董少鵬

對于MSCI，既要在平等基礎(chǔ)上積極參與，也不要被其綁架，這才是根本之策。

6月15日，明晟指數(shù)（MSCI）繼續(xù)延期將A股納入其新興市場指數(shù)。

根據(jù)此前的推算，如果A股以5%權(quán)重納入MSCI指數(shù)，有可能在未來一年吸引1400億元增量資金，但這一愿望再次落空。

MSCI是美國指數(shù)編制公司——美國明晟公司的簡稱。該公司編制的股權(quán)、固定資產(chǎn)、對沖基金、股票市場等指數(shù)，是跨國金融機(jī)構(gòu)參與全球市場的重要橋梁。中國內(nèi)地股市是否加入該指數(shù)，是開放程度高低的標(biāo)志之一。

今年2月初，MSCI公司就表示支持中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)，但要求中國放寬市場管制。國家外匯管理局隨即回應(yīng)，將對合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）外匯管理制度進(jìn)行改革，增加QFII投資本金進(jìn)出的便利性。

證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍公開表示，證監(jiān)會相關(guān)法規(guī)認(rèn)可“名義持有人”和“證券權(quán)益擁有人”的概念，QFII、RQFII名義持有賬戶下的證券權(quán)益擁有人的權(quán)益應(yīng)當(dāng)由客戶與資產(chǎn)管理人依法訂立的合同界定，A股市場賬戶體系支持QFII、RQFII專戶理財(cái)證券權(quán)益擁有人所享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

5月27日，滬深交易所發(fā)布有關(guān)上市公司停復(fù)牌的新規(guī)，嚴(yán)格控制停牌時(shí)限，并細(xì)化停牌期間的信息披露和延期復(fù)牌程序要求。此舉增強(qiáng)了重組等停牌措施的透明度和可預(yù)測性。

這兩項(xiàng)措施也被看作是MSCI對中國股市改革要求的回應(yīng)。

MSCI等境外機(jī)構(gòu)此前認(rèn)為，中國內(nèi)地股市的監(jiān)管和公司治理“不完善”，是制約內(nèi)地股市加入MSCI的重要因素。

如監(jiān)管方面，缺乏與《證券法》相配合，有關(guān)證券信用評級等方面的法律規(guī)定，監(jiān)管法律的缺失會對提升國際投資者對A股的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，從而對吸引國際投資者不利；在法律法規(guī)不完善的情況下，政府還會采取行政干預(yù)的手段來調(diào)節(jié)市場，增大了A股市場的政策風(fēng)險(xiǎn)；處于股票發(fā)行由審核制向注冊制的過渡期，在海外投資者看來有一定政策不穩(wěn)定性。

公司治理方面，很多藍(lán)籌公司國有股占比較高，公司經(jīng)營目標(biāo)不是簡單的價(jià)值最大化，而是更為多元和復(fù)雜的目標(biāo)體系。筆者認(rèn)為，這些認(rèn)識不一定正確，需要多做解釋和說明工作。

在去年6月，MSCI就曾討論是否將中國A股納入其基準(zhǔn)指數(shù)，但最終否決。MSCI公司隨后表示，只要與中國就內(nèi)地股市可進(jìn)入性相關(guān)問題達(dá)成協(xié)議，就會把中國內(nèi)地股票納入，但顯然MSCI認(rèn)為中國監(jiān)管層所做出的改變還不夠充分。

另一方面，與其他國際機(jī)構(gòu)類似，MSCI指數(shù)也是實(shí)行“又打又拉”政策：一方面，對內(nèi)地股市提出“規(guī)范化要求”；另一方面，將海外上市中國概念股納入相關(guān)指數(shù)，樹立樣板。

美東時(shí)間2015年11月12日，MSCI公布了半年審核報(bào)告。14家中概股首度納入MSCI旗下的中國指數(shù)（MSCI China Index）和新興市場指數(shù)（MSCI Emerging Market Index）。這14家公司分別是：58同城、阿里巴巴、百度、京東、攜程、網(wǎng)易、新東方、奇虎、去哪兒、搜房、唯品會、優(yōu)酷土豆、歡聚時(shí)代和學(xué)而思。

筆者認(rèn)為，對于MSCI，既要在平等基礎(chǔ)上積極參與，也不要被其綁架，這才是根本之策。

作者系經(jīng)濟(jì)日報(bào)集團(tuán)證券日報(bào)副總編輯