王雅娟

摘要：為了保證投資者投入的資本保值、增值，需要全方位客觀地分析上市公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展前景，選擇適宜的投資對(duì)象，進(jìn)而獲取更多的利潤。上市公司投資價(jià)值的財(cái)務(wù)分析是投資者以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表為基點(diǎn)，比較并計(jì)算相差數(shù)據(jù)，得出盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)狀況等相對(duì)指標(biāo)，并和社會(huì)同類指標(biāo)、行業(yè)指標(biāo)進(jìn)行比較，準(zhǔn)確判斷出上市公司投資價(jià)值的大小。因此，如何正確地分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，挖掘真正具備投資價(jià)值的公司，是廣大投資者的當(dāng)務(wù)之急。

關(guān)鍵詞：上市公司；投資價(jià)值；財(cái)務(wù)分析

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）009-000-02

隨著社會(huì)不斷進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，證券投資已成為人們生活中不可或缺的元素，扮演著關(guān)鍵性角色。隨之，全方位分析上市公司的投資價(jià)值已成為新時(shí)期投資者談?wù)摰幕馃嵩掝}。而如何從不同角度出發(fā)，準(zhǔn)確衡量上市公司的投資價(jià)值，有效控制風(fēng)險(xiǎn)已成為所有投資者共同面臨的嚴(yán)峻問題，也是迫切需要解決的問題。而這也是投資者分析上市公司投資價(jià)值的核心部分。財(cái)務(wù)分析是衡量上市公司投資價(jià)值的重要標(biāo)尺。但上市公司投資價(jià)值分析屬于一門科學(xué)，也屬于一門藝術(shù)，需要靈活應(yīng)用各方面的知識(shí)。投資者需要站在投資的角度，多角度出發(fā)客觀地分析當(dāng)下上市公司的投資價(jià)值，比如，具有的資產(chǎn)管理能力、盈利能力、成長能力，并在分析上市公司現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表等基礎(chǔ)上[1]，獲取所需的有用信息，還能驗(yàn)證這些數(shù)據(jù)信息的真實(shí)性。

一、資產(chǎn)分析

每股凈資產(chǎn)越高，表明該公司具有雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，較強(qiáng)的擴(kuò)張能力，能夠?qū)崿F(xiàn)股本擴(kuò)張，如，轉(zhuǎn)股、配股，有效抵御各方面的風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)負(fù)債表是對(duì)上市公司會(huì)計(jì)期末所有資產(chǎn)、負(fù)債等各方面的客觀反映。投資者可以在全面分析上市公司投資負(fù)債表的基礎(chǔ)上，了解其當(dāng)下的財(cái)務(wù)實(shí)際狀況，長短期償債能力等關(guān)鍵性資料信息。也需要多角度出發(fā)，和市場(chǎng)價(jià)格相聯(lián)系，進(jìn)行對(duì)比分析，判斷股票是否具有投資價(jià)值[2]。同時(shí)，在分析上市公司資產(chǎn)負(fù)債表的過程中，投資者要對(duì)這幾個(gè)項(xiàng)目引起高度的重視，比如，應(yīng)收款項(xiàng)、待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。換句話說，只有這些相關(guān)項(xiàng)目資產(chǎn)所占流動(dòng)資產(chǎn)比例逐漸減少，日趨合理化，相關(guān)指標(biāo)得以優(yōu)化完善，上市公司的財(cái)務(wù)利潤才能處于持續(xù)增長的狀態(tài)。

（一）應(yīng)收款項(xiàng)

1.應(yīng)收帳款

通常情況下，如果公司存在超過三年的應(yīng)收款項(xiàng)，屬于一種極為不正常的現(xiàn)象。在接下來很長一段時(shí)間內(nèi)，這些應(yīng)收款項(xiàng)很難服務(wù)于企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，容易使經(jīng)營決策者產(chǎn)生誤解。主要是因?yàn)樵谶\(yùn)營過程中，“壞賬準(zhǔn)備”是企業(yè)會(huì)計(jì)核算包含的科目之一，并不會(huì)對(duì)股東權(quán)益造成負(fù)面影響。但就當(dāng)下我國發(fā)展形勢(shì)來說，“三角債”大量存在，需要借助關(guān)聯(lián)交易的力量，以“壞賬準(zhǔn)備”科目為紐帶，操作對(duì)應(yīng)的利潤。如果投資者發(fā)現(xiàn)某個(gè)上市公司具有較高的資產(chǎn)，一定要全面而客觀地分析該公司的應(yīng)收賬款項(xiàng)目，看其是否存在超過三年的應(yīng)收賬款。在此基礎(chǔ)上，還要以會(huì)計(jì)核算的“壞賬準(zhǔn)備”為媒介，分析該公司的資產(chǎn)是否存在不實(shí)問題，避免造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

2.預(yù)付賬款

預(yù)付賬款和應(yīng)收賬款相同，主要是用于核算企業(yè)之間購銷業(yè)務(wù)，屬于一種信用行為。一旦接受預(yù)付款方出現(xiàn)資金鏈斷裂，經(jīng)營不斷惡化，沒有足夠的資金保證正常業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，付款方的這筆貨物將無法取得，所體現(xiàn)的對(duì)應(yīng)資產(chǎn)便不能實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致“虛增資產(chǎn)”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

3.其他應(yīng)收款項(xiàng)

其他應(yīng)收款項(xiàng)主要指核算企業(yè)在發(fā)現(xiàn)非購銷活動(dòng)時(shí)候的應(yīng)收債權(quán)，比如，備用資金、不同類型的墊付款。但在實(shí)際運(yùn)營過程，這些方面極為復(fù)雜。比如，一些大股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)會(huì)將占用的上市公司資金掛在其他應(yīng)收款下面。而這筆資金將很難解釋，也能收回，導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)“虛增資產(chǎn)”的現(xiàn)象，誤導(dǎo)投資者。在投資的時(shí)候，如果發(fā)現(xiàn)上市公司其他應(yīng)收款數(shù)額出現(xiàn)異常放大的現(xiàn)象，一定要引起注意，提高警惕，很容易掉入陷阱。

（二）待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)、待處理財(cái)產(chǎn)凈損失

實(shí)際上，待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)之間并沒有太大的區(qū)別，都屬于本期公司已經(jīng)支出的款項(xiàng)，只是攤銷期不相同。一般來說，遞延資產(chǎn)的攤銷期在一年以上，而待攤費(fèi)用不超過一年。同時(shí)，如果嚴(yán)格地講，待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)都不滿足資產(chǎn)定義的客觀要求，它們都很難對(duì)是否存在預(yù)期的未來收益進(jìn)行估算，但它們好像又和未來經(jīng)濟(jì)利潤有著某種聯(lián)系。因此，在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，很多人都會(huì)把已經(jīng)發(fā)生的那部分資本稱之為資產(chǎn)。此外，在運(yùn)營過程中，很多上市公司都在把巨額的待處理財(cái)產(chǎn)凈損失掛在對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債表上，甚至有些常年掛著。這種現(xiàn)象嚴(yán)重違背了收益確認(rèn)的穩(wěn)健原則，會(huì)使投資者無法對(duì)相關(guān)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況、具有的盈利能力做出客觀而正確的評(píng)價(jià)。

二、損益分析

股票投資屬于一種相對(duì)價(jià)值[3]，在運(yùn)營過程中，損益情況是公司經(jīng)營結(jié)果的具體展現(xiàn)，而損益分析是公司投資價(jià)值分析方面不可或缺的環(huán)節(jié)，發(fā)揮著不可替代的作用，由多種元素組成而成，比如，運(yùn)營效率分析、償債能力分析、資產(chǎn)質(zhì)量分析。

（一）盈利能力分析

就公司盈利能力而言，體現(xiàn)在很多方面，比如，凈資產(chǎn)收益率、毛利潤率。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)，上市公司想要占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，立于不敗之地，必須具備穩(wěn)定的獲利水平。進(jìn)而，獲得長期性的投資價(jià)值。在對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行分析的時(shí)候，必須從自身的實(shí)際情況出發(fā)，全面而客觀地進(jìn)行橫向、縱向?qū)Ρ?。就橫向?qū)Ρ榷?，需要和相同行業(yè)中的其他公司進(jìn)行對(duì)比分析，看公司在相同行業(yè)中具有的盈利水平。就縱向?qū)Ρ榷?，它是指公司每年的指?biāo)進(jìn)行客觀地分析。以時(shí)間為導(dǎo)向，看公司當(dāng)下具有的盈利能力是否處于惡化狀態(tài)。一旦發(fā)現(xiàn)任何問題，需要客觀地分析存在的原因，制定可行的方案，采取可行的對(duì)策加以優(yōu)化完善。

（二）運(yùn)營效率分析

站在客觀的角度來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等都客觀地反映了公司的運(yùn)營效率。這些指標(biāo)數(shù)值越高，表明公司資產(chǎn)運(yùn)用效率越高。和公司盈利能力分析相同，也需要對(duì)此進(jìn)行橫、縱向?qū)Ρ确治?。通常情況下，在存貨周轉(zhuǎn)率方面，重型機(jī)器設(shè)備制造業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于快速消費(fèi)品行業(yè)。同時(shí)，在眾多行業(yè)中，存貨周轉(zhuǎn)率是服裝行業(yè)生存發(fā)展的命脈。主要是因?yàn)樵谛聲r(shí)代下，服裝行業(yè)屬于時(shí)尚消費(fèi)，一旦存貨周轉(zhuǎn)率不斷降低，說明庫存積壓很嚴(yán)重，而想要及時(shí)處理掉這些過時(shí)的服裝會(huì)非常困難，增加了企業(yè)的運(yùn)營成本，導(dǎo)致重大的經(jīng)濟(jì)損失，出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，影響自身的正常運(yùn)營。

（三）償債能力分析、資產(chǎn)質(zhì)量分析、現(xiàn)金流量表分析

就償債能力而言，資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)是反映償債能力的核心要素。其中的資產(chǎn)負(fù)債率并不是越高越好，也不是越低越好，和很多因素有著密切的聯(lián)系，比如，公司所處的行業(yè)、公司當(dāng)下所處的發(fā)展階段。如果公司正處于高速成長階段，具有較強(qiáng)的盈利能力，即使有一定的負(fù)債，也能進(jìn)行杠桿運(yùn)營，不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，還能在一定程度上提高公司股東的回報(bào)率。在公司運(yùn)行過程中，財(cái)務(wù)分析不僅僅是單純意義上的指標(biāo)分析。公司也要對(duì)相關(guān)的資產(chǎn)質(zhì)量分析引起重視，需要閱讀相關(guān)的年報(bào)，了解相關(guān)方面的情況。比如，公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況，公司是否存在負(fù)債。

三、發(fā)展前景分析

上市公司來自不同的行業(yè)，對(duì)應(yīng)的投資價(jià)值也會(huì)有所不同。上市公司利潤不斷上升，才能顯示出盈利的意義。而在發(fā)展壯大過程中，上市公司會(huì)受到一系列主、客觀因素的影響。在所處行業(yè)中，它是否具有較好的發(fā)展前景，能夠得到政府支持，其中的核心業(yè)務(wù)是否具有較強(qiáng)的獲利能力。在科技飛速發(fā)展的浪潮中，企業(yè)是否具有一定的技術(shù)創(chuàng)新能力，在充分利用各種先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上，能夠隨時(shí)對(duì)自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行更新升級(jí)，長期處于超額利潤的狀態(tài)。此外，在運(yùn)營過程中，企業(yè)可以在適當(dāng)降低成本的基礎(chǔ)上，擴(kuò)張或者兼并擴(kuò)張，提高自身的成長能力。一旦兼并成功，相應(yīng)的合作伙伴也能給企業(yè)帶來豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)行設(shè)備，進(jìn)入不同的行業(yè)領(lǐng)域中，尤其是壁壘較高的行業(yè)，不斷為兼并企業(yè)注入新鮮的血液，使其利潤成倍增長。同時(shí)，在對(duì)應(yīng)地域經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)也能從中獲益，不斷促進(jìn)自身的發(fā)展。

四、公司經(jīng)營情況分析

想要把握公司的投資價(jià)值，需要全方位分析公司當(dāng)下的運(yùn)營具體情況，深入了解對(duì)應(yīng)的盈利形式。公司的經(jīng)營狀況體現(xiàn)在很多方面，比如，已有的主導(dǎo)產(chǎn)品、管理能力、研發(fā)能力。

（一）銷售、盈利模式

掌握公司已有的銷售、盈利形式是分析公司運(yùn)營情況的首要前提。比如，在服裝類上市公司運(yùn)營過程中，需要全方位了解公司產(chǎn)品銷售模式，比如，看其屬于直銷，還是經(jīng)銷商代理銷售。如果公司采用的實(shí)體店銷售形式，還需要了解實(shí)體店的具體位置，如果采用的是經(jīng)銷商代理銷售形式，必須要知道給代理商的具體折扣，代理商的盈利情況。

（二）主導(dǎo)產(chǎn)品

在公司運(yùn)營情況方面，了解主導(dǎo)產(chǎn)品是其必不可少的組成元素，需要進(jìn)行深入了解，比如，主導(dǎo)產(chǎn)品的生命周期、擁有的消費(fèi)群體、科技含量，還要盡可能了解公司的客戶，有針對(duì)性地進(jìn)行調(diào)查，知道他們對(duì)公司產(chǎn)品的評(píng)價(jià)如何，是否滿足了客戶各方面的客觀需求。

五、宏觀環(huán)境分析

（一）該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

通常情況下，宏觀環(huán)境是由多種元素組和而成，比如，該地區(qū)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、財(cái)政政策。不同行業(yè)、上市公司和當(dāng)?shù)匾延械慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平有著密不可分的聯(lián)系。以汽車類上市公司為例，產(chǎn)品需求程度和當(dāng)?shù)厝司杖胂⑾⑾嚓P(guān)，一旦當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平下降，汽車產(chǎn)品的銷售量也會(huì)逐漸下降，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高。

（二）匯率、存款準(zhǔn)備金率、利率

一旦利率上調(diào)，企業(yè)的借貸成本也會(huì)隨之增加，會(huì)給那些資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)帶來一定的負(fù)面影響，增加他們的財(cái)務(wù)費(fèi)用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)算，經(jīng)濟(jì)利潤逐漸下降。在眾多行業(yè)中，發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是比較高的，利率敏感度也比較高。就匯率而言，主要是影響我國的進(jìn)出口企業(yè)。一旦人民幣處于不斷升值狀態(tài)，外國人就需要花費(fèi)更多的錢才能買到相關(guān)的產(chǎn)品。隨之，他們會(huì)減少對(duì)該類產(chǎn)品的消費(fèi)，出口企業(yè)的商品需求量逐漸下降，影響企業(yè)的生存發(fā)展，陷入危機(jī)中。此外，存款儲(chǔ)備率主要是對(duì)國家貨幣政策的松緊程度予以客觀地反映。比如，如果存款儲(chǔ)備金率正處于上升階段，說明國家當(dāng)下實(shí)行的不斷緊縮的貨幣政策，會(huì)對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

（三）財(cái)政政策

一般來說，財(cái)政政策為對(duì)應(yīng)的稅收政策。想要拉動(dòng)消費(fèi)，促進(jìn)當(dāng)下消費(fèi)、投資需求，需要適當(dāng)降低稅收率，擴(kuò)大對(duì)應(yīng)的減免稅范圍。這樣才能提升公司產(chǎn)品需求，進(jìn)而，改變公司當(dāng)下的運(yùn)營狀況，提升業(yè)績(jī)，增加經(jīng)濟(jì)利潤。通貨膨脹水平方面。簡(jiǎn)單來說，通貨膨脹水平就是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱為CPI[4]。如果當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，即使通貨膨脹水平有一定的提高，也能增加公司運(yùn)營利潤。但如果通貨膨脹水平過高，國家必須采取加緊的貨幣政策，避免影響公司的業(yè)績(jī)，造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，出現(xiàn)資金鏈斷裂問題。

六、結(jié)語

總而言之，在新形勢(shì)下，證劵市場(chǎng)日趨成熟，但制約證劵市場(chǎng)因素較多[5]。投資者想要更好地了解對(duì)應(yīng)的上市公司，一定要從不同角度出發(fā)，比如，行業(yè)發(fā)展前景、公司的經(jīng)營狀況，進(jìn)行合理化的分析。如果行業(yè)不同，客觀而深入地分析該上市公司在行業(yè)中所處位置，采用的運(yùn)營形式，并在深層次進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)該公司未來的盈利能力，發(fā)展前景。這樣投資者才能知道對(duì)應(yīng)上市公司具有的投資價(jià)值，使對(duì)應(yīng)的投資更加客觀、科學(xué)，存在的風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠?yàn)樽约簬砀嗟慕?jīng)濟(jì)利潤。

參考文獻(xiàn)：

[1]張潔.上市公司投資價(jià)值的財(cái)務(wù)分析[J].市場(chǎng)周刊（理論研究），2009，12：52-55.

[2]郭曉紅.運(yùn)用財(cái)務(wù)管理分析上市公司的投資價(jià)值[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2013，09：138-139.

[3]劉建容，潘和平. 基于財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的中國上市公司投資價(jià)值分析[J].管理學(xué)家（學(xué)術(shù)版），2010，05：16-25.

[4]沈子翔.上市公司投資價(jià)值分析[J].中國商貿(mào)，2013，04：100-101.

[5]趙惠芳，張明明，裘玲玲. 綜合行業(yè)上市公司投資價(jià)值分析研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2015，03：173-177.