雙匯發(fā)展（000895）：屠宰：豬周期進入下降通道是時間問題，屠宰成本回落盈利反轉(zhuǎn)，市占率大幅提升。近期能繁母豬存欄量有望止跌回升，盡管洪水和疫情會減緩豬價回落時間，長周期看豬價步入下降通道。1）市占率提升。屠宰行業(yè)是順價傳導，成本加成的行業(yè)，毛豬價格大幅急漲嚴重影響終端消費，壓縮屠宰利潤，行業(yè)陷入全面虧損。反之毛豬價格緩跌時，終端價格有一周以上的延遲并且下降幅度低于毛豬價格，屠宰利潤彈性增加。受豬價影響1H16規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)屠宰量同比-6.3%，行業(yè)陷入全面虧損，大量中小場退出市場。雙匯由于屠宰盈利強，下調(diào)單頭利潤后逆市提升集中度，預計雙匯16年屠宰量約為1500萬頭，同比+21%，市占率可超過7%。2）盈利提高。1H16雙匯屠宰單頭屠宰利潤下降到20（高點75）元/頭，若3Q16豬價回落，單頭屠宰利潤有望回升到30-40元/頭，未來三年逐漸恢復到60-70元/頭，屠宰盈利將顯著提升。

肉制品：4000～5000億規(guī)模行業(yè)單寡頭格局，市占率提升+結(jié)構(gòu)升級。1）根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)統(tǒng)計，萬洲（雙匯）肉制品的市占率由14年的33.7%提升至35.7%。2）未來豬價下降+SFD低價進口美國豬肉+大量雞肉庫存+終端需求穩(wěn)定。3）2Q16可能是肉制品年內(nèi)最低點，去年產(chǎn)品退貨+新品100%退貨承諾，導致2Q有一次性費用支出，預計3Q肉制品利潤重回增長，預計10-15%。

操作策略：二級市場上公司股價震蕩向上，動態(tài)市盈率僅18倍，嚴重低估，建議介入。