張婷

“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸?！痹诜治隽藙?chuàng)新高的個(gè)股共性后，再看看這些新低的股票，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新低股票幾乎有一個(gè)標(biāo)配，那就是行業(yè)產(chǎn)能過剩。

鋼鐵和煤炭可能是處境最尷尬的板塊和行業(yè)了，因?yàn)樗麄冎袩o一只個(gè)股創(chuàng)下新高，反倒是在新低的個(gè)股中占有數(shù)席之地，特別是煤炭板塊，創(chuàng)新低的個(gè)股竟然多達(dá)29只，當(dāng)仁不讓地成為“最差”。

2003年以鋼鐵、煤炭為首的“五朵金花”最受投資者的追捧；2010年的“煤飛色舞”行情，至今令投資者津津樂道。但是，時(shí)過境遷，煤炭和鋼鐵股此后遭到慘烈殺跌，步入漫漫熊途，雖然2014年下半年隨指數(shù)上漲有所反彈，但好景不長，今年以來持續(xù)調(diào)整，不少個(gè)股創(chuàng)出新低。

究其股價(jià)超跌的原因，產(chǎn)能過剩致行業(yè)低迷首當(dāng)其沖。事實(shí)上，產(chǎn)能過剩的行業(yè)不僅僅存在于上述兩個(gè)，新低中的一些化工、有色金屬也都存在同樣的問題。

煤炭股普遍表現(xiàn)不佳

煤炭板塊成為創(chuàng)新低個(gè)股的“大戶”并不意外。煤炭板塊指數(shù)（880301）在2010年4月沖上過1000點(diǎn)后，經(jīng)歷了長達(dá)三年的下跌，至2014年3月下跌至345點(diǎn)，從高位跌幅達(dá)到67%。在2014年下半年開啟的短暫牛市的帶動下，該指數(shù)曾到過903點(diǎn)的反彈高位，但此后亦隨大盤的暴跌最低跌至今年2月中旬的414點(diǎn)，被無情腰斬。也正是在1月底2月初的時(shí)間點(diǎn)，不少煤炭個(gè)股股價(jià)創(chuàng)下了自大盤1849點(diǎn)以來的新低。雖然近期煤炭股有所反彈，但截至目前，仍有4只股票處于破凈狀態(tài)，分別為：靖遠(yuǎn)煤電、上海能源、蘭花科創(chuàng)和中煤能源。

事實(shí)上，在2002年之后的十余年間，隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，作為基礎(chǔ)能源材料的煤炭市場需求大增，電煤價(jià)格從最初的每噸200多元一路漲至800多元，煤炭行業(yè)經(jīng)歷了高增長、高盈利的“黃金十年”。

2012年成為煤炭行業(yè)的拐點(diǎn)年，隨著當(dāng)年煤價(jià)的下跌，同時(shí)在上游成本高企和下游需求不景氣的雙重夾擊下，煤炭行業(yè)開始經(jīng)歷了長達(dá)數(shù)年的低迷期，煤炭個(gè)股也都已從大家爭搶的香餑餑成為人人拋棄的棄兒。

對于煤炭個(gè)股的持續(xù)下跌，有分析人士指出，在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩致企業(yè)業(yè)績嚴(yán)重下滑是重要原因。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2002年中國原煤產(chǎn)量僅為15億噸，2011年達(dá)到35億噸；2012年煤礦總產(chǎn)能約39.6萬噸，2015年總產(chǎn)能接近60億噸，全國煤炭產(chǎn)能過剩18億噸。若按2020年我國煤炭消費(fèi)預(yù)測40億噸計(jì)，除去2億噸進(jìn)口，實(shí)際煤炭市場空間在38億噸左右。

在煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的嚴(yán)峻形勢下，煤炭行業(yè)發(fā)展也受到巨大沖擊，行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。以A股上市的36家煤炭公司來看，2015年虧損的達(dá)到23家，虧損最厲害的*ST新集虧損金額達(dá)到25億，此外，陜西煤業(yè)、*ST山煤、平煤股份和中煤能源的虧損金額都超過20億?？梢娦蝿菔謬?yán)峻。

今年年初，中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長姜智敏在談到2016年煤炭行業(yè)形勢時(shí)指出，2016年，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展仍面臨多重困難和多方面挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、環(huán)境治理等多重因素疊加，預(yù)計(jì)煤炭需求將進(jìn)一步減少。加之國內(nèi)產(chǎn)能釋放和進(jìn)口煤保持高位的壓力將進(jìn)一步加大，市場供大于求矛盾還將十分突出。在此背景下，煤炭個(gè)股被市場所拋棄，集體跌落至谷底，個(gè)股創(chuàng)下新低也就不足為奇了。

不過，我們看到，近期煤炭股似乎有發(fā)力的跡象，一些個(gè)股走勢強(qiáng)勁。而這與供給側(cè)改革有望加速，淘汰煤炭落后產(chǎn)能、推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組等政策有密切關(guān)系。

據(jù)悉，國家發(fā)改委等部門正就煤炭去產(chǎn)能征求意見，嚴(yán)厲程度遠(yuǎn)超預(yù)期，主要涉及到調(diào)減工作日、暫停審批新建煤礦項(xiàng)目、淘汰落后產(chǎn)能、引導(dǎo)僵尸企業(yè)退出、推進(jìn)煤電一體化、鼓勵國有資產(chǎn)證券化等六大措施。

那么，煤炭股有望在頻創(chuàng)新低后，否極泰來嗎？招商證券研究員盧平表示，在供給側(cè)改革下，煤炭產(chǎn)量受限，加之存在供求缺口，目前煤炭庫存天數(shù)基本處于歷史低位，隨著未來大量關(guān)閉煤礦，煤價(jià)有望持續(xù)上漲。推薦三類股票：高彈性的冶金煤股票：陽泉、潞安、冀中和西煤；轉(zhuǎn)型概念股：山煤、神火、永泰和安源。動力煤旺季股票：陜煤、兗煤。

化工股呈現(xiàn)兩極分化

鋼鐵行業(yè)的情況與煤炭大體相同。在經(jīng)歷2011年5月高點(diǎn)后，鋼價(jià)便開啟長達(dá)近5年的單邊下滑行情，期間最大累計(jì)跌幅達(dá)63.89%，鋼價(jià)一舉落入歷史低位區(qū)間。另一方面，受供需關(guān)系影響，鋼鐵行業(yè)市場需求不振，產(chǎn)能利用率低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年的我國鋼鐵產(chǎn)能近12億，而同年國內(nèi)鋼材市場需求量僅為7億噸，產(chǎn)能利用率不足67%，預(yù)計(jì)2016年國內(nèi)鋼材消費(fèi)量將進(jìn)一步下跌至6.48億噸，產(chǎn)能利用率也將進(jìn)一步下滑。

嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩直接將整個(gè)鋼鐵行業(yè)推進(jìn)了虧損的深淵。2015年是鋼鐵行業(yè)深處寒冬的一年，這一年鋼鐵行業(yè)全面虧損。以A股鋼鐵上市公司為例，在35家公司中，有20家出現(xiàn)虧損，占比57.14%。進(jìn)入2016年后，鋼鐵行業(yè)虧損仍在持續(xù)，35家公司今年一季度出現(xiàn)虧損的有16家，占比45.71%。

寶鋼和武鋼的重組，給在泥潭的鋼鐵公司打了一劑強(qiáng)心劑，個(gè)股也都在經(jīng)歷了前期的下跌后迎來估值修復(fù)行情。鋼鐵行業(yè)的重組將是大勢所趨，國家政策已明確表示要加快鋼鐵企業(yè)兼并重組的進(jìn)程，要求在全國形成3-5家超大型鋼鐵集團(tuán)。

興業(yè)證券認(rèn)為，今年以來，在地產(chǎn)、基建等投資增速企穩(wěn)支撐需求微幅好轉(zhuǎn)的情況下，鋼鐵行業(yè)供需缺口近5年首次縮小，由此帶來了鋼鐵股的反彈行情。鋼鐵板塊輪動行情有望延續(xù)，建議投資者低位布局、勤做波段，重點(diǎn)關(guān)注地處國改先鋒地區(qū)的馬鋼股份；受益于鎳價(jià)強(qiáng)勢的太鋼不銹；具有合并預(yù)期的首鋼、河鋼、新興鑄管、寶鋼、武鋼；低估值、具有業(yè)績安全墊的方大特鋼、大冶特鋼。

與煤炭和鋼鐵的單邊下跌，個(gè)股頻創(chuàng)新低不同，化工則體現(xiàn)了“冰火兩重天”的格局：一方面是創(chuàng)新高的個(gè)股中化工行業(yè)占比最高；另一方面創(chuàng)新低的個(gè)股中化工也占有一定的份量。細(xì)究發(fā)現(xiàn)，這仍與供需結(jié)構(gòu)有著緊密關(guān)系。比如，受鈦精礦成本支撐和下游需求及出口的增長，今年以來鈦白粉價(jià)格不斷上漲，國內(nèi)鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)也不斷上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，受此利好帶動，佰利聯(lián)股價(jià)創(chuàng)下新高；同樣，受國內(nèi)新能源汽車快速增長驅(qū)動，上游原材料供不應(yīng)求，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格快速上漲，多氟多、天賜材料等股價(jià)均創(chuàng)下新高。另一方面，隨著油價(jià)的下跌，同時(shí)PTA行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段，行業(yè)利潤不佳，像恒逸石化等股價(jià)創(chuàng)出新低。

對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的股票如何投資？海通證券表示，應(yīng)該精選龍頭，控制久期。海通證券認(rèn)為，去產(chǎn)能并非去產(chǎn)業(yè)，只有最終活下來的企業(yè)才具備投資價(jià)值。從國企改革的思路來看，一是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，提高行業(yè)集中度；二是把資源向?qū)I(yè)化優(yōu)勢企業(yè)集中，比如要求其他涉煤央企原則上退出煤炭業(yè)務(wù)；三是將行業(yè)龍頭企業(yè)打造成國有資本投資運(yùn)營公司，使其在投資管理、公司治理等方面更市場化。這些措施均利好龍頭企業(yè)。