常虎

截至2010年我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)保持著較快發(fā)展的勢(shì)頭，保險(xiǎn)資產(chǎn)首次突破5萬(wàn)億元，資金投資的余額也達(dá)到了4.6萬(wàn)億元，資金實(shí)力和市場(chǎng)影響正在穩(wěn)步提高。我國(guó)具有重大影響力的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，各項(xiàng)指標(biāo)接近行業(yè)平均水平，因此可以代表整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，固定收益類資產(chǎn)占比在逐漸下降、權(quán)益類資產(chǎn)占比上升，各類資產(chǎn)變動(dòng)符合資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。針對(duì)這些問(wèn)題，本文提出以下幾點(diǎn)加強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)資金投資管理的對(duì)策：

一、進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道

我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道法律限制的開(kāi)放歸結(jié)起來(lái)主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一個(gè)階段是保險(xiǎn)資金可以投資證券投資基金、股票和可轉(zhuǎn)換公司債券等；第二個(gè)階段是保險(xiǎn)資金可以直接投資于國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和未上市的商業(yè)銀行股權(quán)；第三個(gè)階段是2010年8月31日正式實(shí)施的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》中規(guī)定，保險(xiǎn)資金可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)。

拓展保險(xiǎn)資金的投資渠道可以從以下3個(gè)方面入手：第一，設(shè)立保險(xiǎn)投資基金。保險(xiǎn)投資基金是由一家或幾家保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立，并由保險(xiǎn)公司自己的資產(chǎn)管理公司來(lái)進(jìn)行管理和運(yùn)作的一種保險(xiǎn)資金投資模式。第二，我國(guó)應(yīng)面向保險(xiǎn)公司定向發(fā)行長(zhǎng)期的特種國(guó)債、金融債。第三，我國(guó)應(yīng)開(kāi)放保險(xiǎn)資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般期限較長(zhǎng)，但不用擔(dān)心投資風(fēng)險(xiǎn)，適合保險(xiǎn)資金這種必須嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的資金投資。

二、進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)

通過(guò)對(duì)A公司的投資案例分析發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)問(wèn)題包括資金投資方式比例的不合理和資金投資期限結(jié)構(gòu)的不合理。截至2010年，保險(xiǎn)資金的投資方式中，銀行存款占30.5%，債券類投資占48.76%，股票投資占4.98%，本文認(rèn)為這一投資結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)形成更為完善的保險(xiǎn)投資組合。

首先，嚴(yán)格的說(shuō)銀行存款并不算是一種投資方式，雖然如今金融創(chuàng)新的協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款的收益率要比銀行定期存款利率高，但收益情況仍是有限的，因此，這部分的投資比例不應(yīng)過(guò)高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這部分的比例不應(yīng)超過(guò)20%，主要用于配合資產(chǎn)的流動(dòng)性要求。

其次，對(duì)于債券類投資來(lái)說(shuō)，首先國(guó)債的安全性好、流動(dòng)性好，但是收益低，因此在滿足保險(xiǎn)資金流動(dòng)性的情況下，投資國(guó)債的比例不應(yīng)過(guò)高。

再次，對(duì)于權(quán)益類投資，主要是股票。股票的流動(dòng)性是最好的，有一個(gè)良好的市場(chǎng)供其自由流通，但同時(shí)價(jià)格波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)性也相應(yīng)提高。

第四，不動(dòng)產(chǎn)投資。不動(dòng)產(chǎn)投資的特點(diǎn)是期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)大，但收益性卻很好，發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司都有一定比例的資金投資于不動(dòng)產(chǎn)。

對(duì)于貸款等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資品種，可以在一定限度內(nèi)用于匹配保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性，投資比例不應(yīng)過(guò)高。

三、進(jìn)一步提高保險(xiǎn)資金投資收益率

追求收益永遠(yuǎn)是保險(xiǎn)公司的最終目標(biāo)，在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，保險(xiǎn)資金的投資正向“以收益為重心”的投資方式轉(zhuǎn)變，因此，收益的高低已成為評(píng)定保險(xiǎn)資金投資效果的重要指標(biāo)。我國(guó)保險(xiǎn)資金的收益率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，且收益不穩(wěn)定，這就是我國(guó)保險(xiǎn)資金投資應(yīng)亟待解決的問(wèn)題。

首先，隨著保險(xiǎn)資金投資方式的逐漸擴(kuò)展，保險(xiǎn)資金可以投資資本市場(chǎng)的債券、股票、基金等，這些投資工具具有銀行存款所不能比擬的收益性，是增加我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的重要渠道。

其次，應(yīng)提高保險(xiǎn)公司股票投資的經(jīng)營(yíng)管理水平。保險(xiǎn)公司對(duì)股票的投資分為一級(jí)市場(chǎng)投資和二級(jí)市場(chǎng)投資。保險(xiǎn)資金投資于股票二級(jí)市場(chǎng)主要應(yīng)遵守以下幾條原則：第一，對(duì)稱性原則。指規(guī)模對(duì)稱，將投資的資產(chǎn)在規(guī)模大小、期限結(jié)構(gòu)、成本與收益等各個(gè)方面與保險(xiǎn)資金的來(lái)源保持一致。第二，替代性原則。即建立投資組合時(shí)，以保證安全性為前提，獲取收益為最終目的。第三，分散化投資原則。即將保險(xiǎn)資金投資于不同行業(yè)、部門(mén)以分散風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中。第四，平衡性原則。即一方面要避免在股市處于熊市時(shí)積累了大量資金而不運(yùn)作，承擔(dān)過(guò)多機(jī)會(huì)成本。保險(xiǎn)資金投資于一級(jí)市場(chǎng)主要是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行直接投資，由于新股的股價(jià)必然低于同類股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，因此投資新股在新股上市后一般都可以獲得可觀的收益。

再次，完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理問(wèn)題一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理面臨的最大的挑戰(zhàn)就是資產(chǎn)負(fù)債匹配難的問(wèn)題。資產(chǎn)負(fù)債的匹配主要包括：總量匹配：即資金的來(lái)源和資金投資的總額平衡；期限匹配：即資金來(lái)源的期限要求與資金投資的期限相匹配，長(zhǎng)期負(fù)債應(yīng)匹配長(zhǎng)期的投資品種，短期負(fù)債應(yīng)匹配短期的、流動(dòng)性較高的投資品種；速度匹配：即保險(xiǎn)資金來(lái)源的期限決定了保險(xiǎn)資金投資周期；資產(chǎn)性質(zhì)匹配：固定收益的負(fù)債應(yīng)匹配固定收益的資產(chǎn)。

四、加強(qiáng)防范保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)包括外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，其中外部風(fēng)險(xiǎn)是指通過(guò)投資策略無(wú)法消除的風(fēng)險(xiǎn)，例如是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是指可以通過(guò)投資政策選擇消除的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)，西方國(guó)家通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的管理方法控制風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)越來(lái)越完善，并且發(fā)揮著重要的作用。

針對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，可以采用投資組合理論消除或控制風(fēng)險(xiǎn)。

另外，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制還要從公司決策、業(yè)務(wù)操作等程序加以控制。一般可以從三個(gè)階段加以控制，首先應(yīng)確保投資部門(mén)的順暢運(yùn)作，有一套順暢的從投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)到監(jiān)督機(jī)構(gòu)的投資職能體系。其次，進(jìn)行事中控制，監(jiān)督和控制保險(xiǎn)資金投資的整個(gè)過(guò)程。最后，是事后反饋，總結(jié)保險(xiǎn)投資的整個(gè)過(guò)程，對(duì)投資績(jī)效進(jìn)行考核，這個(gè)過(guò)程有利于及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力是由自身資本實(shí)力決定，資本實(shí)力雄厚，則承受風(fēng)險(xiǎn)的能力就較強(qiáng)。另外，投資風(fēng)險(xiǎn)還受到外部市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，若市場(chǎng)情況良好，投資風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較??；反之，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況衰弱，保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)也就較大。

五、積極開(kāi)展社會(huì)責(zé)任投資實(shí)踐

隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念的興起，企業(yè)界在關(guān)注自身發(fā)展的同時(shí)，也越來(lái)越關(guān)注企業(yè)發(fā)展對(duì)社會(huì)發(fā)展的影響。作為保險(xiǎn)公司，不僅可以通過(guò)承?；顒?dòng)來(lái)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，也可以通過(guò)投資活動(dòng)來(lái)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。保險(xiǎn)公司作為經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，掌握著大量的保險(xiǎn)資金，可以為符合低碳經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目提供足夠的資金支持。另一方面，有利于社會(huì)的投資項(xiàng)目能夠符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)和社會(huì)公眾的要求，具有良好的投資回報(bào)潛力，能夠滿足保險(xiǎn)資金的安全性和盈利性要求，符合保險(xiǎn)資金的內(nèi)在要求。我國(guó)應(yīng)在以下幾個(gè)方面做到鼓勵(lì)和引導(dǎo)：第一，積極倡導(dǎo)社會(huì)責(zé)任投資理念。第二，制定社會(huì)責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)和投資規(guī)范。第三，加強(qiáng)稅收、投資等方面的政策支持。第四，強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任投資監(jiān)管。

六、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金投資的政府監(jiān)管

由于保險(xiǎn)資金的特殊性質(zhì)，因此政府對(duì)其資金投資的監(jiān)管也是相當(dāng)嚴(yán)格的。英國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金的監(jiān)管采用的放松模式，是因?yàn)橛?guó)具有相當(dāng)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，使得保險(xiǎn)資金可以自由進(jìn)行投資的權(quán)利。

政府監(jiān)管保險(xiǎn)資金投資的內(nèi)容主要包括以下4個(gè)方面：規(guī)定保險(xiǎn)資金投資的方式；規(guī)定資金投資方式或資金投資項(xiàng)目上的限額；規(guī)定資金投資人員的條件以及引導(dǎo)資金投向。

我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金投資的政策監(jiān)管應(yīng)從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)：

第一，對(duì)保險(xiǎn)資金投資方式的規(guī)定應(yīng)從強(qiáng)調(diào)安全性逐漸向強(qiáng)調(diào)收益性轉(zhuǎn)變。我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)監(jiān)管強(qiáng)調(diào)安全性有余而收益性不足，導(dǎo)致我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率低下，因此，這一點(diǎn)應(yīng)有所改善。

第二，對(duì)產(chǎn)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用制定不同的規(guī)定。由于產(chǎn)壽險(xiǎn)資金特點(diǎn)不同，投資時(shí)對(duì)“流動(dòng)性”、“收益性”、“安全性”的偏重不同，因此應(yīng)制定不同的監(jiān)管政策。

第三，隨著時(shí)代的發(fā)展，保險(xiǎn)資金的監(jiān)管法規(guī)已不能光靠細(xì)節(jié)法規(guī)的限制達(dá)到目的，這只會(huì)限制整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展。保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須放寬保險(xiǎn)資金投資的方式，建立注重保險(xiǎn)公司償付能力的新型監(jiān)管模式。

七、結(jié)語(yǔ)

從全球范圍來(lái)看，隨著未來(lái)市場(chǎng)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益的進(jìn)一步減少，今后保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展必將更依賴于資金投資業(yè)務(wù)的收益情況。因此，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)要想在全球競(jìng)爭(zhēng)中取得一定的席位，必須將保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略地位，努力拓寬資金投資渠道，提高保險(xiǎn)投資收益率。

參考文獻(xiàn)：

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[2]周喆人.保險(xiǎn)公司投資策略與組合問(wèn)題研究.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2009.