趙琳

2016年伊始，股民翹首以盼的新年紅包并沒(méi)有如期到來(lái)。四個(gè)交易日兩次熔斷，上證指數(shù)接近20%的下跌，令人猝不及防，同時(shí)也令股民受損嚴(yán)重。

與2015年6月15日開(kāi)始的第一輪大跌，以及8月18日出現(xiàn)的第二輪大跌相比，本輪下跌無(wú)論從幅度還是速度來(lái)看，都與前兩次可比肩，因此把本輪下跌定為股災(zāi)3.0版本并不為過(guò)。

年初就開(kāi)始的大幅下跌，無(wú)疑讓上年末相對(duì)樂(lè)觀的各大機(jī)構(gòu)“打臉”。其在2016年的投資策略中，大部分認(rèn)為A股全年的運(yùn)行空間將在3000點(diǎn)-4500點(diǎn)，目前低點(diǎn)已經(jīng)被打破，至于高點(diǎn)能否突破仍存懸念。

大跌之下，我們對(duì)于2016年的投資策略需要重新審視。

本刊在2015年12月12日召開(kāi)的年度投資策略會(huì)的主題為“牛市再出發(fā)”，當(dāng)前的大跌似乎讓我們已經(jīng)很難看到“?！钡纳碛啊５潜究?016年1月1日出版的封面文章《2016十大金股》一文中也曾明確提示，“鑒于元旦之后A股即將迎來(lái)上市企業(yè)大股東不減持承諾的解禁，短線大盤或?qū)⒊袎?，投資者不妨耐心等待更適合的買入價(jià)位?！碑?dāng)時(shí)我們已經(jīng)感受到2016年1月的市場(chǎng)會(huì)有調(diào)整，只是沒(méi)有料到將以這樣極端的走勢(shì)來(lái)完成。

券商普遍預(yù)測(cè)的低點(diǎn)已被打破

2015年末，各大券商像往年一樣發(fā)布來(lái)年的投資策略。

雖然2015年下半年經(jīng)歷了股災(zāi)的洗禮，但自四季度開(kāi)始，A股開(kāi)始企穩(wěn)，并在一些熱點(diǎn)板塊的帶動(dòng)下，迎來(lái)反彈行情。在此背景下，券商對(duì)于2016年的股市相對(duì)樂(lè)觀，股指運(yùn)行區(qū)間數(shù)也多集中在3000-4500點(diǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，在一些中大型券商的預(yù)測(cè)中，國(guó)泰君安和華泰證券是最為樂(lè)觀的，其中國(guó)泰君安預(yù)測(cè)點(diǎn)位為3200點(diǎn)-4500點(diǎn)，華泰證券預(yù)測(cè)點(diǎn)位3250點(diǎn)-4500點(diǎn)。此外，申萬(wàn)宏源、招商證券的預(yù)測(cè)下限都在3000點(diǎn)上。所有券商中，僅有廣發(fā)證券的低點(diǎn)在2890點(diǎn)，同時(shí)也只有廣發(fā)證券認(rèn)為高點(diǎn)不會(huì)超過(guò)4000點(diǎn)，最高為3910點(diǎn)。

同時(shí)，券商大多認(rèn)為，在“錢多+資產(chǎn)荒”的背景下，大類資產(chǎn)配置格局對(duì)A股產(chǎn)生積極影響，“慢?！庇型?016年到來(lái)。

但事實(shí)上，2016年開(kāi)市第一天，A股就現(xiàn)“開(kāi)門黑”，千股跌停，股指熔斷，讓投資者大跌眼鏡；僅做了兩天短暫弱反彈后，周四再現(xiàn)熔斷。雖然此后管理層暫停熔斷機(jī)制，但并未止住A股下跌的步伐。短短幾個(gè)交易日，A股就完成了從3500點(diǎn)到最低2800多點(diǎn)的大跳水，這也是自2015年6月中旬以來(lái)的第三次股災(zāi)。

隨著本周上證指數(shù)最低探到2867點(diǎn)，大多數(shù)券商對(duì)于2016年的行情低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)誤差。那么，至于券商預(yù)測(cè)的4500點(diǎn)的最高點(diǎn)位，在今年是否能夠到達(dá)，剩下就交由時(shí)間來(lái)檢閱吧。

目前點(diǎn)位不應(yīng)再過(guò)度悲觀

在本輪下跌之后，我們需要對(duì)今年的投資策略進(jìn)行重新審視。

首先，對(duì)于我們年度投資策略會(huì)上提出的“牛市再出發(fā)”的論斷，我們目前仍維持這一判斷。雖然在股市上常有“一根陽(yáng)線改變信仰，一根陰線改變理念”之說(shuō)。但我們?nèi)猿钟信c此前相同的觀點(diǎn)：“牛市的邏輯沒(méi)有改變，未來(lái)有可能走出慢牛格局?！贝送?，從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，“A股歷史上有四年周期，于2013年6月份啟動(dòng)的牛市行情有可能持續(xù)到2017年中。股災(zāi)只是打斷了牛市的進(jìn)程，但不改變牛市方向，2016年全年行情定義為‘牛市再出發(fā)?！?/p>

其次，我們對(duì)于近期股市下跌的幾個(gè)因素進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。熔斷機(jī)制、大股東減持預(yù)期、匯率貶值、注冊(cè)制的推出等是促成近期股市大跌的外力。但可喜的是，我們發(fā)現(xiàn)，這些負(fù)面因素有些已經(jīng)解決或者開(kāi)始弱化。

1月8日，在熔斷機(jī)制實(shí)施4天后，監(jiān)管層決定暫停實(shí)施指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。上周，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所對(duì)大股東減持股份相繼出臺(tái)相關(guān)規(guī)則。新規(guī)要求大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)減持股份總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。本周三晚，兩大交易所再次發(fā)文稱，密切關(guān)注大股東通過(guò)競(jìng)價(jià)交易、大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行減持的行為，及時(shí)督促相關(guān)方履行信息披露義務(wù)。

此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸13日表示，全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)的注冊(cè)制改革授權(quán)決定自2016年3月1日起實(shí)行，這并不是注冊(cè)制正式的起算點(diǎn)。鄧舸重申，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開(kāi)，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。

關(guān)于近期人民幣匯率貶值的問(wèn)題，我們看到，本周人民幣兌美元的中間報(bào)價(jià)有逐步回升。從11日的中間價(jià)突然上調(diào)。有分析人士認(rèn)為這顯示官方匯率不允許進(jìn)一步貶值，然后出手干預(yù)離岸市場(chǎng)，令在岸和離岸價(jià)差縮窄，進(jìn)一步打消了人民幣貶值預(yù)期。同時(shí)，此次人民幣匯率下跌在央行可控范圍內(nèi)，只要大宗商品不出現(xiàn)猛烈反彈，央行在任何一個(gè)點(diǎn)位都能穩(wěn)定人民幣匯率。

從上述分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，影響股市短期下跌的負(fù)面因素有些已經(jīng)一一消除或弱化。在此背景下，面對(duì)年初就已經(jīng)下跌接近20%的市場(chǎng)，我們不應(yīng)該再過(guò)度悲觀。

支撐市場(chǎng)慢牛的基礎(chǔ)，包括改革牛預(yù)期、資產(chǎn)配置荒延續(xù)等并未發(fā)生本質(zhì)上的改變。隨著本輪下跌，其實(shí)很多股票已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，此時(shí)更不應(yīng)是恐懼的時(shí)候。如果下周跌破2850的低點(diǎn)，將形成極佳介入機(jī)會(huì)。