楊思琳

依據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會組織制定的《信托公司行業(yè)評級指引（試行）》，首次信托公司行業(yè)評級結(jié)果不久將向公眾披露?！艾樼鸢瘛奔磳⒊雠_，引發(fā)信托江湖震動

行業(yè)整體步入依靠資本實力決定業(yè)務(wù)開展水平的“新常態(tài)”，引資增資潮涌，但目前注冊資本金仍在10億元紅線以下7家公司卻少有動作

目前，信托公司資本實力懸殊，最高的重慶信托注冊資本金為128億元，最低的大業(yè)信托注冊資本金僅3億元，首尾相差近43倍

資本實力對評級結(jié)果影響重大，而評級結(jié)果的公布將引發(fā)投資者據(jù)此用腳投票，因此遭致很多中小型信托公司的反對，但種種跡象表明，反對已難擋評級實施

信托行業(yè)評級排名出來后，信托行業(yè)未來勢必將發(fā)生深刻變革，促使信托公司轉(zhuǎn)型，發(fā)展出自身特色。對投資者而言，需要衡量自身特點與需求，構(gòu)建自己的風(fēng)險評價體系

盡管無奈，該來的終究還會來。

信托行業(yè)的監(jiān)管評級已經(jīng)存在很久，但由于不對外公布，即便監(jiān)管條例嚴(yán)格，信托公司在市場投資者面前尚不至于“氣短”。但隨著去年12月中旬，由中國信托業(yè)協(xié)會組織制定的《信托公司行業(yè)評級指引（試行）》（下稱《指引》）正式發(fā)布，距離首次信托公司行業(yè)評級向公眾披露的日子已越來越近。

據(jù)了解，信托公司自評工作已經(jīng)啟動，相關(guān)結(jié)果已在3月底之前報送至中國信托業(yè)協(xié)會秘書處。根據(jù)評級辦法，評級工作原則上應(yīng)于每年4月底前完成。也就是說，今年4月首次行業(yè)評級結(jié)果將正式揭曉。

隨著時間的臨近，各信托公司心態(tài)不一。業(yè)內(nèi)人士表示，信托行業(yè)評級結(jié)果公開后，市場上的投資者或會參考評級用腳投票，這會導(dǎo)致信托行業(yè)整體格局發(fā)生變化，評級高的公司會占據(jù)優(yōu)勢地位。

注冊資本：10億元是底線

根據(jù)《指引》，行業(yè)評級體系涵蓋信托公司資本實力、風(fēng)險管理能力、增值能力、社會責(zé)任4個板塊，具體分為11個量化指標(biāo)。權(quán)重設(shè)計上，資本實力為28分，包括凈資本（9分）、凈資本/風(fēng)險資本（13分）、凈資本/加權(quán)信托風(fēng)險項目規(guī)模（6分）3個指標(biāo)；風(fēng)險管理能力為36分，包括信托項目正常清算率（16分）、信托項目風(fēng)險化解率（10分）、固有信用風(fēng)險資產(chǎn)不良率（10分）3個指標(biāo)；增值能力為26分，包括凈資產(chǎn)收益率（7分）、信托業(yè)務(wù)收入占比（6分）、營業(yè)費用收入比（6分）、人均信托凈收益（7分）4個指標(biāo)；社會責(zé)任為10分，包括社會價值貢獻度（10分）一個指標(biāo)。

可以看出，在4個板塊中，資本實力所占權(quán)重較大，僅排在風(fēng)險管理能力之后。

對外界而言，由于信息數(shù)據(jù)的不可得性，風(fēng)險管理能力無法準(zhǔn)確判斷。相較而言，資本實力較為公開，通常是，凈資本越高越占據(jù)優(yōu)勢，反之，凈資本越低，所獲得的評級就可能越低。

事實上，監(jiān)管層對信托公司資本實力的重視早已有之。

2010年，銀監(jiān)會出臺《信托公司凈資本管理辦法》，要求信托公司凈資本不得低于各項風(fēng)險資本之和的100%，且凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%；2014年4月銀監(jiān)會出臺《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，要求信托公司股東在信托公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險時給予必要的流動性支持，信托公司經(jīng)營損失侵蝕資本的，應(yīng)在凈資本中全額扣減，并相應(yīng)的壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，或由股東及時補充資本。

此外，尚在征求意見狀態(tài)的《信托公司條例》，也將信托公司最低注冊資本金大幅提升至10億元。業(yè)界觀察人士稱，行業(yè)整體步入依靠資本實力決定業(yè)務(wù)開展水平的“新常態(tài)”。

“過去幾年信托的快速發(fā)展，產(chǎn)生了比較多的風(fēng)險隱患，資本實力提高，有助于提高風(fēng)險覆蓋能力，相應(yīng)減輕些行業(yè)信譽風(fēng)險，甚至可以說減輕監(jiān)管層的自身壓力，少些因信托風(fēng)險而到銀監(jiān)會上訪的事件?！币晃恍磐袠I(yè)人士稱。

但這樣的硬性條件也讓很多信托公司感覺苦不堪言。

“從客戶層面來看，監(jiān)管分級還將會影響到信托投資者的偏好，高評級的信托公司更容易受到投資者的青睞，這將使低評級公司面臨客戶流失的風(fēng)險?？傮w而言，未來信托行業(yè)整合將會加劇，行業(yè)集中度將會得到提升?！逼桨沧C券分析師勵雅敏認為。

引資增資潮起

信托公司資本實力懸殊，最高的為128億元，最低的3億元，首尾相差近43倍！

2015年10月，重慶信托大手筆增資，將注冊資本金由24.38億元增至128億元，由此，一躍成為行業(yè)內(nèi)資本實力最強的龍頭老大。

《投資者報》記者查詢重慶信托歷史發(fā)現(xiàn)，自1984年重慶信托以3500萬元的注冊資本金成立后，先后經(jīng)歷了4次增資過程，分別是：2002年1月，引入戰(zhàn)略投資者，進行增資改制，注冊資本金亦同步增至人民幣10.34億元；2004年年底，公司進一步增資擴股，注冊資本金增加到16.34億元；2011年再度增資至24.39億元，同時公司股權(quán)結(jié)構(gòu)由原先重慶國信投資控股有限公司100%持股，變?yōu)槎嗉覚C構(gòu)投資者共同持股。而2015年的增資，則是其第4次增資。

據(jù)了解，重慶信托2015年增資后不僅在注冊資本金上成為同業(yè)冠軍，同時還通過了股份制改造的議案，將公司類型由有限責(zé)任公司變更為發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，引發(fā)外界對其將啟動上市步伐的猜想。

資本金過百億的信托公司僅有3家，除了重慶信托外，還有平安信托和中信信托，分別是120億元和100億元。其中，中信信托是第一家注冊資本沖上百億元的信托公司。

截至目前，68家信托公司總注冊資本金1725.63億元，平均注冊資本金約25.38億元，不過，有45家占比近2/3的信托公司注冊資本金低于該平均值，行業(yè)分化明顯。

根據(jù)記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，資本金在50億元以上的信托公司有6家，占比8.82%；資本金在30億元至50億元之間的信托公司有12家，占比17.65%；資本金在20億元至30億元之間的信托公司有18家，占比26.47%；資本金在10億元至20億元之間的信托公司有25家，占36.76%。

值得注意的是，目前注冊資本金仍在10億元以下的信托公司還有7家，分別為長城新盛信托、大業(yè)信托、浙商金匯信托、西藏信托、中泰信托、華宸信托、西部信托，注冊資本金分別為3億元、3億元、5億元、5億元、5.17億元、5.72億元和6.2億元。

不斷升級的監(jiān)管要求，迫使各信托公司不得不采用多種手段增資，一時間掀起一股引資增資潮。

盡管信托公司多年來都時有增資案例，但大規(guī)模的增資是從2014年開始。據(jù)《投資者報》記者不完全統(tǒng)計，從2014年至今已有近30家信托公司完成增資，注冊資本累計增加金額約609億元。

隨著初次評級時間的臨近，盡管僅僅過去3個月，今年至今至少已有7家信托公司宣布增資計劃。

2016年伊始，海航資本注資渤海信托使其注冊資本金增加9.6億元；民生信托股東泛?？毓蓪ζ湓鲑Y40億元，使得民生信托注冊資本增至70億元；紫金信托將注冊資本金由12億元增加至24.53億元；長安信托注冊資本金由13.46億元增至33.3億元；百瑞信托注冊資本由22億元增至30億元；光大興隴信托增資24億元至34.18億元；A股上市的安信信托3月初通過定向增發(fā)募資50億元，全部用來補充注冊資本金。

但是處于10億元資本金紅線之下的信托公司卻少有動作，目前為止，僅大業(yè)信托、浙商金匯信托傳出近期也將開展增資計劃的消息。

“信托公司增資主要通過原有股東出資、引進戰(zhàn)略投資者和未分配利潤轉(zhuǎn)增三種方式。有些小信托公司，可能通過利潤轉(zhuǎn)增方式也能達到10億元的標(biāo)準(zhǔn)，不過其沒有大的業(yè)務(wù)規(guī)模擴張計劃的話，10億元的資本金已經(jīng)能很好地滿足他的業(yè)務(wù)開展需求，也就不會通過股東或引戰(zhàn)投方式大張旗鼓地增資?！鼻笆鲂磐腥耸勘硎?。

但該人士同時也表示，由于很多投資者并不了解公司具體情況，很有可能會根據(jù)評分情況選擇信托公司，這對不大幅提升增資的信托公司很不利。

反對難擋評級實施

預(yù)料之中，《指引》雖然已經(jīng)下發(fā)一段時間，給了信托公司準(zhǔn)備時間，但時至今日，仍有很多信托公司對評分制度持反對態(tài)度。

據(jù)媒體報道稱，就在清明小長假前，68家信托公司高層齊聚北京參加相關(guān)會議，會議主要內(nèi)容是“研究探討信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展”專題活動，會議中除了對信托公司轉(zhuǎn)型、信托登記制度等議題進行討論外，也對業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心的評級制度進行了探討。據(jù)悉，在探討到評級制度時，多家信托公司直言反對。

業(yè)內(nèi)人士稱，由于受到不少信托公司反對等多重因素，行業(yè)評級落地恐遇到阻力。

前述信托人士認為，中小型信托公司對評級制度的反彈情緒會稍微大一些，因為部分中小型信托公司業(yè)務(wù)單一，轉(zhuǎn)型起步遲鈍，而在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”大背景下，原本競爭力就弱，再加上監(jiān)管限制，以及可能的低評級，都會對這些公司造成沖擊。

但反對恐怕難以阻擋決定的實施。

信托行業(yè)評級的決定源于2014年中國信托業(yè)年會，銀監(jiān)會主席助理楊家才提出了“八項責(zé)任”，其中提到，機構(gòu)責(zé)任的量化體現(xiàn)就是評級，通過對一系列指標(biāo)的考核，把公司的等級評出來，把公司的價值評出來。

據(jù)此，信托業(yè)協(xié)會在銀監(jiān)會持續(xù)指導(dǎo)下，聯(lián)合68家信托公司，組織專家于2015年4月正式開展信托公司行業(yè)評級指引的制度建設(shè)工作。為保證整個工作過程及結(jié)果的公允性和廣泛代表性，協(xié)會邀請了信托資產(chǎn)規(guī)模大、中、小不同的，具有代表性的6家信托公司專家及1名法律專家組建起草小組，開展信托公司行業(yè)評級的起草工作。并于去年年底出臺《指引》。

據(jù)《投資者報》記者了解，按照《指引》的相關(guān)規(guī)定，信托公司行業(yè)評級工作正在依既定計劃有條不紊推進中。

據(jù)信托業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家蔡概還介紹，信托業(yè)協(xié)會已于今年初啟動了信托公司行業(yè)評級工作，評級范圍是協(xié)會68家信托公司會員單位，評級周期2015年度。為順利開展評級工作，信托業(yè)協(xié)會還于今年2月舉辦了“信托公司行業(yè)評級指引政策解讀及實操講解專題培訓(xùn)會”，目前各信托公司已經(jīng)開始自評工作，已于3月底前完成并向協(xié)會報送評級結(jié)果和工作底稿，目前各項工作正在有序進行中。

“開展信托公司行業(yè)評級工作有著重大的意義”，蔡概還稱，這表現(xiàn)為“5個有助于”：一是有助于加強行業(yè)自律，進一步推動政府、社會公眾對信托業(yè)的認知和了解，強化信托業(yè)在社會經(jīng)濟中的功能定位；二是有助于各家信托公司了解行業(yè)整體發(fā)展情況，掌握自身在行業(yè)內(nèi)所處位置，更容易確立和加強對標(biāo)學(xué)習(xí)，檢查不足，提升核心競爭力；三是有助于監(jiān)管部門對信托公司的目標(biāo)性監(jiān)督管理，在行業(yè)評級的基礎(chǔ)上，實施監(jiān)管評級；四是有助于引導(dǎo)社會輿論，抵制社會上對于信托行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量參差不齊的各類評獎活動，滿足行業(yè)及社會的需要；五是有助于強化市場監(jiān)督。通過定期披露行業(yè)評級結(jié)果，行業(yè)發(fā)展接受社會和公眾監(jiān)督，有利于提高市場管理規(guī)范水平，促進行業(yè)健康有序發(fā)展。

投資者需構(gòu)建投資風(fēng)險體系

在過去剛性兌付環(huán)境下，投資者選擇信托產(chǎn)品投資，基本都是以收益為導(dǎo)向，對信托公司品牌幾乎毫無忠誠度可言。

隨著近幾年信托風(fēng)險頻發(fā)，遭遇風(fēng)險信托項目的投資者雖然大多依然完成了剛性兌付，但過程中的提心吊膽，依然令其著實捏了把冷汗，眼看著信托打破剛性兌付的腳步越來越近，再閉著眼睛投資信托產(chǎn)品的時代已經(jīng)基本告終。

可是面對68家信托公司，投資者如何選擇是個問題。此時，信托評級制度的出臺對投資者選擇信托公司提供了一定參考幫助，無疑是件好事。

“總體而言，如果對信托公司一無所知的話，當(dāng)然是選擇排名靠前的信托公司。”前述信托人士表示。

但該人士同時分析認為，如同投資者選擇銀行理財產(chǎn)品投資一樣，銀行理財產(chǎn)品收益率普遍低于其他理財產(chǎn)品收益率，但很多投資者就是愿意選擇銀行理財產(chǎn)品，在銀行理財產(chǎn)品中，投資者又偏好于選擇大銀行、上市銀行的理財產(chǎn)品，因為那里更安全?！邦愃频男磐型顿Y者多數(shù)都傾向于選擇評分靠前的信托公司，這些信托公司的獲客成本相應(yīng)會降低，信托產(chǎn)品收益率同樣會降低，而排名靠后的信托公司為了博取客戶，必會采用提升收益率等優(yōu)惠措施吸引投資者?！?/p>

因此，在信托行業(yè)評級排名出來后，信托行業(yè)未來勢必將發(fā)生深刻變革，促使信托公司轉(zhuǎn)型，發(fā)展出自身特色。

對投資者而言，需要衡量自身特點與需求，構(gòu)建自己的風(fēng)險評價體系。

業(yè)內(nèi)人士建議，一套行之有效的信托風(fēng)險監(jiān)控和評估體系至少具備4個方面的特征：第一，交易對手的財務(wù)健康狀況及審計報告情況；第二，信托產(chǎn)品的抵押質(zhì)押擔(dān)保，出現(xiàn)最壞情況后能怎樣；第三，受托人資信和信托報酬；第四，宏觀行業(yè)判斷。

具體到投資時，除了根據(jù)行業(yè)評級考察信托公司的綜合實力，還要考慮6點：

第一，看投資行業(yè)，國民經(jīng)濟支柱行業(yè)或新興行業(yè)更具投資價值；第二，看融資方實力，要了解融資方的財務(wù)狀況、成長前景及行業(yè)、公司背景；第三，看擔(dān)保方式，要看擔(dān)保人背景、擔(dān)保人凈資產(chǎn)及構(gòu)成、擔(dān)保人與融資方關(guān)系、擔(dān)保人承擔(dān)的責(zé)任等；抵（質(zhì)）押率越低說明項目風(fēng)險越小、項目越安全。同時也要看抵（質(zhì)） 押物的變現(xiàn)性；第四，第一還款來源，要了解預(yù)期收入的可靠性，即項目成功的可行性；第五，看產(chǎn)品期限，信托產(chǎn)品一般在購買后到融資方支付本息之間投資者的資金是不可贖回的，所以投資者要看好產(chǎn)品期限，以便安排未來現(xiàn)金流。另外，部分產(chǎn)品存在著提前結(jié)束或是延期的情況，也請投資者在簽定合同之前注意有無這類附加條款；第六，看收益率，其他條件相同時，預(yù)期收益率當(dāng)然是越高越好。