(dòng)必須全面融入到業(yè)務(wù)流程中，通過事前計(jì)劃決策、事中監(jiān)督到事后分析等管理手段，全程參與企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。市值管理可以通過以下途徑來提升企業(yè)價(jià)值。

（一）加強(qiáng)現(xiàn)金管理，提升資本管理水平

1.嚴(yán)格合理的現(xiàn)金流量管理?，F(xiàn)金流量管理能夠節(jié)約現(xiàn)金流量，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；也能夠調(diào)節(jié)現(xiàn)金流向、流速，重新配置資源以產(chǎn)生效益。同時(shí)，節(jié)約現(xiàn)金流量也是相對(duì)地盤出企業(yè)稀缺資源，更能夠防范運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.重視現(xiàn)金控制的運(yùn)營資本管理。運(yùn)營資本管理是指銷售系統(tǒng)、生產(chǎn)系統(tǒng)、采購系統(tǒng)、研發(fā)系統(tǒng)的現(xiàn)金管理，是現(xiàn)金流量管理的另一種方式。其主要目的是降低現(xiàn)金在四大系統(tǒng)的占用量和占用時(shí)間，為資源重新配置，創(chuàng)造效益提供支撐。集團(tuán)企業(yè)可以建立資金集中管理平臺(tái)，對(duì)資金進(jìn)行集中有效管理和控制，統(tǒng)籌運(yùn)作，減少資金閑置，從而達(dá)到節(jié)約資金成本、提高資金效益、防范資金風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

（二）加強(qiáng)成本管理，提升財(cái)務(wù)管理水平

1.搞好成本管理要事前控制。在當(dāng)今現(xiàn)代企業(yè)制度下，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，成本管理必須從算賬型轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營型，要把成本目標(biāo)放在首位，以配合財(cái)務(wù)管理價(jià)值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)代企業(yè)成本高低取決于事前的成本管理，即在產(chǎn)品投產(chǎn)前，通過對(duì)產(chǎn)品的功能、品種、組合、工藝、生產(chǎn)組織等分析研究提出各種可行性方案，進(jìn)行成本預(yù)測(cè)，以適應(yīng)成本的最優(yōu)控制。

2.充分發(fā)揮營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用。以保證產(chǎn)品質(zhì)量和銷售渠道為前提，合理制定生產(chǎn)規(guī)模，發(fā)揮企業(yè)的營業(yè)杠桿利益，控制營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)；科學(xué)合理地調(diào)整債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中的比例，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化。

（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)管理，提升會(huì)計(jì)管理水平

1.執(zhí)業(yè)判斷權(quán)。企業(yè)法定會(huì)計(jì)的依據(jù)是國家制定的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。為了企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)健，制度準(zhǔn)則都賦予了會(huì)計(jì)人員的執(zhí)業(yè)判斷權(quán)力，而這些執(zhí)業(yè)判斷權(quán)力在一定程度上影響企業(yè)利潤(rùn)。運(yùn)用執(zhí)業(yè)判斷權(quán)是提升企業(yè)價(jià)值的有效途徑。

2.財(cái)務(wù)體制。財(cái)務(wù)體制包括財(cái)務(wù)組織、財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員的管理；又具體體現(xiàn)在內(nèi)部控制、內(nèi)部審計(jì)、財(cái)務(wù)權(quán)力分配。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求健全財(cái)務(wù)組織，制定財(cái)務(wù)制度，培訓(xùn)財(cái)務(wù)人員是企業(yè)價(jià)值保證的體現(xiàn)；同時(shí)，財(cái)務(wù)體制又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的保證體系。因此說財(cái)務(wù)體制不能創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，但能夠保證企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)，也是提升企業(yè)價(jià)值的途徑之一。

三、結(jié)束語

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)不但要向市場(chǎng)要效益，還要向管理要效益，尤其是向市值管理要效益，讓市值管理為提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造更大的空間，要學(xué)會(huì)感知和利用資本市場(chǎng)的導(dǎo)航作用來觀察方向、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，以企業(yè)價(jià)值最大化作為戰(zhàn)略選擇的依據(jù)，并且樹立起這樣的理念。上述市值管理辦法從不同角度強(qiáng)化了企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，由于各企業(yè)的具體情況不同，以此為基礎(chǔ)的市值管理思想和方法也必然存在許多差異，各企業(yè)應(yīng)建立適合自身發(fā)展需求的市值管理模式，建立以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新為突破口，以財(cái)務(wù)為保障的管理體系。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，在資本市場(chǎng)，投資者就是上帝。