曹欣童 張鑫

摘要：從母國層面利用多元線性回歸方法實(shí)證分析中國企業(yè)對外直接投資的影響因素，變量包括：國內(nèi)生產(chǎn)總值、外匯儲(chǔ)備、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率、美元對人民幣匯率、專利授權(quán)數(shù)量、對外貿(mào)易依存度和政策因素等，得出匯率、外匯儲(chǔ)備及專利授權(quán)數(shù)量的滯后兩期是中國企業(yè)OFDI的顯著決定因素，而國內(nèi)生產(chǎn)總值等因素與中國企業(yè)OFDI之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；對外直接投資；影響因素

中圖分類號(hào)：F2756文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-3283（2016）06-0043-05

一、研究背景及意義

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的加快發(fā)展，我國積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以開拓國際市場，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近年來，我國企業(yè)對外直接投資規(guī)模不斷擴(kuò)大且發(fā)展迅速，但同時(shí)由于東道國和我國自身環(huán)境、政策、制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等多重因素的影響，我國企業(yè)在“走出去”過程中仍面臨許多問題。因此，研究如何營造一個(gè)更好的國內(nèi)大環(huán)境以幫助和促進(jìn)中國企業(yè)“走出去”十分必要?，F(xiàn)有的研究大多是考察東道國各方面因素對我國企業(yè)對外投資的影響，本文從中國自身的角度出發(fā)，旨在研究基于母國層面影響我國企業(yè)“走出去”的決定因素。

二、變量與模型

（一）模型構(gòu)建的理論基礎(chǔ)

國際直接投資理論包括從企業(yè)角度出發(fā)的微觀理論，海默的廠商壟斷優(yōu)勢理論、巴克萊和卡森的內(nèi)部化理論以及鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論等，另外還有從國家角度出發(fā)的宏觀理論，它不是根據(jù)廠商行為，而是根據(jù)不同國家生產(chǎn)要素或生產(chǎn)環(huán)境的差別，來對國際直接投資做出解釋，這也是本文模型建立的理論基礎(chǔ)。

（二）變量的選取

1被解釋變量

選取的因變量為中國對世界的直接投資總額（OFDI），該數(shù)據(jù)直接反映我國企業(yè)對外直接投資規(guī)模。

2解釋變量

（1）一般變量

①國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

GDP反映我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。相關(guān)對外直接投資決定因素的研究中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一直是被國內(nèi)外學(xué)者廣泛認(rèn)可的決定因素之一。其中，Dunning（1981）從投資發(fā)展周期（IDP理論）角度對1967—1978年間的67個(gè)國家（包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家）的對外直接投資流量數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平資料進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)一國的對外直接投資流量與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在一定階段內(nèi)呈正相關(guān)關(guān)系。

②外匯儲(chǔ)備（FER）

外匯儲(chǔ)備是衡量一國或地區(qū)對外投資能力的重要指標(biāo)，也是開展對外直接投資的基礎(chǔ)。一般說來，一國的外匯儲(chǔ)備越多，對外直接投資總量就越多。

③金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率（IR）

IR反映企業(yè)的投資成本。凱恩斯理論指出，一國利率和投資具有反向變動(dòng)的關(guān)系，如果企業(yè)直接的資金來源為國內(nèi)貸款，則國內(nèi)利率的提高會(huì)增加企業(yè)的投資成本，從而導(dǎo)致對外直接投資的減少。

④美元對人民幣匯率（EXR）

企業(yè)對外直接投資時(shí)，人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)影響國內(nèi)企業(yè)財(cái)富的升貶值以及其對外的投資成本等，從而影響對外直接投資總額。因此，東道國貨幣相對人民幣的價(jià)值越低，對外直接投資總額會(huì)越高，即匯率與對外直接投資總額之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

⑤專利授權(quán)數(shù)量（IP）

反映國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平和壟斷優(yōu)勢，根據(jù)壟斷優(yōu)勢理論可知企業(yè)的壟斷優(yōu)勢是它進(jìn)行對外直接投資的主要決定因素，如果一國企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量增加，則在一定程度上可以反映該國企業(yè)技術(shù)水平和壟斷優(yōu)勢的提高，從而促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)對外直接投資總額，即專利授權(quán)數(shù)量與對外直接投資總額直接存在正相關(guān)關(guān)系。

⑥對外貿(mào)易依存度（DDT）

對外貿(mào)易依存度衡量我國經(jīng)濟(jì)對外開放程度，還反映一國對于國際市場的依賴程度。很多研究表明對外貿(mào)易和對外直接投資在發(fā)達(dá)國家主要表現(xiàn)為替代關(guān)系，而在發(fā)展中國家表現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系即呈正相關(guān)。

（2）虛擬變量——政策（D1）

“走出去”戰(zhàn)略雖然是在2001年被首次明確提出，但從2002年開始，相關(guān)主要政策才相繼出臺(tái)，國家外匯管理局通知2002年11月15日起取消境外投資匯回利潤保證金制度，由原先嚴(yán)格管制境外投資轉(zhuǎn)向逐步放松，有利于促進(jìn)對外直接投資。

（三）模型構(gòu)建

首先，建立原始多元線性回歸模型如下：

OLS初步回歸結(jié)果：

初步結(jié)果分析：模型的擬合程度非常好（R2=0995），F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的值（F=580223）在給定顯著性水平α=5%的情況下也非常顯著。預(yù)期的專利授權(quán)數(shù)量（IP）、對外貿(mào)易依存度（DDT）與OFDI應(yīng)為正相關(guān)關(guān)系，但回歸后得到系數(shù)均為負(fù)值；利率（IR）應(yīng)與OFDI是負(fù)相關(guān)關(guān)系，但回歸后系數(shù)為正值。此外，除GDP外其他解釋變量的系數(shù)在5%的顯著性水平下均無法通過t檢驗(yàn)，說明這些變量可能對Y的影響較不顯著、變量之間存在多重共線性或模型存在設(shè)定偏誤等問題，需要在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)中加以驗(yàn)證。三、模型檢驗(yàn)與修正

（一）引入滯后變量

根據(jù)相關(guān)理論研究結(jié)果，認(rèn)為專利授權(quán)數(shù)量（IP）對OFDI的影響可能存在滯后效應(yīng)，取不同的滯后期進(jìn)行計(jì)算發(fā)現(xiàn)，IP及其滯后項(xiàng)中IP（-2）即專利授權(quán)數(shù)量的滯后兩期對OFDI的影響較為顯著，故在初步模型選擇引入IP（-1）、IP（-2）。

（二）引入政策的虛擬變量

發(fā)現(xiàn)政策D1無法通過t檢驗(yàn)，所以舍棄該虛擬變量。

（三）計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)

1多重共線性檢驗(yàn)

（1）簡單相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)（2）找出最簡單的回歸形式

分別作出Y與各解釋變量間的回歸：

可知，外匯儲(chǔ)備（FER）影響最大，因此選c作為初始的回歸模型。

（3）逐步回歸

將其他解釋變量逐步加入上述初始回歸模型，尋找最佳回歸方程。

經(jīng)逐步回歸后，最終回歸模型為：

2模型設(shè)定偏誤檢驗(yàn)

RESET檢驗(yàn)結(jié)果如下：

可知模型不存在設(shè)定偏誤問題。

3序列相關(guān)性檢驗(yàn)

（1）DW檢驗(yàn)

模型的DW值為269，在k=4，n=18，顯著性水平為5%的情況下，查表得dL=093，dU=169?？芍?-dU

（2）LM檢驗(yàn)

利用Eviews得到LM檢驗(yàn)結(jié)果如下：

5%顯著性水平下，自由度為1的χ2分布的臨界值384，由此判斷原模型不存在序列相關(guān)性。

4異方差檢驗(yàn)

（1）用懷特檢驗(yàn)法進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

（四）模型含義以及研究的現(xiàn)實(shí)意義

1最終模型

2模型含義

匯率（EXR）是影響我國企業(yè)對外直接投資最顯著因素，外匯儲(chǔ)備（FER）、專利授權(quán)數(shù)量滯后兩期（IP（-2））與企業(yè)對外直接投資均成正相關(guān)關(guān)系。匯率與OFDI二者之間的相關(guān)系數(shù)是-259，假設(shè)其他變量不變，匯率（美元對人民幣）每降低1個(gè)單位，我國對外直接投資額會(huì)增加259個(gè)單位。

（1）匯率。匯率與OFDI之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。原因在于：如果東道國貨幣升值，相當(dāng)于本國貨幣購買力增強(qiáng)，這就會(huì)降低企業(yè)對外收購、兼并等成本，使對外直接投資大量增加。

（2）外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備與OFDI之間存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，這是由于充足的外匯儲(chǔ)備既是國家進(jìn)行對外支付、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段，反映一國實(shí)力、影響投資者信心；同時(shí)又有助于企業(yè)開展國際貿(mào)易。國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對外直接投資活動(dòng)，需要大量的外匯提供資源、技術(shù)等方面的供給來支持資本的流出。因而，外匯儲(chǔ)備情況在一定程度上促進(jìn)了我國企業(yè)對外直接投資。

（3）專利授權(quán)數(shù)量的滯后兩期。與OFDI之間存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明兩年前的專利授權(quán)數(shù)量每增加1個(gè)單位，則相應(yīng)當(dāng)年的對外直接投資額將增長00003個(gè)單位。與前述的解釋變量選取的科學(xué)性分析相符，技術(shù)創(chuàng)新能力的提升會(huì)促進(jìn)中國企業(yè)的對外直接投資；并且與“專利技術(shù)投入實(shí)際應(yīng)用中存在一定的滯后期”的假設(shè)相符。

（4）部分剔除解釋變量的經(jīng)濟(jì)意義。模型結(jié)果顯示國民生產(chǎn)總值GDP與OFDI之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系，這與預(yù)期不符，對其中的原因進(jìn)行分析：

通過上述相關(guān)系數(shù)可知，GDP與模型最終解釋變量之間的相關(guān)關(guān)系均較強(qiáng)，故推斷GDP對OFDI的影響可能包含在最終解釋變量FER、EXR、IP（-2）中。

四、結(jié)論及建議

本文從母國角度對我國企業(yè)對外直接投資的決定因素進(jìn)行實(shí)證分析，得出匯率、外匯儲(chǔ)備、專利授權(quán)數(shù)量的滯后兩期是中國企業(yè)對外直接投資的顯著決定因素，而GDP、對外貿(mào)易依存度、政策、利率不是顯著決定因素。要促進(jìn)我國企業(yè)對外直接投資，首先，通過匯率制度改革降低匯率波動(dòng)幅度，進(jìn)一步降低企業(yè)對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。其次，合理有效利用外匯儲(chǔ)備，支持企業(yè)“走出去”，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化，多方式運(yùn)用，減少外匯儲(chǔ)備縮水風(fēng)險(xiǎn)，疏解通脹壓力，還要建立外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的制度保障及激勵(lì)機(jī)制。第三，鼓勵(lì)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，提高國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)和管理水平，增強(qiáng)其核心競爭力。同時(shí)，政府應(yīng)該重點(diǎn)支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，縮短技術(shù)投入使用時(shí)間。

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（責(zé)任編輯：張彤彤陳鴻鵬）