實現(xiàn)利率在市場中的自由浮動，降低對利率變化的行政干預是中國未來對金融市場實施改革的重要目標。利率市場化不但有利于實現(xiàn)市場對資源配置的優(yōu)化作用，同時也是實現(xiàn)金融行業(yè)改革甚至實現(xiàn)整個資本市場的全面市場化的重要推動力量。利率市場化改革實質(zhì)上就是充分發(fā)揮資金的價格一利率在資金配置中的關(guān)鍵作用，從而實現(xiàn)資金流向和金融資源配置的不斷優(yōu)化。本文著眼于對利率市場化改革過程的分析，并研究其對信托行業(yè)產(chǎn)生的影響，最后提出信托行業(yè)該采取何種措施應對利率市場化帶來的一系列問題。

從上個世紀開始，學術(shù)界便在討論是什么樣的因素推動了一國的經(jīng)濟增長甚至使其實現(xiàn)了短時期內(nèi)的迅速騰飛。與之相關(guān)的結(jié)論數(shù)不勝數(shù)，其中較為出名的是來自哈德羅模型給出的結(jié)論，即經(jīng)濟增長的動力與一國的資本積累有著密切的關(guān)系。而要想實現(xiàn)資本的積累就離不開金融市場的發(fā)展與成熟，一國金融行業(yè)發(fā)展的程度很大程度上決定了一國資本積累的速度與規(guī)模。而金融業(yè)發(fā)展的程度的評判標準便是金融部門有沒有實現(xiàn)徹底的市場化的改革。作為金融行業(yè)重要的管理工具，利率的市場化便是金融部門市場化改革的首要步驟。利率的市場化是不可逆的，也是歷史發(fā)展趨勢之一，在市場化的過程中中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與體制，金融體系以及金融行業(yè)都產(chǎn)生出巨大的變革。在這樣巨大的變革之下，信托行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略必須有所調(diào)整才能適應未來的金融環(huán)境。本文著眼于對利率市場化改革過程的分析，并研究其對信托行業(yè)產(chǎn)生的影響，最后提出信托行業(yè)該采取何種措施應對利率市場化帶來的一系列問題。

中國信托行業(yè)的發(fā)展困境

中國的信托行業(yè)相對其他金融行業(yè)而言，尚屬于較為年輕的部門，整個的發(fā)展時間加起來不到30年，許多與之配套的制度與法律都沒有成熟。在實際操作過程中大多也是憑借著向國外信托行業(yè)的模式學習，借鑒其發(fā)展經(jīng)驗，所以我國目前尚缺乏一套本土化操作的實戰(zhàn)經(jīng)驗。而且我國的信托行業(yè)的發(fā)展也離不開我國經(jīng)濟體制改革帶來的改革紅利，其發(fā)展動力很大一部分來源于改革政策帶來的巨大刺激作用。所以當政策不再傾向于信托行業(yè)時，利率市場化將使信托行業(yè)的利率敏感性大幅提高，同時利率市場化所帶來的利率上升壓力將提高整體運營管理成本。面臨機遇和挑戰(zhàn)，信托行業(yè)要相應轉(zhuǎn)變業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品服務優(yōu)化升級，從而不斷提升核心競爭力。因此導致其在發(fā)展過程中出現(xiàn)了一定的盲目發(fā)展情況，缺乏正確的方向指引。因此，國內(nèi)金融監(jiān)管部門也一直在對信托行業(yè)進行整治與管理，而伴隨著《中華人民共和國信托法》的正式落地生效，可見未來信托行業(yè)的發(fā)展方向?qū)⑹菍崿F(xiàn)行業(yè)的規(guī)范與自律，并向產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。其次，目前我國的信托行業(yè)具有強烈的銀行色彩。與銀行業(yè)務重疊程度很高，出現(xiàn)了同質(zhì)化的競爭。

利率市場化對信托行業(yè)的影響

實現(xiàn)利率在市場中的自由浮動，降低對利率變化的行政干預是中國未來對金融市場實施改革的重要目標。利率市場化不但有利于實現(xiàn)市場對資源配置的優(yōu)化作用，同時也是實現(xiàn)中國銀行業(yè)改革甚至實現(xiàn)整個資本市場的全面市場化的重要推動力量。在利率市場化的大背景之下，中國的民間資本將會受到極大的刺激，并完成融資市場的資金積累與擴大，從而幫助全社會創(chuàng)造新的財富。所謂利率市場化，是指利率的波動由市場自行決定，將利率調(diào)整的權(quán)利從政府手中轉(zhuǎn)移到金融機構(gòu)手中，由金融機構(gòu)依據(jù)自己經(jīng)營狀況、未來的戰(zhàn)略部署以及市場的供求關(guān)系等影響因素自行的調(diào)整。整個利率市場化的過程包括了四個部分，分別是利率的決定、傳導、結(jié)構(gòu)以及對其波動的監(jiān)管的市場化。當四位一體全方位地實現(xiàn)市場化后，意味著利率實現(xiàn)真正的市場化運作。當然、利率的市場化也必須與政府的貨幣政策保持一致，必須依照中央銀行的基準利率作為參照標準，并且依托貨幣市場為利率調(diào)整的中間介質(zhì)。我國新一輪的利率市場化改革可以追溯到2013年的7月，當時中央銀行做出了全面放開對金融機構(gòu)的貸款利率的管制。并在2015年的5月，將金融機構(gòu)存款利率的波動空間由過去的1.3倍基準利率調(diào)高至了1.5倍的基準利率，當年8月份，人民銀行再次做出決定，將一年以及以上的定期存款的利率浮動上限的管制取消，從而使我國利率市場的改革又有了新的突破。當年十月，存款利率浮動的上限被全面取消，包括了原先對商業(yè)銀行以及農(nóng)村合作金融機構(gòu)的限制全部被取消。

從大的方面來看，在實現(xiàn)了全面的利率市場化改革后，有利于促進我國的金融體系以及金融市場與國際接軌，并不斷地成熟。也可以促進金融機構(gòu)自身的改革與發(fā)展，實現(xiàn)新的業(yè)務轉(zhuǎn)型，提高自身的綜合素質(zhì)以及產(chǎn)品的質(zhì)量。但是，將定價權(quán)下放到了金融機構(gòu)自身手里后，對金融機構(gòu)自身的風險控制能力、宏觀審慎經(jīng)營也提出了較為高的要求。而利率作為金融機構(gòu)各種產(chǎn)品以及產(chǎn)品定價基礎，對利率市場化的改革必然會對整個金融體系產(chǎn)生顯著的影響。信托行業(yè)作為金融體系的重要組成部分，同樣也會受到利率市場化帶來的巨大沖擊。首先，優(yōu)勢制度消失使信托行業(yè)競爭更加激烈。近年來，信托行業(yè)增長迅速，主要得益于政策優(yōu)勢。由于利率提高，實體部門不能通過貸款融資，銀行不能高息攬儲，從而增加了信托資金的吸引力。信托行業(yè)在利率管制和分業(yè)經(jīng)營的理念下迅猛發(fā)展。優(yōu)勢制度的消失。一方面，銀行、券商、基金、保險等行業(yè)提供相類似的業(yè)務產(chǎn)品。另一方面，利率上升，成本提高導致企業(yè)的盈利空間不斷壓縮，也在一定程度上給信托行業(yè)帶來激烈競爭。其次，利率市場化導致信托行業(yè)利率提高，風險管理難度提高。信托產(chǎn)品有固定周期，這將使得客戶更偏好于利率較高的產(chǎn)品，從而給信托產(chǎn)品的整體設計思路和后續(xù)管理帶來困難，加大信托行業(yè)的資金運營、風險管理，并提出更高的要求。最后，在市場對信托行業(yè)的不斷擠壓下，勢必會導致整個行業(yè)發(fā)生大清洗。無法適應變革的劣質(zhì)的信托公司將會被淘汰。而優(yōu)質(zhì)的信托公司就會在新的環(huán)境之下，對自己的業(yè)務進行調(diào)整與轉(zhuǎn)型，除了挖掘新的客戶之外，還會擴大自己的投資渠道，完成高利息的資本與低利息的資本之間的配對。

信托行業(yè)的發(fā)展策略

在傳統(tǒng)利率管制的經(jīng)濟體制之下，政策為信托行業(yè)的發(fā)展注入了強勁有力的動力，并且在政策的引導之下，信托行業(yè)確定了自己的發(fā)展方向。所以可見，在過去的十年時間中，信托行業(yè)得到了飛速的發(fā)展。但是，利率市場化是歷史發(fā)展的大趨勢，具有一定的不可逆轉(zhuǎn)性。尤其是在2013年間，信托行業(yè)再次贏得了發(fā)展的寒冬。整個行業(yè)不但受到了利率市場化改革加速的影響，而且還受到了來自國民經(jīng)濟發(fā)展速度放緩的沖擊，這直接給整個信托行業(yè)的發(fā)展帶來了前所未有的巨大阻力。從各個大信托公司的年報中我們可以看見，整個行業(yè)的發(fā)展速度迅速的下降到了冰點，甚至有倒退的趨勢。隨著市場熱度的逐漸下降，行業(yè)內(nèi)部的競爭也開始展示出不斷加劇的趨勢。在這樣一個利率市場化的大背景之下，信托行業(yè)該采取何種策略來度過嚴冬并謀求新的發(fā)展，是目前整個理論界與實務界都在關(guān)注的焦點，同時關(guān)系到了整個信托行業(yè)未來的發(fā)展狀態(tài)與發(fā)展方向。

在新的經(jīng)濟大背景之下，傳統(tǒng)的業(yè)務已經(jīng)失去了其盈利的能力，但是作為整個信托行業(yè)的根本，傳統(tǒng)業(yè)務也不能直接的丟棄。因此，在開發(fā)新業(yè)務的時候，必須以傳統(tǒng)業(yè)務的根基為基礎。首先，信托公司應該主動的退出普通信政業(yè)務。所謂的信政業(yè)務，是指信托公司與政府合作的業(yè)務，業(yè)務的主要范圍包括了市政基礎設施以及一些民生工程。信政合作的最主要的一個特點就是建立地方融資平臺，這些地方融資平臺主要以地方政府為發(fā)起人，利用土地的劃撥、國有資產(chǎn)的股權(quán)、行政費用等作為資產(chǎn)進行包裝與處理，快速地創(chuàng)造出一個公司，其資產(chǎn)與現(xiàn)金流都達到融資標注。再利用財政補貼作為還款的抵押標的物進行借貸融資，并將融資來的資金投入到市政基礎設施、公共事業(yè)等回報率低、回報速度慢卻又需要巨額資金的公共物品之中。這些地方融資平臺雖然給當?shù)貛矶虝r間的繁榮，但是在繁榮的表象之下是巨額的債務如滾雪球一般地出現(xiàn)。所以，在利率改革時期，信托公司應該以穩(wěn)定為新的戰(zhàn)略導向，主動撤離高風險的業(yè)務。把業(yè)務重點放在中長期業(yè)務之上，以規(guī)避可能的虧損。其次，信托行業(yè)的政策紅利會伴隨著利率市場化的改革過程而逐步消失。在傳統(tǒng)的信托行業(yè)中，受到了“利率管制”以及“分業(yè)經(jīng)營”的兩大政策庇護，所以發(fā)展過程比較一帆風順。但是隨著改革的步伐加快，銀行的存款貸款的利率不再受到限制，銀行的存續(xù)吸納能力便能逐步的提高，和信托業(yè)產(chǎn)生直接的競爭沖突。利率市場化將導致現(xiàn)有的業(yè)務模式受到?jīng)_擊，整體盈利空間受到擠壓，業(yè)務戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，信托行業(yè)只有發(fā)展新的融資渠道和融資方式，提高各類風險的應對能力不斷提高自身競爭力。隨著利率市場化的推進，必然壓縮商業(yè)銀行的利潤，倒逼銀行與信托行業(yè)展開合作確保利潤增長。銀行與信托資源優(yōu)勢互補不僅僅是傳統(tǒng)業(yè)務的合作，從而加快探索創(chuàng)新業(yè)務如：資產(chǎn)證券化、PPP項目等中間業(yè)務。尤其是在利率市場化改革過程的加速狀態(tài)下，資本要素在金融市場內(nèi)流動的成本將會大大降低，自由程度會隨之提高。在這種環(huán)境下，有針對性的實施差異化客戶管理，為不同需求的客戶提供不同的種類的信托產(chǎn)品，可以滿足顧客不同層次的理財需求，從而具有極大的競爭優(yōu)勢。為信托行業(yè)帶來更多的發(fā)展空間。最后，新的業(yè)務體系應該以公益信托、家族信托為核心業(yè)務。實施新的差異化管理策略，優(yōu)先與政策、與政府對接。將中央或者地方的龍頭企業(yè)項目作為重點，拓展優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)展MBO業(yè)務，年金計劃。另一方面，在家族信托領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務可以參照高端的金融理財服務，發(fā)展“點播式的信托計劃”，實現(xiàn)對不同客戶個性化要求的滿足，從而在家族與信托公司之間建立長期的業(yè)務往來，讓信托公司成為家族理財?shù)耐顿Y顧問，為其家族提供一對一的專業(yè)理財服務，根據(jù)每個家族自身的特點量身定做資產(chǎn)的管理計劃。特定的信托項目將會迎來新的發(fā)展機遇。

要想實現(xiàn)資本的積累就離不開金融市場的發(fā)展與成熟，一國金融行業(yè)發(fā)展的程度很大程度上決定了一國資本積累的速度與規(guī)模。而金融業(yè)發(fā)展的程度的評判標準便是金融部門有沒有實現(xiàn)徹底的市場化的改革。作為金融行業(yè)重要的管理工具，利率的市場化便是金融部門市場化改革的首要步驟。利率的市場化是不可逆的，也是歷史發(fā)展趨勢之一，在市場化的過程中中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與體制，金融體系以及金融行業(yè)都產(chǎn)生出巨大的變革。在這樣巨大的變革之下，信托行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略必須有所調(diào)整才能適應未來的金融環(huán)境。

雖然信托行業(yè)會在利率市場化的改革中受到一定的沖擊，但是沖擊不一定是壞事。每一次沖擊甚至是危機都是一個行業(yè)進步的強力催化劑，推動行業(yè)向著更好的方向發(fā)展。雖然在受到?jīng)_擊的一定時期內(nèi)整個行業(yè)會迎來短期性蕭條，甚至出現(xiàn)大量的公司破產(chǎn)與倒閉。但是從長遠來看，這樣的一次蕭條正是對整個行業(yè)的更新，這個過程中只有能適應新環(huán)境，并不斷以更高標準要求自己的大公司才能屹立不倒，而無法適應時代發(fā)展的公司最終只會被淘汰。同時，還會有大量的新型信托公司會在變革中蓬勃的發(fā)展起來，為整個行業(yè)注入新鮮的血液。因此這次的利率市場化改革是行業(yè)面臨的危險，但也是一次千載難逢的機遇。所以，面對這樣一個危機與機遇并存的市場環(huán)境，大的信托公司應該追求更加穩(wěn)定的投資策略，在穩(wěn)中求勝，以守為攻，主動的將低收益高風險的信托計劃剝離掉，守住穩(wěn)定盈利的核心業(yè)務，并適當?shù)匕l(fā)展新的信托業(yè)務。而新興的信托公司則應該以創(chuàng)新謀求發(fā)展，在傳統(tǒng)的業(yè)務上新的小型的信托公司不具備與大公司競爭的條件，所以那些創(chuàng)新性的發(fā)展業(yè)務才是其關(guān)注的重點。