胡曄

2015年，中國的銀行業(yè)壞賬率高，不良資產(chǎn)的處置方案遲遲不見“蹤影”，之前，評測機(jī)構(gòu)穆迪又下調(diào)了中國債項(xiàng)評級，烏鴉嘴一般說中國經(jīng)濟(jì)會“硬著陸”。然而，鋪天蓋地的“債轉(zhuǎn)股”消息傳來， 各地資產(chǎn)證券化進(jìn)程正式拉開大幕，A股果斷回到3000點(diǎn)，惠譽(yù)穩(wěn)定了中國的債項(xiàng)評級。有人問，美國次貸危機(jī)不就是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化嗎？這怎么還成了利好消息。資產(chǎn)證券化究竟是良藥還是毒藥？

2015年，中國的銀行業(yè)壞賬率高，不良資產(chǎn)的處置方案遲遲不見“蹤影”，之前，評測機(jī)構(gòu)穆迪又下調(diào)了中國債項(xiàng)評級，烏鴉嘴一般說中國經(jīng)濟(jì)會“硬著陸”。然而，鋪天蓋地的“債轉(zhuǎn)股”消息傳來， 各地資產(chǎn)證券化進(jìn)程正式拉開大幕，A股果斷回到3000點(diǎn)，惠譽(yù)穩(wěn)定了中國的債項(xiàng)評級。有人問，美國次貸危機(jī)不就是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化嗎？這怎么還成了利好消息。資產(chǎn)證券化究竟是良藥還是毒藥？

資產(chǎn)證券化，引發(fā)了美國次貸危機(jī)？

首先，次貸危機(jī)不是資產(chǎn)證券化所導(dǎo)致，而是由于美國的資產(chǎn)證券化在2005年開始就對信貸資產(chǎn)過度包裝，并且進(jìn)行2次及以上證券化，讓投資者很難了解證券產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度。

其次，美國對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管和社會監(jiān)督明顯不足，信用評級機(jī)構(gòu)的評級都是以市場業(yè)務(wù)為導(dǎo)向而不是用成熟的評級模型和評級方法來公正地評估資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；此外格拉斯—斯蒂格爾法案的徹底廢除，讓商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化上游離于監(jiān)管之外。因此，美國次貸危機(jī)的發(fā)生，不是資產(chǎn)證券化本身的問題，而是政府缺乏有效監(jiān)管機(jī)制而導(dǎo)致。

中國搞資產(chǎn)證券化最根本的原因是中國的銀行業(yè)需要解決資本來源。中國銀行業(yè)的信貸結(jié)構(gòu)和固定收益結(jié)構(gòu)都需要優(yōu)化。從現(xiàn)實(shí)需要來講，中國很多中小企業(yè)信貸、涉農(nóng)信貸、和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款都需要通過資產(chǎn)證券化的方式加大對這些領(lǐng)域的支持。

資產(chǎn)證券化，這東西好晦澀，我聽不懂！

其實(shí)資產(chǎn)證券化這個詞距離我們的生活并不遙遠(yuǎn)。如果你交過高速公路費(fèi)，那么你就很有可能是資產(chǎn)證券化過程中的參與者。

具體的模擬過程是這樣的：政府為了一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，例如高速公路等，會向企業(yè)招標(biāo)，讓企業(yè)先以自有資金將基礎(chǔ)設(shè)施建起來，等工程完工且驗(yàn)收合格，政府收取的高速公路費(fèi)會按一定周期一定比例以工程款按時(shí)支付給企業(yè)。

剛剛的舉例，只是資產(chǎn)證券化在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用很小的一部分。針對金融業(yè)而言，如何將信貸資產(chǎn)證券化，才是時(shí)下最重要的事。

資產(chǎn)證券化，究竟是良藥還是毒藥？

第一，信貸資產(chǎn)證券化合理配置是十分關(guān)鍵的，將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品引入需要資金的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，例如中小企業(yè)信貸等，是非常重要的。

第二，評級企業(yè)的公信力問題定要受到監(jiān)管層的重視。只有評級企業(yè)用科學(xué)的評級模型，公正客觀的評價(jià)體系對企業(yè)金融產(chǎn)品進(jìn)行測評，才能引導(dǎo)資產(chǎn)證券化健康發(fā)展。

第三，建立完善的信息披露監(jiān)管機(jī)制，只有交易信息保持公開透明，讓投資者更多的了解資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品信息，建立機(jī)構(gòu)與投資者之間有效的溝通渠道，才能讓投資者對產(chǎn)品有自己的準(zhǔn)確判斷，才能讓資產(chǎn)證券化進(jìn)入良性發(fā)展循環(huán)。

只有監(jiān)管層合理監(jiān)管，正向引導(dǎo)，資產(chǎn)證券化才能發(fā)揮它強(qiáng)大的力量為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和時(shí)下金融行業(yè)的困境做貢獻(xiàn)；反之，則不樂觀。

資產(chǎn)證券化究竟是良藥還是毒藥，這取決于監(jiān)管層怎么做，只要監(jiān)管層做好防范，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，但是為了防止美國式次貸危機(jī)在中國上演，我們的確需要呼吁監(jiān)管層，做好監(jiān)管措施。