□文/王廣宏

正確把握虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

□文/王廣宏

（北京市經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展研究所北京）

虛擬經(jīng)濟(jì)以實體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)具有積極的促進(jìn)作用，但虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，供給測結(jié)構(gòu)性改革成為主旋律的新時期，我們要大力振興實體經(jīng)濟(jì)；積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，穩(wěn)步發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)；完善監(jiān)管體系和制度建設(shè)。

虛擬經(jīng)濟(jì)；實體經(jīng)濟(jì)

收錄日期：2016年9月28日

改革開放以來，我國努力從實體經(jīng)濟(jì)外部推進(jìn)金融發(fā)展，形成了一種外植型金融體系，取得了舉世矚目的成就。但我國現(xiàn)有的金融體系仍屬于以銀行為主的不發(fā)達(dá)金融體系，無論是證券市場，還是創(chuàng)業(yè)資本和股權(quán)資本等新資本市場均不夠發(fā)達(dá)和成熟。金融脫離實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象一直如影隨形，甚至在某些方面愈演愈烈。經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)后，改革外植型金融體系，推進(jìn)金融回歸實體經(jīng)濟(jì)，建立內(nèi)生型金融體系，已成必然。我們要從理論上認(rèn)清虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，在實踐中正確把握虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

一、從理論上認(rèn)清虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

（一）虛擬經(jīng)濟(jì)以實體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)衍生于馬克思提出的虛擬資本，是相對實體經(jīng)濟(jì)而言的，是經(jīng)濟(jì)虛擬化（西方稱為“金融深化”）的必然產(chǎn)物，主要是指證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動，是直接以錢生錢的活動。虛擬經(jīng)濟(jì)具有非獨立性、信用性、高流動性、不穩(wěn)定性和高投機(jī)性等明顯不同的特征。

虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實體經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生是以貨幣的出現(xiàn)和信用的發(fā)展為前提的，而貨幣和信用則是商品生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，因此沒有實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就沒有虛擬經(jīng)濟(jì)。在實體經(jīng)濟(jì)中，各種因素的不確定性使經(jīng)濟(jì)主體面臨不同程度的市場風(fēng)險。為了規(guī)避實體經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險，各種衍生金融工具應(yīng)運而生。也就是說，發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的初衷就是為了進(jìn)一步發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)；反之，從實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況可以判斷虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。一定的實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模決定了虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模不能無限膨脹。

2008年泛濫的全球金融危機(jī)的根源就是虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹。投資者為了逐利，購買了大量金融衍生品，最終使虛擬經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到了實體經(jīng)濟(jì)的幾倍甚至幾十倍，制造了虛假繁榮。虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，投資者的預(yù)期、信心急轉(zhuǎn)直下，虛擬財富轉(zhuǎn)瞬間大幅縮水，引發(fā)了波及全球的金融危機(jī)?？梢?，經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)以常規(guī)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)為根基，任何金融創(chuàng)新都不能脫離實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

（二）虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)具有積極的促進(jìn)作用

1、為實體經(jīng)濟(jì)提供金融支持。虛擬經(jīng)濟(jì)以好流動性和高獲利性吸引大量暫時閑置和零散的資本投入到股票、債券和金融衍生品等虛擬資本上，全社會的沉淀資本就可由此投入到實體經(jīng)濟(jì)中。如：銀行系統(tǒng)通過儲蓄存款將社會上的閑散資金集中起來，再以貸款、投資等方式用在企業(yè)上；企業(yè)通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等金融工具吸收社會閑散資金，用于進(jìn)一步發(fā)展。

2、促進(jìn)社會資源優(yōu)化配置。資本市場的價格發(fā)現(xiàn)（即發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價格）功能，是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟(jì)各部門之間優(yōu)化配置的基本工具。虛擬經(jīng)濟(jì)通過有效的信息揭示及相應(yīng)的金融創(chuàng)新，可以處理因信息不對稱所產(chǎn)生的一些問題，可以通過資產(chǎn)價格來判斷企業(yè)經(jīng)營的好壞、投資業(yè)績的優(yōu)劣，從而使虛擬資本迅速從效益低的領(lǐng)域流向效益高的領(lǐng)域，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)運作效率的提高。

3、有助于分散經(jīng)營風(fēng)險。各項投資經(jīng)營活動常會遇到來自各方面的風(fēng)險（特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中間接融資比例過高時）。目前，我國總體間接融資比例大概在八成（發(fā)達(dá)國家一般在五成左右），這不僅使金融風(fēng)險集中于銀行和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，也加大了企業(yè)的利息支出。而虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展則為風(fēng)險轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實收益提供了機(jī)制，成為規(guī)避風(fēng)險的重要手段。期貨、期權(quán)等金融衍生工具產(chǎn)生的最初動機(jī)，就是為了套期保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如果沒有多種多樣的保值方式和避險手段，從事實體經(jīng)濟(jì)活動的主體就只能自己承擔(dān)風(fēng)險，從而抑制實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

4、有利于產(chǎn)權(quán)重組和深化企業(yè)改革。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使實物資產(chǎn)商品化、證券化，不僅在技術(shù)上解決了實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的困難，更可以打破所有制、地區(qū)和行政隸屬關(guān)系的界限，通過產(chǎn)權(quán)的分割、轉(zhuǎn)讓、組合和控制等手段加速資本流動，促進(jìn)企業(yè)完善組織制度。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的組織形式，使公司管理更加科學(xué)、規(guī)范，使財務(wù)制度、獎懲制度等更加健全有力。企業(yè)處于股東的監(jiān)督、股票價格漲跌的壓力和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督之下；只有經(jīng)營管理水平高、經(jīng)營效益好的企業(yè)才能在發(fā)行市場上籌集到大量資金，才能保證企業(yè)不斷健康發(fā)展。

5、能夠產(chǎn)生大量就業(yè)崗位。在我國，炒股也叫“玩股票”。既然是“玩”，在人們的潛意識中，就不算真就業(yè)。但實際上，它就是一種就業(yè)，至少是準(zhǔn)就業(yè)，是人們獲取資本性財富的重要渠道。雖然我國60%的企業(yè)從銀行而不是從股市獲取資金，但股市低迷造成的財富縮水和隱性失業(yè)，給經(jīng)濟(jì)社會特別是即期與預(yù)期投資、即期與預(yù)期消費帶來的影響卻是不可忽視的。

6、不斷拓展新的知識領(lǐng)域。股市等虛擬經(jīng)濟(jì)允許炒作，通過炒作可在瞬間獲取巨額利潤。信用制度和資本證券化是虛擬經(jīng)濟(jì)炒作的體制基礎(chǔ)，嫻熟地運用當(dāng)代金融工具和最新科技產(chǎn)品是炒作的主要手段。在炒作虛擬經(jīng)濟(jì)過程中，投機(jī)方式和技巧成為一種前沿金融知識，改變著人們的道德和價值觀。這種誘人的行業(yè)和刺激的工作，成就了一大批專業(yè)人士。這是虛擬經(jīng)濟(jì)所特有的。

（三）虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。虛擬經(jīng)濟(jì)要適應(yīng)實體經(jīng)濟(jì)的需要。單獨超前發(fā)展，并不能帶動實體經(jīng)濟(jì)的超速發(fā)展，相反還易導(dǎo)致人們過度消費、銀行增大風(fēng)險，并掩蓋經(jīng)濟(jì)過熱、引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫，最終對實體經(jīng)濟(jì)造成很大破壞。主要表現(xiàn)：

一是產(chǎn)生過度消費。虛假繁榮景象扭曲了消費者的消費心理和行為，產(chǎn)生過度消費。而過度消費又容易引致進(jìn)口大量增加；同時，由于借貸成本增高，勞動力成本加大，會降低出口競爭力，使出口數(shù)額下滑。進(jìn)口的增加和出口的下降，勢必破壞經(jīng)常項目下的貿(mào)易平衡，使經(jīng)常項目出現(xiàn)很大逆差，外匯儲備減少，國際收支狀況惡化。美國就是典型的過度消費國家，多年呈現(xiàn)貿(mào)易逆差，靠國家舉債維持。

二是降低銀行的抗風(fēng)險能力。泡沫經(jīng)濟(jì)中投機(jī)活動盛行，資金需求劇增，誘使銀行不斷提高利率以獲得更高的收益。高利率水平誘使銀行擴(kuò)大信貸，不經(jīng)意間放松項目可行性研究和信貸質(zhì)量審查標(biāo)準(zhǔn)，從而使大量資金涌入股市、匯市和房地產(chǎn)等投機(jī)市場。一旦經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，會給銀行帶來巨額不良信貸，從而引發(fā)金融危機(jī)。

三是降低資源配置效率。在泡沫經(jīng)濟(jì)興起階段，投資于股市、匯市和房地產(chǎn)等可以得到遠(yuǎn)非實體經(jīng)濟(jì)能夠企及的高回報率，使大量資本從實體經(jīng)濟(jì)部門流入資本市場，使實體經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展因融資成本過高而萎縮甚至停滯。同時，虛擬經(jīng)濟(jì)的高收益使大批人才流入泡沫經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，使勞動成本因人力資本短缺而迅速提高，降低了實體經(jīng)濟(jì)部門的國際競爭力，阻礙出口貿(mào)易的增長。泡沫經(jīng)濟(jì)所扭曲的資源配置方式，會嚴(yán)重阻礙一國實體經(jīng)濟(jì)的增長。

四是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會動蕩。過度繁榮的虛擬經(jīng)濟(jì)一旦逆轉(zhuǎn)，將會導(dǎo)致金融危機(jī)，并引發(fā)經(jīng)濟(jì)社會動蕩。例如，1978～1981年墨西哥泡沫經(jīng)濟(jì)，在股市崩潰之后，引發(fā)了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)和持續(xù)的通貨膨脹，導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，很多人失業(yè)，社會貧富差距擴(kuò)大。20世紀(jì)80年代日本房地產(chǎn)和股市泡沫的迸裂，同樣使經(jīng)濟(jì)實力雄厚的日本經(jīng)濟(jì)陷入長期衰退之中。1998年俄羅斯泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰時，一方面產(chǎn)生了許多俄羅斯新貴族；另一方面是物價飛漲，人民生活水平急劇下降，社會動蕩不安。

二、在實踐中正確把握虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

目前，我國處于新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的中高速發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為主旋律，外植型金融體系脫離實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象不能再持續(xù)下去了。處理好虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，是宏觀調(diào)控的重要考量，也是各類市場主體應(yīng)該注意的問題，對保持我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展具有十分重要的意義。

（一）大力振興實體經(jīng)濟(jì)。深入實施《中國制造2025》，以提高制造業(yè)創(chuàng)新能力和基礎(chǔ)能力為重點，推進(jìn)信息技術(shù)與制造技術(shù)深度融合，促進(jìn)制造業(yè)朝高端、智能、綠色、服務(wù)方向發(fā)展，培育制造業(yè)競爭新優(yōu)勢。瞄準(zhǔn)技術(shù)前沿，把握產(chǎn)業(yè)變革方向，圍繞重點領(lǐng)域，優(yōu)化政策組合，拓展新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)增長空間，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)向高端發(fā)展。

（二）積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，穩(wěn)步發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)。目前，我國金融發(fā)展相對滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融創(chuàng)新任重道遠(yuǎn)，金融對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的“杠桿”作用以及提高生產(chǎn)力的“粘合劑”和“催化劑”作用發(fā)揮得還不夠。應(yīng)適當(dāng)借鑒西方國家金融創(chuàng)新的經(jīng)驗，積極探索虛擬資本的新形式、虛擬資本交易的新技術(shù)，進(jìn)一步促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)貨幣化和資產(chǎn)證券化。在加強(qiáng)防范和規(guī)避市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，把開發(fā)具有保值功能的各種衍生工具作為虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重點。當(dāng)然，鑒于虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度會擠占實體經(jīng)濟(jì)的投資，還要注意對虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張程度加以控制，依賴宏觀調(diào)控，通過制定相應(yīng)的貨幣政策調(diào)整虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，保證虛擬經(jīng)濟(jì)更好地向著實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）完善監(jiān)管體系和制度建設(shè)。虛擬經(jīng)濟(jì)自產(chǎn)生之日起就蘊(yùn)涵著內(nèi)在的不穩(wěn)定性。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融網(wǎng)絡(luò)化、電子化手段加強(qiáng)，從而使得金融交易市場呈現(xiàn)出較強(qiáng)的多變性，尤其是當(dāng)金融擴(kuò)張超過了經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的增長速度時，以資金融通和投機(jī)牟利為目的的資本運動，會使經(jīng)濟(jì)中的泡沫成分猛增。若沒有完善的監(jiān)管體系，必然影響實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

要進(jìn)一步完善行政執(zhí)法、行業(yè)自律、輿論監(jiān)督和群眾參與的“四位一體”監(jiān)管制度，采取動態(tài)監(jiān)測的方法，密切監(jiān)測交叉性金融工具、金融控股公司及跨市場、跨行業(yè)的金融風(fēng)險。要重點加強(qiáng)對銀行資本充足率、資產(chǎn)流動性、風(fēng)險管理的監(jiān)督。規(guī)范證券市場的操作，加強(qiáng)對國際游資的管理，監(jiān)控金融衍生工具的虛擬和投機(jī)。在短期內(nèi)難以改變分業(yè)監(jiān)管體制的背景下，有必要在分業(yè)監(jiān)管體制的基礎(chǔ)上繼續(xù)探索建立更加有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，以減少監(jiān)管盲區(qū)，提高防范化解風(fēng)險的能力。同時，還要抓緊完善有效的風(fēng)險隔離機(jī)制，建立健全應(yīng)急救援機(jī)制。

總之，如果把實體經(jīng)濟(jì)看成一棵大樹的根和干，那么虛擬經(jīng)濟(jì)就是這棵大樹的枝和葉。實體經(jīng)濟(jì)是根基和支撐，使經(jīng)濟(jì)世界堅實穩(wěn)定；虛擬經(jīng)濟(jì)是“五官”和“裝飾”，使經(jīng)濟(jì)世界異彩紛呈。在發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)的實踐中，我們要汲取國外金融危機(jī)的教訓(xùn)，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，正確把握和處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)總量平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促使國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展和社會全面進(jìn)步。

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