唐璟怡

(福建師范大學(xué) 福建 福州 350000)

?

論企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及對策

唐璟怡

(福建師范大學(xué) 福建 福州 350000)

伴著世界經(jīng)濟高速發(fā)展，企業(yè)的并購儼然變成經(jīng)濟高速發(fā)展不可或缺部分，在促進國家和企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用。為了提高企業(yè)的發(fā)展速度和擴大公司規(guī)模，企業(yè)并購現(xiàn)象層出不窮。然而在許多強強聯(lián)合的并購案例的背后，并購失敗是并購活動中普遍存在的現(xiàn)象，經(jīng)常難以達到人們的預(yù)期，企業(yè)并購中存在著很多的財政風(fēng)險。因此我們有必要對企業(yè)的并購過程中出現(xiàn)的財政風(fēng)險以及防范對策作出探索。起初本文就企業(yè)的并購中呈現(xiàn)的財政風(fēng)險作出界說，對其內(nèi)容進行論述和界定，同時說明了企業(yè)并購財政風(fēng)險的種類和特性，對不同環(huán)節(jié)不同種類的財政風(fēng)險逐一剖析和探究。接著論述了企業(yè)的并購財政風(fēng)險的防范定義以及內(nèi)容，最后就所列舉出的財政風(fēng)險提出防范對策，按照不同的財政風(fēng)險運用不同的方式應(yīng)對，使得企業(yè)能夠準確地規(guī)避風(fēng)險,提升并購的成功率。

并購；財務(wù)風(fēng)險；防范；對策

隨著全球經(jīng)濟統(tǒng)一化進程加快，企業(yè)并購浪潮如火如荼。企業(yè)的并購是企業(yè)成長和提升的重要途徑，一個企業(yè)想要興盛壯大定離不開并購。企業(yè)并購是企業(yè)吞并和收購的總稱(Merger & Acquisition,簡稱為M&A)。吞并與收購各有特點，既有差異也有關(guān)聯(lián)，常常將它們并用，簡稱并購。企業(yè)吞并是指某個企業(yè)購置別的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使別的企業(yè)法人資格消失的一種經(jīng)濟活動。企業(yè)收購是指一個企業(yè)用現(xiàn)金、有價證券等方法購置另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，得到該企業(yè)掌控權(quán)的一種經(jīng)濟行為。企業(yè)吞并與收購有很多類似之處。主要有：(1)兩者都是一種在市場機制作用下，具有獨立法人的經(jīng)濟行為。(2)都是一種產(chǎn)權(quán)置換活動，是有價的置換，可以通過置換資產(chǎn)、股票的方式來置換，支付方式可以是股票、債券、現(xiàn)金或別的形式。(3)兩者動因基本相同，擴大企業(yè)的經(jīng)營范圍、擴大企業(yè)占有率、市場占有率等，都是為了增強企業(yè)規(guī)模與實力而進行的外部擴張。

企業(yè)并購是一種具有高風(fēng)險的行為，這些風(fēng)險主要有營運、信息、融資、法律、財務(wù)等各方面，這么多風(fēng)險中財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購過程中尤為突出。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險還沒有一個確切的界定，然而，許多學(xué)者都對它開展了探討。趙憲武認為，企業(yè)收購合并的財務(wù)風(fēng)險可以說是因其收購融資和資本結(jié)構(gòu)的變化引起。

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購各個環(huán)節(jié)可能呈現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險可以歸納為三個階段的風(fēng)險，即企業(yè)并購前的財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)并購后的財務(wù)整合風(fēng)險。一個企業(yè)若要并購另一個企業(yè)，其并購前的準備工作是必不可少的，而且是并購流程中的重中之重，其中目標企業(yè)價值評估風(fēng)險無疑是險中之險。并購雙方最為關(guān)注的是并購是以可持續(xù)管理的觀點，合理地估計目標企業(yè)的價值，作為儲備價格成交，這是成功并購的基礎(chǔ)。目標企業(yè)價值評估風(fēng)險包含以下兩方面：

1.估價風(fēng)險

估價即估計目標企業(yè)的價值，并購是否能夠?qū)崿F(xiàn)的主要在于準確合理地估計價格。在并購的過程中，對目標企業(yè)的價值評估，一些企業(yè)不重視以及評價體制的不完善和不適當?shù)脑u價方法，忽視企業(yè)自身價值和價值的并購后整合，導(dǎo)致目標企業(yè)價值評估結(jié)果失真，從而面臨財務(wù)風(fēng)險。我們可以運用三種不一樣的方式對企業(yè)的價值進行評估，即：收益法、市場法、資產(chǎn)法。對目標企業(yè)的評價不僅要考慮有形資產(chǎn)，而且不能忽視無形資產(chǎn)的價值，充分考慮目標企業(yè)的盈利和債務(wù)承擔能力。

2.信息不對稱風(fēng)險

如果對被并購的企業(yè)信息掌握不充分，可能會導(dǎo)致企業(yè)估值的失真。如果是敵意并購，目標企業(yè)很可能不會愿意把信息披露出來，更有可能披露的是失真的信息，造成并購企業(yè)收集的信息混亂，導(dǎo)致估價不準確，這個不準確有兩種：一是被并購企業(yè)的價值預(yù)計高了，從而支付過高資金引起企業(yè)財政損失；二是被并購企業(yè)價值被過低的計算，導(dǎo)致并購難以實現(xiàn)。

企業(yè)并購的實施過程中，企業(yè)應(yīng)選好支付方式和做好融資戰(zhàn)略，不然將產(chǎn)生融資和支付風(fēng)險。

3.融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是資金來源的風(fēng)險，這是由融資計劃和資本結(jié)構(gòu)造成的，主要受營業(yè)風(fēng)險和財政風(fēng)險的影響。主要包含融資方法、并購動機是不是恰當，資金數(shù)額和時間可不可以保證需求、債務(wù)負擔會不會影響企業(yè)的正常營業(yè)產(chǎn)出等等。

4.支付風(fēng)險

支付是融資的目的定價的結(jié)果。支付風(fēng)險也是并購的財務(wù)風(fēng)險，是支付并購目標企業(yè)所需要的資金達到并購的目的。不同的支付方式會產(chǎn)生不同的財務(wù)風(fēng)險。目前，現(xiàn)在我國的支付方式主要有：股權(quán)支付、現(xiàn)金支付、杠桿支付。

(1)股權(quán)支付會削弱股權(quán)，即產(chǎn)生風(fēng)險。用并購企業(yè)的股票置換被并購企業(yè)的股票，這種支付方式能夠降低并購企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力，但是也會削弱原有股東的所有權(quán)與每股收益，對被并購企業(yè)的經(jīng)營掌控權(quán)的降低。

(2)使用現(xiàn)金支付資金會出現(xiàn)流動，因此產(chǎn)生風(fēng)險。意思是指為了實現(xiàn)并購，并購企業(yè)用現(xiàn)金支付并購所需要的資金。這種支付方式可能會造成企業(yè)資金流轉(zhuǎn)困難并伴隨著高利息債務(wù)的風(fēng)險，如果資金不到位將導(dǎo)致并購的規(guī)模達不到預(yù)期，甚至影響并購計劃，使得不能繼續(xù)正常進行。

二、控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的對策

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險一般表現(xiàn)在標企業(yè)的價值評估、購并方式、財務(wù)整合三個方面，所以本文將這三個方面作為并購財務(wù)風(fēng)險掌控的重點研究對象。

(一)控制目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的對策

1.明確評估目標企業(yè)價值。企業(yè)間的并購應(yīng)盡量減少敵意并購，如此才能準確、詳盡地獲得目標企業(yè)的信息，更全面地分析和審計目標企業(yè)財務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略，使得估計值越來越靠近被并購企業(yè)的實際價值。綜合分析被并購企業(yè)的狀況，不同的狀況采取不同的評估方式，讓評估更科學(xué)更符合實際。

2.提高獲得的目標企業(yè)信息質(zhì)量。在并購活動中，并購方應(yīng)充分調(diào)查被并購方的財務(wù)報表信息：關(guān)注現(xiàn)金持有狀況、流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、會計政策的變更等各種會變化的因素；對應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款進行審查；避免遺漏無形資產(chǎn)的評估，同時還應(yīng)明確被并購方的重大債權(quán)債務(wù)、或有負債、盈利能力、稅務(wù)政策和稅務(wù)風(fēng)險等，做到不漏算不多算，如此才能提高信息質(zhì)量。

(二)控制支付風(fēng)險的對策

1.對并購企業(yè)財務(wù)進行分析。了解自身的財政情況、資金實力，合理考慮資金成本。對被并購企業(yè)也要進行分析，如資本構(gòu)造，股東偏好等，再聯(lián)系并購目的選擇一個適當?shù)闹Ц斗椒ā?/p>

2.預(yù)測并購資金需要量?？茖W(xué)合理的預(yù)測并購所需的資金，同時考慮支付的時間，再根據(jù)需要的資金量制定合理的支付方式。這樣做可以讓資金使用到位，降低支付風(fēng)險。

(三)控制整合風(fēng)險的對策

1.建立健全的內(nèi)控機制。建立健全的、有科學(xué)根據(jù)的管理監(jiān)督制度，對在并購和整合活動中因財政成分而發(fā)生的風(fēng)險要及時辨認、追蹤、評判、預(yù)測、監(jiān)督。

2.整合前進行財務(wù)檢查。被并購企業(yè)的信息大都來源于財務(wù)報表，所以整合前應(yīng)充分審核報表內(nèi)的信息狀況，是否符合實際，還要結(jié)合被并購企業(yè)的情況制定合理的財務(wù)制度。

[1]胡玄能.企業(yè)并購分析[M].北京經(jīng)濟管理出版社，2002.

[2]趙憲武.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其控制，山西財政稅務(wù)?？茖W(xué)校學(xué)報，2002 年第3期

[3]杰弗里 C 胡克.兼并與收購實用指南，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2000

[4]杜攀.企業(yè)并購風(fēng)險的研究，中國建材，2000 年第 2 期

[5]周亮.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及對策[J].北方經(jīng)濟，2006，10.

唐璟怡(1994-)，女，漢族，江西新余人，教育碩士，福建師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院職業(yè)技術(shù)教育專業(yè)，研究方向：人力資源管理。