摘要：以產(chǎn)業(yè)投資基金形式支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)前國內(nèi)外市場較為普遍的融資機制，有效推動了產(chǎn)業(yè)升級。與國外相比，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金整起步較晚，但發(fā)展很快。國外新興產(chǎn)業(yè)投資基金以合伙制為主，資金來源是機構(gòu)和民間，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的主要方式。本文從國際經(jīng)驗出發(fā)，進一步樹立國外新興產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式，考察一些發(fā)展思路在國內(nèi)的適用性，并進一步探討政府和市場的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，本文對促進國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞： 新興產(chǎn)業(yè)；投資基金；經(jīng)驗借鑒

中圖分類號：F830.59 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-000-01

一、引言

新興產(chǎn)業(yè)投資基金更多的是一種融資制度安排，它是一種集合投資制度，實現(xiàn)對未上市企業(yè)的股權(quán)投資和利益共享、風(fēng)險共擔(dān)。當(dāng)前，以產(chǎn)業(yè)投資基金形式支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為國內(nèi)外市場較為普遍的融資機制，有效推動了產(chǎn)業(yè)升級。與國外相比，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金整起步較晚，但發(fā)展很快。國外新興產(chǎn)業(yè)投資基金以合伙制為主，資金來源是機構(gòu)和民間，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的主要方式，作為一種投融資機制，國外主要表現(xiàn)為私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金或風(fēng)險投資基金。

當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)成為中央和地方政府大力推進的融資制度安排，也是貫徹全面深化改革戰(zhàn)略的重要工作之一。新興產(chǎn)業(yè)投資基金有利于深化投融資體制改革、培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，最終促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。不過，目前國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于探索和起步階段，還存在實踐中尚待解決的一些問題，鑒于此，本文將從國際經(jīng)驗出發(fā)，進一步梳理國外新興產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式，考察一些發(fā)展思路在國內(nèi)的適用性，并進一步探討政府和市場的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，本文還將對促進國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提出相關(guān)政策建議。

二、當(dāng)前國外新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

當(dāng)前，國外的產(chǎn)業(yè)投資基金形式多樣，發(fā)展較為成熟。一是從組織形式看，投資基金主要分為公司型、契約型和合作制，最初發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)投資基金主要采取公司制，從上世紀(jì)80年代開始，法律和稅收驅(qū)動發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)投資基金轉(zhuǎn)為合伙制，也是目前世界范圍內(nèi)主要的模式，但目前日、德等國家仍以公司制為主要方式。二是從資金來看，國外產(chǎn)業(yè)投資基金的主要資金來源是機構(gòu)和民間資本，政府資本較少。例如，在美、英等國，資金主要來源于養(yǎng)老基金、保險資金、企業(yè)和個人等。其中，養(yǎng)老基金、保險資金和企業(yè)是出資主體。歐洲新興產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源主要是銀行、養(yǎng)老基金等，企業(yè)和個人參與程度較低。日本則主要來自金融機構(gòu)和大型集團，個人出資規(guī)模很小。在出資時，國外新興產(chǎn)業(yè)投資基金中的政府比例非常有限，且隨著機構(gòu)和私人資本的進入，原本一些新興市場國家產(chǎn)業(yè)投資基金中的政府出資比例也在下降。三是從退出機制看，各國產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式有所側(cè)重，但公開上市是退出的首選方式，股權(quán)轉(zhuǎn)讓則較為普遍。公開上市的投資回報率極高，但由于難度較大，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為最普遍方式。四是從投資對象看，國外產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資戰(zhàn)略新興行業(yè)，不同國家的投資對象結(jié)構(gòu)存在明顯差異，美、英等國以投資戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為主，德、日則兼顧了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?？傮w來看，新興產(chǎn)業(yè)核心投資領(lǐng)域，例如電子信息、醫(yī)藥生、創(chuàng)新型消費服務(wù)等。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集中在精密制造與新材料、制造服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。

三、國外戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式總結(jié)

國外戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金存在資本市場型、銀行主導(dǎo)型和政府主導(dǎo)型等三大發(fā)展模式。一是資本市場型發(fā)展模式，主要是英、美兩國，也是目前新興產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展最成熟的國家。這類模式主要依賴于發(fā)達的金融市場，其核心是資金來源機構(gòu)化、組織合伙化、對象新興化和退出市場化。投資對象是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)處于初創(chuàng)和成長階段的中小公司，更多發(fā)揮了先導(dǎo)作用。二是銀行主導(dǎo)型，在德國和日本主要以銀行為中心，這與兩國的金融業(yè)態(tài)有關(guān)，即主要采用混業(yè)經(jīng)營模式，公開上市較少。三是新興市場國家的政府主導(dǎo)型發(fā)展模式，政府發(fā)揮實質(zhì)性的作用，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的成長與壯大，其資金來主要是政府財政資金，運作采用公司制，投資領(lǐng)域與國家發(fā)展戰(zhàn)略緊密相關(guān)，但也充分采用了市場化運作方式，政府僅對作方向性的指導(dǎo)。

總體來看，國外產(chǎn)業(yè)投資基金主要有幾大特征，一是有限合伙人是主要組織形式，其中的有限合伙人出資較多，但不參與經(jīng)營，普通合伙人出資較少，但參與日常管理和經(jīng)營。二是機構(gòu)資本和民間資本是主要資金來源，無論是美、英等國，還是德、日等國，新興產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源都是銀行或機構(gòu)，企業(yè)和個人參與的程度較低，個人出資規(guī)模很小。三是投資方向體現(xiàn)政府戰(zhàn)略，不管是在美國還是新興產(chǎn)業(yè)國家，產(chǎn)業(yè)投資基金都體現(xiàn)了政府戰(zhàn)略，但主要采用市場化運作機制。四是通過退出機制以獲取回報。五是在政府作用上，國外發(fā)達國家主要提供法制制度和市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，支持產(chǎn)業(yè)化研究與開發(fā)。六是市場監(jiān)管方面，國外政府的監(jiān)管主要體現(xiàn)在完善監(jiān)管法律、規(guī)避金融風(fēng)險等方面。

四、對我國發(fā)展的相關(guān)建議

一是充分發(fā)揮政府基礎(chǔ)性作用。不管是英美的資本市場主導(dǎo)發(fā)展模式，還是德日等銀行主導(dǎo)發(fā)展模式，政府在促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)集群等方面都發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。政府與市場通過相互促進，促進了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也同時促進資本市場發(fā)展，國外經(jīng)驗表明，政府推動和市場的有效需求相互協(xié)調(diào)是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的前提，也是最為有效的發(fā)展戰(zhàn)略。目前我國應(yīng)進一步完善激勵政策，加強政策傾斜，促進新興產(chǎn)業(yè)投資基金和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二是進一步完善新興產(chǎn)業(yè)投資基金法律制度和機制。國外在產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展中建立了較為完備的法律制度框架，夯實了產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的制度基礎(chǔ)，同時，在知識產(chǎn)權(quán)保護、研發(fā)促進制度等方面都形成了良好的機制。下一步，應(yīng)加快對相關(guān)法律和機制的完善，為新興產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)造一個良好的法制環(huán)境。

三是拓寬資金來源渠道。目前我國新興產(chǎn)業(yè)投資基金的資金大多來自于政府，個人資本和保險資金使用很少，下一步應(yīng)在充分衡量風(fēng)險基礎(chǔ)上，引入社會資金和社保資金，還應(yīng)進一步降低新興產(chǎn)業(yè)融資成本。

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作者簡介：王永聯(lián)（1974-），男，漢族，山東威海人，畢業(yè)于山東干部函授大學(xué)，現(xiàn)任職于山東省榮成市公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，研究方向：財政稅收。