張濤

近年來隨著利率市場化改革的不斷推進，存款利率浮動區(qū)間逐步擴大，金融機構自主定價能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局。

3個多月后，央行再度擴大存款利串浮動空間，存款利率浮動上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍，金融機構獲得更大范圍的自主定價權，這也顯示利率市場化改革步伐明顯加快。

降息推進利率市場化

央行宣布自3月1曰起下調存貸款基準利率，同時擴大存款利率上浮比例之后，出現(xiàn)了一個與去年降息之后的明顯變化，即如央行副行長易綱所言：“商業(yè)銀行能夠差異化定價，出現(xiàn)了上浮區(qū)間不同的陣營，大銀行上浮少一點，比如說10%左右；中型銀行，過去叫股份制商業(yè)銀行，上浮了20%左右；一些小的金融機構，包括農(nóng)村合作金融機構上浮多一些，可能20%到30%。實際上這種差異化定價，商業(yè)銀行和客戶之間的優(yōu)化已經(jīng)在形成?！边@樣一來，對于儲戶來說，就可以按照自己的需求（風險和收益）來選擇銀行了。

實際上，近年來隨著利率市場化改革的不斷推進，存款利率浮動區(qū)間逐步擴大，金融機構自主定價能力持續(xù)提升，已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局。同時，隨著理財?shù)却婵钐娲惤鹑诋a(chǎn)品的快速發(fā)展，越來越多的負債類產(chǎn)品已自發(fā)實現(xiàn)了市場化定價，此外，資本項目也在逐步開放，這都推動我國必須要加快推進存款利率市場化改革。

3月12日，央行行長周小川在出席十二屆人大三次會議記者會時說：存款保險制度今年上半年就可以出臺。這意味著銀行對于儲戶存款的兌付將由此前的無限兌付轉為有限兌付，即只要一家銀行發(fā)生了有限兌付存款的現(xiàn)象，那么該銀行實際上已經(jīng)處于破產(chǎn)的邊緣，這是金融領域的退出機制前進的一大步。

與此同時，周小川在回答記者提問時指出：去年人民幣存款利率的上浮空間又擴大了20%，今年前不久的這次利率調整，又再進一步向上浮動區(qū)間擴大了10%，因此大家是非常合理地估計，認為我們離利率市場化也就是最后的存款利率上限的解除已經(jīng)非常近了。今年如果能有一個機會，可能存款利率上限就放開了，大家期望中的最后一步就走出來了，這個概率應該說是非常高的。

對商業(yè)銀行意味著什么？

只等一個機會，存款利率上限就可能放開！取消了存款利率的上限管理，在利率上的最后一道管制也就解除了，然后是不是可以說，中國的利率市場化就算完成了呢？對于商業(yè)銀行又意味著什么？

利串作為最重要的要素價格，其在經(jīng)濟運行中具有舉足輕重的作用，通俗的講，利率市場化就是放開對利率的管制，讓自由浮動的利率引導金融資源優(yōu)化配置，也就是通過市場化改革，改變過去在利率管制下的金融壓抑，讓利率真正能夠反映出市場供求的真實情況，同時利率價格的變動都能夠反過來調整供求的關系。

對于利率市場化的核心內(nèi)容，央行曾用9個字概括：“放得汗、形得成、調得了”，這9個字基本把貨幣當局眼中的利率市場化說清楚了，即利率形成機制、利率傳導機制和利率調控機制。如果說伴隨利率管制在形式上的取消，那么后期重點應該就是利率的形成機制、傳導機制和調控機制等方面的進一步完善了。畢竟與利率市場化已經(jīng)完成且成熟的國家相比，我們現(xiàn)在還缺少利率錨及傳導機制還不是很順暢，進而影響了貨幣政策意圖的實現(xiàn)。

對于商業(yè)銀行而言，利率市場化形式上的完成，是否意味著其影響也進入尾聲，還是說剛剛開始呢？

目前，雖然除了存款利率還受上浮幅度限制之外，其他利率基本已經(jīng)都實現(xiàn)了市場化，但對于商業(yè)銀行而言，我認為利率市場化帶來的挑戰(zhàn)恐怕才剛剛顯現(xiàn)出來，這里面包括四個層次的變化：

一是商業(yè)銀行的壓艙石要變了。目前在銀行資產(chǎn)端，剔出商業(yè)銀行上存到央行的備付金之外，其各類資產(chǎn)價格基本都已實現(xiàn)了市場化，但在其負債端，仍有六成左右的資金來源于利率被管制的存款部分，因此存款利率是我國利率體系中最為重要的基準利率，因為存款利率是決定商業(yè)銀行資金底線的最重要、份量最重的因素。而伴隨利率市場化的完成，未來存款利率必將徹底放開。這就意味過去由央行制訂的這條資金底線消失了，需要商業(yè)銀行到市場中去尋找，所以我說商業(yè)銀行的壓艙石要動了，由此將帶來商業(yè)銀行資產(chǎn)端定價基礎的變化，甚至是中國金融體系定價基礎的變化。

二是商業(yè)銀行面臨的風險要變了。利率市場化完成后，對于商業(yè)銀行而言，無論是資產(chǎn)端，還是負債端，都將面臨更加復雜多變的市場風險，而且風險在各類金融市場間的表現(xiàn)形式，傳遞方式等也將出現(xiàn)根本性變化，其中最大的一個變化就是波動性的增加。從已經(jīng)完成利率市場化國家的歷史來看，在利率市場化完成初期，利率波動性均出現(xiàn)了顯著上升，而在一定程度上。也正是對這種變化的不適應，在一些國家利率市場化推進過程中，或多或少出現(xiàn)了銀行集中倒閉的現(xiàn)象。

三是商業(yè)銀行的盈利方式要變了。正是由于壓艙石要動了，面臨的風險復雜了，更加不可捉摸了，一個直接的影響就是商業(yè)銀行盈利模式需要調整，所以可以看到近兩年來，各家商業(yè)銀行都在規(guī)劃自己的轉型之路，因為，伴隨利率市場化，商業(yè)銀行單純依靠吃存貸差的盈利模式已經(jīng)式微，當然多年前，商業(yè)銀行就提出提高中間業(yè)務的比重，但到目前為止，中間業(yè)務收入更多的也是存貸差收入的變種而已。利率市場化完成后，這些都需要調整，針對存貸差收入的下降，如何繼續(xù)保持商業(yè)銀行的持續(xù)盈利能力，是擺在商業(yè)銀行面前的現(xiàn)實問題。

四是商業(yè)銀行身處的金融業(yè)態(tài)要變了。近年來包括理財、互聯(lián)網(wǎng)金融，影子銀行等一些新的金融業(yè)態(tài)都在快速發(fā)展，相應包括存、貸、匯、兌等，這些過去完全是商業(yè)銀行主導的金融市場均出現(xiàn)了不小的變化。通俗地說，過去我們把商業(yè)銀行稱作是金融行業(yè)的老大哥，現(xiàn)在從資產(chǎn)規(guī)模來看，雖然他還是老大哥，但這些年包括證券、保險、信托等在內(nèi)的非銀行金融行業(yè)的金融創(chuàng)新走得很快，換句話說，商業(yè)銀行身邊的小兄弟越來越不安分，商業(yè)銀行怎么辦，是不是也需要不安分起來，值得認真思考。

商業(yè)銀行該如何應對

正是上述四個正在發(fā)生的變化，使商業(yè)銀行均面臨未來怎么實現(xiàn)良性持續(xù)發(fā)展的問題，這也就是商業(yè)銀行究竟應該如何應對。

一、風險偏好的先導性更加顯現(xiàn)。其一，商業(yè)銀行首先要明確自己的風險態(tài)度。在利率市場化完成后，利率風險必將成為商業(yè)銀行面對的主要風險，商業(yè)銀行要賺什么樣的錢，首先一點就要清晰認清自己的風險承受能力，明確自己的風險態(tài)度。其二，商業(yè)銀行運營中風險處于先導性地位。通俗地講，商業(yè)銀行要十分清楚，自己處在什么樣的市場環(huán)境、同業(yè)采取的是什么經(jīng)營策略、客戶有什么服務訴求、監(jiān)管機構是什么政策導向，對這些因素的評判，實際上就是對風險的評判，只有明確這些之后，商業(yè)銀行才能決定自己要做什么，即風險認識在前，經(jīng)營策略在后。其三，商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置必須精細化。

二、避險工具使用需求的客觀上升。其一，商業(yè)銀行將面臨真正的利率風險敞口。過去由于存款利率處于管制狀態(tài)，所以更多地是面臨貨幣當局調控變化帶來的政策風險。而當利率市場化之后，商業(yè)銀行必將面臨真正的利率風險敞口，相應管理這些風險敞口，就需要商業(yè)銀行運用一些避嫌工具進行對沖，因此從商業(yè)銀行自身而言，對于風險對沖性的金融衍生工具的需求將會有很大的上升。其二，商業(yè)銀行客戶的避險需求上升。這既是商業(yè)銀行的機遇，同時也是挑戰(zhàn)，因為客戶需求的變化。要求商業(yè)銀行提供的服務更趨于綜合化、反應更快捷。

三、提升資產(chǎn)負債表主動管理能力。其一，商業(yè)銀行已告別資產(chǎn)負債快速擴張發(fā)展時期。商業(yè)銀行多年來依靠規(guī)模擴張的盈利模式很難維系，相應來源于增量資產(chǎn)負債的利潤也會快速下降，這就需要商業(yè)銀行尋找新的增長點。中央已經(jīng)提出“用好增量，盤活存量”，對于商業(yè)銀行而言，實際上就是提升資產(chǎn)負債的主動管理能力，通過增量的布局，存量的結構調整，來實現(xiàn)風險的最小化和盈利的持續(xù)性。其二，商業(yè)銀行必須算大賬、算總賬，把賬算精，算細。伴隨利率市場化和金融脫媒，對于商業(yè)銀行而言，一個最為顯著的變化就是客戶的金融需求更加多元化，經(jīng)濟訴求也更加高級化。商業(yè)銀行在對客戶的金融服務方面，更多要依靠總分行之間、境內(nèi)外之間、母子公司之間的協(xié)同作戰(zhàn)，這樣就需要商業(yè)銀行要從整個集團的角度，統(tǒng)籌考慮其資產(chǎn)負債的管理，即必須要算大賬、算總賬，而且要把賬算精、算細，依托客戶分層市場，借助大數(shù)據(jù)的挖掘，確立自身的優(yōu)勢，克服當前金融服務同質化的不足。

四、重視金融市場各類價格信號間關聯(lián)度的研究。其一，蝴蝶效應在增強。金融自由化的一個副產(chǎn)品，就是單個小事件會通過在不同市場之間的傳染，被不斷放大，有的甚至演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險。而利率市場化本身就是金融自由化，與之同行的就是金融市場各類價格信號的關聯(lián)度會上升，商業(yè)銀行如果不能全面、及時的掌握這一變化，那么在經(jīng)營中很可能會做出錯誤的判斷，進而產(chǎn)生難以估量的損失：反之如果能夠做出正確的判斷，對于一家商業(yè)銀行而言，則是千載難逢的好機遇。其二，定價體系要重建。伴隨各類金融市場風險關聯(lián)度上升，風險更難識別和管理。利率市場化之后，商業(yè)銀行原先基于存款基準利率的金融資產(chǎn)定價方式將被打破，舊有的定價機制喪失定價基準，需要尋找新的市場化的參照系，建立新的定價估值模型，并有效計量和監(jiān)控風險。