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與同行業(yè)公司相比，京泉華應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提明顯不足，公司利潤(rùn)有注水之嫌。

3月25日，深圳市京泉華科技股份有限公司（下稱“京泉華”）發(fā)布招股書申報(bào)稿，擬募集資金2.57億元，分別用于磁性元器件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、電源生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。

京泉華主要從事磁性元器件、電源及特種變壓器研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括高頻變壓器、低頻變壓器、適配器電源、裸板電源、光伏逆變電源、數(shù)字電源、三相變壓器、特種電抗器等。

近年來(lái)，京泉華營(yíng)收增速明顯放緩，但應(yīng)收賬款卻增長(zhǎng)迅猛。

2014年和2015年，京泉華分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.15億元、7.57億元，同比分別增長(zhǎng)13.53%和6.01%。

根據(jù)招股書，2013-2015年，京泉華應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.39億元、1.56億元和2.03億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.79%、22.45%及27.60%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.88次/年、4.7次/年和4.1次/年。2015年，京泉華應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)30.29%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

對(duì)此，京泉華表示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款余額呈逐年上升趨勢(shì)，除受公司銷售規(guī)模擴(kuò)大的影響外，同時(shí)受客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、第四季度收入增加等因素的影響。2015年，公司在第四季度的銷售占比較高，從而使當(dāng)年度應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例有所上升。

然而，需要指出的是，與同行業(yè)上市公司相比，京泉華應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯偏低，公司利潤(rùn)有注水之嫌。

根據(jù)招股書，京泉華采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例為3%。

2013-2015年，京泉華1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.43億元、1.6億元和2.09億元，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為431.97萬(wàn)元、481.52萬(wàn)元和628.42萬(wàn)元。

招股書中，京泉華將可立克（002782.SZ）和茂碩電源（002660.SZ）列為可比對(duì)象?？闪⒖酥饕獜氖码娮幼儔浩骱碗姼械却判栽约半娫催m配器、動(dòng)力電池充電器和定制電源等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，茂碩電源產(chǎn)品涉及開(kāi)關(guān)電源及智能充電樁等多種領(lǐng)域。2015年，可立克和茂碩電源1年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為5%。

假定京泉華同樣以5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)算可知，2013-2015年，京泉華應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為716.06萬(wàn)元、801.95萬(wàn)元和1044.18萬(wàn)元，與公司計(jì)提金額分別存有284.09萬(wàn)元、320.43萬(wàn)元和415.76萬(wàn)元差距，占公司當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重分別為35.30%、13.80%和8.94%。

募投項(xiàng)目中，磁性元器件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目擬投入募集資金1.07億元、電源生產(chǎn)項(xiàng)目擬投入募集資金9752.38萬(wàn)元，是公司本次募資的重頭戲。

京泉華表示，公司近幾年來(lái)發(fā)展迅速，磁性元器件生產(chǎn)線利用率一直處于飽和狀態(tài)，產(chǎn)能不足已成為公司快速發(fā)展和規(guī)?；?jīng)營(yíng)的瓶頸，嚴(yán)重制約了公司拓展市場(chǎng)的能力。本次募集資金投資項(xiàng)目建成之后，公司將進(jìn)一步突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)效率，為公司現(xiàn)有產(chǎn)品和未來(lái)新產(chǎn)品的上市提供可靠的生產(chǎn)條件。

然而，招股書顯示，2013-2015年，京泉華磁性元器件的產(chǎn)量分別為10203.66萬(wàn)個(gè)、7999.19萬(wàn)個(gè)和7136.31萬(wàn)個(gè)，產(chǎn)能利用率分別為118.17%、100.64%和93.66%；電源產(chǎn)量分別為844.26萬(wàn)個(gè)、1062.53萬(wàn)個(gè)和884.12萬(wàn)個(gè)，產(chǎn)能利用率分別為98.87%、92.50%和84.01%。公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率均呈下滑之勢(shì)。

2013-2015年，京泉華磁性元器件實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.21億元、4.39億元和4.4億元，年均增幅僅為2.23%；電源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.67億元、2.23億元和2.13億元，其中2015年的增速為-4.48%。

事實(shí)上，根據(jù)招股書，2015年，京泉華營(yíng)業(yè)收入凈增額為4291.42萬(wàn)元。同期，公司特種變壓器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8249.99萬(wàn)元，較上一年增加3859.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87.9%，是公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要來(lái)源。但令人疑惑的是，本次募投項(xiàng)目中，京泉華并沒(méi)有選擇募投特種變壓器項(xiàng)目。