宋奕青

歷時半年多的橫盤調整，不僅個人投資者迷失了方向，連機構投資者也在徘徊，看來，當前操作機會并不多，宜謹慎。

9月10月，是A股行情一個相對特殊的時間段，因節(jié)假日很多，抱著“積極、審慎”態(tài)度的主力也不敢貿然發(fā)動行情，再疊加A股的“久盤必跌”魔咒，然后是加息疑云……所以市場在等待。

A股交易額跌入冰點

目前，囤積在一級市場IPO抽血壓力仍有上千億元之巨，股票交易所的成交額已經從浩蕩洪流變成了涓涓小溪。數(shù)據(jù)顯示，證券交易結算資金余額從去年牛市的逾3萬億元回落至1.4萬億元附近，代表高風險偏好資金的兩融余額從去年牛市時的逾2萬億元回落至8900億元附近；兩市成交額昨日合計4252億元，與去年牛市時單日逾2萬億元的成交額相比堪稱“地量”。

“市場如此疲軟，新股還在高頻發(fā)行，要留有部分現(xiàn)金，進可攻、退可守才是最緊要的事情?！逼桨沧C券A股投資分析師盧偉對《中國經濟信息》記者表示，過去的5天平均成交額從去年的超過2萬億元人民幣下降至3640億元，創(chuàng)出2014年11月以來最低水平。

“A股自3140點反彈新高以后，始終維持縮量橫盤格局，熱點也十分散亂，顯示做多信心日漸趨弱，久盤必跌已成必然?！毙聲r代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓表示，而9月16日，監(jiān)管層出臺史上最嚴的重組意見，打擊市場“假重組”的“脫實向虛”的投機風潮，這對一些重組題材的個股也有較大的殺傷力。

A股市場始終處在一個“多事之秋”的大環(huán)境之中，除了外圍市場的“導火索”，以及“久盤必跌”魔咒的困局以外，“雙節(jié)”臨近導致資金謹慎觀望情緒日趨濃厚則是市場周一調整的“內生動力”。

一些受訪的機構投資者表示，在經歷了去年A股市場的劇烈波動之后，無論是資金面、市場情緒面都需要一個休養(yǎng)生息的階段，而宏觀經濟的進一步好轉也需要時間。在此過程中，市場面臨著上下兩難的尷尬。

一方面，由于總需求低迷和產能過剩并存的格局短期難以根本改變，我國經濟運行或呈現(xiàn)“L型”走勢早已成為市場共識。在宏觀經濟難以迅速改善的背景下，投資者對于資本市場的預期也在去年股市的大幅波動后顯著降低，并逐步趨于理性，這導致市場短期再度發(fā)力向上面臨壓力。

另一方面，貨幣投放規(guī)模今年來不斷擴大，逐步加劇了可配置優(yōu)質資產供不應求的局面。在“資產荒”的背景下，債券、大宗商品、房地產等各類資產出現(xiàn)輪動，卻仍不能滿足“饑渴”的資金需求。A股作為資金可配資產的一個大類，一旦下跌后價值被低估，就會受到大量閑置資金的搶籌。也正是如此，A股的向下空間也有限。

其實，每當長假來臨，關于持股還是持幣的問題，都會備受投資者關注。一方面，長假面臨的不確定性較多，使得不少投資者想從股市抽身，以安心過節(jié)；另一方面，也有投資者擔心，假期期間有利好致節(jié)后股指暴漲，從而錯過“紅包行情”。為此，有數(shù)字顯示過去5年國慶節(jié)前后5個交易日上證指數(shù)的表現(xiàn)不佳。以上證指數(shù)為例，節(jié)前上證指數(shù)下跌概率略高：其中3次下跌，2次上漲；節(jié)后上證指數(shù)上漲概率較高，過去5年僅2014年出現(xiàn)下跌，其余四次均錄得上漲。

近年來國慶這一時間點多次成了市場的轉折點。如2010年，經過前面兩個月的盤整，節(jié)后首周，上證指數(shù)便連續(xù)上漲，并開啟了國慶節(jié)后逾一個月的上漲行情，累計漲幅接近20%；2015年6月A股開啟暴跌，上證指數(shù)于9月企穩(wěn)，經過一個月的盤整，國慶后，上證指數(shù)震蕩上行，截至2015年12月23日，累計漲幅達19.11%。

房市影響股市超過以往

9月26日，雖然股市跌破了3000點整數(shù)關口，但仍然搶不到頭條，因為更多的人都在關注樓市。今年以來，資金瘋狂涌入房地產市場，地王和房價飆升的現(xiàn)象由一線城市加速向二線城市蔓延，個人按揭貸款貢獻了幾乎全部的新增銀行貸款，人人都對中國的房價有十足的信心。從國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)看，廈門、合肥、南京等地的房價在今年前8個月上漲幅度都超過30%。從一些典型樓盤的調研看，房價在過去一年左右的時間里，上漲幅度接近或超過了一倍。

2016年的樓市的瘋狂目前只能留給時間去驗證了。再說股市，平安證券A股投資分析師盧偉對《中國經濟信息》記者表示，近期A股持續(xù)窄幅震蕩格局主要是由于在狂飆突進的樓市面前，吸引力在不斷下降。房地產消費透支了大量居民儲蓄，可配置的增量資金正在遠去，數(shù)據(jù)顯示居民的新增購房杠桿接近60%。恐怕要靜待這輪樓市有所收場，股市才能有所起色。

業(yè)內認為，股市最終跌破3000點，回歸到“二時代”，是由多方因素促成的。首先是新股融資規(guī)模正不斷悄然增加，且每一批至少有一家銀行IPO，銀行板塊急速擴容，二級市場不斷失血；其次，二級市場資金不斷流出，涌向火熱樓市與上漲的H股，A股流動性趨向“枯竭”；再次，監(jiān)管層不斷加強監(jiān)管，場外資金入場謹慎，市場失去活力。

華泰證券戴康策略團隊的一項研究顯示，在2012年之前，房地產投資與A股走勢呈現(xiàn)出高度的正相關，此后則轉變?yōu)椤败E蹺板效應”。原因在于，重工業(yè)化階段結束之后，中國經濟逐步震蕩下行且波動范圍逐步收窄。過去，與房地產相關度較大的企業(yè)盈利對于A股的驅動作用在下降，無風險利率和風險溢價轉而成為影響A股的主要力量。目前來看，房地產市場的景氣度甚至會影響資金在股票和房地產之間的分配。

而從中長期來看，資本市場重新走牛，歸根結底需要大量上市企業(yè)盈利能力的改善。銀河證券就表示，供給側改革的扎實推進將給中國A 股帶來長期慢牛的基礎。資本市場與實體經濟相輔相成，資本市場要支持實體經濟發(fā)展，為實體經濟的轉型升級提供資本的供給側服務，資本市場的健康發(fā)展也有賴于經濟的健康升級和供給側改革的扎實推進。