杜鵬

資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，但上市公司的業(yè)績卻大幅下滑，存在虛增資產(chǎn)之嫌。

電科院（300215.SZ）是一家第三方綜合電器檢測機(jī)構(gòu)，主要從事輸配電電器、核電電器等各類高低壓電器的技術(shù)檢測服務(wù)。

2014年，電科院實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元，其中高壓電器檢測業(yè)務(wù)、低壓電器檢測業(yè)務(wù)收入分別為2.51億元、1.31億元，占比分別為59.48%、31.04%。

電科院屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)和在建工程占比最大。對此，有業(yè)內(nèi)人士向《證券市場周刊》記者爆料稱，電科院一些設(shè)備原值明顯高于市場價，存在虛增固定資產(chǎn)之嫌。而且，電科院上市之后資產(chǎn)規(guī)模大幅膨脹，但業(yè)績卻并未延續(xù)上市前夕的高增長神話，相反近年來連續(xù)大幅下降。

此外，公司在建工程涉嫌延遲轉(zhuǎn)固，存在少計提折舊虛增利潤的嫌疑。

固定資產(chǎn)之謎

電科院資產(chǎn)科目體現(xiàn)為重資產(chǎn)特點(diǎn)。招股說明書顯示，公司2010年末固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資賬面價值分別為2.9億元、3.28億元、1.35億元，合計7.53億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)87.86%。

電科院招股說明書第214頁披露了“主要固定資產(chǎn)取得方式、原值及凈值”，據(jù)統(tǒng)計，公司通過自建取得的機(jī)器設(shè)備原值合計1.49億元，占固定資產(chǎn)原值的比例高達(dá)51.38%。

值得注意的是，電科院通過自建取得上述機(jī)器設(shè)備的時間點(diǎn)幾乎全部發(fā)生于2010年2月、2010年10月，而在此之前，公司均是通過外購方式取得機(jī)器設(shè)備。

電科院2011年4月正式登陸創(chuàng)業(yè)板，為何公司在上市前夕取得機(jī)器設(shè)備的方式，全部由過去的外購改為自建呢？背后究竟有什么樣的原因呢？

“電科院是不具備自制設(shè)備能力的?！庇胁辉竿嘎缎彰臉I(yè)內(nèi)人士向《證券市場周刊》記者透露。

“通過自建方式增加機(jī)器設(shè)備，不排除有虛增固定資產(chǎn)原值的可能。”上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，例如機(jī)器設(shè)備市場價格為500萬元，但通過外購加自建的模式可以變?yōu)?000萬元，而電科院本身是不具備自制設(shè)備能力的。

依據(jù)招股說明書，電科院當(dāng)時所有的機(jī)器設(shè)備中，有1個斷路器、2個SF6斷路器，賬面原值分別為607.57萬元、110.26萬元。招股書聲稱，這兩個機(jī)器設(shè)備均是通過自建取得。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，一般斷路器的價格也就是幾十萬元，SF6斷路器的市場價格在20萬元左右，不清楚電科院的采購價為何會比市場價高出來這么多。

《證券市場周刊》記者致電電科院證券部，希望其能夠做出解釋，不過截至發(fā)稿仍未收到公司方面的回復(fù)。

電科院2011年上市之后，固定資產(chǎn)繼續(xù)大幅膨脹。截至2015年9月30日，公司的固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資賬面價值分別為14.91億元、10.8億元、2.76億元，合計高達(dá)28.47億元，相比上市前夕的2010年大幅增加278.09%，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)80.7%。

IPO前夕業(yè)績暴漲

電科院固定資產(chǎn)迷霧背后，《證券市場周刊》記者注意到，公司業(yè)績在2011年4月上市前夕出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

依據(jù)招股說明書，電科院2010年收入1.78億元，同比增長73.37%；凈利潤6097.15萬元，同比增長70%。而公司2009年的收入、凈利潤分別同比僅增長11.78%、22.82%。

對于2010年業(yè)績大幅增長，電科院解釋稱，主要是因?yàn)?010年高壓電器檢測業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，隨著2010年35kV高壓檢測試驗(yàn)系統(tǒng)及220kV高壓試驗(yàn)系統(tǒng)陸續(xù)投入運(yùn)營，發(fā)行人具備了從事220kV及以下等級高壓電器主要檢測項目的能力，高壓檢測收入金額及占公司檢測收入比例迅速提高。

招股說明書顯示，2008-2010年，高壓電器檢測業(yè)務(wù)收入分別為148.17萬元、444.63萬元、6712.78萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.61%、4.32%、37.62%。

電科院35kV高壓檢測試驗(yàn)系統(tǒng)及220kV高壓試驗(yàn)系統(tǒng)，均于2010年投入運(yùn)營。依據(jù)招股說明書第214頁披露的“主要固定資產(chǎn)取得方式、原值及凈值”，電科院2010年新增固定資產(chǎn)原值1.6億元，其中2010年2月、2010年10-12月新增的固定資產(chǎn)原值分別為4164.81萬元、11847.35萬元。

這也就意味著，電科院為上述高壓實(shí)驗(yàn)項目所投入的設(shè)備大部分是于2010年10月份之后才達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)的。上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，如果電科院高壓檢測業(yè)務(wù)中的大部分收入發(fā)生在10月份之后，那么高達(dá)6712.78萬元的收入對應(yīng)的試驗(yàn)時間是不夠的，3個月無法完成檢測；如果上述收入發(fā)生在10月份之前，那么電科院就存在未及時將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，有少計提折舊虛增利潤的嫌疑。

電科院招股說明書還披露，公司當(dāng)時固定資產(chǎn)中僅有1個儀器儀表（三相諧波與閃爍測試儀）。上述業(yè)內(nèi)人士對此質(zhì)疑稱，電科院僅有1個儀器儀表，能滿足高達(dá)2億元的檢測需求嗎？

此外，值得注意的是，電科院原授權(quán)資質(zhì)僅限于中低壓檢測，那么其又是何時取得高壓授權(quán)資質(zhì)的呢？對于這一關(guān)鍵性信息，電科院招股說明書沒有做任何的披露。

《證券市場周刊》記者注意到，電科院2011年4月IPO之后，并未延續(xù)上市前夕的高增長神話，相反業(yè)績增速大幅放緩。財報顯示，電科院2010年扣非凈利潤同比增速高達(dá)89.14%，而2011年大幅放緩至41.61%。

如前所述，電科院上市之后固定資產(chǎn)和在建工程大幅膨脹。但蹊蹺的是，公司業(yè)績卻從2014年開始出現(xiàn)大幅下滑。依據(jù)財報，公司2014年、2015年前三季度的凈利潤分別同比下降54.64%、88.60%。

對此，電科院在2015年半年報中解釋稱，受到復(fù)雜國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)內(nèi)競爭逐步加劇等因素的影響，公司市場拓展的力度不夠，在國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下及市場化的競爭中尚不能滿足公司規(guī)模的擴(kuò)大以及能力的提高，且前期市場拓展的成效也尚未集中顯現(xiàn)。

在建工程為何遲遲不轉(zhuǎn)固

電科院所處檢測行業(yè)屬性要求企業(yè)先期建設(shè)大量的實(shí)驗(yàn)室，項目竣工后將有大量固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固，折舊費(fèi)用往往是經(jīng)營中最大的一筆成本。財報顯示，2011-2014年，電科院折舊費(fèi)用由2932.90萬元激升至1.06億元，2015年上半年折舊費(fèi)用達(dá)6026.15萬元，較2014年同期進(jìn)一步增長21.56%，增加金額為1068.71萬元。

電科院2015年半年報中披露的“重要在建工程變動情況”顯示，公司“新廠房基建工程二期”項目期末賬面余額為1.78億元，工程累計投入占預(yù)算比例、工程進(jìn)度均分別為104.31%。

2015年半年報在介紹“非募集資金重大項目情況”時，電科院也表示該項目的工程進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到100%。

從上述公開權(quán)威資料可以看出，電科院的“新廠房基建工程二期”項目已經(jīng)完工。電科院會計政策規(guī)定，在建工程在達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時，按實(shí)際發(fā)生的全部支出轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)核算。

既然該項目已經(jīng)完工，為何上市公司仍將其掛在“在建工程”科目下，而不轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)呢？截至發(fā)稿，《證券市場周刊》記者仍未收到公司方面的回復(fù)。

眾所周知，在建工程延遲轉(zhuǎn)固可以減少折舊成本，同時利息繼續(xù)資本化可以減少財務(wù)費(fèi)用，從而達(dá)到虛增利潤的目的。

財報顯示，截至2015年上半年，上述項目利息資本化的累計金額為4103.01萬元，當(dāng)期利息資本化金額414.51萬元。按照10年折舊年限計算，電科院上述項目每推遲1個月轉(zhuǎn)固，就少計提折舊148.33萬元；每推遲1年，則少計提折舊1780萬元。

值得注意的是，電科院2015年前三季度凈利潤僅有683.33萬元。因此，電科院是否及時計提，對公司凈利潤的影響是非常大的。

而在此背后，《證券市場周刊》記者注意到，電科院在2015年7月27日晚間發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過1億股，募集資金不超過7.5億元，其中3.8億元用于直流試驗(yàn)系統(tǒng)技術(shù)改造項目，3.7億元用于償還銀行借款。

為了尋找新的利潤增長點(diǎn)，電科院2013年相繼完成了對蘇州國環(huán)環(huán)境檢測有限公司（下稱“蘇國環(huán)檢測公司”）、成都三方電氣有限公司（下稱“三方公司”）及華信技術(shù)檢驗(yàn)有限公司（下稱“華信公司”）的股權(quán)收購。

不過，這三家公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)并不樂觀。財報顯示，2015年上半年蘇國環(huán)檢測公司、三方公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤79.79萬元、141.05萬元，而華信公司則虧損37.31萬元。

電科院在2015年半年報中也坦承，公司已充分意識到潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險，從收購源頭開始控制風(fēng)險，最大限度地降低可能的商譽(yù)減值風(fēng)險。

財報顯示，截至2015年9月30日，電科院賬面商譽(yù)有3274.48萬元。