凱夫

在可預(yù)見的未來，銀行的投資類資產(chǎn)擴(kuò)張仍將領(lǐng)跑其它資產(chǎn)，對機(jī)構(gòu)行為和資產(chǎn)配置均產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

中國金融體系內(nèi)最龐大的銀行業(yè)資產(chǎn)正在發(fā)生深刻的變革。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、投資需求低迷導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)擴(kuò)張明顯乏力，生息資產(chǎn)收益率普降的情況下，銀行投資類資產(chǎn)規(guī)模、收益率卻逆市而上，大幅上升。

投資類資產(chǎn)崛起

數(shù)據(jù)顯示，中國銀行業(yè)的資產(chǎn)正從貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資類資產(chǎn)；其中又以股權(quán)和非標(biāo)投資擴(kuò)張最快，2015年增速高達(dá)56%，規(guī)模已達(dá)到8.6萬億。非標(biāo)等投資類資產(chǎn)似乎已經(jīng)成為信貸業(yè)務(wù)之外，銀行資產(chǎn)配置的主要方向，并驅(qū)動(dòng)一些銀行資產(chǎn)、利潤實(shí)現(xiàn)逆勢增長。

從會(huì)計(jì)角度衡量，銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，投資類資產(chǎn)主要包括四類科目，即交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資，以及應(yīng)收款項(xiàng)類投資，其中，前三個(gè)科目項(xiàng)下主要以能夠在銀行間或交易所市場上市交易的債券、基金、債權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，而應(yīng)收款項(xiàng)類投資則主要以非標(biāo)資產(chǎn)尤其是特殊目的載體（包括理財(cái)、信托、基金、資管計(jì)劃等）的投資為主。

截至2016年一季度，16家上市銀行投資類資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)32.6萬億，同比增32.4%，較2015年初擴(kuò)張40%。其中，5大國有行投資類資產(chǎn)總額19.8萬億，同比增22.4%；8家股份行投資類資產(chǎn)11.4萬億，同比增51.4%，而城商行則有1.4萬億，同比增49.7%。

此外，各類型銀行對投資類資產(chǎn)的配置偏好也有顯著差異。在投資類資產(chǎn)四大科目中，5大行以持有至到期資產(chǎn)為主，占比54%，屬于買入并持有的被動(dòng)投資風(fēng)格；股份行以應(yīng)收款項(xiàng)類投資為主，占比61%，偏好資管、理財(cái)、收益權(quán)等豐富的投資組合，兼顧流動(dòng)性與盈利性；而城商行可供出售資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類投資相對平衡，占比均在36%-37%左右。

事實(shí)上，除上市銀行外，整個(gè)銀行業(yè)投資類資產(chǎn)的集中迅猛擴(kuò)張也是大勢所趨。根據(jù)央行發(fā)布的信貸收支表數(shù)據(jù)，2015年商業(yè)銀行的債券投資從14.2萬億上升至20萬億，“股權(quán)和其它投資”（資管、理財(cái)、各類收益權(quán)等）從2015年初的6.5萬億擴(kuò)張至17.5萬億。投資類資產(chǎn)迅速增長，推動(dòng)銀行委外投資需求方興未艾，同業(yè)理財(cái)、券商、基金、私募等資管機(jī)構(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)前所未有的增長。

投資類資產(chǎn)收益抗跌

2015年由于央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，導(dǎo)致銀行貸款、同業(yè)資產(chǎn)收益率顯著下降，平均回落幅度達(dá)45bp和100bp左右；而投資類資產(chǎn)收益降幅非常小，五大行平均僅回落4bp，而中小銀行更是逆勢反彈，平均上行 43bp達(dá)到6.64%，部分銀行甚至已超越貸款收益率，尤其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的實(shí)際收益率，相比貸款、同業(yè)資產(chǎn)等的吸引力大幅提高。

受風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資策略和杠桿等不同，不同類型銀行的投資類資產(chǎn)收益率差別迥異，大行平均在4.1%左右；股份行在4%-5.2%之間，平均為4.75%；而中小銀行則達(dá)6.6%以上。

相較于大行，中小銀行挖潛投資類資產(chǎn)盈利潛力更加積極。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年末5家A和H股上市城商行投資類資產(chǎn)占生息資產(chǎn)平均比重達(dá)10.69%。其中錦州銀行“投資證券及其它金融資產(chǎn)”占生息資產(chǎn)比重更是一舉突破50%，高達(dá)54.27%，比2014年猛增了15.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示投資類資產(chǎn)已超越信貸資產(chǎn)，成為該行第一大生息資產(chǎn)。而盛京銀行、青島銀行等城商行投資類資產(chǎn)比重分別為38.43%、42.41%，也已經(jīng)超越信貸資產(chǎn)。

從2011年以來的收益率歷史變化和對比看，銀行信貸資產(chǎn)收益震蕩下行，而投資類資產(chǎn)收益率中樞不斷抬升，“信貸-投資類”資產(chǎn)的利差收益持續(xù)收窄，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的債券和投資類資產(chǎn)相對吸引力明顯上升。

綜合來看，銀行業(yè)“大資管化”的演變正逐漸從量變走向質(zhì)變。2015年以來投資類資產(chǎn)迅速崛起，已成為銀行重要的生息資產(chǎn)，部分銀行在規(guī)模、收益率上甚至全面超越信貸。隨著經(jīng)濟(jì)下行和“資產(chǎn)荒”加劇，以委外投資為代表的資產(chǎn)脫媒，成為銀行重要的資產(chǎn)配置和管理方式。

隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提速和利率市場化深入，銀行既面臨著從資金為王到資產(chǎn)為王的“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)，也面臨著從負(fù)債脫媒到資產(chǎn)脫媒的資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)控模式的創(chuàng)新，在可預(yù)見的未來，銀行的投資類資產(chǎn)擴(kuò)張仍將領(lǐng)跑其它資產(chǎn)，對機(jī)構(gòu)行為和資產(chǎn)配置均產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。