崔博

2016年以來(lái)，我國(guó)投資市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。僅2016年4月我國(guó)PE/VC投資金額便達(dá)107.09億美元，LP（有限合伙人）紛紛向政府引導(dǎo)基金拋出橄欖枝?？梢哉f(shuō)，投資市場(chǎng)迎來(lái)了史無(wú)前例的大發(fā)展時(shí)代。有讀者不禁要問(wèn)，“每月百億美元都投向哪些領(lǐng)域了？未來(lái)又有哪些行業(yè)將受到熱捧？”本期，《經(jīng)濟(jì)》記者將為您解讀。

政府引導(dǎo)基金受LP熱捧

“2015年開(kāi)始，政府引導(dǎo)基金數(shù)量急劇增長(zhǎng)。全國(guó)各地大量政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般建立起來(lái)?！蓖吨屑瘓F(tuán)分析師梁立明說(shuō)，“截至2015年12月底，我國(guó)共設(shè)立780只政府引導(dǎo)基金，規(guī)模達(dá)2.1萬(wàn)億元?！?/p>

《經(jīng)濟(jì)》記者也從國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心獲悉，2015年我國(guó)新設(shè)立了兩大基金。其一是總規(guī)模為400億元的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)社會(huì)各方面資金參與超過(guò)1800億元；其二是總規(guī)模600億元的國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金，撬動(dòng)社會(huì)資金千億元以上。從地方層面看，隨著中央鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)明確，各地方政府設(shè)立的各類政府引導(dǎo)基金投資方向遍及科教文化、產(chǎn)業(yè)投資等各個(gè)領(lǐng)域。

清科研究中心分析師桂潔英向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“大力發(fā)展政府引導(dǎo)基金不僅能引導(dǎo)社會(huì)資金集聚，形成投資市場(chǎng)的資本供給效應(yīng)，還有利于資金配置，落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，扶持創(chuàng)新中小企業(yè)，也可以引導(dǎo)資金區(qū)域流向，協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使得資金能持續(xù)循環(huán)利用，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金杠桿放大效應(yīng)?！?/p>

梁立明分析稱，政府引導(dǎo)基金受到機(jī)構(gòu)LP的認(rèn)可和熱捧，究其原因在于其不僅投資風(fēng)格穩(wěn)健，還具備長(zhǎng)期、持續(xù)穩(wěn)定的資金優(yōu)勢(shì)。此外，政府引導(dǎo)基金依靠常年積累以及系統(tǒng)化的積淀，在基金的篩選、投資組合的分配與風(fēng)險(xiǎn)管理以及基金的監(jiān)控等方面水平很高。高回報(bào)率、高度專業(yè)化、市場(chǎng)化的特征也為被投基金做出了很好的“背書(shū)”?！芭c政府基金合作可以借助政府獲得更多的資源。因?yàn)檎龑?dǎo)基金在做投資考量時(shí)并不以短期盈利為首要目的，反而使其運(yùn)營(yíng)成本及風(fēng)險(xiǎn)都大幅降低，因而能獲得LP的歡迎也是必然。”

貝塔斯曼亞洲投資基金投資副總裁汪天凡也向《經(jīng)濟(jì)》記者稱，政府引導(dǎo)基金與普通創(chuàng)投基金等商業(yè)化基金有著本質(zhì)不同?！罢龑?dǎo)基金是由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，且不以短期營(yíng)利為首要目的。其以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以引領(lǐng)支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。其設(shè)立目的在于通過(guò)政府引導(dǎo)基金引導(dǎo)市場(chǎng)成立創(chuàng)業(yè)投資基金或私募股權(quán)基金等其他投資基金，在投資市場(chǎng)向來(lái)都起著政策風(fēng)向標(biāo)的作用。”

“自1999年國(guó)內(nèi)政府引導(dǎo)基金起步至今，政府在引導(dǎo)基金中扮演的角色也逐漸地從直接投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投資者，從政府管理方自己判斷項(xiàng)目的好壞到交由市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)去甄選有潛力的企業(yè)，此次的國(guó)家設(shè)立的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金正是這樣的轉(zhuǎn)變之路上的里程碑?！惫饾嵱⒈硎?。

汪天凡補(bǔ)充道，“基金管理人不專業(yè)的話，LP會(huì)遭受很大風(fēng)險(xiǎn)，這也是為什么眾多LP都愿意投資政府引導(dǎo)基金的原因，就是因?yàn)楦判??！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/01/17/jiji201617jiji20161712-1-l.jpg" style="">

反觀商業(yè)化創(chuàng)投基金，則有本質(zhì)不同。桂潔英表示，政府引導(dǎo)基金作為一種公共資源，是以實(shí)現(xiàn)一定的政府行為目標(biāo)，主要包括扶持中小創(chuàng)新型企業(yè)、發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)等，它的目的具有多元性和政策性。純商業(yè)化創(chuàng)投基金的目的則比較單一，即最大化財(cái)務(wù)收益。

LP看好政府引導(dǎo)基金，也在于后者有能力緩解基金市場(chǎng)的眾多問(wèn)題。汪天凡表示，政府基金能夠給社會(huì)資本指明投資方向，還能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)政資金保值微利和杠桿放大的雙重效應(yīng)，這反過(guò)來(lái)也能保證政府引導(dǎo)基金資金源的穩(wěn)定性。“今后政府應(yīng)充分利用自身信用與資源優(yōu)勢(shì)，吸引更多央企、大型國(guó)企以及保險(xiǎn)資金、社保資金等機(jī)構(gòu)投資者與引導(dǎo)基金合作投入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，充分放大引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)?！?/p>

機(jī)構(gòu)紛紛招兵買馬

在政府引導(dǎo)基金的帶領(lǐng)下，我國(guó)投資市場(chǎng)越來(lái)越活躍。同時(shí)，全球各大央行的低利率政策也誘發(fā)了巨大的信貸需求和資金需求，世界主要資本市場(chǎng)的貨幣政策也釋放出了較大的流動(dòng)性，我國(guó)LP們更坐不住了，生怕自己的資產(chǎn)縮水，而這又連鎖性地引發(fā)了各大投資機(jī)構(gòu)的不斷擴(kuò)張。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，目前我國(guó)處于較寬松的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境下，出現(xiàn)投資熱潮不足為奇。他向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，在經(jīng)歷過(guò)2016年3月的迅速回暖后，PE/VC市場(chǎng)2016年4月再創(chuàng)新高，總規(guī)模已經(jīng)突破百億美元，這印證了中國(guó)投資市場(chǎng)愈漸活躍的現(xiàn)狀，也預(yù)示著投資市場(chǎng)未來(lái)或?qū)⑹艿礁鼰崆榈淖放?，并吸引更多資金流入。

“2016年，隨著投資基金募集金額仍在增加，優(yōu)秀的企業(yè)更難以尋找，投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿?。機(jī)構(gòu)紛紛自建財(cái)富管理中心，為L(zhǎng)P提供多樣化服務(wù)?！绷毫⒚鞅硎?。

同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)》記者評(píng)論稱，當(dāng)下投資市場(chǎng)很熱，可以說(shuō)在投資領(lǐng)域我國(guó)并不缺錢?！澳壳笆袌?chǎng)一方面在投資鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)時(shí)面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，另一方面卻面臨服務(wù)業(yè)投資門檻過(guò)高的窘境。相信隨著‘玻璃門和‘彈簧門的逐漸減少，未來(lái)投資行業(yè)將迎來(lái)更大發(fā)展?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/01/17/jiji201617jiji20161712-2-l.jpg" style="">

雖然投資市場(chǎng)發(fā)展很快，但李迅雷也不斷在強(qiáng)調(diào)要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，“現(xiàn)在投資的關(guān)鍵是要在重點(diǎn)領(lǐng)域布局，更關(guān)鍵的是投資者也要想清楚，當(dāng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不如市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，該如何完成資產(chǎn)退出和套現(xiàn)。”

此外，隨著PE/VC市場(chǎng)的發(fā)展，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，如何保證LP的利益成為基金經(jīng)理最關(guān)注的問(wèn)題之一。投資機(jī)構(gòu)不斷尋找更多的投資者，募集更多新的基金，眾多的LP關(guān)系維護(hù)和管理需要基金經(jīng)理付出更多精力。這一方面需要投入更多人力，另一方面要積極尋找更有效的投資者關(guān)系管理方式，從根本上提高管理效果。

“由于投資市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，2016年上半年以來(lái)大批機(jī)構(gòu)都在積極擴(kuò)充現(xiàn)有投后管理團(tuán)隊(duì)，管理規(guī)模相比于2015年同期增長(zhǎng)了一倍多?！绷毫⒚鞣Q，無(wú)論是為被投資企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)、對(duì)接資本，還是提供其他業(yè)務(wù)服務(wù)，都需要更多人力來(lái)完成，因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)的投后管理措施直接反映出投資管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力和幫助被投企業(yè)提升價(jià)值的能力，LP對(duì)于基金的投后管理方式也表現(xiàn)出了更多的關(guān)注。

隨著基金募集資金規(guī)模的擴(kuò)大和投資數(shù)量的大幅度增加，團(tuán)隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)張已成必然趨勢(shì)。梁立明稱，由于投資市場(chǎng)火爆，投資者們的投資行為正向快速、高效的方式轉(zhuǎn)變，為保證投資的收益穩(wěn)定，各大投資機(jī)構(gòu)需要更多的基金管理人員以應(yīng)付更多的業(yè)務(wù)目標(biāo)。

“目前很多機(jī)構(gòu)都在招聘高級(jí)投資經(jīng)理或投資經(jīng)理，其次需求較多的職位是投后管理人員和投資總監(jiān)，整個(gè)市場(chǎng)40%左右的投資機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行大規(guī)模招聘。”梁立明表示，優(yōu)秀的投資經(jīng)理成為眾多投資機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)不足為奇?！笆紫仍凇蟊妱?chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的口號(hào)下，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出一批又一批的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)公司，投資者需要投資經(jīng)理幫助在眾多創(chuàng)業(yè)公司中選出有發(fā)展?jié)摿Φ哪繕?biāo)。同時(shí)，高級(jí)投資經(jīng)理對(duì)整個(gè)基金運(yùn)作的把控以及項(xiàng)目的投后管理對(duì)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)降低有著至關(guān)重要的作用?！?/p>

投資市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花

投資市場(chǎng)僅PE/VC單月投資額便超過(guò)百億美元，這些錢都投到了哪些地方？未來(lái)哪些市場(chǎng)又將受到熱捧？

在李迅雷看來(lái)，縱觀中國(guó)過(guò)去數(shù)十年發(fā)展歷程，中國(guó)居民財(cái)富經(jīng)歷過(guò)3次分流，首先是存款儲(chǔ)蓄時(shí)代，其次是地產(chǎn)投資時(shí)代，現(xiàn)在是金融時(shí)代。“在當(dāng)前環(huán)境下，高凈值投資者不妨適度減持房地產(chǎn)配置比例，轉(zhuǎn)而投向金融產(chǎn)品?！?/p>

李迅雷表示，目前比較看好股權(quán)投資領(lǐng)域，尤其是并購(gòu)基金?！耙?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展期間，很多細(xì)分行業(yè)會(huì)出現(xiàn)整合并購(gòu)浪潮，涌現(xiàn)一批行業(yè)龍頭企業(yè)，參與行業(yè)整合并購(gòu)?fù)顿Y的基金往往會(huì)從中受益?！?/p>

據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年4月突破百億美元的PE/VC市場(chǎng)共涉及了23個(gè)一級(jí)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、IT、娛樂(lè)傳媒分列前三位，分別完成81、42和30個(gè)案例。投資金額方面，則是能源及礦產(chǎn)和房地產(chǎn)領(lǐng)先，投資金額分別為33.88億和14.21億美元。

清科研究中心分析師桂潔英繼續(xù)看好能源及房地產(chǎn)中介行業(yè)，其向《經(jīng)濟(jì)》記者列舉了剛披露的投資市場(chǎng)前三甲?！霸?016年4月份排名前十的受資方位列第一的是長(zhǎng)江電力。2016年4月13日，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、上海重陽(yáng)戰(zhàn)略投資有限公司和四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司等聯(lián)合向中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司投資了215.02億元。該交易從側(cè)面印證了能源行業(yè)正在持續(xù)受到熱捧。”

排名前三甲中的后兩位則都被房地產(chǎn)中介所占據(jù)?！敖邮胀顿Y排名第二的是鏈家地產(chǎn)，其于2016年4月完成總額64億元的新一輪巨額融資，分別為B輪融資43.50億元，以及B+輪融資20.50億元。”桂潔英說(shuō)，此次融資主要優(yōu)勢(shì)在于行業(yè)形勢(shì)方面，住宅供給將從增量時(shí)代進(jìn)入存量時(shí)代，房產(chǎn)中介都在向大數(shù)據(jù)方面進(jìn)行拓展。

除此之外，位列第三位的魔方公寓，也于今年4月7日獲得了美國(guó)華平投資集團(tuán)和中航信托的3億美元融資，現(xiàn)階段估值超10億美元。桂潔英介紹稱，魔方公寓成立于2010年8月，開(kāi)創(chuàng)了連鎖集中式公寓租賃模式，是中國(guó)較早的連鎖集中式運(yùn)營(yíng)商，在此之前的累計(jì)融資額也已經(jīng)達(dá)到2億美元。

但由于之前包含鏈家、我愛(ài)我家、太平洋等地產(chǎn)服務(wù)公司因涉虛假宣傳被處罰，鏈家的估值也由400億元驟降到了330億元，或意味著該行業(yè)日益受到政府部門的嚴(yán)加管理，未來(lái)面臨轉(zhuǎn)型壓力較大?！?/p>

梁立明則認(rèn)為，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，TMT行業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分受到國(guó)家的大力支持，成為政府引導(dǎo)基金的投資重點(diǎn)，未來(lái)將有更大發(fā)展。與此同時(shí)，由于健康越來(lái)越受到國(guó)人的關(guān)注和重視，健康產(chǎn)業(yè)極具有投資潛力，也已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中一大新興產(chǎn)業(yè)。除此之外，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力的不斷加大，穩(wěn)增長(zhǎng)成為我國(guó)政府的首要任務(wù)，消費(fèi)品及服務(wù)作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、拉動(dòng)內(nèi)需的新引擎?！翱梢哉f(shuō)這些行業(yè)都是較為值得關(guān)注的領(lǐng)域，隨著社會(huì)資本的不斷跟投，未來(lái)前景十分都是光明的?！?/p>

桂潔英表示，目前，國(guó)務(wù)院發(fā)文加快構(gòu)建雙創(chuàng)平臺(tái)，鼓勵(lì)支持眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌等“四眾”發(fā)展。“股權(quán)眾籌政策日益完善，天使投資市場(chǎng)火熱，國(guó)企改革引發(fā)了并購(gòu)熱潮，各省區(qū)市政府爭(zhēng)相設(shè)立政府引導(dǎo)基金和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大熱都增強(qiáng)了投資者的信心。因此，2016年我國(guó)投資市場(chǎng)在以上這些行業(yè)必將有更大的發(fā)展?！?