魏大姣，何旻昊，洪立水

（廣州生產(chǎn)力促進(jìn)中心，廣東廣州510091）

借力“新三板”助推廣州科技中小企業(yè)發(fā)展

魏大姣，何旻昊，洪立水

（廣州生產(chǎn)力促進(jìn)中心，廣東廣州510091）

近年來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣、外資企業(yè)的撤資和搬遷嚴(yán)重制約了廣州經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，廣州經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需內(nèi)資企業(yè)快速發(fā)展，特別是廣大科技中小企業(yè)這些中堅(jiān)力量，然而，融資難卻一直成為這些企業(yè)發(fā)展的首要問(wèn)題。為深化金融體制改革，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，新三板為全國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)較為容易的融資平臺(tái)。分析新三板的發(fā)展沿革，中小企業(yè)融資難問(wèn)題，以及掛牌新三板對(duì)中小企業(yè)的正面影響，并對(duì)廣州科技中小企業(yè)是否掛牌新三板提出幾點(diǎn)建議。

科技中小企業(yè)；新三板；資本市場(chǎng)；掛牌；融資

0　前言

新三板是目前我國(guó)證券市場(chǎng)當(dāng)中，最貼近西方的納斯達(dá)克機(jī)制的市場(chǎng)化板塊。作為當(dāng)前投資的熱點(diǎn)市場(chǎng)，新三板對(duì)企業(yè)有著強(qiáng)大的吸引力，廣大科技中小企業(yè)也開(kāi)始陸續(xù)跟上潮流。隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新這個(gè)新熱潮的涌來(lái)，廣州市積極優(yōu)化政策環(huán)境，借助當(dāng)前資本市場(chǎng)快速發(fā)展尤其是新三板全國(guó)擴(kuò)容的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)科技中小企業(yè)進(jìn)入多層次資本市場(chǎng)，使廣州市科技中小企業(yè)沖刺新三板的勢(shì)頭空前迅猛。

1　新三板的發(fā)展沿革及影響力

1.1什么是新三板

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（又稱“新三板”），是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng),也是第一家公司制證券交易所。成立于2006年1月，其前身是2001年設(shè)立的為承接退市公司與兩網(wǎng)（STAQ、NET）公司的舊三板。

場(chǎng)外市場(chǎng)，英文名為“Over-The-Counter Market”，也叫做柜臺(tái)交易市場(chǎng)，現(xiàn)在泛指一切在證券交易所外進(jìn)行股票、債券等證券交易的場(chǎng)所。

所謂三板，是指在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上相對(duì)于主板、創(chuàng)業(yè)板，層次上位于第三的一個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。新三板是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理的，繼滬深交易所之后的第三個(gè)全國(guó)性股權(quán)交易市場(chǎng)。

廣州市政府已分別于2006年8月、2010年7月以及2013年4月三次向中國(guó)證監(jiān)會(huì)等主管部門提出申請(qǐng)，將廣州高新區(qū)列入“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)申請(qǐng)。

1.2新三板誕生及發(fā)展沿革

全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）和NET系統(tǒng)分別誕生于1990年和1993年，從而形成了以上海、深圳兩個(gè)證券交易所和STAQ、NET兩個(gè)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的“兩所兩網(wǎng)”的證券交易市場(chǎng)格局。

1999年9月9日，證監(jiān)會(huì)關(guān)閉了STAQ和NET兩個(gè)系統(tǒng)，以防范亞洲金融危機(jī)。

2001年5月25日，為解決主板市場(chǎng)退市公司與停止交易的STAQ系統(tǒng)與NET系統(tǒng)的公司股份轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“舊三板”）誕生。但由于掛牌股票的數(shù)量和質(zhì)量都較差，掛牌股票難以轉(zhuǎn)板上市主板，因此很難吸引投資者前來(lái)，并不受到市場(chǎng)的青睞。

2006年1月，“新三板”在北京中關(guān)村科技園區(qū)應(yīng)運(yùn)而生，從此結(jié)束中國(guó)資本市場(chǎng)中柜臺(tái)交易過(guò)于落后的局面，同時(shí)也為更多的中小企業(yè)提供股份流動(dòng)的機(jī)會(huì)。

2012年8月3日“新三板”第一次擴(kuò)容，除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。

2013年12月14日，“新三板”擴(kuò)容至全國(guó)，確定其為以機(jī)構(gòu)投資者為主體，服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)發(fā)展的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。

2014年5月19日，“新三板”證券交易及登記結(jié)算系統(tǒng)正式投入運(yùn)行，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)“新國(guó)九條”提出的“建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系”的目標(biāo)邁出了關(guān)鍵性一步。

1.3新三板與科技中小企業(yè)攜手并進(jìn)

2013年12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，《決定》明確了新三板的定位是為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)，掛牌不再受高新園區(qū)、所有制、高新技術(shù)企業(yè)限制。在轉(zhuǎn)板安排問(wèn)題上，指出凡是符合上市條件的掛牌企業(yè)可以直接申請(qǐng)上市，掛牌企業(yè)正式列入主板的預(yù)備隊(duì)，相當(dāng)于為掛牌企業(yè)在三板和主板間開(kāi)啟了一條綠色通道。

截至2015年10月27日，全國(guó)新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到3837，總市值1.66萬(wàn)億元人民幣。僅10月8日到10月21日的10個(gè)工作日，新掛牌新三板企業(yè)數(shù)量合計(jì)達(dá)187家，其中10月20日單日掛牌高達(dá)30家，令外界領(lǐng)教了“三板速度”。

近年來(lái)，廣州市實(shí)施“科技企業(yè)上市線路圖”計(jì)劃，大力引導(dǎo)促進(jìn)科技中小企業(yè)改制上市，全力推進(jìn)新三板和廣州股權(quán)交易中心的掛牌工作。并通過(guò)加強(qiáng)政策配套，廣泛組織動(dòng)員，狠抓培訓(xùn)服務(wù)，在羊城掀起一場(chǎng)科技企業(yè)“新三板”掛牌熱潮，“廣州科技板塊”在全國(guó)“新三板”格局中初具規(guī)模、脫穎而出。在過(guò)去的三年里，全市共有19家科技企業(yè)發(fā)行公司債，籌資超過(guò)70億元。

2　廣州科技中小企業(yè)基本情況及融資存在的主要問(wèn)題

2.1科技中小企業(yè)的特征

對(duì)于科技中小企業(yè)的界定，各國(guó)都很難給出一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。但大部分學(xué)者都認(rèn)為，科技型中小企業(yè)是集合中小企業(yè)和科技型企業(yè)的共同特點(diǎn)、以科技創(chuàng)新和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為公司發(fā)展核心的企業(yè)。

2.2廣州科技中小企業(yè)基本情況

科技中小企業(yè)主要從事與高新技術(shù)相關(guān)的活動(dòng)，是最具潛力、活力的創(chuàng)新群體，處于產(chǎn)業(yè)鏈的高端，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專有技術(shù)，小企業(yè)代表了中小企業(yè)的發(fā)展方向，發(fā)展速度快、創(chuàng)新能力強(qiáng)，是我國(guó)科技自主創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化的排頭兵，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)等都起到了重要意義。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到2014年底，廣州較活躍的科技中小企業(yè)有近6000家，全市共有國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型企業(yè)8家、國(guó)家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)6家，省級(jí)創(chuàng)新型企業(yè)80家、省創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)28家，市級(jí)創(chuàng)新型企業(yè)140家，市級(jí)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)102家，市科技小巨人企業(yè)198家。有8家公司入選由美國(guó)著名商業(yè)雜志Fast Company中文版《快公司》推出2014年中國(guó)最佳創(chuàng)新50強(qiáng)企業(yè)榜單，科技中小企業(yè)日益壯大成為我市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。

2.3科技中小企業(yè)融資難的常見(jiàn)問(wèn)題

2.3.1企業(yè)自身存在缺陷，銀企信息不對(duì)稱

中小企業(yè)一般規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)濟(jì)效益差。我國(guó)的大部分中小企業(yè)都采取家族式經(jīng)營(yíng)，家長(zhǎng)制、任人唯親性等特點(diǎn)使企業(yè)脫離專業(yè)、先進(jìn)的管理方式，從而導(dǎo)致制度松散，內(nèi)控制度不完善，嚴(yán)重影響企業(yè)的生產(chǎn)效率和健康發(fā)展。未上市的中小企業(yè)信息都是分散的、內(nèi)部化、不完整，一般也很難向銀行提供完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，由此授信額度并不高，導(dǎo)致銀行無(wú)法判斷是否向其提供貸款。

2.3.2政府支持力度不足，相關(guān)法律制度不完善

目前，我國(guó)缺少類似于為中小企業(yè)提供擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)的社會(huì)機(jī)構(gòu)，中小企業(yè)的發(fā)展也缺乏完善的法律法規(guī)作為支撐保障。由此也造成不同性質(zhì)的中小企業(yè)的法律地位和權(quán)力上的不平等。盡管《中小企業(yè)促進(jìn)法》和《銀行業(yè)開(kāi)展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)》這兩部法律改變了長(zhǎng)久以來(lái)中小企業(yè)無(wú)法可依、無(wú)章可循的狀況，但在資金支持、創(chuàng)業(yè)扶持、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)開(kāi)拓、社會(huì)服務(wù)等方面卻只做了一般性的規(guī)定，缺少更為具體細(xì)致的規(guī)章和制度。

近年來(lái)，即使國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的政策扶持已經(jīng)明顯加強(qiáng)，中小企業(yè)的專項(xiàng)資金也從2008年的50億提高到2013年的150億，但面對(duì)逐年遞增的中小企業(yè)數(shù)量也只是杯水車薪。專項(xiàng)資金的額度與中小企業(yè)的融資需求之間的差距，以及各項(xiàng)扶持政策的落實(shí)，都說(shuō)明國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的扶持規(guī)模和力度仍然需要加大加強(qiáng)。

3　中小企業(yè)掛牌新三板的好處

3.1掛牌門檻低、時(shí)間短、成本小

在過(guò)去幾個(gè)月里，中國(guó)股市出現(xiàn)大幅震蕩，并在歐美股市引發(fā)了連鎖反應(yīng)。資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的一個(gè)結(jié)果是全球IPO市場(chǎng)的提前入冬。為了穩(wěn)定股市、防止股指暴跌，中國(guó)證券交易委員會(huì)暫停了新股上市。據(jù)悉，目前中國(guó)排隊(duì)等候上市的公司多達(dá)600多家。相比之下，新三板市場(chǎng)一片大好，上市掛牌企業(yè)持續(xù)增加。

新三板不設(shè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，使資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)從以往的成熟后期和成熟期遷移到了創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)初期，大大降低企業(yè)準(zhǔn)入的門檻。股票進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一般需要2至3年，甚至更長(zhǎng)，而掛牌新三板一般只需要6個(gè)月。中小企業(yè)由于成立時(shí)間短、歷史沿革簡(jiǎn)單、規(guī)模較小，且中介機(jī)構(gòu)主要看重公司轉(zhuǎn)板的后續(xù)業(yè)務(wù)，一般收費(fèi)等于或者略高于公司所在地政府補(bǔ)貼，公司支付的成本有限。

為了推進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)登錄新三板，降低企業(yè)掛牌成本。2015年，廣州市政府正式出臺(tái)相關(guān)政策安排專項(xiàng)資金獎(jiǎng)勵(lì)掛牌企業(yè)，最高每家掛牌企業(yè)可獲得170萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)。此后，廣州高新區(qū)也相繼出臺(tái)了補(bǔ)貼政策，按照前30家掛牌企業(yè)每家給予100萬(wàn)元補(bǔ)貼，之后每家給予50萬(wàn)元標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行補(bǔ)貼。大大降低了企業(yè)掛牌的成本。

3.2知名度提高，價(jià)值提升

掛牌新三板的中小企業(yè)由于受到媒體的高度曝光，形成了宣傳廣告效應(yīng)，企業(yè)形象瞬間得到提高。證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一監(jiān)管，企業(yè)的實(shí)時(shí)、完整的信息披露義務(wù)，也使得企業(yè)在被追捧報(bào)道的過(guò)程中，知名度和信譽(yù)逐漸得到提高。同時(shí)，新三板也為企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供交易平臺(tái)，吸引來(lái)更多的投資者。投資者也可以在公開(kāi)的信息中進(jìn)一步了解掛牌企業(yè)的發(fā)展，時(shí)刻把握企業(yè)的潛在有利價(jià)值，從而增加投資信心。新三板作為中小企業(yè)上市的資本市場(chǎng)，是傳播企業(yè)品牌形象的重要渠道。能夠在新三板掛牌，也是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展和市場(chǎng)潛力的肯定。

3.3融資能力提高，資金問(wèn)題解決

對(duì)于大部分中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金短缺都是一個(gè)重大的問(wèn)題，所以上市最大的一個(gè)好處就是獲得融資。新三板為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展了廣度和深度，為短期難融資的企業(yè)打開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門，能雙向有效解決投資難、融資難的問(wèn)題。中小企業(yè)缺少資本抵押很難從銀行獲取貸款，在掛牌新三板后，由于經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)調(diào)查，企業(yè)運(yùn)作呈現(xiàn)規(guī)范化，且公司股票能夠在新三板平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，股票流通性提高，同時(shí)銀行授信額度得到提高，可以向銀行獲得股權(quán)質(zhì)押貸款，融資難問(wèn)題得到解決。

廣州的廣東駿匯汽車科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“駿匯股份”）成立于2005年，2013年公司擴(kuò)張由于資金困難一度舉步維艱。2014年6月13日掛牌新三板，短短十個(gè)月內(nèi)就融資2.5億元，解決了資金不足的問(wèn)題。

截止至2015年9月22日，廣州市今年共組織了60多場(chǎng)新三板專題培訓(xùn)活動(dòng)，有4000多家企業(yè)在經(jīng)過(guò)培訓(xùn)后進(jìn)入廣州市科技企業(yè)上市重點(diǎn)培育庫(kù)，超過(guò)140多家已簽約券商輔導(dǎo)。目前已完成掛牌企業(yè)85家，其中今年新增企業(yè)49家，總股本市值超過(guò)10億元，由年初至今，共募資3.33億元。

3.4規(guī)范企業(yè)管理制度，為轉(zhuǎn)板打好基礎(chǔ)

中小企業(yè)的資金管理、稅務(wù)方面都存在或多或少的問(wèn)題。掛牌新三板的過(guò)程中，企業(yè)在券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的介入下，可以初步建立起現(xiàn)代企業(yè)治理和管理機(jī)制；掛牌后在主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)和證監(jiān)會(huì)及全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)管下規(guī)范運(yùn)營(yíng)，可有效提升規(guī)范度，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板為優(yōu)秀企業(yè)提供了對(duì)接主板和中小、創(chuàng)業(yè)板的綠色通道，規(guī)范化管理既有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)也為日后的轉(zhuǎn)板奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

3.5掛牌新三板可以進(jìn)一步拓寬融資渠道

（1）通過(guò)掛牌上市新三板可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)融資，得到合理估值，掛牌新三板的平均市盈率在18倍左右；

（2）登錄新三板可以增加銀行授信、擴(kuò)大品牌效應(yīng)、規(guī)范管理機(jī)制、實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資；

4　建議

盡管目前新三板各種政策利好，但是企業(yè)老板在掛牌前最好考慮以下兩點(diǎn)再?zèng)Q定是否申請(qǐng)掛牌：

（1）由于掛牌帶來(lái)的規(guī)范治理和信息披露，企業(yè)需要對(duì)外進(jìn)行財(cái)務(wù)信息公開(kāi)。有不少的企業(yè)在掛牌前都是董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，大小事情都是一人說(shuō)了算，掛牌后一切大小事宜都按程序辦事，處理事情自然不像先前那么隨心所欲；

（2）掛牌新三板要規(guī)范稅款，定期向券商等繳納相應(yīng)的費(fèi)用，這些都會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展和資金流動(dòng)。

總體上，自從今年IPO暫緩之后，新三板將是最好的融資窗口，也是考驗(yàn)企業(yè)眼光的時(shí)候。就從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，新三板的發(fā)展是勢(shì)不可當(dāng)?shù)摹?/p>

［1］臺(tái)祥梅.對(duì)中小企業(yè)新三板上市利與弊的探討［J］.財(cái)經(jīng)界，2015（02）：117.

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［5］王起凡.新三板市場(chǎng)的改善中小企業(yè)融資難問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)思考［J］.東方企業(yè)文化，2015（10）：6-8.

魏大姣（1975-），女，經(jīng)濟(jì)師，碩士，研究方向?yàn)榭萍脊芾砼c科技政策、科技咨詢服務(wù)、科技金融；何旻昊（1984-），女，經(jīng)濟(jì)師，碩士，研究方向?yàn)榭萍脊芾砼c科技政策、科技咨詢服務(wù)、科技金融；洪立水（1990-），男，助理工程師，碩士，研究方向?yàn)榭萍脊芾砼c科技政策、科技金融。