田　丹　秦露潔

我國期貨套期保值近況和成長

田丹秦露潔

摘要：金融衍生產(chǎn)品在金融市場上的地位日益提高，金融期貨交易是發(fā)達(dá)國家金融創(chuàng)新的主要品種，如何實(shí)現(xiàn)我國期貨交易套期保值的功能是我國期貨市場目前亟待解決的問題。

關(guān)鍵詞：套期保值；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；期貨市場

一、緒論

期貨買賣最早產(chǎn)生于貨物的未來交易并獲得了大眾的認(rèn)可，隨后才被運(yùn)用到金融資產(chǎn)買賣之間。我國期貨市場在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下快速的發(fā)展著，越來越多的投資者對期貨交易產(chǎn)生了濃厚的興趣，但次貸危機(jī)的產(chǎn)生又使人們對其產(chǎn)生了更多的擔(dān)憂，我國期貨市場的成長也會(huì)給我國帶來危險(xiǎn)嗎？對此我們需要總結(jié)我國期貨市場的成長過往，認(rèn)識、明確我國期貨市場成長中出現(xiàn)的難題，同我國的國情和期貨市場的制度和成長態(tài)勢相聯(lián)系，利用適當(dāng)?shù)姆椒⊕叱@些障礙。我們可以看到我國期貨市場的巨大潛力，因此需要找到良好的機(jī)會(huì)，研究國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢，為我國期貨成長找到一條路，以促使我國期貨市場的成長，使期貨市場在穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)的壯大中起到更大的作用。

二、套期保值基本理論

套期保值即是在期貨市場內(nèi)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場數(shù)目相同，但與現(xiàn)貨市場交易相反，希望在以后一段時(shí)間內(nèi)使用對沖合同而抵減因現(xiàn)貨價(jià)格變換所引起的不好影響。套期保值有時(shí)也稱對沖。

三、套期保值遵循的原則

套保是為了避險(xiǎn)，不是為了賺錢，我國的套保層級非常低，需要建立相應(yīng)的規(guī)章制度。市場對套保需要的是積極套保，期望在期貨套保中得到相當(dāng)?shù)墨@利。當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)一般使用的并非整個(gè)套保，是在了解市場的根基上使用的有前提的套保。既然市場采用這種戰(zhàn)略，就表明它是有現(xiàn)實(shí)意義的。當(dāng)前企業(yè)使用具體化的套保戰(zhàn)略，依據(jù)公司的管理者推斷的下跌點(diǎn)位、跌的幅度和綜合風(fēng)險(xiǎn)推算取得套期保值的收益。在當(dāng)前策劃的基金套期保值戰(zhàn)略中，企業(yè)套保開始初次進(jìn)倉并非在判斷行情之后，反而是跟隨市場的成長采取戰(zhàn)略性推進(jìn)。在企業(yè)開展套期保值交易時(shí)，企業(yè)需要知道套期保值必須遵守的原則，并且要清楚它的基礎(chǔ)性的交易方法。原始的套期保值理論需遵守的原則包含：品種相同原則、數(shù)量相等原則、方向相反原則、時(shí)間相同原則。

第一，品種相同原則。即期貨市場與現(xiàn)貨市場所套保交易的為同一品種，如果你在現(xiàn)貨市場交易物為大豆，那么你在期貨市場的交易物也必須為大豆，兩者不能是非同一品種。

第二，數(shù)量相等原則。即期貨市場與現(xiàn)貨市場交易物的數(shù)量必須相同，不能一方少，一方多，假設(shè)你在現(xiàn)貨市場交易10噸玉米，那么你在期貨市場的數(shù)量也必須為10噸。

第三，方向相反原則。即期貨市場與現(xiàn)貨市場的交易必須為互逆交易，如果你在現(xiàn)貨市場為買入某種商品，則在期貨市場必須為賣出同種商品。

第四，時(shí)間相同原則。即現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易發(fā)生時(shí)間為同一時(shí)間，交易結(jié)束時(shí)間也必須為同一時(shí)間。

所謂沒有規(guī)矩不成方圓，期貨交易也是這樣，參與者都必須遵守上述原則，這些都是基本性的原則，我想，對于每個(gè)初進(jìn)入期貨市場的自然人或企業(yè)都是管用的。

四、我國期貨市場套期保值交易的近況

在我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中怎樣避免市場經(jīng)濟(jì)中存在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已成為企業(yè)成長壯大的阻礙之一。我國創(chuàng)立期貨市場的最基本的目的是使生產(chǎn)者和經(jīng)營者在向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中可以有個(gè)能通過套期保值回避風(fēng)險(xiǎn)的市場。我國期貨市場逐漸取代同類產(chǎn)品的市場份額說明優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和嚴(yán)厲的信用保障機(jī)制是眾多企業(yè)參與的前提。套期保值已經(jīng)變成我國企業(yè)平衡生產(chǎn)經(jīng)營決策的工具；套期保值的運(yùn)行也提高了企業(yè)的競爭意識，促使企業(yè)不斷創(chuàng)新進(jìn)步?？墒悄壳捌谪浭袌鰠⑴c者實(shí)力懸殊，保值者遠(yuǎn)少于投機(jī)者，市場根基薄弱、易動(dòng)蕩、品種少，此外一些交易所監(jiān)管不嚴(yán)導(dǎo)致交易糾紛以致訴訟接二連三,嚴(yán)重影響了市場的秩序。從源頭上提倡、激勵(lì)和維護(hù)套期保值是使我國期貨市場良好成長，影響我國期貨市場生死存亡的關(guān)鍵。

五、制約我國套期保值功能發(fā)揮的因素

如何充分發(fā)揮期貨套期保值功能在我國期貨市場中的作用已成為目前的主要問題。因此，當(dāng)前我國期貨市場理論與實(shí)踐的主要課題是重度解析中國期貨市場套期保值未能完全發(fā)揮的原因，提出解決問題的方法。這既與期貨市場自身的原因相關(guān)也與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素相關(guān)。目前我國期貨市場套期保值較少，套期保值者和行為規(guī)范的投機(jī)者稀缺，期貨市場根基薄弱。制約我國期貨套期保值交易實(shí)行的因素一般有這幾點(diǎn):一是缺少大中型企業(yè)參加，多為小型企業(yè)，套期保值者與投機(jī)者數(shù)量不成比列，投機(jī)者數(shù)量遠(yuǎn)多于套期保值者；二是缺少農(nóng)產(chǎn)品期貨套期保值者，參與主體比較單一；三是套期保值者行為不規(guī)范也是制約我國套期保值功能起作用的重要因素之一。

六、發(fā)揮我國期貨市場套期保值功能的措施

我國期貨市場套期保值不明顯，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能沒有良好發(fā)揮的原因有兩方面：一是期貨市場本身,二是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由前面分析總結(jié),促使套期保值交易就一定要使大部分的套期保值者愿意并進(jìn)入市場,并且也要給套期保值營造合適的環(huán)境和條件。主要的措施有：一是不斷培養(yǎng)套期保值主體，市場的繁榮取決于參與者的多少，當(dāng)不斷出現(xiàn)愿意參與進(jìn)來的主體，并產(chǎn)生潛在的意愿者，那么說明這個(gè)市場是成功的。對于我國的期貨市場，套期保值是當(dāng)前的主流，而我國實(shí)行以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)制度，所以應(yīng)當(dāng)大力培養(yǎng)大中型企業(yè)，尤其是國有企業(yè)成為套期保值的中流砥柱；同時(shí)我國又是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國，因此培養(yǎng)農(nóng)產(chǎn)品期貨的套期保值者是必要的；后者又要求我國培養(yǎng)適當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者，從而引導(dǎo)期貨投資基金有策略、有計(jì)劃地被使用。二是完善和規(guī)范期貨市場交易機(jī)制，一個(gè)健全的交易機(jī)制才能吸引投資者進(jìn)入市場并有效地引導(dǎo)資金的流動(dòng)和被利用。因此市場要明確分辨投機(jī)者和套期保值者，保護(hù)套期保值者的利益；明確實(shí)物交割手段，建立健全實(shí)物交割規(guī)章；大力鼓勵(lì)基差交易和期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易。三是改善期貨市場的外部環(huán)境，這里主要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政府兩方面著手。我國處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制的改革，創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境有利于我國期貨市場的發(fā)展；雖說政府要放手讓市場決定經(jīng)濟(jì)，但對于目前并沒有完全放手的現(xiàn)狀，還是有必要完善政府對期貨市場的調(diào)控方法和手段。

七、案例分析

7月份，土豆的現(xiàn)貨價(jià)格為2000元/噸，該土豆持有者對此價(jià)格較滿意，然而土豆要等到九月份才能賣出，土豆持有者擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，收益減少，因此對土豆進(jìn)行套期保值，具體交易如下：七月份，在期貨市場上，賣出20手9月份土豆合約，價(jià)格為2020元/噸；9月份，賣出200噸土豆，價(jià)格為1980元/噸，買入20手9月份土豆合約，價(jià)格為2000元/噸。(1手=10噸)

套期保值結(jié)果：-4000+4000=0

從該例可以得出：土豆持有者擔(dān)心未來價(jià)格下跌給自己帶來不利影響，因而在期貨市場做了一筆相反的交易，即在高價(jià)賣出期貨合約。在未來進(jìn)行現(xiàn)貨市場的交易時(shí)，土豆持有者同時(shí)又買入與賣出期貨合約相同的一份期貨合約，以此來進(jìn)行平倉處理。雖然在現(xiàn)貨市場上，土豆持有者虧損了4000元，但是在期貨市場上，土豆持有者盈利了4000元，現(xiàn)貨市場與期貨市場盈虧相抵消，達(dá)到了套期保值的目的。

雖然在現(xiàn)實(shí)生活中，不可能像案例中那么精確，套期保值者剛好達(dá)到其目的，不賺不賠，但正確合理的使用期貨，發(fā)揮其套期保值的功能，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)還是有意義的。(作者單位：重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

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