趙文佳

下半年A股將如何運行？有哪些投資機會？在具體操作過程中有哪些需要注意的點？

今年上半年A股經歷了大幅波動，此后進入震蕩整理階段。下半年A股將如何運行？有哪些投資機會？在具體操作過程中有哪些需要注意的點？這些問題受到投資者的廣泛關注。

時至年中，《英才》記者采訪了各路證券投研機構、公募以及私募基金資深人士為投資者解答疑惑。

（以下按姓氏拼音排序）

有理由看好

受訪者：中郵證券首席策略分析師程毅敏

A股下半年的走勢是一個逐步回升的狀態(tài)，原因一個是改革的初見成效，一些國企類的公司效益出現(xiàn)了一定程度止跌，國企從以前的一些壟斷行業(yè)向一些競爭激烈的行業(yè)滲透，這就意味著它的盤子會出現(xiàn)擴大，隨著國企改革的推進，不管是效率的提高，還是效益的提高，會對市場形成一個正面的影響。

第二，很多新興成長類的公司由以前的摸索前進，開始變成有序的前進。所以無論傳統(tǒng)的改革還是新興成長型企業(yè)，最終都會達到一個平衡點，市場的情緒也達到一個低谷反彈的狀況，加之對今年上半年國內和海外的資金恐慌情緒，后續(xù)應該會產生一個修復的過程，所以下半年還是有理由看好市場的。

傳統(tǒng)行業(yè)的升級機會比較多一些，機械行業(yè)，甚至包括新的服務行業(yè)、TMT、金融可能仍然是主流。做大盤面公司可能會容易一點，大盤類的公司由于市值比較大，需要消耗的是機構投資者參與的進度，機構投資者一旦參與了，它的慣性就會比較強，所以投資者有盈利的機會。第二就是盡量化繁為簡，去投資一些指數(shù)型的基金，指數(shù)型的基金上半年跌幅比較大，只需要關注市場冷暖與否，會使得投資來的更順利一些，并且收益也會更穩(wěn)健一些。

定增是事件驅動的集合體

受訪者：康曼德資本董事長丁楹

最近一輪行情是從2012年開始，主要是由創(chuàng)業(yè)板引領。2012年12月創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)低點585.44點，對應的平均市盈率是31倍，2015年最高4037.96點，平均市盈率是135倍，截至今年6月16日，創(chuàng)業(yè)板收盤2128.80點，平均市盈率49倍，這其實和2014年中出現(xiàn)的當年最低點對應的平均51倍的市盈率水平相當。

目前股市的大部分杠桿已經去掉，市場處在去杠桿中后段的過程，上漲的空間不會太大，如果沒有系統(tǒng)性風險，下跌空間也不是特別大，可能在上下20%的空間波動，整體看是震蕩的走勢。

現(xiàn)在走的比較強的是食品飲料、家電，這種消費相關的白馬公司，處在強勢的趨勢之中，趨勢會延續(xù)一段時間。農產品，豬周期會在產業(yè)鏈上做一個傳導。新興領域，建議關注TMT、新能源汽車，包括傳統(tǒng)汽車，還是存在一些好的機會。

投資者要把動作放慢，選準投資標的，多花一點時間真正把它研究透，多關注價格的波動，不用太著急下手，熊市重質。

另外，關注事件驅動，定增是一系列事件驅動的集合體，可以享受到很多紅利，比如像類新股的紅利、折價的效應，而且定增的上市公司有一定的動力進行市值管理。定增股票解禁的時候也有個解禁效應，如果跌的很多甚至破發(fā)，上市公司是有動力希望股價回到定增價格之上的，這其中是能尋找到交易或者套利的機會。

3000點上下波動

受訪者：新時代證券研發(fā)中心執(zhí)行總經理馮文鎖

權威人士對整個中國經濟下了一個結論，長期是一個“L”型的走勢，這樣投資方面的刺激政策、貨幣寬松政策，可能都不會采取強刺激，可以說，整個宏觀經濟下半年是沒有看點的，這樣的大背景下，對股市不會提供特別強的支撐。

此外，就是大股東減持的壓力，到了11、12月都是比較大的。增量資金一直在場外處于觀望狀態(tài)，在沒有見到大的市場狀況好轉的情況下，他們入場的意愿一直都不是很高，整個市場的風險投資偏好很難得到一個提升。

所以，下半年的市場可能還是圍繞在3000點價值中樞上下波動，上下可能200點，波動的區(qū)間范圍是收窄的，之后最終會有一個方向性選擇，選擇的時點在10月之后概率偏大一些。

震蕩幅度收窄，成交量也不會放出，更多是存量資金博弈，主題、成長、題材類的個股相對彈性比較大，新能源汽車、量子通信、無人駕駛、智能制造是相對彈性比較大的一些投資機會。

關注低估優(yōu)質龍頭股

受訪者：英大證券研究所所長李大霄

下半年在外資入市、長期資本入市，以及貨幣寬松、積極的財政政策和積極的股市政策這些因素共同作用下，A股下半年的走勢會震蕩偏強。因為下半年深港通、滬港通、QFII、RQFII這些力度都有可能會加大，養(yǎng)老金、保險資金、社保等入市的機會在增大。

我覺得3000點是A股未來的地平線，以后A股在3000點之上運行的時間空間要遠大于3000點以下運行的時間和空間。

酒類、銀行、非銀行金融、地產、基建、消費這類績優(yōu)藍籌股的重心很明顯處于上移過程中，這里面低估的優(yōu)質龍頭股可能都有機會。

投資者要余錢投資、價值投資、理性投資，擁抱好股票，遠離黑五類。對于熱點的主題， 如果有投資價值可以關注，如果僅僅停留在熱點和概念上，沒有價值支持的還是要謹慎一些。

接近熊市中后期

受訪者：弘尚資產首席策略師李琦

2016下半年，宏觀經濟基本面大幅下滑或者反彈概率均不大，更可能是“L”型走勢；物價水平對短期貨幣政策約束較小，因此貨幣政策收緊概率也不大；以上證50、滬深300為主的大盤股估值基本合理，而創(chuàng)業(yè)板、中小板為主的小盤股估值回歸合理還需要較長時間。

從監(jiān)管機構對于資本市場表述來看，改革相關政策推進將“以穩(wěn)為主”，推進改革相關進展尚需時日。

基于以上判斷，我們認為2016下半年A股更可能是區(qū)間震蕩為主，大趨勢上傾向于市場整體走勢接近熊市中后期，只是需要較長時間以修復投資者悲觀情緒。

未來，隨著中國經濟轉型逐步深入，服務于人們更高的物質與文化需求，服務于實體經濟轉型升級的板塊，景氣程度仍在持續(xù)提升，如醫(yī)療、教育和社會服務領域，以及高端裝備制造、新材料等。

在下半年的股市操作上建議投資者降低對收益的預期。注意回避前期過度炒作的主題類、題材類相關中小市值個股，這類個股可能是熊市中后期市場拋棄的主要方向。

概念性主題板塊降溫

受訪者： 民生證券首席策略研究員李少君

供給側改革加速推進，經濟整體將長期維持“L”型走勢。在此過程中經濟下行壓力仍存在，穩(wěn)增長政策或出現(xiàn)階段性加強以配合改革的推進；外圍環(huán)境方面，美聯(lián)儲加息推遲，但年內加息可能性仍較大，從英國脫歐經濟代價來看，英國脫歐可能性較小。整體來看2016下半年市場大概率仍將維持震蕩格局，把握內外風險共振下出現(xiàn)的風險緩和窗口期是關鍵。

下半年市場仍以把握結構性、交易性行情為主。投資者可以重點把握三條主線：一是具有業(yè)績與景氣支撐的行業(yè)細分板塊，重點關注汽車、家電、食品飲料、養(yǎng)殖類企業(yè)；二是具有政策與事件驅動的相關板塊，看好黃金、稀有金屬、軍工；三是低估值，相對具有安全墊的市場板塊，重點關注具有高股息率、跌破定增價、高送轉等特征板塊。

隨著前期回調，市場對于投資標的的基本面情況更加重視，而對于概念性主題板塊熱情有所降溫。在此背景下，投資者應避免盲目跟風，追漲殺跌，而應更加重視對優(yōu)質投資標的挖掘，盡量避免那些純概念、純故事炒作而估值偏高的股票。

補短板產業(yè)有機會

受訪者：東北證券策略分析師沈正陽

下半年的A股市場整體還是區(qū)間震蕩的格局，積極的方面在于資本市場制度建設的完善落實，和市場對這方面的預期，以及供給側的改革落地，包括補短板、穩(wěn)增長方面的一些政策等。負面的因素在于外部美聯(lián)儲加息，我們自身經濟下行的壓力依然很大，而且整個民間投資乏力，加上上市公司的盈利整體的亮點也不大，還有潛在信用風險等。兩者交織形成震蕩市的格局，相對于上半年，下半年震蕩幅度要小一些，可能在2650—3250點區(qū)間震蕩。

下半年有一些階段性的投資機會，在經濟下行的過程中，企業(yè)盈利還能保持平穩(wěn)增長的一些偏消費類的公司，食品飲料、醫(yī)療、家電等這些行業(yè)相對比較穩(wěn)健，估值比較合理。

另外跟補短板相關的行業(yè)，如城市軌交、核電等，還有些主題性的投資機會，要看政策落地情況，還有一些小的行業(yè)機會，像VR、智能駕駛、新能源汽車等。下半年可能主題輪換的機會更多一些，一個行業(yè)大趨勢的機會可能小一些，因為大部分的行業(yè)業(yè)績增速并沒有出現(xiàn)明顯的改善。

看好新能源、新材料

受訪者：國盛證券金融證券研究院院長萬克儀

下半年主要的一個目標就是對1月下跌幅度進行一個修復。修復的過程不會像以前行情那么急促，可能會走的比較平緩，應該是以平臺逐漸整理往上修復作為主要的一個方向，可能會到3500點左右。

我們看好新能源、新材料，這種爆發(fā)式的增長帶來的機會可能會比較多，新能源汽車以及上下游產業(yè)的發(fā)展，爆發(fā)的能力相當大；另外，國家在整個經濟的政策方面更傾向于基建來拉動經濟的發(fā)展，所以基礎建設、公共事業(yè)類的一些相關行業(yè)后續(xù)可能會有一個比較好的表現(xiàn)；國家改革這塊，比如電力改革及相關的一些整合，以及供給側的改革，也會存在一些機會；在新興產業(yè)方面，像移動支付等相關個股存在一定的投機性機會。

投資者在操作上要抓住市場運行的一個主線，上述幾個主線在下半年可能會有一個反復的機會。下半年市場的運動更會呈一種臺階式的往上走，把握區(qū)間獲利的機會顯得相當重要，以積少成多的方式來取得整體比較好的收益。

小心陷入低估值陷阱

受訪者：財通基金基金經理 夏欽

我們認為2016下半年A股將告別單邊行情，進入一個需要重點精選行業(yè)和個股的時期。這包含著兩層含義，一是意味著下半年的市場難以出現(xiàn)趨勢性單邊大級別行情，甚至不排除指數(shù)層面還有下跌風險；二是從個股層面來看，將會精彩紛呈。下半年A股市場整體指數(shù)來看，向上波動的空間不會太大，并且不排除去結構性估值泡沫的過程還會延續(xù)，但是高景氣度的行業(yè)和公司將會獲得市場的認可和追捧。

從板塊來看，高景氣的行業(yè)分為兩種，一種是政策驅動的高景氣，另一種是行業(yè)自發(fā)高景氣。我們認為在政府節(jié)能、環(huán)保、綠色經濟的建設過程中，新能源汽車及相關產業(yè)鏈仍然是政策驅動下最值得關注的行業(yè)。而自身景氣上升的行業(yè)典型的例如養(yǎng)殖行業(yè)，由于供給缺口帶來的價格上漲未來仍會持續(xù)；高景氣的行業(yè)以及其中的優(yōu)質上市公司都是值得我們重點關注的。

在把握好了市場的方向之后，我們需要做的就是把握市場的節(jié)奏和風險點。拋開市場從具體個股層面來說，我們認為未來市場將會逐漸拋棄純粹講故事而業(yè)績無法兌現(xiàn)的公司，因此，對于過去主業(yè)很差，但是在講轉型故事，并且不斷根據(jù)市場風口來改變轉型方向的股票也要值得我們警惕。此外，我們也不建議一味選擇低估值低增長的行業(yè)或者公司，因為最終到頭來可能陷入低估值陷阱。

三季度有 “吃飯行情”

受訪者：長盛基金基金經理趙宏宇

上半年經濟數(shù)據(jù)不斷超預期的情況下，并沒有能夠出現(xiàn)一次比較像樣的反彈，根源在于這種依靠大放水獲得的經濟改善很難得到投資者的認同，大家更為擔心大放水的后遺癥，以及政策左右搖擺的不確定性，因此很大程度上抑制了投資者的風險偏好。

但是隨著政策不斷向供給側改革聚焦，這些擔心有望逐漸消失，風險偏好也會逐步復蘇。6月由于英國脫歐等不確定事件，再疊加大規(guī)模的減持，市場可能出現(xiàn)調整，但也恰恰是未來幾個月布局和減倉的機會。上述風險因素，有可能會在三季度逐步釋放，從流動性等多個角度來看，三季度市場有望迎來“吃飯行情”。

投資方向上，首先需要關注前期幾大熱點板塊包括新能源汽車、消費類電子、生物醫(yī)藥等回調后的存在投資機會。其次是有望迎來行業(yè)拐點的主題包括軍工、核電、航運等。最后是受益于未來市場反彈的券商和互聯(lián)網金融板塊。