劉運(yùn)良（三亞學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，海南 三亞 572022）

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海南省民營(yíng)橡膠發(fā)展現(xiàn)狀及套期保值

劉運(yùn)良
（三亞學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，海南 三亞 572022）

[摘 要]通過(guò)介紹海南省民營(yíng)橡膠的發(fā)展?fàn)顩r，然后從?為因素、環(huán)境因素和價(jià)格因素進(jìn)?分析，進(jìn)?步提出民營(yíng)橡膠在發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題。民營(yíng)橡膠發(fā)展問(wèn)題中的?為因素可以通過(guò)管理與技術(shù)改進(jìn)，環(huán)境因素可以通過(guò)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保護(hù)。針對(duì)價(jià)格引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提出民營(yíng)橡膠應(yīng)采取套期保值，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān) 鍵 詞]民營(yíng)橡膠；發(fā)展現(xiàn)狀；套期保值；建議

一、民營(yíng)橡膠現(xiàn)狀

海南省由于其獨(dú)特地域優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)天然橡膠行業(yè)中占據(jù)重要地位。海南省適宜植膠的地區(qū),多是邊遠(yuǎn)、貧困的山區(qū)和少數(shù)民族地區(qū), 天然橡膠產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為這里的支柱產(chǎn)業(yè), 成為民營(yíng)橡膠企業(yè)和農(nóng)民收入的主要來(lái)源。海南民營(yíng)橡膠的發(fā)展速度很快, 可挖掘的潛力還很大, 在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái),橡膠將成為海南農(nóng)民重要的收入來(lái)源。

根據(jù)學(xué)者對(duì)儋州市與屯昌縣的調(diào)查顯示，天然橡膠已經(jīng)成為該區(qū)主要收入來(lái)源。2008 年底，海南省植膠農(nóng)戶人均橡膠收入1218元，在該省中部少數(shù)民族地區(qū)農(nóng)民從橡膠中獲得的收入占當(dāng)年總收入的40%～80%，種植和經(jīng)營(yíng)橡膠已成為海南農(nóng)民經(jīng)濟(jì)收入的重要來(lái)源。

表1.1 2003-2013年海南民營(yíng)橡膠干膠產(chǎn)量及種植面積統(tǒng)計(jì)

在2012年底，海南省地方民營(yíng)橡膠種植已達(dá)403萬(wàn)畝，超過(guò)農(nóng)墾系統(tǒng)植膠面積。2013年，海南民營(yíng)橡膠每畝生產(chǎn)總成本約1770元，由于橡膠價(jià)格偏低，每畝總收入約960元，每畝凈收益約-810元，很多地區(qū)出現(xiàn)了棄割現(xiàn)象。目前棄割的主要是民營(yíng)膠場(chǎng)，國(guó)營(yíng)橡膠園不存在棄割現(xiàn)象。由于近年民營(yíng)膠產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，在海南地區(qū)，民營(yíng)膠與國(guó)營(yíng)膠產(chǎn)量比大概為6:4。據(jù)2015年海南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，2014年橡膠干膠總產(chǎn)量39.37萬(wàn)噸，相比2013年增長(zhǎng)-6.5%。

天然橡膠作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、生態(tài)效益完滿結(jié)合的好產(chǎn)業(yè), 是一個(gè)多功能、多效益、可持續(xù)的生態(tài)環(huán)保型產(chǎn)業(yè), 比發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更小, 可持續(xù)發(fā)展能力更強(qiáng), 更能安排農(nóng)村人口就業(yè), 促進(jìn)邊遠(yuǎn)貧困山區(qū)農(nóng)民脫貧致富。通過(guò)上面對(duì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)橡膠行業(yè)的發(fā)展對(duì)海南省橡膠行業(yè)的發(fā)展，甚至是海南省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有著至關(guān)重要的作用。但我們也不能忽視近些年在民營(yíng)橡膠發(fā)展中的問(wèn)題。

二、民營(yíng)橡膠存在的問(wèn)題

民營(yíng)橡膠行業(yè)的快速發(fā)展，給海南經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了巨大貢獻(xiàn)，民營(yíng)橡膠擁有生產(chǎn)成本低、收購(gòu)價(jià)格高的明顯優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，但是橡膠生產(chǎn)效率不高，技術(shù)含量低。在快速發(fā)展過(guò)程中，民營(yíng)橡膠行業(yè)的發(fā)展也存在很多問(wèn)題。

1.人為因素

民營(yíng)橡膠發(fā)展由于其分散性及個(gè)體性，對(duì)先進(jìn)的技術(shù)、管理技術(shù)、病蟲(chóng)害防治方法缺乏經(jīng)驗(yàn)。與國(guó)營(yíng)橡膠相比，無(wú)論是科研投入，還是管理投入，民營(yíng)橡膠農(nóng)場(chǎng)都處于劣勢(shì)。國(guó)營(yíng)橡膠能有計(jì)劃的更新膠樹(shù)、計(jì)劃產(chǎn)出，而民營(yíng)膠大多會(huì)在橡膠行情較高的時(shí)候多采膠，行情較差時(shí)，少割或者棄割。

受限于海南省教育水平，大多數(shù)膠農(nóng)文化素質(zhì)普遍較低，信息來(lái)源少，技術(shù)水平低，缺乏橡膠樹(shù)生產(chǎn)管理理念，不能正確處理膠園管理、養(yǎng)樹(shù)養(yǎng)地持續(xù)培肥地力和采膠之間的關(guān)系，較少的執(zhí)行科學(xué)合理的采膠原則，嚴(yán)重制約了橡膠實(shí)際生產(chǎn)能力。大部分的橡膠樹(shù)種植在有坡度的膠園，橡膠樹(shù)周?chē)晁疀_刷引種，根系裸露，同時(shí)膠樹(shù)行間缺乏保護(hù)，水土流失嚴(yán)重。另外，在施肥方面，隨意挖坑，破壞膠樹(shù)根系，或者施肥太淺，橡膠樹(shù)根莖吸收根上浮，如遇大風(fēng)，橡膠樹(shù)很容易被吹倒。

橡膠樹(shù)的年限30-40年，隨著年限的增長(zhǎng)，橡膠樹(shù)的產(chǎn)量也在降低。現(xiàn)在大多數(shù)民營(yíng)橡膠的種植品種也是PR107和PRIM600，品種過(guò)于單一且缺少更新?lián)Q代品種。大部分膠園前期管理重視不夠，膠樹(shù)生長(zhǎng)緩慢，盲目開(kāi)割。橡膠價(jià)格高事，追求一時(shí)的經(jīng)濟(jì)效益，隨意降低開(kāi)割標(biāo)準(zhǔn)和增加割膠強(qiáng)度，膠樹(shù)死皮率高達(dá)30～40%。

民營(yíng)橡膠普遍存在只種不管，膠樹(shù)生長(zhǎng)緩慢，非生長(zhǎng)期長(zhǎng)，影響投產(chǎn)后的產(chǎn)膠潛力。橡膠樹(shù)到能割膠，需要7-8年，在此段時(shí)間，膠農(nóng)完全是在養(yǎng)護(hù)階段，由于沒(méi)看到利益，大多數(shù)民營(yíng)橡膠都疏于管理。同時(shí)對(duì)土地的管理和施肥措施缺乏科學(xué)性的認(rèn)識(shí)，對(duì)土壤的存在濫用化肥的情況。很多民營(yíng)膠園都做不到苗齊、壯苗，到成熟期，由于膠樹(shù)數(shù)量，不能保證總產(chǎn)量。

大多數(shù)膠農(nóng)割膠技術(shù)均來(lái)自于自己的摸索與同行交流，沒(méi)有經(jīng)過(guò)專門(mén)的割膠培訓(xùn)學(xué)習(xí)，因而常導(dǎo)致耗皮量過(guò)大和傷樹(shù)情況發(fā)生。割膠后割面?zhèn)谟蠒r(shí)，出現(xiàn)了許多樹(shù)瘤，致使割面凹凸不平。到割再生皮時(shí)，這些樹(shù)瘤大大降低了橡膠樹(shù)再生樹(shù)皮的利用率，同時(shí)增加了割膠工作難度。同時(shí)割膠頻率存在混亂，部分膠農(nóng)采用三天二刀的割膠制度，甚至有些膠農(nóng)仍然采用天天割的割膠方式。經(jīng)常導(dǎo)致“有樹(shù)沒(méi)皮”現(xiàn)象發(fā)生，大大縮短了橡膠樹(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命，在膠樹(shù)產(chǎn)量最大值時(shí)就得重新種植。

膠價(jià)較高時(shí)，民營(yíng)橡膠行業(yè)會(huì)掀起一股種植橡膠樹(shù)熱。受限于地理?xiàng)l件與橡膠的成長(zhǎng)期等因素，隨意種植橡膠。對(duì)橡膠長(zhǎng)期發(fā)展及生態(tài)環(huán)境帶來(lái)不利影響。熱度過(guò)后，橡膠價(jià)格下降，橡膠的利潤(rùn)不及種植瓜果時(shí)，有些膠農(nóng)就砍橡膠樹(shù)。不能認(rèn)識(shí)正常市場(chǎng)調(diào)整，過(guò)于追求眼前利益。

2. 環(huán)境因素

對(duì)橡膠樹(shù)的環(huán)境因素影響主要是臺(tái)風(fēng)，寒潮，病蟲(chóng)害等。作為我國(guó)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)之一的海南橡膠的業(yè)績(jī)，很大程度上得看老天爺?shù)摹澳樕薄Ｓ捎诘乩砦恢玫木壒?，海南屬臺(tái)風(fēng)多發(fā)地區(qū)，海南橡膠產(chǎn)業(yè)一直受到臺(tái)風(fēng)威脅。2005年臺(tái)風(fēng)“達(dá)維”造成海南墾區(qū)受風(fēng)害3 級(jí)以上的已開(kāi)割橡膠樹(shù)達(dá)3372 萬(wàn)株，受害率51. 0%, 損失金額達(dá)22. 4 億元; 未開(kāi)割樹(shù)789. 9 萬(wàn)株, 受害率33. 9%，損失金額1. 6 億元。

民營(yíng)橡膠對(duì)臺(tái)風(fēng)、霜寒等自然災(zāi)害沒(méi)有防范。國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)的做法是為橡膠樹(shù)買(mǎi)個(gè)保險(xiǎn)。從2009年起海南橡膠集團(tuán)與人保財(cái)險(xiǎn)海南分公司達(dá)成全國(guó)最大的森林統(tǒng)保協(xié)議，對(duì)種植4 年以上的海南橡膠300 多萬(wàn)畝、6000 多萬(wàn)株橡膠樹(shù)進(jìn)行橡膠樹(shù)風(fēng)災(zāi)保險(xiǎn)工作，今年總保險(xiǎn)金額達(dá)48 億元，單張保單的保費(fèi)每年達(dá)4800 萬(wàn)元。而民營(yíng)農(nóng)場(chǎng)大多數(shù)都不為自己買(mǎi)保險(xiǎn)，更何況橡膠樹(shù)呢？

同樣，在橡膠樹(shù)的防護(hù)上，國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)會(huì)投資建防護(hù)林來(lái)減少臺(tái)風(fēng)對(duì)橡膠樹(shù)的影響，現(xiàn)有防護(hù)林面積110萬(wàn)畝，但存在防護(hù)林老化與管理不到為等問(wèn)題。而民營(yíng)橡膠很少會(huì)投資建防護(hù)林。

2008年寒害后，春夏之際造成橡膠樹(shù)大面積出現(xiàn)黃葉，儋州一些地方民營(yíng)膠園有一半以上出現(xiàn)黃葉，單株黃葉率超過(guò)50%，但一些膠農(nóng)仍然繼續(xù)割膠，直到出現(xiàn)排膠緩慢、斷滴、直至停排，才去找專業(yè)人員咨詢解決方法。橡膠樹(shù)出現(xiàn)產(chǎn)量忽增忽減、豆腐花狀排膠、排膠乏力時(shí)仍然保持采膠強(qiáng)度，直至割線全線停排，則直接轉(zhuǎn)陰刀繼續(xù)割。

在病蟲(chóng)害防控管理方面，病蟲(chóng)害不到嚴(yán)重沒(méi)得恢復(fù)的程度，民營(yíng)橡膠往往不會(huì)主動(dòng)去尋求解決辦法。當(dāng)橡膠樹(shù)白粉病或炭疽病發(fā)生時(shí)，由于農(nóng)戶膠園分散，面積不大，又沒(méi)有高揚(yáng)程噴藥機(jī)器，民營(yíng)橡膠基本上不進(jìn)行防控，很難與周邊國(guó)有植膠農(nóng)場(chǎng)聯(lián)防聯(lián)控。

3. 價(jià)格因素

價(jià)格因素可以說(shuō)對(duì)民營(yíng)橡膠行業(yè)的收入是最大的因素。前面的人為和環(huán)境因素雖能在一定程度上影響橡膠的產(chǎn)量，但價(jià)格因素決定了民營(yíng)橡膠的收入狀況。2010—2011年，天然橡膠價(jià)格維持在3萬(wàn)～4萬(wàn)元/噸。從2012年開(kāi)始，價(jià)格開(kāi)始下跌。2013年跌勢(shì)更猛，從2月初的2.76萬(wàn)元/噸一路下跌至4月末的1.82萬(wàn)元/噸，僅僅3個(gè)月，跌幅便深達(dá)30%以上。到7月初，天然橡膠價(jià)格跌破1.70萬(wàn)元/噸，為1.67萬(wàn)元/噸。2013年海南民營(yíng)天然橡膠地頭收購(gòu)價(jià)格平均為1.60萬(wàn)元/噸。我們可以看到天然橡膠的價(jià)格在幾年內(nèi)波動(dòng)較大，民營(yíng)橡膠行業(yè)在保證干膠產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，收益最大的影響因素就是干膠價(jià)格。近兩年干膠的價(jià)格一直處于低位動(dòng)蕩階段。

三、民營(yíng)橡膠發(fā)展的建議

民營(yíng)橡膠的發(fā)展關(guān)系到海南省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于民營(yíng)橡膠的發(fā)展中存在的問(wèn)題，提出如下建議。

1. 人為因素

天然橡膠的產(chǎn)量主要在種植源頭，人為因素是源頭的源頭。

膠農(nóng)應(yīng)提高割膠的技術(shù)，掌握先進(jìn)的割膠技術(shù)。根據(jù)產(chǎn)膠樹(shù)和膠園土壤情況，保證合理的日常性生產(chǎn)性投入，保護(hù)和提高橡膠樹(shù)的產(chǎn)膠能力和膠園土壤地力；充分考慮膠園不同橡膠品種自身實(shí)際的產(chǎn)膠能力和膠園土壤地力，力爭(zhēng)做到科學(xué)合理；靈活運(yùn)用割膠原則，根據(jù)膠園橡膠樹(shù)品種的特性、割膠年齡、季節(jié)差異、災(zāi)害前后差異等方面安排合理的采膠活動(dòng)，穩(wěn)步推進(jìn)橡膠產(chǎn)量的發(fā)展。

民營(yíng)橡膠由于分布廣泛，種植與管理技術(shù)很難推廣。政府相關(guān)機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)天然橡膠產(chǎn)業(yè)的扶持力度, 建立產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的投入體系；加大天然橡膠相關(guān)技術(shù)的宣傳，積極開(kāi)展各種講座，充分的調(diào)動(dòng)膠農(nóng)在技術(shù)管理、病蟲(chóng)害防治、節(jié)水灌溉、配方施肥等集成技術(shù)；做好新品種的選育及推廣應(yīng)用品種是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。提高橡膠樹(shù)新優(yōu)品種種植比例，并進(jìn)行多品種推薦種植。多項(xiàng)措施促進(jìn)民營(yíng)天然橡膠健康可持續(xù)的發(fā)展。同時(shí)根據(jù)各個(gè)地方的發(fā)展水平和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，確立合理的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)重點(diǎn)天然橡膠基地要從政策及財(cái)力上予以扶持。海南農(nóng)墾應(yīng)發(fā)揮海南橡膠集團(tuán)的龍頭作用，對(duì)民營(yíng)橡膠行業(yè)在開(kāi)發(fā)、種植、銷(xiāo)售、防蟲(chóng)害等方面指導(dǎo)。改變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)觀念和模式，帶動(dòng)民營(yíng)橡膠走品種優(yōu)良化、種植規(guī)范化、撫管和采膠科學(xué)化之路，促進(jìn)區(qū)域橡膠產(chǎn)業(yè)的形成規(guī)模，以農(nóng)墾帶動(dòng)民營(yíng)橡膠生產(chǎn)管理水平的提升，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，達(dá)到場(chǎng)鄉(xiāng)團(tuán)結(jié)、民族團(tuán)結(jié)、社會(huì)和諧，實(shí)現(xiàn)共同富裕和農(nóng)墾示范作用增強(qiáng)的目的。

2. 環(huán)境因素

海南天然橡膠受自然災(zāi)害影響較重。往往臺(tái)風(fēng)以來(lái)，橡膠樹(shù)樹(shù)枝折斷，樹(shù)體傾倒，影響橡膠的產(chǎn)量。如何防治自然災(zāi)害成了民營(yíng)橡膠的一大難題。最常用的方法就是購(gòu)買(mǎi)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，為橡膠樹(shù)買(mǎi)保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移自然災(zāi)害帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在防治橡膠樹(shù)病蟲(chóng)害的農(nóng)藥上，加大關(guān)注力度。在實(shí)際生產(chǎn)活動(dòng)中總結(jié)了橡膠樹(shù)病蟲(chóng)草害防控技術(shù)，總結(jié)出有效的防控措施，能做到提前控制了病蟲(chóng)害對(duì)橡膠生產(chǎn)可能發(fā)生的危害，保證了橡膠的正常生長(zhǎng)。

3. 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

不像自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，可以買(mǎi)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品。天然橡膠的價(jià)格由于受到橡膠產(chǎn)量以及國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)大幅上漲后又大幅下跌的情況，最簡(jiǎn)單的做法就是通過(guò)橡膠期貨轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。利用橡膠期貨進(jìn)行套期保值，可以減少由于價(jià)格變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。橡膠期貨合約在上海期貨交易所上市交易。采用橡膠期貨進(jìn)行套期保值，對(duì)民營(yíng)橡膠企業(yè)的財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等都有很好的作用。同時(shí)由于橡膠期貨的杠桿作用，只需要支付一部分保證金即可，不影響民營(yíng)企業(yè)的正常運(yùn)作。

四、民營(yíng)橡膠的套期保值

套期保值，主要是消除價(jià)格引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而保證一定的收益。最常見(jiàn)的套期保值就是利用橡膠期貨進(jìn)行套期保值。橡膠期貨在上海期貨交易所進(jìn)行交易。

國(guó)營(yíng)橡膠企業(yè)由于其優(yōu)勢(shì)，已在套期保值上走在了前列。從海南橡膠2010年上市后，在其所產(chǎn)產(chǎn)品當(dāng)中，1/3 做套期保值，鎖定部分利潤(rùn)，規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；1/3 針對(duì)米其林等大客戶直銷(xiāo)，保證橡膠市場(chǎng)出現(xiàn)重大變革時(shí)的穩(wěn)定收入；1/3 通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售，體現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值。2014 年7 月，海南橡膠集團(tuán)全資子公司東橡投資公司正式在中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)注冊(cè)成立。東橡投資公司圍繞天然橡膠主營(yíng)業(yè)務(wù)，發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，利用金融市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，促進(jìn)海南橡膠各業(yè)務(wù)板塊資源聯(lián)動(dòng)，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式。通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)基金等拓展盈利渠道，開(kāi)展天然橡膠產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)、銷(xiāo)儲(chǔ)、產(chǎn)研、產(chǎn)融、研融、物流等互動(dòng)，最大限度地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打造具有海南橡膠獨(dú)有特色、穩(wěn)定、可持續(xù)的全新盈利模式。

學(xué)者們也注意到利用期貨進(jìn)行套期保值的重要性。符祥光從套期保值的交割成分析了橡膠期貨在交割時(shí)代成本。周盤(pán)奇在其碩士論文中對(duì)了利用橡膠期貨的效率進(jìn)行了研究，比較了幾種不同的套期保值方法。

由于受到各種因素的影響，橡膠的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在價(jià)格上的走勢(shì)基本一致（圖）。這也是利用期貨進(jìn)行套期保值的基礎(chǔ)。利用橡膠期貨對(duì)橡膠進(jìn)行套期保值，就是利用期貨的價(jià)格差來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)橡膠主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是賣(mài)出橡膠時(shí)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此大多采用的賣(mài)出套期保值或者空頭套期保值。

圖1.1 2011.4-2012.12 橡膠現(xiàn)貨與橡膠期貨價(jià)格走勢(shì)圖（部分?jǐn)?shù)據(jù)已修正）

賣(mài)出套期保值就是現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與現(xiàn)貨頭寸相等或相近的期貨合約，然后在真正賣(mài)出橡膠時(shí)買(mǎi)入期貨合約來(lái)對(duì)賣(mài)出的期貨合約平倉(cāng)，由于期貨合約先賣(mài)出，然后買(mǎi)入，存在一個(gè)價(jià)格差，這個(gè)價(jià)格差來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨賣(mài)出時(shí)的虧損。

套期保值理論主要分為三個(gè)方面：靜態(tài)套期保、選擇性套期保值、動(dòng)態(tài)套期保值。

靜態(tài)套期保值就是在開(kāi)始套期保值時(shí)，在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)，方向相反的頭寸，那么就有可能做到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者鎖定利潤(rùn)。這些研究的理論都大致認(rèn)為期貨市場(chǎng)的套期保值功能能夠減小未預(yù)期的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者獲益。這種套期保值就是保完即忘策略。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是一旦設(shè)定對(duì)沖策略后，無(wú)需再對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，只需要在開(kāi)始時(shí)建立期貨頭寸然后在結(jié)束時(shí)平倉(cāng)即可。

選擇性套期保值就是市場(chǎng)參與者利用自己的專業(yè)知識(shí)和良好的分析能力能夠在期貨市場(chǎng)獲取收益?；蛘呤袌?chǎng)參與者和各類投資者可以有選擇性的進(jìn)行套期保值，而不是以往人們經(jīng)常做的那樣，對(duì)所持有的全部資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，而是有選擇性的。從而能夠得到自己的收益最大化的效果。

動(dòng)態(tài)套期保值是把各種資產(chǎn)看成一攬子資產(chǎn)組合，而對(duì)這個(gè)資產(chǎn)組合進(jìn)行分析和投資策略操作，最終的目的是在風(fēng)險(xiǎn)最小的情況之下，盡量做到收益的最好。動(dòng)態(tài)套期保值就是根據(jù)市場(chǎng)的變化情況，對(duì)沖者密切觀察對(duì)沖策略，觀察組合的風(fēng)險(xiǎn)大小，調(diào)整頭寸，使得資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)最小。由于隨時(shí)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整頭寸，動(dòng)態(tài)套期保值花費(fèi)的費(fèi)用也高。

在套期保值的效果上，動(dòng)態(tài)套期保值由于其隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)行情調(diào)整頭寸，其套期保值效果更好。而根據(jù)海南省民營(yíng)的整體狀況，最適合的就是靜態(tài)套期保值或者選擇性套期保值。靜態(tài)套期保值適用于對(duì)行情琢磨不透，不知道未來(lái)價(jià)格上漲或下跌的從業(yè)者。選擇性套期保值適用于對(duì)行情有準(zhǔn)確判斷的，如果行情能準(zhǔn)確把握，那么在價(jià)格下跌時(shí)選擇橡膠期貨來(lái)套保，如果價(jià)格上漲，對(duì)自己有利，完全不用采取套期保值。

下面我們通過(guò)一個(gè)例子來(lái)解釋下靜態(tài)套期保值和選擇性套期保值。

海南三亞一民營(yíng)企業(yè)將在2016年3月份將會(huì)有50萬(wàn)噸橡膠，現(xiàn)在橡膠價(jià)格是14000元/噸，擔(dān)心在2016年3月時(shí)價(jià)格有波動(dòng)。最簡(jiǎn)單的方法就是先在上海期貨交易所賣(mài)出5份天然橡膠期貨合約ru1603合約，然后到2016年3月份時(shí)，買(mǎi)入5份ru1603橡膠期貨合約，如果橡膠價(jià)格真的下跌，那么該企業(yè)在現(xiàn)在期貨賣(mài)了一個(gè)高價(jià)，由于期貨合約到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致，因此在2016年3月時(shí)期貨價(jià)格也會(huì)下跌，買(mǎi)入期貨合約時(shí)，會(huì)和賣(mài)出期貨合約時(shí)存在一個(gè)價(jià)格差，這個(gè)價(jià)格差也就是套期保值所要追尋的價(jià)差。這個(gè)價(jià)格差是一個(gè)正值，該民營(yíng)企業(yè)在期貨上盈利，但橡膠現(xiàn)貨的價(jià)格下跌，同樣遭受損失，期貨上的盈利能彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的一部分虧損或者全部虧損。民營(yíng)企業(yè)將鎖定在2016年三月份賣(mài)出橡膠時(shí)價(jià)格在14000元/噸左右。這樣就是靜態(tài)套期保值。

選擇性套期保值就是該民營(yíng)企業(yè)根據(jù)分析市場(chǎng)行情和歷史數(shù)據(jù)，判定在賣(mài)出橡膠時(shí)價(jià)格會(huì)上漲，那么就無(wú)需再做套期保值，如果判定賣(mài)出橡膠時(shí)價(jià)格會(huì)下跌，那么采用橡膠進(jìn)行套期保值。

動(dòng)態(tài)套期保值由于其專業(yè)性，考慮到民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，我們?cè)诖瞬煌扑]采用動(dòng)態(tài)套期保值。需要注意到是，套期保值只是為了在市場(chǎng)走勢(shì)不利采取的保值策略，如果市場(chǎng)行情有利，那么采取的保值策略不能帶來(lái)收益，相反，帶來(lái)?yè)p失。

由于民營(yíng)橡膠企業(yè)特點(diǎn)，無(wú)法做專業(yè)的套期保值，因此提出了靜態(tài)套期保值和選擇性套期保值兩種策略。根據(jù)民營(yíng)企業(yè)的狀況，選擇合適的套期保值策略，從而減少橡膠價(jià)格引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為民營(yíng)橡膠企業(yè)的正常發(fā)張?zhí)峁┍憷?/p>

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[中圖分類號(hào)]S794

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]（2016）01-029-06

[收稿日期]2016-02-11

[作者簡(jiǎn)介]劉運(yùn)良（1988-），男，河南許昌人，碩士，從事金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理研究方向。