包紅艷++洪磊

摘要：自資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以來，世界各國金融界就對這個時勢造出的金融創(chuàng)新給予了廣泛關注，它被認為是世界金融領域近四十年來最重要、影響力最大、引用最廣泛的金融工具之一。因此，它對銀行的發(fā)展也產(chǎn)生了十分重要的影響。在經(jīng)歷過對資產(chǎn)證券化的探索和試點后，資產(chǎn)證券化面臨著快速發(fā)展的市場機遇。在這個時點上，對資產(chǎn)證券化進行一些基礎的分析和探索具有積極的現(xiàn)實意義。 本文首先闡述銀行資產(chǎn)證券化的概念和特征，然后分析了資產(chǎn)證券化目前的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題，最后關于完善信貸資產(chǎn)證券化提出了自己的建議。

關鍵詞：銀行；資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)證券化的功能應用 一、 信貸資產(chǎn)證券化的概念和特征

信貸資產(chǎn)證券化是將銀行內(nèi)部流動性不高或者本不具有流動性的但擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)作為證券化的基礎資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給特殊目的機構（Special Purpose Vehicle，SPV），SPV 作為證券化產(chǎn)品的發(fā)行人，將資產(chǎn)池中的基礎資產(chǎn)進行結(jié)構分層、信用增級等一系列環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)化成能在市場上自由流動的證券，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是結(jié)構性金融的一個重要的體現(xiàn)。信貸資產(chǎn)證券化實質(zhì)上是銀行進行融資的一個工具，它以銀行的信貸資產(chǎn)作為擔保，實現(xiàn)銀行的低成本融資。

持有資產(chǎn)證券的人可通過轉(zhuǎn)讓方式在二級市場上將證券出售給其他投資人，實現(xiàn)證券的流通，所以二級市場制度是信貸資產(chǎn)證券化的一個重要特征。這種制度設計可以保護投資人，同時也體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化的另一個重要特征即可以作為直接金融工具。

二、 信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化受美國次貸危機的影響曾短暫叫停，2012年重啟后批準了500億元的試點規(guī)模。2013 年 7 月，國務院印發(fā)《關于金融支持經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，要求逐步推進信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整；2013 年 8 月李克強總理主持召開了國務院常務會議，會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點后，央行與銀監(jiān)會召開信貸資產(chǎn)證券化工作會議，確定本輪信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模為3000 億元；2015年4月，信貸資產(chǎn)證券化注冊制正式啟動；2015年5月12日，國務院常務會議確定再次擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，同時繼續(xù)完善制度、簡化程序、規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市。從試點規(guī)模的提升及管理層鮮明的態(tài)度可以看出，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務常規(guī)化已經(jīng)被提上金融改革日程。但在信貸資產(chǎn)證券化過程中也存在如下問題：

（一）二級市場制度發(fā)展不成熟

資產(chǎn)支持證券的流動性是資產(chǎn)證券化中一個至關重要的因素，其實質(zhì)在于降低交易成本并實現(xiàn)風險的二次轉(zhuǎn)移。使得銀行資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)打包銷售或其它融資工具區(qū)別開來的正是資產(chǎn)流動性。要想實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的重要意義并提升其內(nèi)在驅(qū)動力，就必須有一個具備較高流動性的二級市場來支持它。

然而目前二級市場制度的不完善造成了銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通性困難，難以發(fā)揮市場治理的作用。同時，銀行業(yè)缺乏投資于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場的內(nèi)在動力，因此資產(chǎn)證券化在二級市場上的應用推廣較為局限，依舊存在相當程度的拓展空間。

（二）產(chǎn)品評級體系不完備和信息分析片面性

包括商業(yè)銀行在內(nèi)的投資者衡量投資風險的重要途徑是產(chǎn)品評級報告，雖然按照立法要求，所有證券化項目都進行了信用評級，產(chǎn)品跟蹤評級報告也被評級機構適時發(fā)布，但國內(nèi)證券化信用評級業(yè)務與證券化試點同時起步，評級方法、評級標準和評級體系尚處于初期發(fā)展階段，評級公信力還需要進一步提高。

缺乏專業(yè)的信息分析師對銀行業(yè)造成了較大困擾。信息披露的統(tǒng)一性造就了在權衡形態(tài)各異的證券信息利弊層面的不匹配性。同時，披露的信息銀行并不一定可以消化完全，由于證券化的融資基礎截然不同、融資結(jié)構十分復雜，這就使金融機構的抉擇需要在專業(yè)的分析師的幫助下做出。然而實踐中這方面的人才缺乏而且費用高昂，這讓本就亟待轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化市場踟躕不前。

三、 關于完善信貸資產(chǎn)證券化的建議

（一）完善資金準備體系

進一步的擴大資產(chǎn)池的基礎資產(chǎn)，謹慎穩(wěn)妥地推動不良資產(chǎn)證券化。不良信貸資產(chǎn)證券化是改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量的一條有效的途徑。通過將不良資產(chǎn)表外化，一方面可以降低銀行的不良貸款率，降低信用風險；另一方面可以降低銀行的風險準備金，減少資金的占用，提高銀行資產(chǎn)的利用效率，對于提高銀行的經(jīng)營管理水平具有積極的意義。

（二）拓展國債市場和債券市場

目前，信貸資產(chǎn)證券化受制度制約和信息不對稱等系統(tǒng)性問題影響，其流動性和轉(zhuǎn)變活力略顯疲軟，流通市場競爭性較為松弛。為了提高信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，我國應該大力發(fā)展國債市場和債券市場。我們應大力發(fā)展國債市場與企業(yè)債券市場，形成具備一定深度的國債市場和債券市場。這既能提高信貸資產(chǎn)的流動性，又能夠提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價的準確性，為銀行業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型建設提供更為廣闊的流通市場和發(fā)展前景。

（三）推動資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易所交易

為了推動金融市場的改革與發(fā)展，有必要推動資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易所交易。盡管我國信貸資產(chǎn)證券化主要以場外市場為主，但是開展證券化產(chǎn)品交易所交易有助于推動普惠金融制度建設，從而為銀行業(yè)將極端金融向大眾金融轉(zhuǎn)變的發(fā)展戰(zhàn)略提供了制度保障。將以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎的證券化產(chǎn)品在交易所交易，不但可以提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，而且還有利于資產(chǎn)的合理定價。同時，交易所交易將會降低投資者門檻，有利于實現(xiàn)投資者的多樣化，這樣包括個人以及國外的投資者都可以參與其中。

（四）限制銀行間的互持行為

當前，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在銀行間市場發(fā)行，銀行在證券化市場里扮演了多重角色，這就不可避免地造成了銀行間的監(jiān)管套利行為。所以監(jiān)管部門必須行使其職能，設立專門的機構來監(jiān)督信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流向，對銀行持有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的比率進行一定的限制，這樣才可以保證銀行間信貸資產(chǎn)證券化能夠真正地盤活資金，促進經(jīng)濟的發(fā)展。同時減少銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“互持相抵”行為及監(jiān)管套利行為。

四、結(jié)論

信貸資產(chǎn)證券化作為一個金融創(chuàng)新的“舶來品”，在我國開展的已經(jīng)初具規(guī)模。作為商業(yè)銀行直接融資的一種新興手段，信貸資產(chǎn)證券化為銀行業(yè)的資產(chǎn)擴充與安全性提供了相當程度的拓展空間。然而以銀行業(yè)為代表的金融機構也應充分意識到其在運作推行過程中對自身資產(chǎn)質(zhì)量和儲戶信用維持制度造成的不可忽視的沖擊，在科學探索與實踐中合理運用，使資產(chǎn)證券化和銀行信用管制齊頭并進，在變幻莫測的金融市場中穩(wěn)步發(fā)展、前行。

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