孫優(yōu)帥+曹雪+魯甜甜+王果

摘 要：隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)目的增多，通過對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財務數(shù)據(jù)的探究，來進一步分析其財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)戰(zhàn)略成為投資者研判公司價值的關鍵，同時也是公司治理層更有效的制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重。本文通過對中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市公司財務數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，來側重分析創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在無形資產(chǎn)賬戶與財務指標市盈率之間的相關性，進而通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)和案例來分析處于不同行業(yè)企業(yè)的財務戰(zhàn)略，以及該戰(zhàn)略所帶來的盈利水平和未來發(fā)展前景。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板電子制造類企業(yè)；無形資產(chǎn)占比；無形資產(chǎn)占比增長率；利潤同比收入同比增長率

一、文獻綜述部分

隨著社會主義市場經(jīng)濟改革的不斷深化，企業(yè)的融資手段日益豐富，其中長期資本市場的融資成為以科技研發(fā)為核心企業(yè)的重要籌資手段。鑒于中小企業(yè)的資信程度與其所處行業(yè)本身的風險，主板市場（A股市場）對這類處于企業(yè)發(fā)展階段初期的籌資個體設置了許多門檻。創(chuàng)業(yè)板的推出為這類企業(yè)提供了良好的融資平臺，成為廣大投資者和企業(yè)家關注的對象。通過合理的企業(yè)經(jīng)營和優(yōu)質的產(chǎn)品服務，這些以科技研發(fā)為核心企業(yè)獲得了與研發(fā)投入密切相關的利潤回報。

針對無形資產(chǎn)所反映的企業(yè)技術研發(fā)和創(chuàng)新的能力能否在企業(yè)經(jīng)營過程中起到?jīng)Q定性的作用這一問題，中外學者都有著不同的見解。美國經(jīng)濟學家熊彼特在《經(jīng)濟發(fā)展理論》（1912）中認為：經(jīng)濟增長的最重要動力和最根本源泉在于企業(yè)的創(chuàng)新，并批評傳統(tǒng)經(jīng)濟理論中忽視技術創(chuàng)新的研究思路與觀念，構建起以技術變革為核心的經(jīng)濟發(fā)展理論，使技術進步和創(chuàng)新因素開始從外生變量過渡成為經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生變量。

小艾爾弗雷德·錢德勒在《看得見的手-美國企業(yè)的管理革命》（1987）中認為企業(yè)成長的根本是技術的發(fā)展和需求的擴張，而“現(xiàn)有的需求和技術將創(chuàng)造出管理協(xié)調的需要和機會”。在技術日益成熟前提，產(chǎn)品的成本才會降低，市場的需求才會得到擴張。彭羅斯認為企業(yè)本性中固有力量之一就是創(chuàng)新所帶來的改變，并強調創(chuàng)新能力對企業(yè)成長的重要性，認為產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新和企業(yè)組織構架的優(yōu)化均是企業(yè)成長的推動因素，二者均依賴于企業(yè)的創(chuàng)新能力。

此外，正如本文所研究的樣本，在影響技術創(chuàng)新及高新技術企業(yè)成長性因素中，作為企業(yè)重要的內(nèi)生性資源：創(chuàng)新資源、核心競爭力資源成為這類學術研究的核心，特別是技術創(chuàng)新資源的重要性。

二、研究假設的提出

從企業(yè)管理與公司戰(zhàn)略角度上來看，科技類企業(yè)發(fā)展在研發(fā)上的投入越多，企業(yè)的盈利可能性就越大。換而言之，無形資產(chǎn)本身是企業(yè)投資活動之一，根據(jù)風險與收益成正比的理論，風險越大，獲得收益的可能性自然會越多。然而實際事實是否如經(jīng)驗主義假設一致需要通過實證分析來判斷，基于此，我將驗證以下三個是否成立：

1.創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)的比重與企業(yè)當期的利潤存在著相關關系。

2.創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的利潤的存在一定時滯。

3.無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重的增長率與企業(yè)的利潤（盈利能力）變化率之間存在的聯(lián)系。

然而通過SPSS檢驗的實驗結果最后顯示假設一是不成立的。

經(jīng)驗性假設二也不成立。

其中假設三的相關性檢驗散點圖如下所示，表明假設三也不成立。

三、研究結論部分

本文通過以上的實證分析，，可以得到了兩個角度的實驗結論：從本次樣本個體比較分析的角度上來看，創(chuàng)業(yè)板電氣制造類的企業(yè)的無形資產(chǎn)占比與其企業(yè)的整體盈利能力表現(xiàn)并不是如經(jīng)驗主義認為一致。針對不同企業(yè)的具體經(jīng)營狀況，恰當?shù)臒o形資產(chǎn)占比是有助于企業(yè)戰(zhàn)略和發(fā)展目標的實現(xiàn)。實驗中所計算的數(shù)據(jù)反映了一個現(xiàn)實：過高的無形資產(chǎn)占比并不一定帶來更大獲得高盈利水平的可能性，反而將這類企業(yè)置于更大的財務風險之中，承擔研發(fā)過程中的不確定因素所帶來的經(jīng)營業(yè)績的下滑。雖然在管理流程方面，無形資產(chǎn)占比過低的企業(yè)在與同行業(yè)競爭過程中會長期處于劣勢。無形資產(chǎn)占比變化率的劇烈波動往往導致企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略的不穩(wěn)定。企業(yè)將面臨的經(jīng)營環(huán)境會更加復雜，風險敞口越來越暴露。

從本次實驗樣本整體角度來看：基于統(tǒng)計學原則和實驗數(shù)據(jù)真實性，無形資產(chǎn)占比指標與企業(yè)時點性財務數(shù)據(jù)（利潤總額）之間并不存在統(tǒng)計學意義上的因果關系。在時滯效應的驗證過程中，無形資產(chǎn)占比指標與時間差為一年的利潤總額之間也不具有統(tǒng)計學意義上的相關性。在時期性數(shù)據(jù)的驗證過程中，無形資產(chǎn)占比變化率分別與利潤同比和收入同比之間都不存在統(tǒng)計學意義上的關聯(lián)?？傮w來看，企業(yè)的經(jīng)營成果受到時間因素、風險因素、市場認同等多重作用，無形資產(chǎn)的效應并不能直接與整個行業(yè)的企業(yè)的盈利水平建立必然聯(lián)系。在單一變量控制的方法下，樣本整體體現(xiàn)的數(shù)據(jù)表明：無形資產(chǎn)的作用與前文中所提到經(jīng)濟學中研發(fā)投入效應之間存在著區(qū)別。個體企業(yè)的財務信息所反映結論與全行業(yè)之間的數(shù)據(jù)規(guī)律是難以能聯(lián)系起來的。公認但并沒驗證的經(jīng)營理念是其自身的局限性。

參考文獻：

[1]Reference Guideline for Intellectual Property Information Disclosure [J/OL].[2009-09-10].

[2]Akin， M..（2010）. Innovation and Investment[J]：NASDAQ-Listed Companies of Israel. Technology and Investment，（4），243-247.

[3]ZOTT C，AMIT R.The fit between product market strategy and business model：implications for firm performance [J].Strategic Management Journal，2008（29）：1-26.

[4]劉澤榮，方芳.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務評價指標體系研究[J].財會通訊，2013年（1）：41頁.

[5]楊遠霞.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結構與盈利能力相關性研究[J].統(tǒng)計與決策，2013（3）171頁.

[6]張丹.上市公司智力資本信息披露市場效應研究--基于上市公司IPO招股說明書的經(jīng)驗證據(jù)[J].新會計，2009（2）：32-36.

作者簡介：孫優(yōu)帥，安徽安慶，云南大學經(jīng)濟學院，區(qū)域經(jīng)濟學研究生在讀；曹雪，河北承德，云南大學經(jīng)濟學院，會計學研究生在讀；魯甜甜，云南大學經(jīng)濟學院，會計學研究生在讀；王果，安徽安慶，東華大學工商管理學院，會計碩士在讀