鄭美芬

摘要：隨著中國的改革開放，我國的上市公司不斷增加。然而，許多企業(yè)由于企業(yè)價值的評估管理不到位，風(fēng)險管理的缺失，以至于企業(yè)面臨財務(wù)問題，最終陷入價值崩塌境地。由此可見企業(yè)價值研究的重要性。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值收益法

中圖分類號：F230 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）004-000203-01

一、引言

隨著我國市場經(jīng)濟的開放，資本經(jīng)濟已逐漸進入中國市場，市場經(jīng)濟正在逐步完善。在這一經(jīng)濟繁榮時期，越來越多的企業(yè)要實現(xiàn)整體上市。企業(yè)的實際價值，以及如何估計企業(yè)的價值，對企業(yè)所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者、投資者來說都十分重要。隨著市場經(jīng)濟的逐步完善，企業(yè)逐步實現(xiàn)了功能轉(zhuǎn)型，產(chǎn)權(quán)獨立，但是企業(yè)的實際價值在市場上仍然得不到準確計量。

二、我國企業(yè)價值評估方法的不足

1.成本法評估企業(yè)價值的缺陷

基于我國企業(yè)價值評估行業(yè)發(fā)展較晚，而我國大多數(shù)的國有企業(yè)均采用成本法進行企業(yè)價值評估。但是成本法沒有考慮企業(yè)整體的盈利能力，他只是將企業(yè)的各項資產(chǎn)簡單的相加求和，對于沒有出現(xiàn)在財務(wù)報表中的項目都沒有進行評估，尤其在應(yīng)用該方法評估高新技術(shù)公司得出的價值評估結(jié)果往往存在較大偏差。

2.收益法評估企業(yè)價值的缺陷

收益法是各國通用的一種評估價值的方法，相對而言，它有著成熟的理論背景和廣泛的應(yīng)用的市場。我國在企業(yè)價值評估方法尚處于發(fā)展初期，而收益法需要計算大量參數(shù)如收益額、折現(xiàn)率等等，這些參數(shù)的確定難度較大，受主觀判斷和不可預(yù)見因素影響較大，上述種種原因?qū)е挛覈找娣ǖ膽?yīng)用面臨較大問題，無法準確運用參數(shù)和評估對象嚴重阻礙了企業(yè)價值評估中收益法在我國的快速發(fā)展。

3.市場法評估企業(yè)價值的障礙

由于國外證券市場的起步較早，發(fā)展比較成熟，市場更加活躍，企業(yè)的價值能夠很好地在股價上得到反映，因此，國外上市公司更加重視對股票的估價，這就是市場法，也是投資銀行最常用的評估方法。但由于我國正處于市場經(jīng)濟發(fā)展的初級階段，市場規(guī)律很容易被錯誤使用。該方法的前提條件是，被評估企業(yè)在其所處行業(yè)中與其他企業(yè)具有可比性，而且這些企業(yè)的市場定價是準確的。由于可比性是一個主觀定義，世界上不存在成長和風(fēng)險完全一致的企業(yè)。所以使用市場法來評估企業(yè)價值，其準確性是會受到主觀影響的。因此，就我國現(xiàn)在而言，實行市場法也不是一個明智之舉。

三、我國企業(yè)價值評估最佳選擇方法一收益法

首選方案是收益法，主要原因在于以下幾點：

1.更多地依靠現(xiàn)實數(shù)據(jù)和指標(biāo)

作為一種實用的方法，企業(yè)價值評估需要更現(xiàn)實的數(shù)據(jù)來支持。依靠真實的數(shù)據(jù)和信息來進行企業(yè)價值評估，其可操作性大幅增強。結(jié)合實際情況和現(xiàn)實條件來評估企業(yè)價值，客觀性也會大幅增強。采用收益法會使其結(jié)果更為可靠，同時更具現(xiàn)實意義和參考價值。對于企業(yè)的真實數(shù)據(jù)進行計算估計，可以使不同機構(gòu)的計算結(jié)果、不同計算角度指標(biāo)都產(chǎn)生可比性。因此，收益法容易避免成本法因估算錯誤而導(dǎo)致企業(yè)整體價值被錯誤理解。收益法能夠增加其在現(xiàn)實領(lǐng)域的操作性。

2.選擇科學(xué)適合的評估模型

收益法目前有三種評估模型，其中較為科學(xué)合理的評價模型應(yīng)為現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。其以凈利潤作為基礎(chǔ)進行計量核算，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的盈利額能夠準確地得到反映。但由于企業(yè)所使用的政策方法不同，也會使企業(yè)產(chǎn)生的利潤金額缺乏可比性。例如企業(yè)在有限的經(jīng)營期內(nèi)采用加速折舊法，則不適合使用凈利潤作為收益衡量。從企業(yè)價值評估的角度看，現(xiàn)金流量才應(yīng)該是企業(yè)的真正收益形式。它體現(xiàn)在：第一，更準確地反映企業(yè)的預(yù)期效益。二、反映貨幣的時間價值。理論上，現(xiàn)金流量能充分的反映企業(yè)的收益狀況。這是評估理論的發(fā)展趨勢。但在我國仍以凈利潤作為基礎(chǔ)指標(biāo)，這是我國現(xiàn)階段轉(zhuǎn)型期的一個過渡階段，具有較大的局限性。但是隨著我國會計制度的不斷完善改進，現(xiàn)金流量取代凈利潤成為企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)必將成為時代發(fā)展的的趨勢。

3.實現(xiàn)企業(yè)價值最大化

收益法的運用，更有利于實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)競爭優(yōu)勢理論以及現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論從不同的研究角度研究認為，企業(yè)存在的主要目的就是實現(xiàn)企業(yè)的價值增值或者實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)的各種不同的要素構(gòu)成了企業(yè)的價值，各個要素想要創(chuàng)造價值必須整合到生產(chǎn)經(jīng)營過程中去。企業(yè)價值不是單項資產(chǎn)的簡單相加，而是各項資產(chǎn)的有機整合匯總。如果各個要素整合是成功的，就可以產(chǎn)生1+1>2的效果，即企業(yè)價值大于單項資產(chǎn)的簡單相加。收益法更加優(yōu)于成本法，它并不是單項資產(chǎn)的一個簡單的價值求和過程，收益法是一個綜合評估企業(yè)價值的的方法，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為目標(biāo)。

4.揭示企業(yè)價值

可持續(xù)發(fā)展理論認為，企業(yè)存在的目的，應(yīng)該是增強企業(yè)未來的盈利能力，而不是核算過去已經(jīng)實現(xiàn)的收益，或現(xiàn)擁有的資產(chǎn)價值，而應(yīng)該是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營并保持盈利的能力，只要公司能夠獲取盈業(yè)利潤，企業(yè)就有存在的價值。收益法通過測算估計企業(yè)或其資產(chǎn)在未來的某一段特定時期內(nèi)的預(yù)期經(jīng)營效果或經(jīng)營收益，進而科學(xué)評價企業(yè)未來的盈利能力。它是一種基于企業(yè)未來盈余的動態(tài)企業(yè)價值評估方法，它是企業(yè)價值評估的核心方法，理論上它是真正揭示企業(yè)價值的唯一途徑。

四、總結(jié)

我國的企業(yè)價值理論和評價方法正處于蓬勃發(fā)展時期，目前的的評估方法成本法已經(jīng)無法滿足企業(yè)價值評估的需求，隨著資本市場的進一步完善，收益法將在我國企業(yè)價值評估中逐步取代成本法成為主要的評價方法。因此，我國現(xiàn)階段更加應(yīng)該深入研究收益法的相關(guān)理論和實踐。培養(yǎng)提高專業(yè)人員的專業(yè)知識技能，并且結(jié)合我國實際恰當(dāng)使用收益法對企業(yè)進行價值評估，這對我國企業(yè)的價值評估具有十分重要的意義。