韓宗玭

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化步驟的推進(jìn)，各國(guó)資本市場(chǎng)之間的相互影響逐步加深，最具代表性的是各國(guó)之間的股票市場(chǎng)。本文從相關(guān)的理論出發(fā)，使用一些統(tǒng)計(jì)計(jì)量方法對(duì)中美股市的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，得出的結(jié)論表明美國(guó)股市的價(jià)格波動(dòng)會(huì)在隨后的若干日期對(duì)中國(guó)股市的股票價(jià)格產(chǎn)生一定程度的影響。

關(guān)鍵詞：中美股市；關(guān)聯(lián)性

一、前言

經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展導(dǎo)致國(guó)際股票市場(chǎng)間的聯(lián)系越發(fā)緊密。近年來，中國(guó)資本市場(chǎng)得到了迅猛的發(fā)展，并與世界各大股市的聯(lián)系也進(jìn)一步加強(qiáng)，尤其是作為全球金融中心的美國(guó)股市。通過對(duì)中美兩國(guó)股票市場(chǎng)的相關(guān)性研究，可以了解我國(guó)股市現(xiàn)有的國(guó)際化程度，并為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供借鑒和參考。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理

為研究中國(guó)和美國(guó)股市的相關(guān)性，我們選取上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)2000年1月14日到2010年4月2日的日收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。由于兩個(gè)指數(shù)的計(jì)算基數(shù)不同，我們采用指數(shù)的收益率來進(jìn)行研究，這里我們采用對(duì)數(shù)收益率。公式如下：

=ln-ln

上式中，是上證指數(shù)或道瓊斯指數(shù)某個(gè)交易日的收盤價(jià)，是下個(gè)交易日的收盤價(jià)，是下個(gè)交易日的收益率。

（二）上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的正態(tài)性檢驗(yàn)

在這里，我們先采用QQ圖對(duì)上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的收益率進(jìn)行分析和研究。若樣本數(shù)據(jù)近似于正態(tài)分布，在QQ圖上這些點(diǎn)近似地在直線y=σ*x+μ附近。其中，斜率是樣本標(biāo)準(zhǔn)差σ，截距是均值μ。若正態(tài)QQ圖上的點(diǎn)在上述直線附近，則可以認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)來自正態(tài)分布總體。

利用R軟件得出的結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)證券指數(shù)日收益率都不完全滿足正態(tài)分布。道瓊斯指數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)化的分布與上證指數(shù)的分布基本一致。但我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性相比而言較大。這些事實(shí)說明這一時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的股票市場(chǎng)相對(duì)同時(shí)期的美國(guó)股市來說基本上趨同，但其風(fēng)險(xiǎn)比同時(shí)期美國(guó)股市大一些。

（三）上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的實(shí)證分析

1、單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中普遍應(yīng)用的一種檢驗(yàn)方法。對(duì)時(shí)間序列單位根的檢驗(yàn)就是對(duì)時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn)，本文運(yùn)用ADF檢驗(yàn)法，對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表1所示。

從單位根檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，時(shí)間序列上證指數(shù)收益率和道瓊斯指數(shù)收益率是平穩(wěn)的，在5%臨界值和1%臨界值水平上都顯著，這樣的結(jié)論說明原序列不存在單位根。

2、格蘭杰因果檢驗(yàn)

上文的單位根檢驗(yàn)說明了道瓊斯指數(shù)和上證指數(shù)兩者的收益率序列是平穩(wěn)的，所以可以進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，為進(jìn)一步確定回歸方程的因變量和自變量提供依據(jù)。對(duì)于兩個(gè)股票指數(shù)而言，如果一個(gè)股票指數(shù)是另一個(gè)股票指數(shù)的格蘭杰成因，那么可以認(rèn)為這個(gè)股票指數(shù)先行于另一個(gè)股票指數(shù)；如果兩個(gè)股指不存在因果關(guān)系，則認(rèn)為這兩個(gè)股票指數(shù)之間并不存在明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系；如果兩個(gè)股票指數(shù)互為對(duì)方的格蘭杰成因，則認(rèn)為這兩個(gè)股票指數(shù)是相互緊密聯(lián)系在一起的。由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)滯后階較為敏感，不同的滯后期可能會(huì)得到完全不同的檢驗(yàn)結(jié)果。因此，進(jìn)行不同滯后期長(zhǎng)度的檢驗(yàn)。在實(shí)際檢驗(yàn)中，滯后期取2-7期，顯著性水平取10%，經(jīng)過檢驗(yàn)，當(dāng)滯后期為4和7時(shí)，道瓊斯指數(shù)是上證指數(shù)的格蘭杰原因；當(dāng)滯后期為2，3，5，6時(shí)，道瓊斯指數(shù)和上證指數(shù)互不為對(duì)方的格蘭杰原因。檢驗(yàn)結(jié)果表明，在10%的顯著水平上，在較短時(shí)間內(nèi)（滯后2，3期），道瓊斯指數(shù)與滬深300指數(shù)不互為格蘭階原因，表明兩者在較短時(shí)間內(nèi)基本上沒有相互的影響；而在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)（滯后期為4，7期），道瓊斯指數(shù)是上證指數(shù)的格蘭杰原因，但是上證指數(shù)不是道瓊斯指數(shù)的格蘭杰原因，說明道瓊斯指數(shù)的變動(dòng)會(huì)引導(dǎo)上證指數(shù)產(chǎn)生相應(yīng)的影響，而上證指數(shù)變動(dòng)則不會(huì)對(duì)道瓊斯指數(shù)產(chǎn)生影響。由上面的相關(guān)結(jié)論可得出，中國(guó)股市除了受到道瓊斯指數(shù)的影響，還有自己的獨(dú)有的運(yùn)行規(guī)律。

三、結(jié)論

本文通過對(duì)道瓊斯指數(shù)和上證指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)后，得出以下結(jié)論：

第一，從道瓊斯指數(shù)與上證指數(shù)之間呈一定程度的正相關(guān)性；

第二，由單位根檢驗(yàn)上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)都是平穩(wěn)時(shí)間序列；

第三，從格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)中得知，道瓊斯指數(shù)與上證指數(shù)之間在短時(shí)間內(nèi)沒有相互影響；而在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)道瓊斯指數(shù)的波動(dòng)會(huì)影響到上證指數(shù)甚至是中國(guó)股市的變動(dòng)，但是中國(guó)股市的變動(dòng)不一定會(huì)對(duì)道瓊斯指數(shù)產(chǎn)生影響。（作者單位：四川大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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