鐘禾

若不是依靠應(yīng)收賬款的及時(shí)幫襯，深冷股份業(yè)績(jī)或許早已出現(xiàn)下滑；“預(yù)收款項(xiàng)”連續(xù)兩年大幅下滑也早已預(yù)示行業(yè)窘境，深冷股份盈利前景不容樂(lè)觀。

8月23日剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板的深冷股份（300540.SZ）就身陷業(yè)績(jī)下滑窘境，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)NG裝置和液體空分裝置的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

Wind資訊顯示，深冷股份業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)多年大幅下滑，2015年甚至首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)年其營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.54億元和6073萬(wàn)元，分別同比下滑了11.15%和13.97%；2013年、2014年其營(yíng)業(yè)收入增幅分別為81.52%、39.26%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增幅分別為32.92%和15.32%。

實(shí)際上，深冷股份若不是依靠應(yīng)收賬款的及時(shí)幫襯，其業(yè)績(jī)或許早已出現(xiàn)下滑。

2013-2015年，深冷股份應(yīng)收賬款增幅分別為131.93%、63.88%和38.65%，遠(yuǎn)超其營(yíng)業(yè)收入增幅。

深冷股份將杭氧股份（002430.SZ）、富瑞特裝（300228.SZ）、中泰股份（300435.SZ）視為“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，其中營(yíng)收規(guī)模最大的是杭氧股份，2013年、2014年其營(yíng)業(yè)收入增幅僅2.78%、7.83%；富瑞特裝2014年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比下滑了2.37%和6.78%；中泰股份銷(xiāo)售規(guī)模與深冷股份最為接近，2014年其營(yíng)業(yè)收入增幅為14%，也遠(yuǎn)低于同期深冷股份39.26%的增幅。

需要投資者警惕的是，深冷股份賬齡在一年以上的應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)頗為迅速，2013-2015年分別為5752萬(wàn)元、1.26億元和2.47億元，占應(yīng)收賬款總額的比例由2013年的31.72%增長(zhǎng)至2015年的57.34%。

應(yīng)收賬款的急劇膨脹以及回款期限的不斷延長(zhǎng)，或?qū)⒁l(fā)深冷股份的現(xiàn)金流緊張。

2013-2015年，深冷股份“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”分別為5635萬(wàn)元、-5414萬(wàn)元和-4586萬(wàn)元。

據(jù)了解，LNG裝置主要服務(wù)于天然氣行業(yè)，客戶(hù)均來(lái)自天然氣行業(yè)。深冷股份在“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”中提到，國(guó)際、國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格都與原油價(jià)格相關(guān)聯(lián)，如果原油價(jià)格持續(xù)下跌，且國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格不能及時(shí)調(diào)整到位，會(huì)影響天然氣的比價(jià)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而影響客戶(hù)需求。

天然氣行業(yè)的形勢(shì)并不樂(lè)觀。深冷股份“預(yù)收款項(xiàng)”連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)或許佐證了上述觀點(diǎn)。2014年、2015年，深冷股份預(yù)收賬款分別為1.61億元和9569萬(wàn)元，分別較2013年減少7462萬(wàn)元和1.40億元。

在招股書(shū)中深冷股份也提到，“公司預(yù)收款項(xiàng)波動(dòng)與下游天然氣行業(yè)景氣度、宏觀經(jīng)濟(jì)貨幣環(huán)境緊密相關(guān)。”

對(duì)比新老版申報(bào)稿可以發(fā)現(xiàn)，深冷股份的銷(xiāo)售模式并未改變，仍是采取分批收款的方式，一般在合同生效后向用戶(hù)收取預(yù)收款或定金，在發(fā)貨前收取一定比例的預(yù)收款，“公司的預(yù)收款項(xiàng)主要是依據(jù)合同收取客戶(hù)的設(shè)備款?！庇幸馑嫉氖牵?014年版申報(bào)稿中，深冷股份對(duì)2012年預(yù)收款項(xiàng)快速增長(zhǎng)解釋為，“2012年開(kāi)始執(zhí)行的大型項(xiàng)目大幅增加，這類(lèi)項(xiàng)目具有供貨范圍廣、合同金額大、執(zhí)行周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，導(dǎo)致2012年的預(yù)收款項(xiàng)增長(zhǎng)較快?！钡?015年版申報(bào)稿、2016年版招股書(shū)中，深冷股份對(duì)2014年、2015年“預(yù)收款項(xiàng)”大幅下降沒(méi)有做任何解釋。

此次IPO，深冷股份募投項(xiàng)目包括“天然氣液化裝置產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”、“液體空分設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”、“天然氣撬裝裝置生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目”、“深冷液化技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目”等，項(xiàng)目投資總額為4.47億元。

但是，深冷股份對(duì)于主要募投項(xiàng)目的投資收益，卻是三改說(shuō)辭。其中，前三個(gè)項(xiàng)目的投資額分別為7900萬(wàn)元、4950萬(wàn)元和6500萬(wàn)元，在2014版申報(bào)稿中深冷股份預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將分別年新增收入2.15億元、6880萬(wàn)元和1.2億元；2015年版申報(bào)稿中，深冷股份僅預(yù)計(jì)“天然氣撬裝裝置生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目”完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入1.2億元，而對(duì)“天然氣液化裝置產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”、“液體空分設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”的預(yù)期投資收益只字未提；2016年版招股書(shū)中甚至連“天然氣撬裝裝置生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目”的預(yù)期收益也“消失”了。

資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2013-2015年深冷股份在建工程均為“零”。