杜鵬

公司2015年開發(fā)支出突然蹊蹺大增2.74億元，存在粉飾業(yè)績之嫌。

海正藥業(yè)（600267.SH）主營原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售，2015年因為原研產(chǎn)品供貨減少、抗腫瘤類產(chǎn)品銷量下滑及部分原料藥遭FDA進(jìn)口警示，業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下降。

財報顯示，海正藥業(yè)2015年收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為86.67億元、1356.67萬元，分別同比下降13.17%和95.59%。值得注意的是，海正藥業(yè)歷史上凈利潤最高值曾經(jīng)達(dá)到5.04億元，公司2015年凈利潤僅為高峰時的五十分之一。

然而，就是為了這區(qū)區(qū)1000多萬元的利潤，上市公司也是拼了?！蹲C券市場周刊》記者注意到，海正藥業(yè)2015年大秀財技，開發(fā)支出蹊蹺大增，多個在建項目嚴(yán)重超支，存在延遲轉(zhuǎn)固或虛增資產(chǎn)之嫌。

開發(fā)支出蹊蹺大增

海正藥業(yè)2015年年報披露，公司2015年末開發(fā)支出賬面余額為3.34億元，而這一科目在年初僅有6049.36萬元。據(jù)此計算，海正藥業(yè)2015年末開發(fā)支出賬面余額較期初大幅增加2.74億元。

對于2015年開發(fā)支出大幅增加，海正藥業(yè)解釋稱，主要是因為本期公司創(chuàng)新藥及生物藥的臨床等研發(fā)投入增加。

然而，事實的真相恐怕并非如此。

《證券市場周刊》記者翻閱往年財報發(fā)現(xiàn)，海正藥業(yè)開發(fā)支出首次出現(xiàn)于2014年四季度，而在此之前公司賬面上從未有過開發(fā)支出。

為何海正藥業(yè)在2015年突然將巨額研發(fā)投入進(jìn)行資本化呢？《證券市場周刊》記者注意到，海正藥業(yè)2015年業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌，全年凈利潤僅1356.67萬元。如果上市公司2015年仍像之前一樣不將研發(fā)投入資本化，那么當(dāng)年新增的2.74億元開發(fā)支出將全部被確認(rèn)為費用，公司凈利潤將變?yōu)榇蠓潛p。

根據(jù)會計政策，企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項目的支出區(qū)分為研究階段與開發(fā)階段并分別處理，研究階段的支出應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時費用化計入當(dāng)期損益，即列為“研發(fā)費用”，計入管理費用；開發(fā)階段的支出應(yīng)在滿足技術(shù)可行性等條件時進(jìn)行資本化，即列為“開發(fā)支出”，計入無形資產(chǎn)。

不過，會計準(zhǔn)則對研發(fā)支出資本化的規(guī)定并沒有強(qiáng)制性的約束條款，怎么區(qū)分研究階段和開發(fā)階段，以及如何判定研發(fā)支出資本化的條件，選擇的主動權(quán)其實掌握在企業(yè)手中，在實際操作中會計師往往優(yōu)先采納企業(yè)意見，而這也成為上市公司利用開發(fā)支出調(diào)節(jié)利潤的重要手段。

與同行相比，海正藥業(yè)2015年開發(fā)支出的資本化率明顯要偏高。

海正藥業(yè)2015年內(nèi)部開發(fā)支出增加額為3.09億元，其中只有3538.3萬元轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。按照“（內(nèi)部開發(fā)支出增加額-轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益額）/內(nèi)部開發(fā)支出增加額”計算，海正藥業(yè)2015年內(nèi)部開發(fā)支出資本化率高達(dá)88.55%。

A股上市公司中，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）是最知名的研發(fā)驅(qū)動型醫(yī)藥企業(yè)，2012-2014年研發(fā)投入金額分別為5.35億元、5.63億元、6.52億元，其所有的研發(fā)投入均已被確認(rèn)為費用，沒有任何的資本化。

對比可以發(fā)現(xiàn)，海正藥業(yè)研發(fā)支出資本化率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于恒瑞醫(yī)藥。申銀萬國分析師龔浩在《蘋果比蘋果，再做投資決定》一文中指出，開發(fā)支出資本化將會夸大企業(yè)的資產(chǎn)、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流，使企業(yè)多繳所得稅，損害企業(yè)的內(nèi)在價值。

50億元在建工程之謎

海正藥業(yè)2013年年報顯示，富陽年產(chǎn)1500萬支注射劑生產(chǎn)項目、新建基因藥物項目、富陽制劑出口基地建設(shè)項目、外沙廠區(qū)原料藥產(chǎn)品搬遷及結(jié)構(gòu)調(diào)整技改項目的工程累計投入占預(yù)算比例分別為113.57%、108.64%、104.43%、105.41%，工程進(jìn)度分別為95%、95%、95%、99%。

資料顯示，上述四個項目的預(yù)算額分別為5.32億元、3.52億元、12.19億元、5.5億元。

海正藥業(yè)2013年年報披露的“重大在建工程進(jìn)度情況”顯示，上述前兩個項目均已經(jīng)基本完工，后面兩個項目均處于設(shè)備調(diào)試中。這也就意味著，上述四個項目后續(xù)應(yīng)該不會再有大的投入，待設(shè)備調(diào)試完畢、正常運行后，就可以按照會計政策從在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

然而，事實并非如此。海正藥業(yè)2013年之后的投入并沒有減少，據(jù)《證券市場周刊》記者統(tǒng)計，上市公司2014-2015年期間對上述四個項目的實際投入額分別為2.16億元、6135.86萬元、3.57億元、1.25億元，導(dǎo)致項目嚴(yán)重超支。截至2015年年末，上述四個項目的工程累計投入占預(yù)算比例分別為154.17%、126.08%、133.73%、128.21%，相比2013年均有大幅提升。

但蹊蹺的是，上述四個項目的工程進(jìn)度卻沒有絲毫進(jìn)展，截至2015年年末，分別為95%、95%、95%、99%，與2013年完全一致。

至此，一系列疑問油然而生：既然上述四個項目2013年末就已經(jīng)處于“基本完工、設(shè)備調(diào)試”狀態(tài)，為何后面還要追加投入這么多？為何嚴(yán)重超支后，項目進(jìn)度卻沒有絲毫的進(jìn)展呢？

對此，海正藥業(yè)2014年年報、2015年年報沒有給出任何解釋?！蹲C券市場周刊》記者致電海正藥業(yè)證券部，截至發(fā)稿仍未收到公司方面回復(fù)。如果沒有合理的解釋，那么上市公司存在虛增資產(chǎn)或延遲轉(zhuǎn)固的嫌疑。

截至2015年年末，海正藥業(yè)在建工程賬面余額高達(dá)46.9億元，占總資產(chǎn)的比例為24.46%。其中，上述四個項目期末賬面余額分別為4.9億元、3.14億元、3.03億元、1.53億元，合計12.6億元。

按照會計政策，在建工程延遲轉(zhuǎn)固可以減少折舊成本。假設(shè)按10年直線法計提折舊、殘值為零，每延遲一個月轉(zhuǎn)固將少計提折舊1050萬元；每延遲1年轉(zhuǎn)固，將少計提折舊1.26億元。值得注意的是，海正藥業(yè)2015年全年凈利潤僅有1356.67萬元。

同時，在建工程延遲轉(zhuǎn)固，利息可以繼續(xù)資本化減少財務(wù)費用，能夠虛增利潤。財報顯示，上述四個項目2015年利息資本化金額分別為2361.95萬元、2268.45萬元、3094.31萬元、零元，累積金額分別為3121.18萬元、2971.95萬元、4870.31萬元、1823.36萬元。

除了以上四個項目外，海正藥業(yè)多個其他在建項目也存在明顯超支問題，其中動物保健品及出口制劑項目、新建配套出口制劑物流中心、年產(chǎn)760噸21個原料藥生產(chǎn)項目的預(yù)算額分別為2.03億元、1.32億元、7.8億元，截至2015年年末，累計投入占預(yù)算比例分別為135.78%、114.89%、101.81%。

截至2015年年末，上述三個項目的“在建工程”賬面余額分別為2.09億元、5417.96萬元、6.39億元。

此外，海正藥業(yè)在信披方面也存在一定的瑕疵。依據(jù)2015年財報，公司在建工程中，富陽基地公用工程、行政管理及培訓(xùn)中心、生物藥公用工程項目、國家戰(zhàn)略性藥品創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化平臺項目的期末余額分別為2.16億元、1.88億元、1.74億元、7875.55萬元，但上市公司卻并未披露這些在建項目的進(jìn)度狀態(tài)。

前景不樂觀

2015年，在剔除掉非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)后，海正藥業(yè)實際上是虧損的。財報顯示，公司2015年非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)額有1.53億元，公司扣非后凈利潤虧損1.39億元。

《證券市場周刊》記者注意到，海正藥業(yè)2015年因為處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為5111.61萬元，不過上市公司并未給出詳細(xì)介紹。

除此之外，海正藥業(yè)大幅壓縮費用，對業(yè)績也有較大貢獻(xiàn)。2015年，海正藥業(yè)銷售費用科目下的“市場推廣業(yè)務(wù)費”同比下降18.7%至5.73億元，管理費用科目下的“職工薪酬”同比大幅下降30.76%至2.23億元。這兩項費用的降幅均超過2015年收入13.17%的降幅。

對于2015年業(yè)績大幅下降，海正藥業(yè)解釋稱，主要是因為公司控股子公司原研產(chǎn)品特治星供貨原因?qū)е落N售收入減少、公司部分抗腫瘤類產(chǎn)品銷量下滑及部分原料藥因FDA進(jìn)口警示而暫時不能進(jìn)入美國市場，導(dǎo)致銷售收入減少以致利潤下降。

海正藥業(yè)主營原料藥、制劑的生產(chǎn)和銷售，目前面臨的外部環(huán)境并不樂觀。一直以來，中國以原料藥大國自居，其中一個重要原因就是原料藥價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外產(chǎn)品，價格優(yōu)勢曾經(jīng)一度成為中國原料藥企業(yè)搶占海外市場的有力武器。然而，在目前中國物價普遍上漲、環(huán)保管理不斷加強(qiáng)的情況下，行業(yè)發(fā)展的成本優(yōu)勢變得不明顯。

此外，國際監(jiān)管措施日趨嚴(yán)格，歐美頻繁出臺針對原料藥在內(nèi)的藥品生產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理的法規(guī)和措施，并不斷修訂提高藥典標(biāo)準(zhǔn)，如歐盟對GMP和GDP進(jìn)行修訂，美國于2015年實施《藥物供應(yīng)鏈安全法案》，USP制定了更為嚴(yán)格的金屬元素雜質(zhì)檢測限度和檢測方法；同時，歐美日對中國原料藥企的監(jiān)管愈加嚴(yán)格，F(xiàn)DA和歐盟的GMP飛行檢查力度加大，檢查企業(yè)數(shù)增多，并且突然性不斷提高，檢查過程也更加嚴(yán)格。