賀佳雯

曹國(guó)偉拿微博股票給新浪股東分紅，馬云又增持300萬股。微博想回歸風(fēng)口，靠流量、資本還是網(wǎng)紅？

新浪將自身持有的約3%的微博股票向新浪的股東們派發(fā)紅利，于是作為微博的第二大股東，馬云又豪擲1.35億美元增持了300萬股。這場(chǎng)“大手筆”分紅背后，流露出更多的關(guān)于微博的細(xì)節(jié)。

微博的流通比例尚且處于很低的水平，但A/B股的設(shè)置，讓新浪在一段時(shí)間內(nèi)仍然能牢牢掌握微博的控制權(quán)。

連續(xù)的熱門話題讓微博重新成為流量之王。第二季度財(cái)報(bào)顯示，新浪微博無論是用戶活躍度、數(shù)量，還是營(yíng)收方面，都呈持續(xù)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

更有華爾街巨頭摩根大通為其背書，稱其為“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的主要受益者”。在過去兩年，微博將用戶下沉到二三線城市，吸引到大量年輕用戶并提供了更多垂直化內(nèi)容，這一切努力都在為網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化鋪墊。

微博或許正在迎來它的第二個(gè)風(fēng)口?？苛髁?、資本，還是網(wǎng)紅？

新浪將自身持有的約3%的微博股票向新浪的股東們派發(fā)紅利，于是作為微博的第二大股東，馬云又默默增持了微博的股權(quán)。

8月31日晚間，新浪公司宣布，董事會(huì)已批準(zhǔn)將向股東依照固定比例配送微博公司的股票，比例為每持有10股新浪普通股將配送1股微博A類普通股。

就在新浪股東們奔走相告這一喜訊時(shí)，馬云露出了“神秘的微笑”。9月10日，阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交文件，披露向微博相關(guān)高管團(tuán)隊(duì)成員購(gòu)入后者所持的總計(jì)300萬股微博股票，占微博總流通股本的1.4%，交易總價(jià)為1.35億美元。

紅利釋放

按照微博股票8月30日（美國(guó)時(shí)間）收盤價(jià)每股47.54美元計(jì)算，相當(dāng)于新浪向股東每股派發(fā)了4.754美元的紅利，一次性的派息率約為6.2%。持有通過DTC（存管信托公司）結(jié)算的新浪普通股股東將收到對(duì)應(yīng)數(shù)量的微博A類普通股，具體形式為微博的ADS。

本次微博股票的配送日為2016年10月12日或其前后數(shù)日，配送對(duì)象為2016年9月12日工作日結(jié)束前登記的新浪股東。完成微博股票的配送后，新浪在微博的持股比例將由目前的約54%（投票權(quán)比例約為78%），降至約51%（投票權(quán)比例降至約75%）。

“這樣的紅利，在當(dāng)下市場(chǎng)背景，是很大手筆的?！比A創(chuàng)證券分析師張毅在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)如是評(píng)價(jià)新浪此次分紅的力度。

但在這場(chǎng)“大手筆”的分紅背后，還流露出更多的關(guān)于微博的細(xì)節(jié)。

從SEC披露的新浪微博的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，截止2016年3月31日，新浪持有微博54.5%的股權(quán)，阿里巴巴作為微博第二大股東，持有30.5%的股權(quán)，新浪CEO曹國(guó)偉擁有微博1.4%的股權(quán)。僅上述三個(gè)股東就合計(jì)掌握了微博85.1%的股權(quán)，眾多機(jī)構(gòu)和散戶投資者僅能分享到14.9%的微博股份。

本次分紅的一大細(xì)節(jié)是，新浪股東獲得派發(fā)的是微博A類普通股。早在微博上市之初，為了保證新浪對(duì)微博的控制權(quán)，微博就采用了雙層結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)投資者持有的是A類普通股，每股對(duì)應(yīng)1票投票權(quán)，新浪自身持有的是B類普通股，每股對(duì)應(yīng)3票投票權(quán)。本次分紅將導(dǎo)致新浪在微博的持股比例將由約54%降至約51%，但投票權(quán)僅從約78%降至約75%。新浪仍將微博的控制權(quán)牢牢抓在自己手中。

這樣看來，新浪分紅派發(fā)微博的股權(quán)，無論對(duì)微博股東還是新浪股東，都是比較有利的方案，微博的股東權(quán)益沒有被稀釋，而新浪的股東則可以直接分享到微博的未來增長(zhǎng)，而不是間接通過持有新浪來享受微博的增長(zhǎng)。

在美國(guó)市場(chǎng)，直接持股與間接持股有著很大的區(qū)別。這一區(qū)別既可以體現(xiàn)在持有微博的新浪身上，也可以體現(xiàn)在持有阿里巴巴的雅虎身上。在剔除新浪所持有的微博股權(quán)市值后，新浪自身業(yè)務(wù)的估值很低，而雅虎在剔除所持阿里巴巴股權(quán)市值后，自身業(yè)務(wù)估值為負(fù)。

MCM Partners公司分析師Ryan Roberts在獲悉分紅消息后宣布，重申新浪股票的買進(jìn)評(píng)級(jí)。該分析師還表示，鑒于自己早已指出新浪股票基于分類加總法（SOTP）的價(jià)值被顯著低估，新浪管理層實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的計(jì)劃令人鼓舞。在配送微博股票后，預(yù)計(jì)新浪股票的估值折讓率將縮小，這部分得益于此事表明新浪管理層有意愿來解決母公司新浪和控股子公司微博的估值背離問題。

曹國(guó)偉此番分紅的目的顯而易見。無非是想擴(kuò)充微博的流動(dòng)性，進(jìn)而使微博和新浪的市場(chǎng)價(jià)值都能得以更充分的體現(xiàn)。在華爾街多家投行看來，這種分紅并不代表著新浪的價(jià)值降低，反而意味著新浪開始致力于釋放其所持資產(chǎn)的價(jià)值。

“微博的流通比例尚且處于很低的水平，未來還不排除再度分紅微博股票的可能性，新浪股東有望進(jìn)一步獲利?！睆堃泐A(yù)計(jì)：“但A/B股的設(shè)置，讓新浪在一段時(shí)間內(nèi)仍然能牢牢掌握微博的控制權(quán)。”

阿里增持

曹國(guó)偉才宣布給股東分紅，馬云就豪擲1.35億美元增持了300萬股微博股票。

三年前，2013年4月29日，阿里與新浪微博簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，前者以5.858億美元購(gòu)入新浪微博公司發(fā)行的3000萬股優(yōu)先股和480萬股普通股，占微博公司全稀釋攤薄后總股份的18%。交易完成后，阿里成為新浪微博的第二大股東。

另外，新浪授予了阿里巴巴一項(xiàng)期權(quán)，允許阿里巴巴在未來按事先約定的定價(jià)方式，將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%。2014年4月17日，微博在美國(guó)納斯達(dá)克上市。根據(jù)約定，阿里以4.49億美元將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%，并為后者貢獻(xiàn)了該財(cái)年29%的營(yíng)收。

據(jù)了解，微博的營(yíng)收來自廣告營(yíng)銷和增值服務(wù)兩大類，其中廣告營(yíng)銷是主要收入。廣告營(yíng)銷收入來源分為兩類，一類是“來自阿里巴巴”，另一類則是“其他”。

新浪微博的營(yíng)收增長(zhǎng)與阿里有著密不可分的關(guān)系。根據(jù)新浪微博5月初遞交給SEC的文件，阿里巴巴2013年、2014年、2015年分別給新浪微博帶來4913萬美元、1.07億美元、1.436億美元收入，三年一共貢獻(xiàn)收入達(dá)2.997億美元。從2013年到2015年12月，阿里巴巴帶給新浪微博的營(yíng)收占到新浪微博收入比例分別是26%、32%、29%，占微博這三年收入的近1/3。

事實(shí)上，在阿里巴巴成新浪微博的股東后，有心的網(wǎng)民都可以看到，新浪微博中嵌入的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物廣告越來越多，新浪微博也成為淘寶、天貓兩大平臺(tái)的新增流量來源。

而去年10月在阿里巴巴以超過42億美元全資收購(gòu)優(yōu)酷土豆后，據(jù)外媒SeekingAlpha分析，阿里巴巴有可能以同樣的策略，“在未來的6個(gè)月里”收購(gòu)新浪微博甚至是其母公司新浪，將其轉(zhuǎn)為一家全資子公司。由此加強(qiáng)在內(nèi)容與社交方面的布局。畢竟阿里在收購(gòu)優(yōu)酷土豆過程也是從一步步增持優(yōu)酷的股票開始的。

虎嗅Eastland也有稱，根據(jù)阿里對(duì)社交、媒體的重視及其一貫的行事風(fēng)格，增持微博的可能性非常之大。問題在于怎么個(gè)增持法呢？是直接增持微博還是直接控制新浪？

不過，曹國(guó)偉曾公開表示，“新浪門戶和微博兩業(yè)務(wù)一個(gè)增長(zhǎng)緩慢，另一個(gè)增長(zhǎng)迅速，如有合適機(jī)會(huì)，會(huì)在資本市場(chǎng)尋求交易，但目前并沒有任何此類計(jì)劃”。

本次增持交易完成后，阿里持有微博的股權(quán)將增至31.5%，投票權(quán)將由14.5%增至15.2%。受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)，微博股價(jià)近一個(gè)月來暴增，截至美國(guó)時(shí)間9月8日收盤價(jià)49.22美元，增幅逾44%。新浪的股價(jià)也在同期內(nèi)增長(zhǎng)了34%。

如今看來，依憑著增持，微博又往阿里的口袋靠近了幾步。根據(jù)微博最新股價(jià)，阿里在微博的投資已錄得三倍收益。

第二個(gè)風(fēng)口

“微博正在迎來它的第二個(gè)風(fēng)口。”易觀分析師楊帆對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者分析道。微博發(fā)家時(shí)曾風(fēng)光無限，但近兩年由于微信朋友圈的火爆，有逐漸消退的趨勢(shì)。

自微信誕生后，“兩微”相爭(zhēng)誰將勝一直備受市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)較普遍的看法認(rèn)為，微信的崛起同時(shí)伴隨著微博的衰落。隨著微信以及朋友圈的火熱，微博的用戶規(guī)模與使用率大幅下降，大批用戶開始從微博轉(zhuǎn)戰(zhàn)朋友圈。微信公眾號(hào)的上線，更是將微博的大部分大V帶走，似乎微博的社交功能已經(jīng)被沖擊得七零八落。

就在此時(shí)，借力流量與資本的火爆，微博卻有回歸風(fēng)口的可能。

最近連續(xù)幾個(gè)超級(jí)熱門話題讓微博重新成為流量之王。因王寶強(qiáng)和馬蓉的婚姻之爭(zhēng)，王寶強(qiáng)在微博發(fā)布與馬蓉解除婚姻關(guān)系的話題后，一時(shí)間猛料頻出，微博流量達(dá)到新高峰，話題“#王寶強(qiáng)離婚#”的閱讀量超過100億次閱讀，300多萬人參與討論。

而奧運(yùn)更是讓微博聲先奪人，奧運(yùn)期間微博原生奧運(yùn)視頻播放量達(dá)104億，運(yùn)動(dòng)員微博直播互動(dòng)超過30場(chǎng)，觀看人次達(dá)2.2。女排奪冠當(dāng)天，微博日活躍用戶達(dá)到1.43億，創(chuàng)下歷史峰值。直播和短視頻讓微博變成了流量之王。

從微博發(fā)布的2016年第二季度財(cái)報(bào)來看，微博第二季度營(yíng)收達(dá)到1.469億美元，同比增長(zhǎng)36%；凈利潤(rùn)為2590萬美元，同比增長(zhǎng)516%，均超出華爾街分析師預(yù)期。

受益于微博持續(xù)增長(zhǎng)的推動(dòng)，新浪與微博股價(jià)雙雙大漲，均創(chuàng)52周新高。微博股價(jià)已從一年前的9美元一線漲到如今的47美元左右，甚至屢次觸及50美元，漲幅超過400%，市值突破100億美元，創(chuàng)歷史新高。

從用戶數(shù)據(jù)來看，截止2016年 6 月的月活躍用戶數(shù)較上年同期增長(zhǎng) 33%，至2.82 億，其中 89%為移動(dòng)端用戶。不僅連續(xù)九個(gè)季度保持30%以上的增長(zhǎng)，移動(dòng)端月活躍用戶更是同比增長(zhǎng)40%。

資本方面，其實(shí)不僅僅是這次股東分紅，新浪在去年的管理層控股就曾起到提振市場(chǎng)之作用。去年11月16日曹國(guó)偉以每股41.49美元、總作價(jià)4.6億美元現(xiàn)金購(gòu)買了新浪1100萬股新發(fā)行的普通股。通過此番增持，曹國(guó)偉持有新浪1246.7萬股，占新浪交易達(dá)成后總股本17.8%，曹國(guó)偉成為新浪最大股東。而阿里此次增持的股票也來自于曹國(guó)偉、王高飛等高管團(tuán)隊(duì)。

由此來看，新浪及微博的市值是否長(zhǎng)期以來被市場(chǎng)低估？張毅認(rèn)為，在去年中概股低迷之時(shí)，新浪和微博股票嚴(yán)重被低估的情況下，作為新浪掌門人的曹國(guó)偉在這樣的背景下大幅度增持新浪股票，為新浪背書，給市場(chǎng)以信心，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中正常的經(jīng)營(yíng)策略和市場(chǎng)行為。

而且，曹國(guó)偉同意自己或關(guān)聯(lián)方通過本次交易購(gòu)買所有股票在交易完成后有六個(gè)月約定鎖定期。所以，曹國(guó)偉“自己買自己”是一次托市行為。

不過，這個(gè)對(duì)賭，明顯曹國(guó)偉賺了。曹國(guó)偉2015年11月增持1100萬股新浪的成本價(jià)為41.49美元，現(xiàn)在新浪漲至75.4美元，浮盈3.7億美元?！皩?shí)物分紅”后，曹國(guó)偉又獲得110萬股微博（市值超過5100萬美元）。2015年11月，曹國(guó)偉花4.6億美金增持新浪時(shí)，有2.3億美元是通過抵押股票借的，即曹國(guó)偉通過本金2.3億美元，10個(gè)月賺到4.2億美元。

“新浪釋放自己的績(jī)優(yōu)價(jià)值給廣大股東，實(shí)現(xiàn)微博這一績(jī)優(yōu)價(jià)值和新浪其他業(yè)務(wù)價(jià)值的搭配，增強(qiáng)新浪和微博的聯(lián)系感。”在張毅看來，新浪此舉同時(shí)增強(qiáng)微博股票的流動(dòng)性，打破微博在外流通股過少的局面。

通過配送策略，新浪將為股東配送大約700萬股微博股票，隨著微博用戶活躍度、數(shù)量和營(yíng)收方面的持續(xù)上揚(yáng)，對(duì)投資者而言是一個(gè)“能賺”的信號(hào)。

弄潮網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)

就在新浪祭出這份分紅方案之前的幾個(gè)小時(shí)，華爾街巨頭摩根大通發(fā)布研究報(bào)告，恢復(fù)對(duì)微博的研究，評(píng)級(jí)為“增持”，并將其2017年6月的目標(biāo)價(jià)定為70美元。

摩根大通給出的理由是，在過去兩年，微博將用戶下沉到二三線城市，吸引到大量年輕用戶并提供了更多垂直化內(nèi)容，這一切努力都為網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)提供了基礎(chǔ)，使得微博成為網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的主要受益者，而網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化潛力將在接下來幾年逐漸釋放，并給微博帶來可觀的營(yíng)收增長(zhǎng)。

“這其實(shí)是個(gè)雙向作用?！睏罘治觯⒉┝髁康娜ブ行幕托律虡I(yè)模式的創(chuàng)新，可以讓中小網(wǎng)紅將自身的影響力變現(xiàn)。與此同時(shí)，微博也能從快速發(fā)展的網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)獲益，推動(dòng)廣告、增值業(yè)務(wù)和利潤(rùn)分成等商業(yè)化進(jìn)展。

基于對(duì)微博“弄潮”網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的判斷，摩根大通預(yù)計(jì)，微博2016-2019財(cái)年的復(fù)合增長(zhǎng)率會(huì)超過53%，超過華爾街分析師的平均預(yù)期31%。

而微博直播業(yè)務(wù)將在2018財(cái)年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。預(yù)計(jì)將在2018財(cái)年帶來額外的15%總營(yíng)收和52%的非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈盈利。

“我們預(yù)計(jì)2017和2018財(cái)年的每股收益比華爾街分析師預(yù)期均值分別高出26%和36%。盡管微博公司已經(jīng)成功通過粉絲經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)盈利，我們認(rèn)為視頻直播業(yè)務(wù)商業(yè)化潛力同樣巨大。”摩根大通在研究報(bào)告中稱。

一邊是市場(chǎng)的看多信號(hào)，另一邊卻是寥寥無幾的股權(quán)籌碼，對(duì)于理性的美國(guó)投資機(jī)構(gòu)者而言，很難做到不計(jì)成本地掃貨建倉(cāng)，他們采取的往往是在一個(gè)合理的價(jià)格區(qū)間內(nèi)分批逐步買入的策略，但微博過低的流動(dòng)比例很難令機(jī)構(gòu)配置到合適的頭寸。

如今，新浪利用向股東分紅的契機(jī)，將持有的微博股份向股東派發(fā)，實(shí)質(zhì)上就是改善微博股權(quán)流動(dòng)性的舉措。相比微博，新浪的股權(quán)比例要分散許多，約3%的微博股權(quán)中的大部分都將流向散戶手中。這也為機(jī)構(gòu)配置微博股票帶來契機(jī)。

“新浪是微博最大股東，在微博發(fā)展被一致看好的情況下，新浪沒有理由不被看好，新浪通過此舉為自己正名。新浪的資產(chǎn)價(jià)值將釋放，作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的微博將成為投資者看好新浪的理由，讓投資者在二者間建立更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。微博對(duì)新浪的驅(qū)動(dòng)力，就像微信對(duì)騰訊的驅(qū)動(dòng)一樣，是產(chǎn)品的壟斷地位決定的?！币晃唤咏⒉└邔拥娜耸繉?duì)媒體表示。