摘 要：根據(jù)管理防御的相關(guān)研究顯示，在操控之下具有防御性質(zhì)的經(jīng)理人在對待相關(guān)的財務(wù)政策的選擇上，可以說在一定程度上屬于一種代理理論范疇內(nèi)的問題，本文結(jié)合經(jīng)理管理防御對公司財務(wù)政策的選擇所產(chǎn)生的一系列影響進(jìn)行分析和討論。

關(guān)鍵詞：經(jīng)理；管理防御；公司財務(wù)政策

長期以來，對于經(jīng)理人進(jìn)行約束的方法一般都是股東通過負(fù)債或者是接管的方式從內(nèi)部以及外部對經(jīng)理人進(jìn)行一定約束，這樣才能夠從根本上降低經(jīng)理人代理成本，在不斷的發(fā)展研究當(dāng)中，一些專家學(xué)者表示，公司一定程度的負(fù)債不僅可以弱化經(jīng)理人的代理成本，而且還能對股東之間的矛盾緩解起到一定性的作用。相關(guān)學(xué)者認(rèn)為負(fù)債在一定程度上可以避免出現(xiàn)經(jīng)理人亂用資金的現(xiàn)象，并且能夠在負(fù)債的影響下有效提高公司整體運營效率，但是整個過程中仍然存在很多問題以及潛在風(fēng)險因素。股東把負(fù)債看作是能夠有效提升經(jīng)營效率手段的同時，經(jīng)理人卻把負(fù)債當(dāng)做是一種有效的防御措施，經(jīng)理的管理防御對公司財務(wù)政策的決定和選擇上也造成了不同程度的影響，因此，從某種程度上而言，經(jīng)理管理防御對公司財務(wù)政策發(fā)揮著至關(guān)重要的意義和作用。

一、經(jīng)理管理防御的含義

管理防御的實際內(nèi)容就是指經(jīng)理人在公司的內(nèi)部以及外部的操作控制體系下，選擇一種能夠?qū)⒆约鹤陨硇б孀畲蠡囊环N行為，或者是對自己職位、權(quán)利的一種維護(hù)手段，從根本上來說，公司的業(yè)績和經(jīng)理人之間的關(guān)系是管理防御的基礎(chǔ)構(gòu)造條件。經(jīng)理的管理防御問題大多數(shù)都是因為自身職業(yè)危機(jī)的影響下展開的，經(jīng)理人的管理防御主要分為兩個方面，其一是經(jīng)理人對于外界一些項目的合并或者是收購、接管而產(chǎn)生的一項防御系統(tǒng)；其二就是經(jīng)理人為了能夠更好的管理公司內(nèi)部所在職位而作出的管理防御，針對公司財務(wù)政策，經(jīng)理人作出的選擇和決斷能夠有效的滿足經(jīng)理人自身的效益。

二、經(jīng)理管理防御下的內(nèi)部控制體系以及財務(wù)政策選擇

為了能夠有效的促使經(jīng)理人在作出財務(wù)決策的時候能夠與目標(biāo)實現(xiàn)統(tǒng)一，股東們會從內(nèi)部控制體系中入手，一般常見的兩種方式包括激勵方式和約束制度，約束制度最明顯的表達(dá)方式就是解聘或者是勸退，但是在經(jīng)理人的角度來看，解聘員工自身就存在很大的風(fēng)險，不僅在一定程度上會造成人員流失的嚴(yán)重情況，而且對經(jīng)理人自身的財務(wù)也形成了一種約束，對經(jīng)理人自身的利益造成了一定程度的影響，從而影響經(jīng)理人對整個公司的財務(wù)決策。

1.針對資本結(jié)構(gòu)的決策

資本結(jié)構(gòu)決策主要體現(xiàn)在兩個方面，其中包括對融資的方式以及負(fù)債權(quán)益比率的問題，經(jīng)理人的管理防御在融資的角度上來分析本身就與股東的整體目標(biāo)存在一定的差異性，甚至嚴(yán)重的情況會產(chǎn)生一定的沖突影響。股東站在自己的角度上，認(rèn)為吸收利用負(fù)債是能夠?qū)⑿б孀畲蠡瘜崿F(xiàn)的有利措施，但是經(jīng)理人考慮的問題卻是為了減輕支付利息的績效壓力，在一定程度上為了能夠有效的減緩財務(wù)困境所造成的工作成本，經(jīng)理人在整個過程中，為了能夠有效的降低財務(wù)方面帶來的一些問題，就必須要承擔(dān)一些工作成本的問題，經(jīng)理人在公司財務(wù)政策的選擇上，一般都會選擇股權(quán)融資而盡量的避免負(fù)債融資，這樣對經(jīng)理人自身的效益存在一定的益處。

另外，在融資方式的選擇方面，股東與經(jīng)理人的想法和目標(biāo)也是不一致的，股東在很大程度上是將負(fù)債作為能夠提高公司經(jīng)營效率的有利工具和手段之一，在這個基礎(chǔ)上，股東的目的就是將股東自身的財富最大化；而相對于股東的目標(biāo)，經(jīng)理人只是將負(fù)債當(dāng)做是一種防御策略而已，經(jīng)理人在選擇這種融資方式的時候，是想要將經(jīng)理人自身的價值最大化，這與股東的目標(biāo)在本質(zhì)上就產(chǎn)生了分歧。公司在對融資方式的選擇上大不相同，經(jīng)理人選擇權(quán)益融資公司的時候，一般都是公司自身的投資機(jī)會不多等一些自身的特點，而當(dāng)公司使用的負(fù)債這種融資方式的時候，大多數(shù)的經(jīng)理人由于防御動機(jī)的存在而選擇了權(quán)益融資，經(jīng)理人在不同程度上會受到市場上一些因素的約束和影響，從整體方面來看，經(jīng)理人與股東在利益的目標(biāo)上是大同小異的，股東只是一味的想要獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益，而經(jīng)理人更多的是為躲避負(fù)債融資而作出的股權(quán)融資選擇。

2.針對股利的相關(guān)政策

管理防御結(jié)合股利政策這種方式在實際公司運營中使用的比較少，而且股利的受益者只是單純少數(shù)的股東，而并非公司全部人員，所以從整體管理防御的角度來分析，這種政策已經(jīng)嚴(yán)重影響了股東自身的權(quán)益，在一定程度上會對股東的財富造成威脅或者是影響，也間接影響了其他股東的經(jīng)濟(jì)利益，所以這種股利政策在實際應(yīng)用中比較少。在一定形勢下，股利政策可以說是能夠直接影響大多數(shù)股東權(quán)益和利益的一種存在，經(jīng)理人的管理防御也是如此，在某種程度上，經(jīng)理人的管理防御與股利政策產(chǎn)生了同一種功效。

針對這種現(xiàn)象，一些私下協(xié)議回購的項目逐漸出現(xiàn)，這種私下協(xié)議回購的方式能夠為股東提供很豐厚的利益支持，但是從管理防御的角度來看，這種私下協(xié)議回購的方式在一定程度上可以造成股東財富偏離的情況發(fā)生，雖然對一部分股東來說能夠提供有效的利益保障，但是對大部分股東來說這是一項有損股東利益的方式。收購?fù){可以在某種程度上看作是對經(jīng)理人的一種約束行為，但是經(jīng)常出現(xiàn)的情況是經(jīng)理人私下阻攔收購的成功，為了自己的權(quán)益，不僅降低了公司整體的運營效率和經(jīng)營成果，而且將其他股東的利益借機(jī)犧牲掉，經(jīng)理人為了能夠降低收購率，甚至出高價來迎合一些具有收購壓力的股東，不僅對其他股東的財富以及利益造成了嚴(yán)重的損失和損害，而且在一定程度上也嚴(yán)重違反了相關(guān)合同。

三、經(jīng)理管理防御下的外部控制體系以及財務(wù)政策選擇

外部控制體系就是區(qū)別于公司內(nèi)部的管理控制，公司以外的壓力在一定程度上可以引起經(jīng)理人的代理權(quán)爭奪、合并、收購等等現(xiàn)象的發(fā)生，這些現(xiàn)象對經(jīng)理人來說屬于一種潛在的威脅，對經(jīng)理人自身的職位穩(wěn)定性以及所獲取的利益都形成一定的威脅。在實際操作過程中，經(jīng)理人經(jīng)常利用轉(zhuǎn)變資本的這種方式來解決公司在遇到收購或者是接管這兩面的危機(jī)，這樣才能夠從根本上保證經(jīng)理人自身的職位能夠持續(xù)穩(wěn)定。比如美國是一個發(fā)達(dá)國家，但是仍然經(jīng)歷過很多大大小小的收購和反收購的經(jīng)歷，在這種環(huán)境的影響下，在美國企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)里面，股權(quán)所占的比重不僅呈現(xiàn)直線下降的趨勢，而且負(fù)債比率不僅沒有呈現(xiàn)上漲的趨勢，反而一直程序降低的狀態(tài)，這一現(xiàn)象表明如果一旦外部操控體制權(quán)利對經(jīng)理人自身的職位和利益產(chǎn)生影響和威脅，經(jīng)理人就會尋求各種能夠調(diào)節(jié)這種現(xiàn)象的解決方式，甚至嚴(yán)重的情況下，經(jīng)理人會利用負(fù)債來干預(yù)法人對控制權(quán)的相關(guān)爭奪。

在某種程度上，如果經(jīng)理人發(fā)現(xiàn)有其他競爭者的存在，而競爭者的存在對經(jīng)理人自身的經(jīng)營控制權(quán)會造成威脅和影響的時候，經(jīng)理人會利用增加債務(wù)融資的辦法來不斷的擴(kuò)大自己的股份比例，其中還包括收購其他外部股東的股權(quán)來穩(wěn)固自己的地位，這種方式能夠讓經(jīng)理人在競爭中脫穎而出，并且擁有更多的主動權(quán)，在整個企業(yè)中占據(jù)主體地位，并且擁有很強(qiáng)的主動性，這樣不僅能夠提高經(jīng)理人自身的職位權(quán)益，而且能夠降低一些競爭對手成功的可能性。另外，競爭者還可以利用要約收購的方式，這種方式可以使得競爭者獲得更多的表決權(quán)，利用這種方式就會產(chǎn)生現(xiàn)任經(jīng)理人與競爭者之間競爭的情況，最終由票數(shù)來決定控制權(quán)歸誰，在這種形勢下，經(jīng)理人如果籌集到的負(fù)債資金多，那么外部股權(quán)比例也會因為經(jīng)理人的負(fù)債資金多而增加。所以當(dāng)一個企業(yè)如果成為被大家想要收購的目標(biāo)的時候，現(xiàn)任經(jīng)理人可以結(jié)合企業(yè)的實際情況，以及自身的優(yōu)勢條件，選擇一個最適合、效益水平最大化的負(fù)債水平來調(diào)整原有的股權(quán)比例，這樣不僅能夠從根本上影向收購發(fā)生的概率和頻率，而且對經(jīng)理管理防御的工作也產(chǎn)生了一定程度的影響和作用。

四、結(jié)束語

綜上所述，經(jīng)理管理防御在一定程度上可以直接影響公司的財務(wù)政策選擇，不僅對股東利益產(chǎn)生一定的影響，而且對經(jīng)理人自身的職位、效益也產(chǎn)生間接的影響，傳統(tǒng)的代理理論是公司在遇到財務(wù)政策抉擇問題的時候，以股東的權(quán)益作為首要目的，但是隨著社會時代的發(fā)展，要結(jié)合當(dāng)前的形勢和條件因素，從根本上將股東的目的與經(jīng)理人的目的達(dá)成一致。經(jīng)理人與股東在制定公司發(fā)展目標(biāo)的時候以及公司運營的過程中都存在一定的利益矛盾，這就導(dǎo)致公司的財務(wù)政策選擇是建立在利益矛盾的基礎(chǔ)之上，對經(jīng)理人自身的職權(quán)、地位以及股東人員的財富利益都造成了一定的制約。

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作者簡介：王貴賓（1983- ），男，漢族，遼寧省沈陽市人，財務(wù)經(jīng)理，本科學(xué)歷，單位：北京弘高建筑裝飾設(shè)計工程有限公司遼寧分公司