許亞嵐

2013年1月，北京美微傳媒公司先后兩次以銷售會員卡附贈股權的方式轉讓其原始股。近日，又有消息稱，一家名為“好再來韓版品牌女裝”的網(wǎng)店在淘寶上售賣新三板掛牌企業(yè)的原始股。在電商平臺售賣原始股的消息這幾年屢見不鮮，這究竟是一場騙局還是另有隱情？

電商平臺售賣原始股屬違法

此前，“好再來韓版品牌女裝”淘寶店公然宣稱轉讓新三板鹿城銀行的股權，為7.5元/股，5萬股起投，同時表示，鹿城銀行目標在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)IP0或轉板，投資者可以高溢價退出。

這吸引了很多投資人的注意，甚至開始想向該淘寶店家咨詢。但之后，鹿城銀行發(fā)出澄清公告，給這一事件潑了一盆涼水：公司沒有通過任何場外信息平臺包括網(wǎng)絡形式公開發(fā)布或委托第三方機構發(fā)布關于任何股權轉讓的信息；公司也未制定或委托第三方機構發(fā)布關于任何公司目標在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)IP0或轉板，借殼上市或被上市公司并購的相關計劃。

這絕非個例。一家名為“金融郎私募”的淘寶店也開始賣新三板原始股，甚至還有自己的“分析師”團隊。另一家名為“上海全貫金融信息服務”的淘寶店不只經(jīng)營“新三板股權轉讓”業(yè)務，還有“Q板推薦上市”、“E板推薦上市”、“N板推薦上市”等業(yè)務。類似事件在電商平臺上時有發(fā)生，雖然經(jīng)常被嚴令禁止，但仍讓一些投資者防不勝防。

按照證券法的規(guī)定，未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。其中所謂公開發(fā)行包括不向特定對象發(fā)行，也包括向特定對象累計超過200人的發(fā)行。而在電商平臺售賣原始股的公開行為很顯然是不符合證券法規(guī)定的。業(yè)內(nèi)專家也普遍表明，現(xiàn)在的原始股都是在正規(guī)的一級資本市場上公開售賣，在電商平臺公開售賣是不合法的。

在電商平臺上售賣原始股可能是利用大家對股權認知度不高這一現(xiàn)象。“一些對這個領域不熟悉的投資者可能對股權轉讓和相關的法律程序、交易規(guī)則不是很熟悉”，華融證券研究員丁思德告訴《經(jīng)濟》記者，在他們想象中，如果買入原始股，預期的收益會比較高，店家就利用大家這種心理，利用信息不對稱的方式來出售股權。

也有專家認為，在電商平臺上售賣原始股只是個噱頭或者炒作。北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐就對《經(jīng)濟》記者表示，除了正式發(fā)行之外，原始股不允許通過其他的方式來發(fā)行，“特別是這類上市前在電商平臺售賣原始股的更是違法行為，這絕對是炒作”。

“在電商平臺上售賣的原始股第一要從真實性上考慮，第二要考慮到這種公開募集資金必須經(jīng)過一定的審核程序?！敝袊嗣翊髮W金融與證券研究所教授李永森對《經(jīng)濟》記者稱，即使這種行為不違規(guī)，對于投資人去了解投資目標公司的情況也有一定問題。

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司管理暫行辦法》，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)是掛牌公司股票公開轉讓（含發(fā)布掛牌公司股票買賣意向信息）的唯一合法平臺，其他任何市場機構不得組織該類交易行為和股票買賣意向信息的發(fā)布。

在2016年1月22日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍就表示，掛牌公司應該規(guī)范履行信息披露義務，公開披露信息應該第一時間在指定平臺發(fā)布，不得通過場外信息平臺公開發(fā)布定向發(fā)行的信息。主辦券商、中介機構應該督導相關義務，不得在不特定對象中尋找潛在認購者。

多渠道合法融資助企業(yè)發(fā)展

除了違規(guī)的問題，在電商平臺售賣的原始股也讓人難辨真假，是騙局還是真有需求都無從判斷，但反過來看，這種現(xiàn)象是否體現(xiàn)了市場的不完善？

在中國人民大學金融與證券研究所高級研究員應展宇看來，出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因為實體經(jīng)濟在發(fā)展過程中確實存在一些比較大的問題。他給《經(jīng)濟》記者分析道：“從收益的角度來說，可能會吸引一些投資者，但實際上很大一部分的企業(yè)用經(jīng)濟學術語來講都屬于泡沫，投資者不清楚買賣對象，公司也沒經(jīng)過信息披露，其價格也可能被操縱。”

“另外，也許有人認為在電商平臺買的一些‘原始股價錢也不高，因為它門檻比較低，就像網(wǎng)絡上出現(xiàn)的所謂屌絲經(jīng)濟或草根經(jīng)濟，但是它背后的信息是極不透明、極不對稱的”。他還表示，如果在這種情況下還去買對方的原始股就有點像賭博，對方對于收益的承諾不受法律限制，那么投資人的權益是得不到保障的。

從募集資金的渠道來講，通過互聯(lián)網(wǎng)來公開募集資金的違法行為屬于欺詐的可能性很大，就像一些P2P平臺的理財計劃或項目，募集完資金就可能自己跑路，其中的風險不言而喻。但一些企業(yè)也有可能是有真正的資金需求。

目前來看，如果企業(yè)公募，那么不管是現(xiàn)在的股票發(fā)行制度還是核準制，亦或是將來推出的注冊制，要想公開發(fā)行，都需要通過相關的審核程序，要通過證券交易系統(tǒng)。

丁思德就表示，做股權轉讓和購買的平臺還是挺多的，“比如在深交所或者上交所的主板進行股權的最終買賣，還有新三板和全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)，一些地方性的股權轉讓平臺也是可以進行股權轉讓的”。

如果企業(yè)真正需要資金，也可以從多個渠道去募集資金，比如從銀行借貸、通過P2P平臺募集資金、從私募股權募集資金等，但是通過這些渠道募集資金對企業(yè)也是有一定要求的，如果不能滿足其中的條件或找不到合適的渠道那就無法募集到資金。

“這從側面來看，實際上也反映了我國中小微企業(yè)的融資渠道還是不夠豐富，融資需求的滿足程度也不夠?！痹诶钣郎磥恚@也證明了我國的整個金融體系或金融服務還需要進一步完善。

通過合規(guī)渠道購買

拋開在電商平臺上售賣原始股其中虛假的信息不談，出現(xiàn)有需求的企業(yè)通過這種渠道融資，實際上還是要歸結到我國中小微企業(yè)融資難的問題上來。

其實，融資需求較大的企業(yè)通常都是創(chuàng)立初期的企業(yè)，這些企業(yè)在初創(chuàng)時期，需要通過融資來發(fā)展。

而以目前的市場情況來看，中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)大批量地通過公募融資是有問題的。李永森表示，其中有很大的不確定性，“企業(yè)在初創(chuàng)時期更多的是創(chuàng)建人將創(chuàng)業(yè)和投資融為一體，比如幾個有基礎、有能力的大學畢業(yè)生共同創(chuàng)業(yè)，自己投資，他們有一定的技術、人力資源和項目，這時候公募發(fā)行是不具備條件的，但可以吸引風險投資或通過私募融資”。

“雖說融資困難，金融服務體系需要完善，但不代表股票市場就能夠接納這些在初創(chuàng)時期的企業(yè)去公開發(fā)行股票?！崩钣郎硎?，國家可以出臺一些中小微企業(yè)的扶持政策，為中小微企業(yè)提供培育支持?！霸谄洳煌某砷L階段有不同的融資方式，成長到一定階段后再進一步擴張，成熟度逐漸提升后再開始進入股票市場發(fā)行股票進行融資?！?/p>

實際上，全國股轉系統(tǒng)于2016年3月18日推出了官方轉讓意向平臺，該平臺是股轉公司為完善市場服務，降低投資者轉讓意向信息的搜尋成本而設立的信息交流平臺，以進一步完善市場服務。李永森表示，新三板將來如果發(fā)展完善，市場規(guī)模會擴大，投資者的投資需求也會增加。

近幾年出現(xiàn)電商平臺售賣原始股的情況，除了市場本身的金融服務問題、企業(yè)本身的違規(guī)問題之外，還有一個問題就是亂集資。

“雖說企業(yè)在公募之前可以進行私募，但私募是向特定的人募集資金，不能向社會非特定的人發(fā)售。”曹鳳岐認為，從電商平臺融資屬于非法集資，就算企業(yè)在初創(chuàng)時期急需資金支持，但通過這種形式融資那就是亂集資?！肮善眰ü蓹噢D讓都必須經(jīng)過正規(guī)的渠道，經(jīng)過相關部門批準才可以做?！?/p>

他還告訴記者，實際上在私下，很早就有不按規(guī)定售賣原始股的情況了，但是我們也一直沒有承認它的合法性，現(xiàn)在就是換了個形式，在電商平臺售賣原始股，“在這個時候投資者應該這么想，‘天上不會掉餡餅的，沒有那么容易就讓你賺大錢的”。

這種情況反映出了資本市場的混亂，信達證券首席宏觀分析師呂立新也告訴《經(jīng)濟》記者，這種騙局很多，一不小心就會血本無歸，“這不像炒股，如果炒股賠了10%，那還剩90%，賠20%還有80%，像這樣的騙局一旦上當，連本金都拿不回來”。他建議投資者不要被店家所說的高利息所蒙蔽，一定要到合法、正規(guī)的場所去買原始股，以避免上當。