軟庫(kù)中華研究部

縱觀2015年全年，富力地產(chǎn)（02777.HK）合約銷售為544億元（人民幣.下同），與去年持平。華南和華北地區(qū)合同銷售分別下降6%和上升6%至191.4億元和325.2億元，其中海南地區(qū)下跌11%至15.5億元。單從城市而言，廣州和北京仍然是公司發(fā)展重心，占總體合約銷售21%和19%。公司2015年總合約銷售面積為411萬(wàn)平方米，按年上升2%，平均售價(jià)為每平方米1.32萬(wàn)元，和去年同期基本保持持平。

公司為2016年所定下的銷售目標(biāo)為600億元，較2015年實(shí)際合約銷售增長(zhǎng)10%。公司計(jì)劃將在2016年交付481萬(wàn)平方米的可售面積物業(yè)，涵蓋國(guó)內(nèi)26個(gè)城市及地區(qū)﹐以及三個(gè)海外城市共68個(gè)項(xiàng)目。截至2015年底，公司擁有土地儲(chǔ)備為建筑面積4，185萬(wàn)平方米，主要位于廣東及京津冀地區(qū)，公司管理層相信這些土地儲(chǔ)備足夠未來(lái)兩至三年內(nèi)擴(kuò)張自身的發(fā)展。值得一提的是，公司在馬來(lái)西亞擁有約350萬(wàn)平方米的建筑面積土地儲(chǔ)備。

回歸A股進(jìn)展較慢

公司發(fā)布末期股息，高達(dá)每股0.9港元，與半期股息相加全年股息高達(dá)每股1.2港元，股息率屬于一個(gè)非常高的水平。管理層的解釋是，由于2014年公司因?yàn)楝F(xiàn)金流問(wèn)題并沒(méi)有派發(fā)股息，因此2015年公司將補(bǔ)發(fā)2014年的股息，使得全年派息率以至股息率都提升到一個(gè)很高的水平。管理層亦表示，將來(lái)的派息率基本上會(huì)保持到介乎純利35%和40%左右的水平。

截至2015年底，公司平均融資成本為7.83%，屬于一個(gè)較高的水平，管理層亦表示將會(huì)采取相關(guān)財(cái)政措施去降低融資成本。公司于2016年1月成功發(fā)行了96億元的公司債，利率為3.95厘，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司本身的融資成本。目前富力的資產(chǎn)負(fù)債率約為73.2%，高負(fù)債率的情況下，如此高股息的派發(fā)，對(duì)將來(lái)負(fù)債會(huì)帶來(lái)少許問(wèn)題。

管理層亦積極準(zhǔn)備A股上市的舉措，現(xiàn)時(shí)進(jìn)展較慢，各種細(xì)節(jié)仍然在討論中。富力目前市盈率為6.1倍，市帳率為0.7倍，股價(jià)仍處于一個(gè)較低的水平。