徐奇淵

“摸著石頭過河”容易對市場預(yù)期造成兩方面的影響：市場主體的行為短期化、市場主體的預(yù)期同質(zhì)化

“摸著石頭過河”，是鄧小平主導(dǎo)的中國改革開放的重要思路，也是一種指導(dǎo)實(shí)際工作的方法論。對過去30多年來的政策設(shè)計具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義，尤其對于大膽解放思想、積極穩(wěn)妥推進(jìn)改革起到了重要作用。學(xué)界一般認(rèn)為這種漸進(jìn)式改革的思路使中國改革和東歐的休克療法區(qū)別開來，也是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要原因之一。

采取這種方法論，有其一定的歷史背景。在改革開放初期，我們對改革目標(biāo)的認(rèn)識尚未完全清晰，改革的實(shí)施路徑也面臨著一定的風(fēng)險和不確定性。這時候，我們就需要采用漸進(jìn)式、試錯的方法推進(jìn)改革，在實(shí)踐中檢驗(yàn)我們的想法是否對路。漸進(jìn)式、試錯法、實(shí)踐檢驗(yàn)是其中的三個關(guān)鍵詞。不容置疑，“摸著石頭過河”在過去一段時期發(fā)揮了重要作用。但“摸著石頭過河”的發(fā)展過程中，一些結(jié)構(gòu)性矛盾也日漸突出。

“摸著石頭過河”的問題

由于政策本身的短期色彩較濃，容易對市場預(yù)期造成兩方面的影響：市場主體的行為短期化、市場主體的預(yù)期同質(zhì)化。這進(jìn)一步導(dǎo)致現(xiàn)今我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的諸多問題，例如居民部門的消費(fèi)需求過度波動，企業(yè)部門的投資短視化、大量的重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩，金融市場的劇烈波動等。

以金融市場的劇烈動蕩為例：進(jìn)入新千年之際，國有股減持方案出臺，國內(nèi)股票市場應(yīng)聲躺槍。隨后減持方案被緊急叫停，但股指遭受重創(chuàng)。2005年6月6日，上證綜合指數(shù)跌破千點(diǎn)。此后，關(guān)于將股市推倒重來的呼聲高漲。2007年-2008年，股票市場再次經(jīng)歷考驗(yàn)。在股權(quán)分置改革帶來的“大小非”解禁壓力下，上證綜指從2007年10月6124點(diǎn)的歷史高位快速回落，至2008年10月跌至1665點(diǎn)，一年之內(nèi)下跌幅度高達(dá)73.8%。2015年的股市行情中，官媒看多股票市場，為改革牛背書。之后證監(jiān)會清理配資又給了股票市場沉重一擊。而2016年一開年的融斷機(jī)制，也以暫停實(shí)施而告終。

政策的試錯性和易變性，不但有“半夜雞叫”式的對市場的擾動，而且也為各種市場謠言的醞釀提供了環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)學(xué)的教科書當(dāng)中，股票的當(dāng)期價值，取決于未來預(yù)期收益流的折現(xiàn)值。而在“摸著石頭過河”的背景下，未來的政策有多少不確定性，投資者對股票價格的估值就有多大的易變性。此時，政策本身成為市場不確定性的最大發(fā)源地，同時對投資者的預(yù)期產(chǎn)生了持續(xù)的擾動，進(jìn)而導(dǎo)致金融市場處于劇烈波動之中。

在企業(yè)投資行為當(dāng)中，預(yù)期也是重要因素。如果政策思路長期不清晰，短期政策頻繁變化，企業(yè)的投資行為也會趨向于短視。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，4萬億刺激方案對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。在調(diào)研過程中，筆者也了解到：在危機(jī)之前和初期，已經(jīng)有一些企業(yè)開始縮小生產(chǎn)規(guī)模、減員增效、著力提高產(chǎn)品的附加值。這部分企業(yè)家已經(jīng)為過冬做好了準(zhǔn)備。

出乎意料的是，4萬億刺激計劃使市場迅速回歸繁榮，但這批注重提質(zhì)增效的企業(yè)反而錯過了時機(jī)，倒是一貫粗放式經(jīng)營、一直在擴(kuò)大產(chǎn)能的企業(yè)獲得了市場機(jī)會。跟規(guī)劃、跑項(xiàng)目、申請試點(diǎn)——成為企業(yè)套取政策紅利的手段。這些更是加劇了經(jīng)營者的短期行為，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者只關(guān)心短期利益，缺乏技術(shù)創(chuàng)新的動力和資本積累的積極性。

我們還看到：在高考名額調(diào)撥、城市房價限購、醫(yī)療改革等諸領(lǐng)域，都存在類似的“摸著石頭過河”引發(fā)的各種新的失序問題。例如由于錄取分?jǐn)?shù)差異和名額分配不均，導(dǎo)致高考移民現(xiàn)象層出不窮；由于各個城市尤其是特大城市的房市政策變動，致使一些城市出現(xiàn)“離婚買房潮”，扭曲了家庭關(guān)系。一味依靠試錯、“摸著石頭過河”，等到行不通的時候再掉頭，不但政策聲譽(yù)要打折扣，并且影響到居民、企業(yè)、外國投資者的預(yù)期和對政策的信心，而且有時還將面臨巨大的、難以挽回的經(jīng)濟(jì)損失（比如2015年的股災(zāi)事件）。

告別“摸著石頭過河”

30多年前推進(jìn)改革開放時，我們在改革的目標(biāo)、實(shí)施的方法很多方面并沒有完全想清楚，對一些風(fēng)險的估計也不足，因此需要進(jìn)行不斷的摸索和試錯，從實(shí)踐檢驗(yàn)來得到回答。

而改革30多年來，許多領(lǐng)域的改革已然進(jìn)入攻堅階段。我們積累了大量的改革經(jīng)驗(yàn)，并且改革的重點(diǎn)、難點(diǎn)也逐漸清晰。這時，長期漸進(jìn)式改革留給我們的主要問題，是各部門、各地區(qū)、各階層的利益需要進(jìn)行梳理。這種情況下，需要進(jìn)行頂層設(shè)計，在權(quán)衡各方利益的前提下，提出激勵相容的改革措施。在此基礎(chǔ)上，明確改革目標(biāo)、提出清晰的改革路徑、日程表。釋放清晰的改革信號，有利于居民消費(fèi)更加平穩(wěn)，企業(yè)投資行為更加長期化，金融市場投資者的行為更為理性。

同時，我們也要放棄一味依賴于“摸著石頭過河”的決策機(jī)制，而要強(qiáng)化更科學(xué)、透明的決策機(jī)制。落實(shí)政策前，要經(jīng)過充分的論證和討論，吸收專業(yè)學(xué)者、社會各階層的意見?？茖W(xué)的決策機(jī)制，可提前協(xié)調(diào)各方利益，提前考慮諸多不測因素，盡量減少實(shí)踐檢驗(yàn)的代價。

回顧上世紀(jì)80年代后期的日本，也曾錯誤處理了國內(nèi)金融市場改革和資本賬戶開放的關(guān)系，過早開放了資本賬戶。這成為導(dǎo)致當(dāng)時日本資產(chǎn)價格泡沫的重要原因之一。決策者當(dāng)時也認(rèn)識到了這一問題，但出于政策聲譽(yù)及穩(wěn)定市場預(yù)期的考慮，時任日本大藏省國際金融局局長行天豐雄，仍力薦維持資本賬戶開放，同時加速利率市場化改革。在行天等人的勸說下，日本政府放棄了重回資本項(xiàng)目管制的方案。

行天的做法，其利弊、風(fēng)險有待評估，但他對于政策聲譽(yù)的珍視，值得我們體會。從行天的角度看，政策信譽(yù)的建立需要數(shù)年，但毀掉只需一天；而且政策的聲譽(yù)，并不是救市翻盤的能力，而是恪守承諾、前后一致，從而給市場帶來穩(wěn)定預(yù)期的能力。

“摸著石頭過河”，其漸進(jìn)、試錯的特點(diǎn)，在一定程度上是以犧牲政策信譽(yù)、強(qiáng)化市場主體的短視、加劇市場波動為代價的，淡化了事前的科學(xué)決策機(jī)制，更多依賴于事后的實(shí)踐檢驗(yàn)，而實(shí)踐檢驗(yàn)的代價通常難以挽回。我們需要適時告別“摸著石頭過河”的時代。

作者為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員