姚冬琴

編者按 北京時(shí)間4月30日晚，沃倫·巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司51周年股東大會正式召開。近5萬投資人齊聚美國中部小鎮(zhèn)奧馬哈，聆聽巴菲特和他的搭檔查理·芒格的投資經(jīng)驗(yàn)，以及對當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的分析。

今年是巴菲特執(zhí)掌伯克希爾的第51個年頭。51年的時(shí)間里，公司股價(jià)增長了1.6萬倍;巴菲特也被全球投資人譽(yù)為“股神”。不過，2015年，伯克希爾·哈撒韋公司股價(jià)下跌12%，創(chuàng)下了自2008年以來的最大跌幅。但巴菲特不以為意，在今年2月底發(fā)布的股東公開信上，他大篇幅討論了2015年的重大并購。

一年一度的伯克希爾股東大會已經(jīng)落下帷幕，但股神巴菲特對于投資的理解或許將影響很多投資者未來一年，甚至是很多年的投資決策。本刊為您精編了股東大會上的個問答。

1.投資秘訣是什么？

Q1：在您1987年一封信里講到，伯克希爾特別喜歡買的公司是一些比較小規(guī)模的資產(chǎn)，單單這些資產(chǎn)就能持續(xù)增長，而且賺來的資金能進(jìn)行其他配置?，F(xiàn)在公司已改變戰(zhàn)略了，很多收購需要非常大的花費(fèi)，而賺回來的可用資金非常少，為什么會這樣呢？

巴菲特：我們以前會投市值很小的公司，但是現(xiàn)在這樣做越來越難。伯克希爾的目標(biāo)是提高運(yùn)營收入，但實(shí)際盈利并不一定每年增長，因?yàn)槊磕甓紩l(fā)生各種各樣的事。所以無論大小公司，資本市值不會限制我們的投資。

Q2：您說金融衍生品非常危險(xiǎn)，您怎么看伯克希爾在這方面有投資？

巴菲特：衍生品是一個危險(xiǎn)因素，最大的問題是很難去評估價(jià)值，所以我認(rèn)為大量衍生品肯定是危險(xiǎn)的，會讓你徹夜難眠，就像一個定時(shí)炸彈一樣。我們在美銀只有一些優(yōu)先股了，我們不會再去考慮衍生品。

Q3：我了解伯克希爾沒有對賭原油價(jià)格，但在這方面有沒有投資呢？

巴菲特：沒有，我不認(rèn)為我能預(yù)測原油或其他大宗商品的價(jià)格，也從來不會基于這些預(yù)測做任何交易決定。

Q4：為什么伯克希爾把德國最大的再保險(xiǎn)公司賣掉了？

巴菲特：我在我的年度報(bào)告中也講了，再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在未來10年一般會沒有過去10年那么有吸引力。于是我們?nèi)ツ臧阉u掉了，我想他們的生意對我來說，10年后也沒有太大吸引力。最重要的事情是利率方面的變化，利率停留在如此之低的位置，要獲得合理的投資溢價(jià)比較困難。

世界上目前大的再保險(xiǎn)公司，除了伯克希爾，保險(xiǎn)模型都相對固定，不像伯克希爾有很多調(diào)整的空間。我希望在我100歲的時(shí)候能夠超越State Farm（美國最大的互助保險(xiǎn)公司）。當(dāng)然，我要活到100歲。

Q5：伯克希爾的投資決策是誰做出的？怎樣看待您自己的投資？

巴菲特：我的想法是，如果目標(biāo)公司達(dá)到可以令伯克希爾購買的規(guī)模，并為伯克希爾帶來益處，我們就會考慮購買。我個人當(dāng)然也有一些資產(chǎn)，如果這些資產(chǎn)和伯克希爾有沖突，我是不會投資的。我寧愿讓伯克希爾賺錢，因?yàn)槲蚁胭嵉腻X都賺到了。我完全站在伯克希爾這一邊。

芒格：我和巴菲特沒有在伯克希爾之外很顯著地投資。我們不會做任何和伯克希爾有沖突的事情。

2.如果希拉里當(dāng)不上美國總統(tǒng)怎么辦？

Q6：您支持希拉里，如果特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，伯克希爾會有什么風(fēng)險(xiǎn)？

巴菲特：這不是問題。政府的政策法規(guī)會在廣泛范圍內(nèi)影響所有公司。我們希望希拉里當(dāng)選，但無論誰當(dāng)選，我們都會繼續(xù)成長，我們公司都會做得很好。美國的商業(yè)和社會配合得非常好，并會繼續(xù)改善，讓人愿意把錢投資在這里。沒有總統(tǒng)候選人或總統(tǒng)會將這種局面結(jié)束。他們能用或好或壞的方法管理，但不會讓經(jīng)濟(jì)偏離軌道。

3.怎樣看待互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的沖擊？

Q7：像亞馬遜這樣的公司，他們的市場推廣發(fā)生了很大變化，從過去大量發(fā)廣告，到現(xiàn)在變成客戶自己尋找他們需要的產(chǎn)品，這種轉(zhuǎn)變對伯克希爾來說意味著什么？

巴菲特：亞馬遜的成長速度令人驚嘆。對我們而言，我們不會焦慮，我和查理不會在對手擅長的領(lǐng)域里面來打敗他們。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代對我們的幫助良多，但思考新的機(jī)會時(shí)，我們也會面臨一些阻力，但我們已經(jīng)加入到互聯(lián)網(wǎng)科技時(shí)代，我們會努力把自己擅長的事情做好。伯克希爾公司的最大優(yōu)勢是，我們不是固定在一個行業(yè)，鋼鐵或輪胎之類的。我們會分布在很多行業(yè)。我認(rèn)為，一定要具備一個彈性思維，去思考將資產(chǎn)部署在哪些方面。

芒格：以前我工作的時(shí)候，零售業(yè)還是非常年輕的，現(xiàn)在的零售業(yè)肯定被互聯(lián)網(wǎng)滲透了，這也引導(dǎo)了我們受到互聯(lián)網(wǎng)更多的影響，能夠用互聯(lián)網(wǎng)增加市場份額，這是肯定的事。

4.如何看待房地產(chǎn)市場？

Q8：美國房地產(chǎn)市場仍然不太穩(wěn)定，您怎么看？

巴菲特：現(xiàn)在利息很低，很有吸引力，很多房地產(chǎn)投資者都是這樣認(rèn)為，但這一點(diǎn)不見得是對的。雖然現(xiàn)在沒有2012年那么有吸引力，但我沒有看到全國范圍內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫。比如在奧馬哈及美國大部分地區(qū)，購房者都沒有為泡沫買單。我想，下一次重大危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，不會是因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫。

巴菲特股東大會傳統(tǒng)的扔報(bào)紙比賽，巴菲特和他的老朋友比爾蓋·茨聯(lián)袂上場。

5.接班人選好了嗎？

Q9：伯克希爾的人才好像沒有很多元化，是否會影響公司價(jià)值？

巴菲特：我們選擇主管人才時(shí)考慮很多方面，他們必須有專業(yè)技能，并且是適合作為管理人員的。我覺得現(xiàn)在我們的董事是最好的。有些咨詢公司會打電話給我，向我推薦候選人名單。但我們對董事的要求首先是，他能夠展現(xiàn)誠信度，他們不是來這里賺錢的，也不是為了高職位。他要具備專業(yè)知識，以股東利益優(yōu)先。還有要對伯克希爾公司有興趣，有和公司一致的理念。比如籌備這次年度股東大會，我們沒有專門部門或委員會之類的，所有員工都是自己卷起袖子來做這次大會。

Q10：是否擔(dān)心激進(jìn)投資者對伯克希爾的威脅，特別是在您不再掌管公司之后？

巴菲特：并不擔(dān)心這樣的投資者威脅到伯克希爾，在我死后也是如此。在伯克希爾規(guī)模較小時(shí)，我更擔(dān)心激進(jìn)投資者的攻擊，但隨著公司成為一家市值超過3000億美元的大集團(tuán)，我在這方面的擔(dān)心減少了，更重要的是，伯克希爾總是可以大量回購自己的股票，這樣就不會招來公司不想要的投資者，同時(shí)可推高伯克希爾的股價(jià)。此外，如果伯克希爾被迫拆分，股東將會遭受損失，因此我并不認(rèn)為公司有什么讓這類投資者感興趣的地方。

另一個原因，我雖然將所持的大部分伯克希爾股份捐給慈善事業(yè)，但這將在我死后的幾年內(nèi)分階段逐步進(jìn)行，我的股份將由遺產(chǎn)基金會持有，這些股份依然擁有公司事務(wù)很大的投票權(quán)，這將對激進(jìn)投資者構(gòu)成巨大的警告。

Q11：在公司接班人方面有什么安排？

巴菲特：我們還沒有宣布一個確定的人選，因?yàn)椴恢澜酉聛頃l(fā)生什么情況。我們不在職位上花很多功夫。我的兒子Howard將繼承董事會主席職位，這樣才能保持住公司文化，并在CEO不稱職的時(shí)候，能夠出面換掉他。

至于未來的CEO，就像往常一樣，這個問題將在接下來的會議上進(jìn)行討論，之所以不披露下任CEO或候選人的名字，是出于兩個原因：一是沒有人知道繼承計(jì)劃具體會在什么時(shí)候執(zhí)行;二是隨著計(jì)劃必須執(zhí)行時(shí)間的變化，接任者的個人狀況也會改變，在這樣的情況下，董事會會挑選下一順位的候選人。

（綜合自新浪網(wǎng)、騰訊證券微信公眾號、第一財(cái)經(jīng)日報(bào)等）