《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

股災(zāi)3.0結(jié)束以來，大盤先是有2638點(diǎn)至3097點(diǎn)的反彈修復(fù)，4月中旬以后反彈結(jié)束，目前徘徊在2800點(diǎn)一線，后市的走向撲朔迷離。我們從技術(shù)分析的角度來看，當(dāng)前的走勢極有可能是股災(zāi)以來的大調(diào)整過程中的最后一跌。

調(diào)整浪的結(jié)構(gòu)分析

遵循我們雜志社研究部一貫的觀點(diǎn)，金融危機(jī)以來的調(diào)整結(jié)束點(diǎn)為2013年6月底錢荒時(shí)的1849點(diǎn)，隨后大盤運(yùn)行一個(gè)新的四年循環(huán)周期。有關(guān)1849點(diǎn)以來的浪型分析圖如圖二所示。

去年6月股災(zāi)以來的調(diào)整明顯4浪無疑，這里面4浪的浪型結(jié)構(gòu)有兩種可能性，如圖一所示的abc-X-abc結(jié)構(gòu)和圖二所示的三角型abcde結(jié)構(gòu)。我們研究部首選劃浪為abc-X-abc結(jié)構(gòu)。

由于2浪和4浪的交替原則，4浪的結(jié)構(gòu)本不至于有分歧，但由于2浪的調(diào)整如圖二所示的，是一個(gè)平臺(tái)型的調(diào)整，劃為abc簡單調(diào)整亦可，但我們更傾向于是abcde平臺(tái)三角型調(diào)整，所以4浪按交替原則是一組雙重三結(jié)構(gòu)的abc-X-abc的調(diào)整。

通過以上的分析，實(shí)際上不管哪種劃浪都明確指向調(diào)整已到尾聲。4月中旬以來下調(diào)，要么是雙重三最后一組abc中c浪下跌，要么是abcde中的e小浪下跌，都指向最后一跌。

最后一跌的幅度

目前市場上有部分的分析也贊同目前是處于最后一跌中，但對(duì)于最終的底在哪里？暫有悲觀樂觀之分：悲觀者認(rèn)為會(huì)破2000點(diǎn)；樂觀者認(rèn)為目前就是底部。我們認(rèn)為，從預(yù)測的角度來看，底部是一個(gè)區(qū)域，預(yù)測具體點(diǎn)位無異于算命先生。

如果讀者認(rèn)同我們前面的劃浪，由于1、4浪不能重疊之原則，則調(diào)整的極限底位起碼在2274點(diǎn)以上區(qū)域。

同時(shí)，老的股民都能記得2001年至2005年股改4年大熊市，滬市2245點(diǎn)跌到998點(diǎn)，跌幅55.5%，深圳664點(diǎn)跌至235點(diǎn)，跌幅64.7%，這是我們記憶猶新的一輪時(shí)間空間巨大的熊市（與2008年金融危機(jī)巨震不一樣）。表一列出了股災(zāi)以來各指數(shù)的最大跌幅及當(dāng)前表現(xiàn)，與上一輪四年熊市比較，客觀來看，上證的下跌空間已不大，但創(chuàng)業(yè)板與中小板尚有空間，結(jié)合浪型型態(tài)及更細(xì)一級(jí)的浪型分析，2638附近形成三重底的可能性是存在的，由此來看，2700附近即為我們認(rèn)為的底部區(qū)域。風(fēng)險(xiǎn)因素：

時(shí)間上。本周有申萬的研究文章將本輪調(diào)整周期看到明年6月份，亦即還有一年，但我們認(rèn)為，本輪股災(zāi)和以前不一樣的地方是，套牢者不能像以前熊市中裝死，而大部分是被動(dòng)賣出（被平倉），所以籌碼交換充分，熊市周期可能縮短。

估值上。日前上證靜態(tài)市盈率中位數(shù)33，創(chuàng)業(yè)板85，全市場48，整體估值偏高，但這種高估有歷史原因，不可能一步到位。但另一方面，也預(yù)示創(chuàng)業(yè)板整體上風(fēng)險(xiǎn)亦較大。

匯率。匯率的大幅波動(dòng)特別是大幅的貶值是我們分析中最大風(fēng)險(xiǎn)因素。但對(duì)技術(shù)分析者而言，一切盡在圖中，只是要求我們用兩眼的余光多關(guān)注一點(diǎn)而已。