飛雪漫天

如果金亞科技之類的惡意造假公司仍然能夠繼續(xù)在市場(chǎng)上招搖過市，那就意味著，所謂的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則不過形同虛設(shè)，A股賭場(chǎng)本色不改。

近日，因涉嫌財(cái)務(wù)造假而長(zhǎng)期停牌的金亞科技（300028.SZ）復(fù)牌交易后，股價(jià)遭遇暴炒，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。4月7日，金亞科技巨量換手后股價(jià)上封漲停，當(dāng)日換手率高達(dá)58%，次日，股價(jià)繼續(xù)大漲6.6%。4月15日，在經(jīng)歷數(shù)日的震蕩后再度漲停，報(bào)收于23.99元。

一個(gè)資不抵債的公司值多少錢？

一個(gè)資不抵債、凈資產(chǎn)為負(fù)的公司，在A股市場(chǎng)上究竟價(jià)值幾何呢？金亞科技給出的答案是80多億元！

金亞科技因涉嫌違反證券法律法規(guī)，于2015年6月4日被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，隨后其股票于6月10日開始長(zhǎng)期停牌。

此后的公告顯示，從金亞科技自查情況來(lái)看，其虛增2014年凈利潤(rùn)1931.11萬(wàn)元、2014年之前的以前年度歷年累計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額高達(dá)29502.02萬(wàn)元！2014年及以前年度歷年累計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額高達(dá)31433.13萬(wàn)元！另外，金亞科技還被其大股東違規(guī)占用資金22094.54萬(wàn)元。

金亞科技發(fā)布的公告僅調(diào)整了其2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表，但2014年前究竟虛增了哪一年或哪些年的凈利潤(rùn)，如何虛增凈利潤(rùn)，歷年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的虛增情況如何，金亞科技迄今未做出說(shuō)明，證監(jiān)會(huì)也沒有發(fā)布調(diào)查結(jié)果。

金亞科技于2009年10月發(fā)行上市，是首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司之一。其歷年財(cái)報(bào)顯示，2009-2014年六年間，金亞科技?xì)w屬于母公司的凈利潤(rùn)之和為5944.85萬(wàn)元，而虛增的利潤(rùn)金額相當(dāng)于上市六年間所披露的凈利潤(rùn)之和的5.3倍！

招股說(shuō)明書顯示，金亞科技上市前三年（2006-2008年）利潤(rùn)之和為7907.41萬(wàn)元，上市前三年與上市后六年所披露的凈利潤(rùn)之和累計(jì)為13852.26萬(wàn)元?？紤]到其虛增的凈利潤(rùn)31433.13萬(wàn)元，這九年間實(shí)際的凈利潤(rùn)金額累計(jì)額為-17580.87萬(wàn)元。這意味著這家創(chuàng)業(yè)板上市公司上市前三年與上市后六年這九年間累計(jì)發(fā)生巨額虧損，可能從未實(shí)現(xiàn)過盈利！

根據(jù)金亞科技發(fā)布的2015年三季報(bào)，截至2015年9月30日，金亞科技賬面歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)僅為20059.74萬(wàn)元。2009年10月，金亞科技IPO募集資金凈額為39186萬(wàn)元，這意味著，如果該公司沒有上市融資的話，其凈資產(chǎn)僅為-19126.26萬(wàn)元，處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。

實(shí)際上，金亞科技在IPO之前，2006-2009年6月間，還先后進(jìn)行了四次私募股權(quán)融資，共募集資金9950萬(wàn)元，剔除這些，該公司凈資產(chǎn)僅為-29076.26萬(wàn)元。

根據(jù)金亞科技發(fā)布的自查公告，涉及巨額財(cái)務(wù)造假和大股東違規(guī)占用資金問題，一旦案件查處結(jié)果公布，金亞科技很可能將面臨巨額索賠。

金亞科技股價(jià)曾上漲至68.3元，總市值高達(dá)181.8億元，其造假給投資者造成的損失可能遠(yuǎn)高于其2.01億元的賬面凈資產(chǎn)，考慮到金亞科技因造假面臨賠償而產(chǎn)生的債務(wù)，它可能將陷入嚴(yán)重資不抵債的困境。

創(chuàng)業(yè)板明令禁止借殼，且金亞科技因財(cái)務(wù)造假而面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。一家身陷巨額造假丑聞、剔除IPO股權(quán)融資后凈資產(chǎn)為負(fù)、且因造假或面臨巨額索賠的公司，其80多億元的估值究竟從何而來(lái)？

遭遇暴炒為哪般？

因涉嫌財(cái)務(wù)造假被長(zhǎng)期停牌，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，加上金亞科技停牌期間，A股市場(chǎng)先后爆發(fā)三輪股災(zāi)。2016年初，持有金亞科技股票的公募基金都大幅下調(diào)了金亞科技的估值。

1月19日，持有481萬(wàn)股金亞科技的易方達(dá)下調(diào)其估值至8.67元；1月26日，匯添富下調(diào)金亞科技股價(jià)估值至8.67元；2月19日，廣發(fā)基金下調(diào)金亞科技股價(jià)估值至8.67元，此后，富國(guó)基金、交銀施德羅、銀河基金、海富通、匯豐晉信等5家公募基金紛紛將金亞科技股價(jià)的估值下調(diào)至8元多。

停牌前最后交易日（2015年6月9日）金亞科技的收盤價(jià)為44.95元，停牌期間金亞科技實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)增3股、派現(xiàn)0.9元的分配方案，除權(quán)后的價(jià)格為34.58元。2016年4月15日，金亞科技以漲停價(jià)收盤于23.99元。2015年6月9日至2016年4月15日，金亞科技累計(jì)跌幅30.62%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)由3705.54點(diǎn)下跌至2309.68點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)37.67%。一家涉嫌嚴(yán)重造假、巨額資金被大股東違規(guī)占用的上市公司，股價(jià)跌幅居然顯著低于市場(chǎng)平均水平，其內(nèi)在邏輯何在？金亞科技的暴炒，僅僅是由于游資炒作，還是有機(jī)構(gòu)合謀、操縱股價(jià)？

業(yè)績(jī)?cè)旒?，巨額虧損、乃至嚴(yán)重資不抵債，股價(jià)卻遭遇暴炒，這樣的情形在A股市場(chǎng)已經(jīng)屢見不鮮，金亞科技不是第一家，或許也不是最后一家。造假有理、越窮越光榮，上市公司質(zhì)量越差，越受到市場(chǎng)追捧，A股市場(chǎng)已經(jīng)淪為一個(gè)劣幣驅(qū)逐良劣的市場(chǎng)。令人困惑的是，A股市場(chǎng)何以淪落到這個(gè)地步？上市公司的質(zhì)量是股票市場(chǎng)的基石，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)上充斥著這樣的濫公司，沒有人再關(guān)注上市公司的質(zhì)量，股票市場(chǎng)還會(huì)有未來(lái)嗎？

深交所為何態(tài)度曖昧？

金亞科技自查報(bào)告實(shí)際上已經(jīng)承認(rèn)了其涉及巨額財(cái)務(wù)造假和巨額資金被大股東占用問題，其造假金額之大，持續(xù)時(shí)間之久，可能皆遠(yuǎn)甚于當(dāng)年的萬(wàn)福生科（300268.SZ）造假案，且該公司還存在巨額資金被大股東占用問題，金亞科技造假案很可能是一個(gè)比當(dāng)年萬(wàn)福生科欺詐上市案更大的造假丑聞。

令人費(fèi)解的是，自2015年8月金亞科技發(fā)布自查報(bào)告以來(lái)，深交所卻始終沉默以對(duì)，沒有對(duì)金亞科技造假案做出任何反應(yīng)。

自查報(bào)告顯示，萬(wàn)福生科2008年至2011年累計(jì)虛增凈利潤(rùn)16000萬(wàn)元，2012年上半年虛增利潤(rùn)4023.1萬(wàn)元，合計(jì)虛增凈利潤(rùn)20023萬(wàn)元；而金亞科技虛增2014年凈利潤(rùn)1931.11萬(wàn)元、2014年及以前年度歷年累計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額高達(dá)31433.13萬(wàn)元。另一方面，金亞科技還被其大股東違規(guī)占用資金22094.54萬(wàn)元。

根據(jù)自查情況可以看出，金亞科技虛增凈利潤(rùn)金額遠(yuǎn)高于當(dāng)年萬(wàn)福生科造假案虛增凈利潤(rùn)的金額。萬(wàn)科生科于2012年10月發(fā)布自查報(bào)告、披露造假丑聞，時(shí)隔一個(gè)多月后的2012年11月，深交所就發(fā)布公告，對(duì)萬(wàn)福生科給予公開譴責(zé)。

面對(duì)金亞科技，深交所卻始終保持沉默。這樣的曖昧態(tài)度是否為金亞科技復(fù)牌以來(lái)的股價(jià)暴炒提供了底氣？

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自2009年10月推出以來(lái)，管理層一直強(qiáng)調(diào)對(duì)創(chuàng)業(yè)板實(shí)施更嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)。但迄今尚無(wú)一家退市。2014年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，該項(xiàng)史上最嚴(yán)厲的退市制度實(shí)施以來(lái)也已一年多了。隨著金亞科技造假丑聞的曝光，創(chuàng)業(yè)板是否將迎來(lái)首只退市股，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，然而，市場(chǎng)迎來(lái)的卻是金亞科技復(fù)牌后的瘋狂炒作。

金亞科技退市與否，將成為檢驗(yàn)深交所是否嚴(yán)格執(zhí)行退市規(guī)則的試金石。如果金亞科技之類的惡意造假公司仍然能夠繼續(xù)在市場(chǎng)上招搖過市，那么，也就意味著，所謂的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則不過形同虛設(shè)，這個(gè)市場(chǎng)上騙子與傻子的游戲仍可以繼續(xù)玩下去。事實(shí)上，近年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的暴漲暴跌，遠(yuǎn)甚于主板市場(chǎng)。

2001年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾提出著名的賭場(chǎng)論。令人遺憾的是，15年后的今天，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷幾輪暴漲暴跌之后，仍然是一個(gè)沒有規(guī)矩的賭場(chǎng)，一個(gè)充斥著騙子與謊言的冒險(xiǎn)家的樂園。金亞科技的暴炒，凸顯了A股市場(chǎng)的賭場(chǎng)本色。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)一直深陷暴漲暴跌的怪圈難以自拔，2015年下半年以來(lái)A股市場(chǎng)更是先后爆發(fā)了三輪股災(zāi)。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)上像金亞科技之類的垃圾股橫行，乃至股價(jià)遭遇瘋狂炒作，誰(shuí)將為這樣的瘋狂買單？是否還將孕育著下一輪更為慘烈的股災(zāi)？

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，作者不持有文中所提及的股票