張鐸/譯

普京的得力女助手：埃莉維拉·納比烏琳娜

張鐸/譯

埃莉維拉·納比烏琳娜（Elvira Nabiullina）曾在大學(xué)期間選修了一門名為“西方經(jīng)濟理論批判”（Critique of Westen Economic Theory）的課程，這是她第一次接觸資本主義。作為一位現(xiàn)代國家的央行掌門人，這的確是一個不同尋常的開端。近年來，納比烏琳娜又成為了另一場矛盾的代言人。俄羅斯經(jīng)濟長期萎靡不振，之前是由腐敗和權(quán)力尋租所致，最近，西方國家的制裁以及俄羅斯的主要出口商品——石油和天然氣價格的暴跌對它經(jīng)濟造成了重大打擊。不過，俄羅斯中央銀行（Central Bank of Russia，CRB）卻是一個堪稱模范的政策制定部門，高效而且專業(yè)。從2013年納比烏琳娜執(zhí)掌俄羅斯中央銀行以來，俄央行以令人驚訝的表現(xiàn)維持著俄羅斯經(jīng)濟的平穩(wěn)運轉(zhuǎn)，使其避免走入更加惡劣的局面。

納比烏琳娜其人溫文爾雅，出身于草根階層，母親在工廠工作，父親是一位卡車司機。在俄羅斯向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動蕩歷程中，納比烏琳娜一直身處風(fēng)暴的中心。2000年，弗拉基米爾·普京（Vladimir Putin）當(dāng)選俄羅斯總統(tǒng)后，宣稱要徹底整頓20世紀(jì)90年代以來的混亂局面，但在經(jīng)濟領(lǐng)域，“普京并沒有一個清晰的思路”，前經(jīng)濟部長葉夫根尼·亞辛（Yevgeny Yasin）如是說。于是，普京將經(jīng)濟政策全權(quán)委托給了一批擁有正統(tǒng)觀點和專業(yè)能力的技術(shù)官僚，其中就包括納比烏琳娜。2000年，納比烏琳娜被任命為經(jīng)濟部副部長，7年以后成為部長，正如納比烏琳娜本人所言，這段經(jīng)歷對她之后的經(jīng)濟決策思路產(chǎn)生了“最深遠的影響”。

圖：俄羅斯面臨的兩場危機

在2008—2009年的經(jīng)濟危機中，油價下跌和全球經(jīng)濟停滯暴露了俄羅斯經(jīng)濟的弱點，即過于依賴變化無常的國外對沖基金和國內(nèi)外的小額投資。當(dāng)投資人將資金撤走后，俄央行為了維持盧布的價值，在短短幾個月內(nèi)損失了2000億美元的外匯儲備，導(dǎo)致全國范圍內(nèi)信貸萎縮。2009年，俄羅斯的國內(nèi)生產(chǎn)總值下跌了8個百分點。

這也使俄羅斯政府認(rèn)識到，油價下跌是不可避免的，為此，他們制定了兩項改革方案，以在下一次油價下跌之前做好準(zhǔn)備。首先，使資金來源多元化。比如從2013年起，俄羅斯的相關(guān)監(jiān)管部門就將部分債券交由歐洲結(jié)算系統(tǒng)（Euroclear）和明訊銀行（Clearstream）兩家國際金融擔(dān)保機構(gòu)管理。在安石投資管理公司（Ashmore）的基金經(jīng)理人簡·德恩（Jan Dehn）看來，這一舉動有助于吸引機構(gòu)投資人，他們傾向于擺脫市場的動蕩局面，并且擅長在資產(chǎn)價格走低時低價買入。

在國內(nèi)投資市場方面，納比烏琳娜針對穩(wěn)定資金的另一個資金源的改革也在深入推進。僅在2013年，俄羅斯國內(nèi)的公共債務(wù)率就從66％上升到了70％，而今天高盛投資公司（Goldman Sachs）也承認(rèn)，在俄央行的管理下，到2020年，俄羅斯養(yǎng)恤基金的價值將從當(dāng)前的600億美元上升到2000億美元。

簡·德恩認(rèn)為，資金來源多元化使俄羅斯不再像之前那樣依賴于資本市場。從俄羅斯的整體經(jīng)濟規(guī)模來看，當(dāng)前，私營資本外逃的情況好于2008—2009年。2015年，在油價暴跌的前提下，俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)總值僅下跌了4％，遠遠勝過2008—2009年間的經(jīng)濟局面。

第二項改革方案則著眼于2008—2009年以來俄羅斯的外匯儲備。在高油價的推動下，2009—2013年間，俄羅斯的外匯儲備額從1400億美元增長至5000億美元。正是由于巨額的外匯儲備，俄羅斯得以采取擴張的、反西方國家的外交政策，而不必像1998年那樣去尋求國際貨幣基金組織（IMF）的援助。對俄羅斯而言，這雖然不會產(chǎn)生長遠的益處，但至少，納比烏琳娜有了可以操作的空間。

為了在油價下跌時維持俄羅斯的外匯儲備，納比烏琳娜加速通過了一項允許盧布價值自由浮動的計劃，2015年，盧布對美元的比率下降了40％。而支持盧布價值的做法在俄羅斯國內(nèi)深得人心，因為這保證了普通俄羅斯人的消費能力，但與此同時，也再一次將國家的儲備消耗殆盡。不過，俄央行選擇將美元流向那些受到西方制裁的銀行和能源企業(yè)，從而幫助他們償還外債。此外，外匯儲備也被運用于填補預(yù)算赤字。一旦油價回升，俄央行將重新積累外匯，他們現(xiàn)在預(yù)計的目標(biāo)是外匯儲備總額重回5000億美元。

盧布價值的下跌引發(fā)了通貨膨脹，進口商品的價格一路走高，這造成的結(jié)果是，與2014年相比，真實工資水平下降了10個百分點（但仍然三倍于2000年普京剛剛就任總統(tǒng)時的社會真實工資水平）。利率在2014年攀升至17％，成為了俄央行用于遏制盧布價格下跌的唯一工具。高利率有助于減輕通貨膨脹，當(dāng)前俄羅斯的通貨膨脹率為7％，而俄央行的目標(biāo)是將其限制在4％左右。世界銀行（World Bank）首席經(jīng)濟學(xué)家吉特·漢斯?fàn)枺˙irgit Hansl）對此評論道：這些經(jīng)濟政策的出臺“反映了俄羅斯中央銀行不計政治得失，全然為國家效力的能力”。

而在納比烏琳娜看來，這些經(jīng)濟改革措施“會很痛苦，但這是必須的”。為了減輕痛苦，俄羅斯政府將占國內(nèi)生產(chǎn)總值3％的資金用于對管理良好的銀行進行資本重組，并且對普通俄羅斯居民給予必要的補貼。除此之外，政府及俄央行允許銀行暫時將外匯負(fù)債率提升至經(jīng)濟危機之前的水平，并延長不良債務(wù)的清償期限，以使銀行的資產(chǎn)負(fù)債表看起來更加健康，從而可以放出更多的貸款，這一舉動也受到了國際貨幣基金組織的歡迎。這一切措施均收到了良好的效果：與2008—2009年間相比，不良貸款總額保持在一個相對較低的水平上，國家信譽也在緩慢上升。

與此同時，納比烏琳娜女士也加強了監(jiān)管力度，據(jù)莫斯科商業(yè)世界銀行（MDM Bank）主席和前俄羅斯中央銀行副行長奧列格·丘金（Oleg Vyugin）所說：“納比烏琳娜得到了普京總統(tǒng)的全權(quán)委托，去清查那些曾經(jīng)不服管教的銀行?！?014年，共有200多家銀行被吊銷營業(yè)資格，占全國所有銀行的1/4。

然后，長期來看，俄羅斯經(jīng)濟的前景依然不樂觀。納比烏琳娜的批評者稱緊縮的貨幣政策是罪魁禍?zhǔn)?，而這正是俄羅斯中央銀行制定實施的。但是，去年公司的利潤率上漲了50％，盧布對外幣的價值也在逐步提升，企業(yè)的資金更加充沛，從而可以進行更多的投資。正如納比烏琳娜所說：“經(jīng)濟困難的原因是結(jié)構(gòu)性的。”最令她感到擔(dān)憂的并不是油價的下跌，而是“如何快速、高效地”改善俄羅斯的商業(yè)環(huán)境。達到這一目標(biāo)后，俄羅斯中央銀行將在俄羅斯經(jīng)濟建設(shè)中發(fā)揮中流砥柱的作用。

原文標(biāo)題：Putin`s Right-Hand Woman