摘要：以色列政府在YOZMA基金在完成引導社會資本的任務后，通過資本回購的方式實現(xiàn)退出，既保證收益又實現(xiàn)滾動投資。英國國防部從奎奈蒂克公司退出，則體現(xiàn)了保護國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的原則。通過保留金股，規(guī)定金股權(quán)利，約束社會投資者，從而實現(xiàn)安全退出。我國在探索軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的過程中，可以借鑒國外經(jīng)驗，保護國防工業(yè)的前提下，實現(xiàn)政府的退出。

關(guān)鍵詞：軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金；政府退出模式；國外經(jīng)驗；啟示

中圖分類號：E24 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）002-0000-01

一、引言

軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金，是在中央財政支持下，作用于軍民結(jié)合領(lǐng)域的新型投資制度。早在2007年，中國和平利用軍工技術(shù)協(xié)會在政府支持下就開始發(fā)起籌備“軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”。黨的十八大作出“堅持走中國特色軍民融合式發(fā)展路子，堅持富國與強軍相統(tǒng)一”的戰(zhàn)略部署。十二屆全國人大三次會議上，習近平總書記強調(diào)，把軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略。建立國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，是深化軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要途徑。

本文擬對國外政府引導性基金進行分析，總結(jié)政府從基金中退出的模式，并提出對我國政府從軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金退出的啟示。目前我國尚未成立國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，但是本著未雨綢繆的態(tài)度，研究政府從軍民融合產(chǎn)業(yè)基金中的退出模式，為未來的實踐提供智力支持是很有必要的。

二、國外經(jīng)驗

1.以色列政府從YOZMA基金中的退出模式-回購

YOZMA計劃是1992年以色列為發(fā)展國內(nèi)的風險投資產(chǎn)業(yè)而由政府推出的一項投資計劃，主要解決的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道短缺等問題。它于1992年底開始實施，并于1993年創(chuàng)立首期完全由政府投入的、規(guī)模為1億美元的基金。YOZMA基金以一億美元為資金池，將其分為兩個部分，占比分別為20%、80%。前一部分可以直接對高技術(shù)企業(yè)進行投資，總額為2000萬美元。后一部分與其他社會資本組成10只子基金，每只投資800萬（政府對每只子基金的投資上限），總額為8000萬。政府在子基金中的份額為40%，其余60%由民間資本出資。在基金投資方向上，YOZMA基金通過這種安排，體現(xiàn)政府的投資原則和政策導向。這相當于對政府資金加了杠桿，可以有效利用社會資本促進高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

政府資金作為市場失靈解決方案的補充，其目的不在于參與收益，而在于支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。在資金有限的情況下，只能通過不斷周轉(zhuǎn)，循環(huán)使用，才能發(fā)揮最大的效用。因此，政府資金如何退出，是政府引導性基金的重要問題。

YOZMA基金中，政府通過對子基金的股權(quán)安排來實行退出。政府對子基金所投入的40%份額做出推出承諾，即承諾在投資的五年之內(nèi)，社會投資者可以通過一個確定的期權(quán)價格（通常情況下，以成本價加成方式定價，收益水平為5%-7%）來回購政府份額。從實踐中來看，YOZMA基金的子基金中，有8只行使了該權(quán)利。1998年開始，政府陸續(xù)采用拍賣的方式對基金進行私有化，從而實現(xiàn)退出。

2.英國國防部從奎奈蒂克公司退出的模式-金股制度

奎奈蒂克公司的前身為英國國防部評估與研究局。冷戰(zhàn)結(jié)束后，由于政府預算減少與業(yè)務發(fā)展的矛盾，英國政府決定對其進行公司化改造。2001年7月，評估與研究局被一分為二，少量業(yè)務留在國防部，由政府財政撥款支持，其余大部分業(yè)務剝離，成立奎奈蒂克公司。公司成立初始，由國防部全資控股。經(jīng)過一段時間的運營，公司價值初顯，國防部陸續(xù)對其股份進行出售。2008年9月，英國國防部出讓所持股份后，最終只保留1股，即“金股”。

奎奈蒂克公司“金股”權(quán)利包括：（1）英國政府擁有阻止其他機構(gòu)對公司惡意接管的權(quán)利，對重大決策保留最后發(fā)言權(quán)；（2）英國政府擁有反對任何威脅國防與安全的公司交易或持股權(quán)利；（3）公司重要的相關(guān)工作開展前必須得到國防部具體并輔以文件證明的許可方能進行；（4）處于國家安全考慮，擁有監(jiān)督董事會成員和董事會主席的權(quán)利；（5）監(jiān)督公司生產(chǎn)類別使之滿足英國國防軍備產(chǎn)業(yè)鏈需要的權(quán)利。國防工業(yè)作為特殊的行業(yè)，其對核心技術(shù)以及國家安全有特殊的影響?！敖鸸伞毕碛刑厥獾臋?quán)利，可以保證國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的安全。

三、國外模式對我國政府從軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金中退出的啟示

軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金，以中央預算內(nèi)財政資金為引導，社會資本積極參與，通過對軍民融合重點領(lǐng)域的投資，解決其資金約束難題，從而實現(xiàn)我國軍民融合產(chǎn)業(yè)的深度發(fā)展。從投資方向上來看，軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的重點主要放在：軍事專用型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為民用的科研項目、民營企業(yè)參與軍工配套生產(chǎn)的支持項目、對軍事裝備有重大貢獻的民企科研技術(shù)項目等。

政府投資設立軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金，其目的并不是為了獲得超額收益。主要是通過政府資金的杠桿作用，引導社會資本參與進來，提高資金的使用效率。因此，政府的退出模式可以借鑒國外的經(jīng)驗，在回購的過程中，采取金股制度，保護戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的安全。

如果國家軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金通過資金池歸集資金，然后再投資于子基金。那么在退出方式上可以借鑒以色列的YOZMA基金。對子基金進行股權(quán)安排，政府承諾一定期限內(nèi)，由投資者進行選擇性回購。回購的價格可以由政府與投資者進行商議。當然，由于軍民融合產(chǎn)業(yè)的特殊性，政府要保證國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的安全，防止外國投資者在公開市場進行惡意收購。因此，在退出時，要保留“金股”。通過規(guī)定相應的金股權(quán)利，限定投資者范圍，從而實現(xiàn)安全退出。

國家軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的退出模式，建立在其特定的運營模式和投資范圍上。在實踐過程中，要在保護國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)安全的基礎(chǔ)上具體問題具體分析。未來，我國將繼續(xù)深化軍民融合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相關(guān)的融資問題將會浮出水面，建立政府引導性基金將成為必由之路。繼續(xù)探索軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的政府退出模式，對于增加政府資金效率，保證國防安全具有重要意義。

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作者簡介：毛明娟（1988-），女，山西運城人，中央財經(jīng)大學國防經(jīng)濟與管理研究院在讀碩士，研究方向：國防經(jīng)濟。