筆者早前認(rèn)為，因?yàn)槎厥?lián)，電廣傳媒（000917）暴跌5%，這是一個(gè)很好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)，而如今又經(jīng)過(guò)開(kāi)年來(lái)的暴跌，公司股價(jià)從43元回落到20元，這會(huì)不會(huì)是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)？不少投資者表示看不懂這只股票。筆者以為，電廣傳媒明看的是有線網(wǎng)絡(luò)，暗看的是創(chuàng)投業(yè)務(wù)，這個(gè)被市場(chǎng)挖掘的差不多了，無(wú)需多說(shuō)。其實(shí)電廣轉(zhuǎn)型為影視內(nèi)容商這一塊被市場(chǎng)忽略了，在此，筆者將為大家細(xì)述電廣傳媒的業(yè)務(wù)布局與估值情況。

馬云為什么看上電廣？

BAT是哪家呢？各種線索指向是阿里，雙11晚會(huì)就放在湖南衛(wèi)視，雙方淵源很深，而且不光是影視，有線網(wǎng)絡(luò)+電視屏這個(gè)端口馬云這個(gè)資本狂魔肯定要布局的，這塊資源也很有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，馬云65億入股華數(shù)20%股份，百事通錯(cuò)過(guò)了，電廣自然是不會(huì)輕易放過(guò)的。

自從廣電總局181號(hào)文以盜版為由嚴(yán)打OTT盒子，有線這張網(wǎng)的資源價(jià)值就值得重新審視了，三網(wǎng)合一，廣電總局打死也不會(huì)撒手，不會(huì)不來(lái)分一杯羹的。業(yè)內(nèi)大佬黎瑞剛黎叔在CESAsia上說(shuō)，決定未來(lái)傳媒地位的是OTT和SmartTV。

廣電總局冒天下之大不韙強(qiáng)勢(shì)封殺盒子，是另有圖謀，互聯(lián)網(wǎng)吃不掉有線網(wǎng)，以后互聯(lián)網(wǎng)與有線網(wǎng)不是取代關(guān)系而是融合關(guān)系。反正大佬們都在緊鑼密鼓布局，大佬的眼光比我們遠(yuǎn)，一級(jí)市場(chǎng)是大佬的跟風(fēng)者，二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)的跟風(fēng)者，總之有線網(wǎng)絡(luò)會(huì)價(jià)值重估的。

一個(gè)被忽略的未來(lái)IP大鱷

今年3月，公司董事長(zhǎng)龍秋云就說(shuō)了，廣電與獅門(mén)娛樂(lè)（LGF）合作只是起點(diǎn)，未來(lái)還要聯(lián)手BAT。龍秋云還表示，“未來(lái)我們要加速傳媒企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)容肯定會(huì)擺在第一位?，F(xiàn)在內(nèi)容業(yè)務(wù)在公司的收入占比10名都不到，展望未來(lái)，我希望內(nèi)容板塊能占到整個(gè)公司所有業(yè)務(wù)的大頭，50%以上?！?/p>

其實(shí)創(chuàng)投不是公司未來(lái)的重點(diǎn)，公司發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域是作內(nèi)容商、作IP營(yíng)運(yùn)商。筆者看了看，公司2014年影視節(jié)目制作業(yè)務(wù)營(yíng)收才5千萬(wàn)，2013年1.3億元，營(yíng)收總額穩(wěn)定在50億，目前一半靠有線網(wǎng)絡(luò)，一半靠廣告業(yè)務(wù)。若按龍總的規(guī)劃，內(nèi)容板塊占50%的話就是25億，要擴(kuò)張10倍以上，相當(dāng)于公司二次創(chuàng)業(yè)打造一個(gè)新影視巨頭。

比較一下A股影視三巨頭：華策影視營(yíng)收是20億，電視劇為主，市值330億；光線傳媒營(yíng)收12億，電影為主，市值440億：華誼兄弟產(chǎn)品線比較復(fù)雜，營(yíng)收20億，市值520億。電廣傳媒未來(lái)要再打造一個(gè)營(yíng)收25億比肩三巨頭的電廣影業(yè)出來(lái)，而這一塊是不包含在目前估值中的。也就是說(shuō)目前投廣電傳媒，相當(dāng)于白送。這個(gè)團(tuán)隊(duì)成功的概率很高，卻不用支付對(duì)價(jià)，屬于白送，失敗也沒(méi)有任何損失。

戰(zhàn)略方向定了，剩下的就是執(zhí)行力的問(wèn)題。那么龍秋云的戰(zhàn)略是不是打嘴炮、畫(huà)大餅?zāi)兀坑锌赡苁谴蹬?，但也有可能?shí)現(xiàn)。因?yàn)楹蠌V電在娛樂(lè)圈的背景深厚，能與獅門(mén)合作，與BAT聯(lián)手，從龍的講話，就能看的出在娛樂(lè)圈和資本圈人脈很深。近年電廣影業(yè)投資出品、發(fā)行的電影作品業(yè)績(jī)都不俗，但確實(shí)不夠，國(guó)企比較保守，要像樂(lè)視賈布斯那樣，玩命圈錢(qián)，玩命花錢(qián)，或許早就做大了。

影業(yè)方面，原來(lái)筆者記得是劉沙白主管的，現(xiàn)在是榮陽(yáng)管?？戳艘幌逻@些高管的朋友圈，筆者發(fā)現(xiàn)湖南衛(wèi)視水很深，娛樂(lè)圈和資本圈其實(shí)不分家?，F(xiàn)在電廣傳媒在大舉購(gòu)并互聯(lián)網(wǎng)傳媒，廣告業(yè)務(wù)本來(lái)就不錯(cuò)，收購(gòu)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告龍頭安沃傳媒，還收購(gòu)了網(wǎng)游久游網(wǎng)、IP營(yíng)運(yùn)商看書(shū)網(wǎng)，從收購(gòu)標(biāo)的看，電廣的產(chǎn)業(yè)布局是在下一盤(pán)大棋！很有可能是復(fù)制華誼兄弟的路徑，依靠湖南廣電的雄厚資源，以?xún)?nèi)容為中心打造一個(gè)影視、網(wǎng)游、廣告、網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)、音頻、衍生品全產(chǎn)業(yè)鏈的IP資源龍頭。

從現(xiàn)實(shí)情況看，電廣的戰(zhàn)略確實(shí)是在悄然走這個(gè)路徑，否則一個(gè)有線網(wǎng)絡(luò)公司搞電影還可以理解，收看書(shū)網(wǎng)、收久游網(wǎng)干嘛？筆者估計(jì)，電廣下一步一定會(huì)布局手游，意欲何為？這是做IP全產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)奏。今年電廣并購(gòu)極為頻繁，背后應(yīng)該不乏達(dá)晨系的協(xié)助，筆者發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)+內(nèi)容+創(chuàng)投這三塊表面不相干的業(yè)務(wù)竟然有協(xié)同效應(yīng)。還是老話，娛樂(lè)圈和資本圈是一家。

電廣負(fù)責(zé)投資的副總袁楚賢曾經(jīng)講過(guò)關(guān)于線上線下聯(lián)動(dòng)、傳統(tǒng)媒體與新媒體融合的講話。當(dāng)線下媒體資源線上化，收購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)公司布局完成后，電廣傳媒將形成以翼鋒科技、億科思奇和九指天下為架構(gòu)的分發(fā)平臺(tái)，以馬上游、安沃傳媒、看書(shū)網(wǎng)、久游網(wǎng)和金極點(diǎn)為核心的內(nèi)容平臺(tái)，覆蓋移動(dòng)互聯(lián)廣告、網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)、網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)音頻，與原有的影視業(yè)務(wù)形成合力，一個(gè)未來(lái)的IP資源大鱷已經(jīng)隱然成形。

股價(jià)合理偏低前景看好

基于利潤(rùn)估值。公司2015年三季度報(bào)表沒(méi)有并表，為3.4億，原有業(yè)務(wù)今年預(yù)計(jì)4.5億元，表面看市盈率近100倍，似乎很高。但并表后，收購(gòu)的企業(yè)為細(xì)分市場(chǎng)龍頭，加上生態(tài)圈協(xié)同效應(yīng)，按對(duì)賭承諾，新增年利潤(rùn)高達(dá)4.7億元。預(yù)計(jì)1-2年內(nèi)，電廣傳媒的合并凈利潤(rùn)在10億元以上。真實(shí)市盈率不足38倍（算上增發(fā)攤薄，40倍左右）。這還不包含未來(lái)幾年預(yù)期的影視業(yè)務(wù)和創(chuàng)投業(yè)務(wù)的爆發(fā)。即便從凈利潤(rùn)看，估值也不能算貴了，不要說(shuō)在主板，放在一級(jí)市場(chǎng)和實(shí)施注冊(cè)制的新三板這個(gè)價(jià)也是物有所值?？梢哉f(shuō)，電廣傳媒是目前A股估值最低的網(wǎng)絡(luò)公司、影視公司、創(chuàng)投公司。

基于資產(chǎn)分拆估值。電廣傳媒三塊核心業(yè)務(wù)：傳媒網(wǎng)絡(luò)+影視內(nèi)容+達(dá)晨創(chuàng)投，此外還有一些旅游酒店藝術(shù)品投資等業(yè)務(wù)，藝術(shù)品算隱蔽資產(chǎn)，2006年公司就開(kāi)始收藏張大千、齊白石的珍品，其實(shí)增值不亞于創(chuàng)投和房地產(chǎn)。

可以想象一下龍秋云設(shè)想的電廣未來(lái)：30億營(yíng)收來(lái)自廣電網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)，30億營(yíng)收來(lái)自影視內(nèi)容（還有25億營(yíng)收來(lái)自廣告，這塊利潤(rùn)率薄估值不高），再加上全資子公司達(dá)晨創(chuàng)投。按目前市場(chǎng)估值每一塊市值都不應(yīng)低于300億。當(dāng)然你可以說(shuō)目前的市場(chǎng)估值泡沫太多，不能為準(zhǔn)，但目前電廣傳媒三塊業(yè)務(wù)加起來(lái)才380億市值，不能算高估，毛估合理市值也應(yīng)該在600億左右，股價(jià)是合理偏低的，前景值得看好。