王貝宜

背景介紹：北京時間2015年12月17日，（美國東部時間12月16日），全世界金融界人士恐怕暫時都要松口氣：“至少‘加息’這只靴子算是掉下來了?！泵缆?lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點到0.25%至0.5%的利率區(qū)間，這是美聯(lián)儲自2006年6月以來首次加息。并且根據(jù)美聯(lián)儲官員給出的加息點陣圖，2016年美聯(lián)儲還將加息4次。這意味著，自2008年底以來，美聯(lián)儲一直將聯(lián)邦基金利率維持在接近于零的超低水平的低利率時代結(jié)束，正式進入11年來首個加息周期。

中國方面

（一）人民幣匯率

由于1994—2005年7月人民幣匯率與美元掛鉤，無法從歷史數(shù)據(jù)判斷人民幣匯率對于首次加息的反應(yīng)，但參考年初美元走強時人民幣匯率明顯弱勢，而在美元指數(shù)跌回100以下后人民幣又有所升值的情況來看，若美元指數(shù)如歷史情況在加息后有所走弱，那么人民幣將不會面臨較大的貶值壓力。但是，值得注意的是，人民幣加入SDR這一舉措，也對人民幣匯率進行了一定保護。

（二）國內(nèi)股市

對中國而言，1994年以來的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的1個月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過這可能和中國的國內(nèi)因素關(guān)系更為密切。今年以來，上證綜指的變化說明美聯(lián)儲加息導(dǎo)致中國資本外流，對中國股市存在負面作用，但由于歷史樣本少，有可能是歷史巧合，并不構(gòu)成因果關(guān)系。

國際方面

（一）大宗商品價格（此處用原油為代表）

本輪美聯(lián)儲加息趕上了大宗商品市場的歷史大變局。一方面，受政治、經(jīng)濟、技術(shù)等多因素影響，曾經(jīng)“不可一世”的原油市場跌跌不休。另一方面，作為大宗商品的消費“巨頭”，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了30多年的高速增長后突然減速，對大宗商品需求大幅下滑。這兩方面的利空因素短期內(nèi)均未改善，所以盡管歷史上美聯(lián)儲加息后大宗商品會走強，但本輪或許真的“與眾不同”！個人認為，美元走強將帶來國際大宗商品的低迷。鑒于新興市場主要經(jīng)濟體均增長乏力，全球市場對工業(yè)類大宗商品的需求不足，類似2004年-2006年出現(xiàn)的大宗商品價格大幅度拉升的情況難以出現(xiàn)。最后，美聯(lián)儲加息促進美元走強，以美元計價的大宗商品價格將承受下跌壓力。

（二）黃金價格

考慮到國際黃金市場主要是以美元標價，而且美元作為目前最為通用的國際貨幣，其與黃金之間存在貨幣性上某種程度的競爭關(guān)系，在美聯(lián)儲加息、美元信用基礎(chǔ)穩(wěn)固的情況下，金價確實會面臨加息前后的短期下行壓力，歷史上看金價對于美聯(lián)儲加息的反應(yīng)也較為靈敏，在加息前夕價格會承壓。但長期來看，若通脹有起色，黃金的商品屬性意味著金價也會受到一定帶動，若通脹持續(xù)低迷，貨幣政策在首次加息后也難迎來進一步收緊的消息，因此金價也不會一路向下。

（三）對新興市場的影響

“相比之下，美聯(lián)儲加息對新興市場的壓力較大。2015年以來，新興市場國家的經(jīng)濟表現(xiàn)整體遠低于預(yù)期。在此背景下，美國加息，就會給它們在資本流出等方面帶來較大壓力，不少國家的貨幣和金融可能會經(jīng)受比較大的沖擊。同時，美聯(lián)儲加息會加劇大宗商品價格的下行壓力。

（四）對生活的影響

美聯(lián)儲加息，人民幣貶值，跟我有什么關(guān)系？人民幣貶值，影響最大的就是有出國留學(xué)、出國旅游、出國購物、海外代購等需求的網(wǎng)友。數(shù)據(jù)顯示，去年我國內(nèi)地公民出境游突破1億人次。以美國游為例，按人均消費5000美元計，人民幣匯率從6.2跌到6.4，約增加花費1000元。我們可以算一筆賬：今年以來，人民幣中間價跌幅已達4.82%；最近兩年合計跌幅更是超過5%。如果你需要出國留學(xué)、旅游或海淘，那意味著相比兩年前：你的1000元少了50元，相當于少看一場電影；從昨晚凌晨3點起，每個人的個人資產(chǎn)縮水5%。