高方方

在弱勢震蕩格局下投資上需要有逆向思維。下一階段投資需緊扣兩條主線：一是業(yè)績增長確定性強的標的，二是改革轉型實質性受益板塊。

上周（5月16日～5月20日），A股收于2825.95點，最低下探至2785.08點，周振幅達2.84%。

市場分析認為，從周線的角度看，大盤目前已經五連陰，這種走勢即使在去年股災也是很罕見的，更何況現在不具備發(fā)生股災的條件，只要出現大幅殺跌，國家隊理應還會出手。所以，即將快到調整極限了。

究竟是什么因素導致大盤弱勢難改？從消息面觀察，近期市場不確定因素增多，首先是國內方面，有關規(guī)范重組、增發(fā)、借殼等的傳言比較密集，這對市場構成一定的沖擊。其次，再看國際方面，美聯(lián)儲會議偏鷹派的言論重燃6月加息預期，會議紀要公布后人民幣兌美元匯率出現快速下滑。市場不利因素在增加，而人民幣弱勢，在一定程度上對機構投資者構成心理壓力。

不難看出，近期政策面的微妙變化再度引發(fā)市場風險偏好下降。對于未來市場會走向哪里？基金們紛紛表示，持謹慎樂觀的態(tài)度。

中歐及泰信基金表示，下一階段，預計市場仍將延續(xù)區(qū)間震蕩為主。在弱勢震蕩格局下投資上需要有逆向思維，高拋低吸積小勝為大勝。

大摩華鑫基金稱，本月以來，高層不斷釋放政策信號，宏觀層面上確認經濟走勢為“L”型，并再次強調“供給測改革”意圖。中觀層面，管理層出手打擊殼炒作和不合理套利，這些措施從長期來看對市場有利，但在短期壓制了盤面情緒，較敏感的資金選擇觀望或離場，從而導致近期市場價跌量縮。部分行業(yè)在近期消息面偏負面的情況下受到資金青睞，反映出在風險偏好低迷的情況下，資金尋求具有“質”的投資標的。

針對近期市場熱點的不斷切換，不同基金給予不同的關注方向。中歐基金表示，化工、農業(yè)、汽車等周期性行業(yè)，以及醫(yī)藥生物、社會服務等估值與景氣相適宜的傳統(tǒng)行業(yè)值得關注。從近期披露的QFII持股數據來看，大摩華鑫基金則稱，食品飲料、醫(yī)藥、銀行和交通運輸等估值水平較合理，業(yè)績較穩(wěn)定的行業(yè)個股受到較長期資金的垂青。泰信基金表示，投資需要緊扣兩條主線：一是業(yè)績增長確定性強的標的，二是改革轉型實質性受益板塊。

基金看市

中歐基金：A股延續(xù)區(qū)間震蕩行情

針對近期市場熱點的不斷切換，中歐基金王健認為，當前股票市場將以區(qū)間震蕩為主，行業(yè)基本面具有明顯改善的部分周期性行業(yè)，以及需求較好、量價回升的消費類行業(yè)等值得關注，同時有安全邊際的成長股值得挖掘。從結構上看，化工、農業(yè)、汽車等周期性行業(yè)，以及醫(yī)藥生物、社會服務等估值與景氣相適宜的傳統(tǒng)行業(yè)值得關注。

此外，目前經濟有所企穩(wěn)，相當多的行業(yè)經過了較長期的調整，供求關系在自我修復。上游周期品以及消費類產品的價格有所回升，企業(yè)盈利得到改善，對于股票市場相對正面。但地產政策放松對經濟回升的支撐度將逐步降低，貨幣政策的邊際走向也存在著不確定性。股票市場的估值，尤其是結構性高估值依然存在。

大摩華鑫基金：

價跌量縮背景下資金更重“質”

近期市場震蕩下行，上證綜指連續(xù)4周收陰，消息面對于市場信心形成較大沖擊。大摩華鑫基金表示，本月以來，高層不斷釋放政策信號，宏觀層面上確認經濟走勢為“L”型，并再次強調“供給測改革”意圖。中觀層面，管理層出手打擊殼炒作和不合理套利，這些措施從長期來看對市場有利，但在短期壓制了盤面情緒，較敏感的資金選擇觀望或離場，從而導致近期市場價跌量縮。

在較低迷的市況下，近期食品飲料、銀行、家電、農林牧漁和電力及公用事業(yè)等行業(yè)表現居前。一方面，上述行業(yè)前期因缺乏有故事性的熱點題材而未被熱炒，估值水平相對合理；另一方面，其具有較明顯的防御屬性，景氣度相對較高，在近期消息面偏負面的情況下受到資金青睞，反映出在風險偏好低迷的情況下，資金尋求具有“質”的投資標的。

從近期披露的QFII持股數據來看，大摩華鑫基金指出，食品飲料、醫(yī)藥、銀行和交通運輸等估值水平較合理，業(yè)績較穩(wěn)定的行業(yè)個股受到較長期資金的垂青。若近期無重大利好支撐，市場資金的投機動機或將削弱，而基本面有支撐且估值合理的行業(yè)個股有可能帶來超額收益。

泰信基金：震蕩市業(yè)績?yōu)橥?/p>

近期政策面的微妙變化再度引發(fā)市場風險偏好下降。對于未來市場走勢，泰信基金的基金經理錢鑫表示，下一階段市場預計仍將延續(xù)區(qū)間弱勢震蕩。在這樣的市場環(huán)境下，業(yè)績增長較快、估值合理的成長股有望獲得相對良好的表現。

近期影響市場的因素主要是兩點：一是監(jiān)管層表態(tài)要對中概股回歸的影響進行深入分析研究，引發(fā)市場對于殼資源價值的擔心，進而帶動了一批中小市值股票下跌；二是人民日報刊登的權威人士文章，明確提出我國經濟運行呈“L”型走勢，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想。疊加4月金融和經濟數據低于預期，市場對本輪經濟復蘇力度的認識更趨理性，繼續(xù)放松流動性以推動經濟強復蘇的預期落空。

市場在連續(xù)調整后，風險得到一定程度釋放，持續(xù)殺跌的空間并不大。與今年1月份的低點相比，目前無論是經濟基本面、政策環(huán)境，還是外圍國際因素，都要優(yōu)于當時。他表示，今年以來的一大變化在于，趨勢投資策略失效，甚至對基金收益產生負貢獻，在弱勢震蕩格局下投資上需要有逆向思維，高拋低吸積小勝為大勝。而對于價值股和成長股也需要有不同的策略，價值股需要選股，而成長股和周期股都要擇時。

在此基調下，下一階段投資需要緊扣兩條主線：一是業(yè)績增長確定性強的標的，二是改革轉型實質性受益板塊。業(yè)績方面，白酒、食品、家電等消費品的確定性較高，近期也因此受到市場青睞。改革實質受益板塊方面，則重點關注“供給側改革”推進過程中的產能收縮或轉型升級行業(yè)，包括借助“互聯(lián)網+”技術提高生產效率的傳統(tǒng)公司。