賈永猛 陳樹文

一、引言

社會(huì)保險(xiǎn)基金是國(guó)家籌集的用來興辦社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)的專項(xiàng)資金，是百姓的“養(yǎng)命錢”、“保命錢”。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)籌資模式轉(zhuǎn)制帶來的巨大養(yǎng)老金隱性債務(wù)以及人口老齡化造成的基金發(fā)放擴(kuò)大，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金面臨著很大的支付壓力，存在著收不抵支的風(fēng)險(xiǎn)。近年來居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）處于居高水平，現(xiàn)行的社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率低于同期的通脹水平，社會(huì)保險(xiǎn)基金處于貶值和縮水的狀態(tài)。

我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金面臨的嚴(yán)峻支付壓力，以及基金的投資模式落后，渠道單一，已經(jīng)無法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)基金的要求。因此，尋求社會(huì)保險(xiǎn)基金保增與增值的有效措施成為了當(dāng)下一項(xiàng)重要的課題。實(shí)現(xiàn)基金保值與增值的同時(shí)，也應(yīng)該健全基金保值與增值的運(yùn)行機(jī)制，完善其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制、監(jiān)督檢查機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制和環(huán)境保障機(jī)制。

二、社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的有效措施

2015年8月《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的頒布標(biāo)志著我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金向入市進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)邁出了關(guān)鍵性的一步。在總結(jié)國(guó)內(nèi)外相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，遵循安全性、有效性、流動(dòng)性和專業(yè)性的原則，立足于我國(guó)國(guó)情，在社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)中我們應(yīng)該采取多種措施，以實(shí)現(xiàn)基金的保值與增值。

（一）積極拓寬社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資渠道

社會(huì)保險(xiǎn)基金的貶值壓力要求我們必須積極推進(jìn)基金進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，拓寬基金的投資渠道?；鸬耐顿Y出于安全性和流動(dòng)性的目的，選取一定的比例用于銀行存款，其余的部分選擇多種投資渠道進(jìn)行投資。

1.購(gòu)買國(guó)債。國(guó)債有國(guó)家的信用作為后盾，其信用性最高，安全性最好。國(guó)債的收益率一般會(huì)高于同期的通貨膨脹率，能夠確保社會(huì)保險(xiǎn)基金的增值。國(guó)家通過國(guó)債籌集的資金用于國(guó)家的建設(shè)，能夠緩解經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的不足，同時(shí)也可以提高基金的利用率。美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金絕大部分就是購(gòu)買為其量身定做的專門國(guó)債，我國(guó)也應(yīng)該發(fā)行針對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的特種國(guó)債。

2.購(gòu)買公司股票。股票由于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)在金融市場(chǎng)上處于一個(gè)特別的位置。社會(huì)保險(xiǎn)基金首先強(qiáng)調(diào)的是安全性，在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，不要受高收益的誘惑，應(yīng)當(dāng)穩(wěn)妥進(jìn)行。在股票市場(chǎng)上應(yīng)當(dāng)選擇“藍(lán)籌股”，投資對(duì)象應(yīng)該選擇具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)以及中央企業(yè)的股票。

3.購(gòu)買基金?；鹱鳛榧献C券投資方式，在金融市場(chǎng)上由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行組合投資，其風(fēng)險(xiǎn)比較分散，安全性能夠保證，收益也很可觀。

4.投資國(guó)家重大工程項(xiàng)目建設(shè)。社會(huì)保險(xiǎn)基金當(dāng)中的個(gè)人賬戶部分具有長(zhǎng)期的積累性，可以投資到有著長(zhǎng)期收益性的國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)中。一方面可以緩解工程項(xiàng)目建設(shè)資金的不足，另一方面能夠起到基金利用的社會(huì)性。

5.進(jìn)行境外投資。社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行境外投資能夠在更大范圍內(nèi)尋求安全性和有效性的最佳投資結(jié)合點(diǎn)，同時(shí)能夠規(guī)避國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行境外投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇那些具有良好業(yè)績(jī)和社會(huì)信譽(yù)的資金托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)。

6.成立社會(huì)保險(xiǎn)基金銀行。國(guó)家通過財(cái)政撥款以及一部分社會(huì)保險(xiǎn)基金成立社會(huì)保險(xiǎn)基金銀行。社會(huì)保險(xiǎn)基金銀行應(yīng)當(dāng)定位為政策性銀行，其主要投資經(jīng)營(yíng)范圍為社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)。社會(huì)保險(xiǎn)基金銀行由于具有銀行的天然優(yōu)勢(shì)，其安全性比較高。同時(shí)也可以進(jìn)行商業(yè)化投資運(yùn)作，在科學(xué)的管理下實(shí)現(xiàn)盈利。

（二）提高社會(huì)保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次，進(jìn)行集中、規(guī)?；顿Y運(yùn)營(yíng)

目前我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次還比較低，部分省市達(dá)到了省級(jí)統(tǒng)籌，很多地區(qū)還只處于市級(jí)統(tǒng)籌和縣級(jí)統(tǒng)籌。各個(gè)層級(jí)征集的基金分散在各個(gè)統(tǒng)籌區(qū)域上，不僅不利于基金的監(jiān)管，同時(shí)分散的基金也不能進(jìn)行規(guī)?；耐顿Y運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致了基金的閑置與浪費(fèi)。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金要逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，其他社會(huì)保險(xiǎn)基金要逐步實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌。我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌層次難以提高的原因與各地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距過大、存在著利益沖突有關(guān)。同時(shí)中央和地方的權(quán)責(zé)沒有很好地厘清也是一個(gè)重要影響因素。提高基金的統(tǒng)籌層次，必須合理地處理地方之間、中央和地方之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。基金統(tǒng)籌達(dá)到全國(guó)、省級(jí)統(tǒng)籌層次后，就能夠?qū)崿F(xiàn)集中、統(tǒng)一管理。以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為例，實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌后，全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)籌賬戶的結(jié)余部分和個(gè)人賬戶部分資金可以集中地進(jìn)行管理，委托給專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。

三、社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的運(yùn)行機(jī)制

社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)管理是一個(gè)系統(tǒng)的工程，運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制、監(jiān)督檢查機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制和環(huán)境保障機(jī)制共同構(gòu)成了社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的運(yùn)行機(jī)制，維持著基金投資健康有效地運(yùn)作。

（一）社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制

社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)保值增值，最重要的是實(shí)行良好的運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)基金進(jìn)行科學(xué)有效的運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值的核心要素。國(guó)外社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值的實(shí)現(xiàn)都緣于有一個(gè)良好的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制，我國(guó)的全國(guó)社會(huì)保障基金進(jìn)入市場(chǎng)，取得良好收益，與有效的運(yùn)營(yíng)管理也是分不開的。

我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)還剛剛起步，廣東、山東兩地的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是委托給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)的，作為基金的籌集主體，本身并沒有進(jìn)行獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)管理。目前我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還只是達(dá)到了省級(jí)統(tǒng)籌，根據(jù)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的規(guī)定，省級(jí)政府負(fù)責(zé)歸集投資運(yùn)營(yíng)的資金，委托給專門的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)?，F(xiàn)階段我國(guó)還沒有成立專門的養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)，一般委托給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。

未來我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金要達(dá)到全國(guó)統(tǒng)籌，其他的保險(xiǎn)基金也要達(dá)到省級(jí)統(tǒng)籌，屆時(shí)可以成立專門的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)，或者改組全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)為全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)負(fù)責(zé)社會(huì)保險(xiǎn)基金和全國(guó)社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)管理。出于安全性的考慮，成立的專門性的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)可以借鑒美國(guó)和新加坡的模式，負(fù)責(zé)投資運(yùn)營(yíng)大部分的資金，同時(shí)加強(qiáng)人才隊(duì)伍的建設(shè)，提高投資管理水平，實(shí)行專業(yè)化的運(yùn)營(yíng)。另外，可以將部分的社會(huì)保險(xiǎn)基金委托給私人投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，根據(jù)委托—代理理論實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管。

（二）社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的監(jiān)督檢查機(jī)制

社會(huì)保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶部分的產(chǎn)權(quán)是屬于參保人的，而統(tǒng)籌賬戶的部分是屬于全體參保人共同所有的?；鹪谕顿Y運(yùn)營(yíng)管理時(shí)，必須對(duì)資金的使用、流向、投資收益情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的監(jiān)督檢查機(jī)制主要包括外部監(jiān)督、內(nèi)部控制和信息披露。

人力資源社會(huì)保障部門、財(cái)政部門要加強(qiáng)對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的相關(guān)主體進(jìn)行職權(quán)范圍內(nèi)的監(jiān)督，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部門要加強(qiáng)對(duì)基金在資本市場(chǎng)投資的監(jiān)督管理，確保投資的合理合法。同時(shí)新聞媒體和社會(huì)公眾也有權(quán)利去監(jiān)督基金的投資運(yùn)營(yíng)情況。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理部門同時(shí)要加強(qiáng)內(nèi)部控制，健全公司治理結(jié)構(gòu)，明確各責(zé)任主體的職權(quán)和義務(wù)。實(shí)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)核查制度，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)。內(nèi)部管理人員要嚴(yán)格自律，遵守職業(yè)規(guī)范，恪守職業(yè)道德。對(duì)基金的投資運(yùn)營(yíng)要實(shí)行信息披露制度，基金的投資機(jī)構(gòu)的選擇、投資產(chǎn)品的確定、投資比例的安排以及投資收益的情況都應(yīng)該通過新聞媒體、官方網(wǎng)站向社會(huì)公布，保障公眾的知情權(quán)，使基金的投資運(yùn)營(yíng)在陽光下進(jìn)行。

（三）社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制

社會(huì)保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)保值與增值最重要的原則是安全性，基金進(jìn)入市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)會(huì)由于各種風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金的虧損和流失，建立社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制則能夠很好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保資金的安全。

社會(huì)保險(xiǎn)基金在進(jìn)行投資時(shí)，由于證券市場(chǎng)較高的風(fēng)險(xiǎn)性，必須采取相關(guān)措施彌補(bǔ)因風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，以保證基金的流動(dòng)性和安全性。智利在進(jìn)行養(yǎng)老金投資時(shí)，特別設(shè)置了收益波動(dòng)準(zhǔn)備金和強(qiáng)制儲(chǔ)備金，當(dāng)實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率時(shí)，則用這部分資金來彌補(bǔ)因風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金在投資運(yùn)營(yíng)中應(yīng)該提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)造成的投資損失。同時(shí)應(yīng)當(dāng)為基金設(shè)定一個(gè)最低投資收益率，當(dāng)某種投資產(chǎn)品或某個(gè)投資機(jī)構(gòu)的投資收益低于最低收益率時(shí)，則暫?；蛉∠顿Y，以避免投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資金造成更大的損失。

社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)是按照委托—代理理論進(jìn)行的，基金的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)是分開的，專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)具體負(fù)責(zé)資金的投資管理。在社會(huì)保險(xiǎn)基金委托—代理當(dāng)中，代理人道德風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)影響基金的保值與增值。因此，社會(huì)保險(xiǎn)基金在委托投資時(shí)，委托機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)簽訂托管合同、投資管理合同，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，約定托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)的回報(bào)。同時(shí)，托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)情況要定時(shí)公布，接受委托機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。

（四）社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值的環(huán)境保障機(jī)制

社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)是在一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中進(jìn)行的，良好的環(huán)境保障則能促使基金運(yùn)作的健康有效，因此，優(yōu)化基金的運(yùn)行環(huán)境是社會(huì)保險(xiǎn)基金保值與增值運(yùn)行機(jī)制不可或缺的重要一環(huán)。

關(guān)于社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資管理，我國(guó)目前只出臺(tái)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》這一部規(guī)范性文件，離完善的法律保障還有很多路要走。我國(guó)當(dāng)前應(yīng)該盡快出臺(tái)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理的法律規(guī)范，通過借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資提供方向性指引，對(duì)基金的投資進(jìn)行科學(xué)的規(guī)范，使社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)管理在良好的法律環(huán)境下進(jìn)行。

我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善是社會(huì)保險(xiǎn)基金遲遲不能入市的一個(gè)重要原因，完善的資本市場(chǎng)能夠降低基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)基金保值增值的目標(biāo)。資本市場(chǎng)的完善不僅需要去除證券交易的行政化、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，而且還應(yīng)該引導(dǎo)資本市場(chǎng)從投機(jī)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向投資市場(chǎng)，同時(shí)還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等不正當(dāng)交易行為。此外還應(yīng)當(dāng)進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)新的投資產(chǎn)品，為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資提供更多的選擇。

基金項(xiàng)目：本文系“遼寧省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金——老年長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)在中國(guó)適應(yīng)性研究”項(xiàng)目，編號(hào)“L10DSH018”。

（作者單位：大連理工大學(xué)）

責(zé)任編輯：代建明