文暉

6月15日，北京時(shí)間凌晨5點(diǎn)，全球領(lǐng)先的指數(shù)和投資決策工具提供商——MSCI明晟公司宣布，推遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

該公告的公布，意味著此次A股沖擊MSCI宣告失敗。

三連敗的事實(shí)讓充滿“傲慢”和“信心滿滿”的人們頓時(shí)跌入谷底，跟國(guó)際資本市場(chǎng)的玩法、玩家比起來(lái)，A股還太嫩。

MSCI稱，A股存以下問(wèn)題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時(shí)間觀察。

字字珠璣，句句到位，A股還上不了天。

反應(yīng)不一

又被拒絕了，證監(jiān)會(huì)不怒？

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸就MSCI明晟公司宣布延遲將A股納入MSCI指數(shù)回應(yīng)稱，此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程和市場(chǎng)化、法治化的方向，建設(shè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)是我們自身的需要。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，A股市場(chǎng)的國(guó)際影響力正在逐步提升，任何沒(méi)有中國(guó)A股的國(guó)際指數(shù)都是不完整的。

不露聲色的官方表態(tài)可擋不住如潮的外部“非議”。

《紐約時(shí)報(bào)》就稱，這不但讓中國(guó)的散戶們感到沮喪，多年來(lái)一直希望達(dá)到這一目標(biāo)的中國(guó)政府也會(huì)感到失望。中國(guó)希望能夠在全球金融市場(chǎng)擁有更加重要的位置，人民幣納入國(guó)際貨幣基金特別提款權(quán)就是他們近期取得的成果。去年，中國(guó)似乎一度接近獲得MSCI的批準(zhǔn)，后者剩下的擔(dān)心只有外國(guó)投資者買(mǎi)賣(mài)中國(guó)股票的一些具體困難。

可是，不久后，中國(guó)股市就崩盤(pán)了，政府對(duì)股市的控制也陡然強(qiáng)化，于是雙方的距離又拉開(kāi)了。目前，雖然政府進(jìn)行了大力干預(yù)，但中國(guó)股市在過(guò)去12個(gè)月當(dāng)中的跌幅還是達(dá)到了40%。如果能夠進(jìn)入新興市場(chǎng)國(guó)際指標(biāo)，顯然A股市場(chǎng)就將獲得急需的新投資。

《紐約時(shí)報(bào)》還稱，除政府的干預(yù)之外，外國(guó)投資者對(duì)于中國(guó)監(jiān)管工作的品質(zhì)和企業(yè)的會(huì)計(jì)問(wèn)題也表示擔(dān)心。

更多的情緒是失望。

市場(chǎng)態(tài)度最明顯，MSCI宣布延遲將中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，離岸人民幣（CNH）兌美元跌幅擴(kuò)大逾100點(diǎn)，CNH報(bào)6.6150元，觸及逾4個(gè)月新低。德銀X-trackers嘉實(shí)滬深300中國(guó)A股ETF（ASHR）盤(pán)后下跌超2%，此前一天收漲1.3%。

此前更有消息稱，被喻為“國(guó)際賭場(chǎng)”的新加坡富時(shí)中國(guó)A50期指交易中，已經(jīng)出現(xiàn)了索羅斯的身影。據(jù)報(bào)道，新加坡A50期指未平倉(cāng)合約于5月30日暴增至逾50萬(wàn)張，并持續(xù)漲至上周的逾57萬(wàn)張，總值逾418億元。據(jù)對(duì)沖基金消息，流入的資金，就包括索羅斯駐港基金。這些資金憂慮A股沖關(guān)不成導(dǎo)致急跌，希望借A50期指對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

闖關(guān)MSCI是A股國(guó)際化的大考，更是國(guó)際對(duì)沖基金與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為名的絕好賭局。此番MSCI推遲納入A股，宣告了索羅斯們的押注勝出。

國(guó)際投行的反映則普遍謹(jǐn)慎，麥格理（Macquarie）公司分管ETF銷售及策略的副總裁克里斯-約翰遜（Chris Johnson）表示：“A股監(jiān)管雖然已經(jīng)有了改變，不過(guò)這些變化看起來(lái)似乎才剛剛發(fā)生?！被ㄆ旆治鰩烰ason Sun報(bào)告稱，對(duì)MSCI三拒A股感到失望，盡管此前對(duì)納入預(yù)期有很高的不確定性。

當(dāng)然也有認(rèn)為影響不大的，畢竟此前市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)成的一個(gè)共識(shí)是，如果A股未獲納入MSCI，短期對(duì)市場(chǎng)有負(fù)面心理影響，但指數(shù)下跌的空間并不大。中金公司王漢峰認(rèn)為，A股未被納入MSCI并非完全意外。考慮到并不高的預(yù)期以及即使納入可能帶來(lái)的潛在資金規(guī)模及時(shí)間點(diǎn)，實(shí)際影響有限，這樣的消息對(duì)A股市場(chǎng)情緒有短期負(fù)面影響。瑞銀財(cái)富管理新興市場(chǎng)策略師Lucy Qiu表示：“總而言之，這是件好事，因?yàn)樗o了中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)改革的動(dòng)力。”

為何期待

為什么A股如此鐘情MSCI？

因?yàn)镸SCI牽一發(fā)動(dòng)全身。

首先是錢(qián)，畢竟MSCI如果將5%的中國(guó)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，則A股在新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重將在1.1%左右，這意味著在一段時(shí)間內(nèi)將有200億-300億美元資金從主動(dòng)型和被動(dòng)型資產(chǎn)管理公司流入A股。

而“新的資金流入有助于抵消企業(yè)去外債杠桿、直接對(duì)外投資和家庭資產(chǎn)多元化造成的外流壓力?！狈▏?guó)興業(yè)銀行亞洲外匯策略主管Jason Daw認(rèn)為，假設(shè)納入比例為5%-10%，那么將有180億-360億美元來(lái)自被動(dòng)和主動(dòng)基金的資金流入。根據(jù)當(dāng)前市值和以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的資產(chǎn)推算，到100%納入時(shí)，累計(jì)資金流入總額可能達(dá)到3100億美元。

曾擔(dān)任MSCI中國(guó)區(qū)研究總裁，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)A股指數(shù)納入研究咨詢工作的王崎表示，未來(lái)幾年內(nèi)外資可能進(jìn)入A股的資金量在4萬(wàn)億人民幣左右，MSCI貢獻(xiàn)約2萬(wàn)億。

有了錢(qián)，A股就有了希望，A股一旦加入MSCI，有機(jī)構(gòu)分析，根據(jù)MSCI4月公告，符合納入條件的A股成分股約421只，具有市值和自由流通市值較大、流動(dòng)性較高等特征。從行業(yè)分布來(lái)看，可能受益的是金融行業(yè)（MSCI市值占比最高），其次則為工業(yè)和可選消費(fèi)。也就是說(shuō)，若MSCI納入A股，部分大盤(pán)藍(lán)籌標(biāo)的有望成為套利對(duì)象。

此前，國(guó)內(nèi)主流券商大多認(rèn)為，若按5%初始比例納入MSCI，A股有望迎來(lái)1000余億元人民幣增量資金。其中，金融股具備體量大、流動(dòng)性強(qiáng)、估值低等特點(diǎn)，尤其符合境外資金偏好，預(yù)計(jì)首次納入將引流超過(guò)500億元人民幣進(jìn)入A股金融板塊。

再比較土耳其、韓國(guó)、匈牙利等13個(gè)新興市場(chǎng)加入MSCI后市場(chǎng)走勢(shì)結(jié)果看，這13個(gè)市場(chǎng)宣布加入MSCI指數(shù)后的5個(gè)交易日內(nèi)新興市場(chǎng)股市平均約有2%—5%的上漲，但后續(xù)并不持續(xù)。但納入MSCI指數(shù)后半年和一年后，股市上漲的概率高達(dá)77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。

類似的分析也認(rèn)為，考慮到MSCI采用多項(xiàng)篩選標(biāo)準(zhǔn)，市值占權(quán)重比例相對(duì)較大，預(yù)料大市值的金融股將受到MSCI偏愛(ài)。根據(jù)MSCI提供的數(shù)據(jù)，潛在能夠被納入的A股成分股為421只，其中金融行業(yè)占比較高，熟悉A股的投資者都知道，提振金融板塊走勢(shì)等于提振大盤(pán)，對(duì)于市場(chǎng)顯然是利好。

可惜，一切還要等。