□王一梅

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廣播影視行業(yè)新三板投融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢分析

□王一梅

摘要：本文分析了廣播影視行業(yè)“新三板”投融資發(fā)展現(xiàn)狀，從主營業(yè)務、競爭優(yōu)勢、公司業(yè)績等維度對影視制作、動漫和廣告領域典型企業(yè)進行案例分析，歸納總結(jié)廣播影視行業(yè)“新三板”投融資發(fā)展趨勢。

關鍵詞：新三板；融資；文化體制改革

一、“新三板”的歷史沿革與主要功能

（一）“新三板”的歷史沿革

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國務院批準設立的全國性證券交易場所。所謂的“新”是相對“老三板”而言的?！袄先濉笔侵?001年7月設立的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，該系統(tǒng)主要解決原STAQ系統(tǒng)、NET系統(tǒng)掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓遺留問題，并承擔滬深交易所退市公司股份轉(zhuǎn)讓職責。2006年1月，國務院決定在原有證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)增設中關村科技園區(qū)股份報價轉(zhuǎn)讓試點。由于這兩個市場層次的服務對象、交易方式、信息披露、融資制度等均存在根本性不同，為了將兩者區(qū)分，包括媒體在內(nèi)的社會各界將原來的市場層次稱為“老三板”，將2006年開始的以中關村園區(qū)企業(yè)為主體的市場層次成為“新三板”。2012年國務院批準《關于擴大中關村試點逐步建立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的指示》，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下文簡稱全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）開始籌建，并于2013年1月16日正式揭牌運營，“新三板”作為習慣性俗稱現(xiàn)已專指全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

（二）“新三板”的主要功能

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務院批準，繼滬深交易所之后第三家全國性證券交易場所，具備“五大功能”為廣大創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型中小微企業(yè)提供融資服務。一是直接融資功能。企業(yè)可根據(jù)發(fā)展需要，在掛牌時發(fā)行股票，或在掛牌后通過增發(fā)股票、債券、優(yōu)先股等方式進行融資。二是公開轉(zhuǎn)讓功能。掛牌后交易方式既有協(xié)議轉(zhuǎn)讓，也有做市轉(zhuǎn)讓、競價交易，方便投資者進入和退出，同時帶來流動性溢價。三是價值發(fā)現(xiàn)功能。通過掛牌后二級市場的充分挖掘，企業(yè)潛在價值得到充分體現(xiàn)，估值水平明顯提高。四是并購重組功能。根據(jù)相關政策，減少了事前行政審批事項，降低并購成本，為掛牌企業(yè)進行上下游產(chǎn)業(yè)整合提供便利。五是股權激勵作用。掛牌公司可采用限定性股票、股票期權等多種方式，靈活實現(xiàn)股權激勵計劃。

二、廣播影視行業(yè)“新三板”投融資發(fā)展現(xiàn)狀

（一）廣播影視行業(yè)“新三板”掛牌總體情況

截至2015年11月10日，“新三板”掛牌企業(yè)共計4035家，按照證監(jiān)會行業(yè)分類統(tǒng)計，掛牌企業(yè)數(shù)量排名前三名的行業(yè)分別是：制造業(yè)企業(yè)2233家，占比55.3%；信息傳輸、軟件和信息服務業(yè)掛牌767家排名第二，占比19.0%；科學研究和技術服務業(yè)掛牌180家排名第三，占比4.5%。文化、體育和娛樂業(yè)掛牌69家，與金融業(yè)并列第八，掛牌公司股份總數(shù)為31億股，資產(chǎn)合計104.5億元，營業(yè)收入合計24.1億元。詳見表1。

表1　“新三板”掛牌企業(yè)數(shù)量排名前10位的行業(yè)一覽

在掛牌的廣播影視企業(yè)中，影視制作、動漫和廣告三個領域無論在掛牌企業(yè)數(shù)量，還是企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等方面都位居三甲，下面選取這三個領域的典型企業(yè)，從主營業(yè)務、競爭優(yōu)勢、公司業(yè)績等維度進行分析。

（二）典型案例

1.影視制作——能量傳播

北京能量影視傳播股份有限公司（以下簡稱能量傳播）于2015年9月1日掛牌新三板。能量傳播主要從事視頻節(jié)目的研發(fā)、制作和發(fā)行。公司創(chuàng)意制作的欄目涵蓋綜藝、益智、教育、專題等多種類型，主要有訪談類欄目《魯豫有約》，脫口秀欄目《壹周立波秀》，真人秀欄目《超級演說家》《我是演說家》等。

能量傳播著重打造“創(chuàng)作團隊＋主持人”的競爭優(yōu)勢。陳魯豫、周立波分別擔任主打欄目《魯豫有約》和《壹周立波秀》的主持人。2011年、2012年和2013年，上述兩檔欄目收入合計占公司主營業(yè)務收入的比重分別為49.77%、33.34%和19.05%。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，陳魯豫、周立波也位列公司前十大股東，其中陳魯豫持股325萬，占總股份4.56%；周立波持有200萬股，占總股本的2.81%。

截至2015年3月，能量傳播營業(yè)總收入為9444萬元，毛利率27.41%，實現(xiàn)利潤總額為936萬。公司憑借在欄目類節(jié)目制作領域的競爭優(yōu)勢，持續(xù)加大節(jié)目的自主創(chuàng)新研發(fā)力度，陸續(xù)推出《超級演說家》《我為喜劇狂》《魯豫的禮物》《我是演說家》《全是你的》等大型欄目，欄目類節(jié)目收入呈持續(xù)增長態(tài)勢。

2.動漫——杰外動漫

北京杰外動漫文化股份有限公司（以下簡稱杰外動漫）于2015年11月9日發(fā)布公開轉(zhuǎn)讓說明書。杰外動漫主要從事動漫IP的全版權代理業(yè)務（包括動漫版權、動漫電子圖書及動漫游戲開發(fā)等），其代理的動畫節(jié)目包括《哆啦A夢》《蠟筆小新》《網(wǎng)球王子》等知名作品。

杰外動漫通過多渠道構(gòu)建日漫動畫版權優(yōu)勢。版權購買渠道既包括向日本動畫制作公司（如TMS Entertainment，代表作品《名偵探柯南》系列等）、出版社與電視臺（如角川書店、雙葉社、NHK、讀賣電視臺等）、廣告商與發(fā)行商（如旭通廣告）直接購買，也包括向日本版權方在華代理機構(gòu)購買二手版權（如旭通廣告在華設立的動漫營銷公司IMMG等）。杰外動漫采用分成模式或買斷模式取得動漫產(chǎn)品全版權代理資格后，向下游騰訊、聚力、樂視網(wǎng)、愛奇藝、歌華有線、中國移動等客戶提供各類再授權服務。

從2013年至今，杰外動漫處于高速增長期。2013年、2014年、2015年（1～6月），杰外動漫利潤總額分別為271萬元、408萬元和1018萬元，同比增長分別高達68.56%、108.5%和262.4%，發(fā)展勢頭迅猛。

3.廣告行業(yè)——中外名人

北京中外名人文化傳媒股份有限公司（以下簡稱中外名人）于2014年6月13日掛牌新三板。中外名人主要從事廣告代理業(yè)務，依靠中央電視臺媒體代理資質(zhì)，通過招標等方式獨家經(jīng)營央視3套在北京、上海、浙江等地的區(qū)域代理，公司的客戶包括可口可樂、勞力士、韓國三星、中國移動、中國平安、北京奧申委等著名企業(yè)和組織機構(gòu)。

中外名人以媒體廣告代理為核心，積極打造視頻內(nèi)容提供、影視劇制作及發(fā)行三位一體的業(yè)務格局。近年來，該公司成功運作了CCTV-1《晚間新聞》、《中秋晚會》、CCTV-2《開心辭典》、CCTV-3《星光大道》、CCTV-4《中華情》等央視品牌欄目廣告經(jīng)營和綜藝節(jié)目大型活動推廣。同時，公司還參與《星光大道》《開心辭典》等節(jié)目的制作及節(jié)目策劃，并積極布局影視劇制作及發(fā)行。

中外名人受到廣告市場景氣度波動影響，2013年、2014年和2015年（1～6月），營業(yè)收入分別是7.8億元、5.0億元和2.6億元。由于自制欄目《驚喜連連》的前期制作費用和廣告銷售費用，以及2015年上半年營業(yè)稅金及附加的大幅增長，導致營業(yè)成本較去年同期漲幅明顯。

三、廣播影視行業(yè)“新三板”投融資發(fā)展趨勢

（一）“新三板”為廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司提供融資渠道

廣播影視行業(yè)存在大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，亟需資金發(fā)展，卻又難以滿足IPO上市條件。機制相對靈活的新三板，憑借短時間低成本解決融資問題、幫助企業(yè)迅速做大做強的優(yōu)勢，成為廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司的重要融資途徑之一。

由于廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)多是輕資產(chǎn)型公司，可抵押的固定資產(chǎn)較少，估值相對較低，難以通過銀行信貸獲得大額融資。掛牌“新三板”后，一方面，企業(yè)融資更加便利，可以募集資金用于產(chǎn)品研發(fā)、市場推廣等，助力企業(yè)規(guī)模迅速放大；另一方面，掛牌“新三板”使得企業(yè)品牌效應增加，商業(yè)合作開展更加順利，提升企業(yè)整體競爭力。

（二）傳統(tǒng)廣播影視機構(gòu)控股參股公司掛牌“新三版”

“新三版”不僅是廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資的“沃土”，也是很多傳統(tǒng)廣播影視機構(gòu)拓展業(yè)務領域、實踐媒體融合的“試驗田”。

一是廣播影視上市公司直接參股“新三版”掛牌企業(yè)。例如，華數(shù)傳媒網(wǎng)絡有限公司持有唐人影視（主營影視制作及發(fā)行業(yè)務）806.45萬股，持股比例7.59%；華誼兄弟持有隨視傳媒（主營互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)營銷業(yè)務）220萬股，持股比例4.91%。

二是廣播影視上市公司間接參股“新三版”掛牌企業(yè)。例如：歌華有線投資管理有限公司通過參股上海沁樸股權投資基金合伙企業(yè)，間接持有青雨傳媒股份。

三是廣播電視臺控股企業(yè)登陸“新三版”。例如，龍視星（主營戶外廣告業(yè)務及演藝經(jīng)紀業(yè)務）的第一大股東為黑龍江龍視文化傳媒集團有限公司，持股比例95%，黑龍江廣播電視臺為公司的實際控制人。領航傳媒（主營青少兒節(jié)目制作與相關產(chǎn)品開發(fā)）的第一大股東為山東廣播電視臺，持股比例35.1%；同時，山東廣播電視臺與山東廣電網(wǎng)絡有限公司、山東出版集團有限公司等共同成立的山東省文化發(fā)展投資基金有限公司持有該公司3%的股份。

（三）明星名嘴持股，創(chuàng)新企業(yè)激勵機制

廣播影視產(chǎn)業(yè)競爭的本質(zhì)在于注意力的競爭，而明星名嘴是獲得用戶注意力、聚合各種生產(chǎn)資源的重要橋梁。因此，明星名嘴持有一定比例的股權，成為了很多影視制作公司創(chuàng)新激勵機制，聚集核心資源的重要舉措。一是明星名嘴直接持股。如孫紅雷持有青雨傳媒150萬股（持股比例2.88%）；陳魯豫、周立波分別持有能量傳播325萬股（持股比例4.56%）、200萬股（持股比例2.81%）。二是通過股權激勵平臺間接持股。如藝能傳媒的第二大股東是杭州京杭投資管理合伙企業(yè)（持股525萬，持股比例18.2%），劉建宏、蔣欣等明星均為公司合伙人。唐人影視的第八大股東上海藝立（持股529萬，持股比例4.93%），是由唐人影視實際控制人王一和胡歌、劉詩詩、古力那扎爾等明星共同出資成立的合伙公司。

結(jié)束語

在文化體制改革和媒體融合的大背景下，“新三版”不僅為廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供了融資和展示平臺，幫助上市企業(yè)尋找新的投資標的、拓展業(yè)務領域，還為國有文化資產(chǎn)與資本市場對接提供了“試驗田”，逐漸成為廣播影視企業(yè)融資的重要途徑之一。

參考文獻：

1.殷世江.新三板掛牌解決之道[M].法律出版社，2015

2.北京能量影視傳播股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書[R]，2015

3.東陽青雨傳媒股份有限公司股票發(fā)行情況報告書[R]，2015

4.北京杰外動漫文化股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書[R]，2015

5.北京中外名人文化傳媒股份有限公司2015年半年報[R]，2015

6.浙江藝能傳媒股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書[R]，2015

7.天津唐人影視股份有限公司公開轉(zhuǎn)讓說明書[R]，2015

（作者單位：國家新聞出版廣電總局廣播科學研究院）