民間投資的下滑，并不說明在社會上難以找到投資回報較高的項目。事實上，根據有關學者的研究，確有一些項目的投資回報率下降了，比如制造業(yè)和服務業(yè)的一些項目，投資一年的收益可能真的不如在北上廣買套房獲得的增值多。但是，仍有很多項目或者在短期有不錯的收益率，或者在長期來講有很好的收益率。民間投資之所以出現較長時間的下滑，一方面顯示了較多企業(yè)對未來缺乏信心，另一方面則說明了企業(yè)在投資方面缺乏積極性和主動性。

隨著中國經濟進入L型走勢，中國政府發(fā)起的供給側改革為很多企業(yè)提供了難得一遇的良機，只要企業(yè)善于甄別分析，就不難斬獲具有遠大前途的投資項目。

一、供給側改革下的企業(yè)投資良機

可以說供給側改革下的企業(yè)投資機遇是非常普遍的，既有國內的，也有國外的，下面分別加以闡釋。

（一）國內機遇

在“十三五”規(guī)劃中，中國政府設定的增長目標是從2016年到2020年保持6.5%以上的中高速增長。由于外需增長疲軟，上述增長目標的實現有賴于包括投資和消費在內的國內需求的增長。中國在這兩方面都有很多良好的機遇。

首先，從供給側來看，產業(yè)升級的空間巨大。中國是一個中等發(fā)達國家，即使現有的鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、造船等產業(yè)出現相對嚴重的產能過剩，以及傳統(tǒng)的勞動密集型加工產業(yè)因工資上漲失去比較優(yōu)勢，這些均屬中低端產業(yè)，中國可以向中高端產業(yè)升級。此類投資機會很多，一方面本身資金實力較強、技術積累較雄厚的企業(yè)可以向縱深發(fā)展，在核心資產和先進技術方面進行投資；另一方面行業(yè)龍頭企業(yè)可以開展兼并重組，對行業(yè)內資源進行整合，無論哪種形式，不僅有利于產業(yè)升級，而且會帶來很高的經濟回報率。

其次，基礎設施投資需求巨大。中國過去對基礎設施的投資做了不少，但主要集中在連接一個城市到另一城市的高速公路、高速鐵路、機場、港口等，城市內部的基礎設施，如地下鐵路、地下管網等還嚴重不足，這方面的投資有利于減少擁堵，改善衛(wèi)生，社會回報和經濟回報都很高。這對國有企業(yè)和民營企業(yè)都是難得的機遇，國有企業(yè)可以以自己的天然優(yōu)勢進入這些領域，民營資本也可以按照靈活多樣的方式獨自或者與人合作參與這些領域。

第三，環(huán)保領域的投資機會多。中國在經濟快速發(fā)展的過程中出現了嚴重的環(huán)境污染，環(huán)境保護方面的投資具有很高的社會回報。當前全世界的共同期望是降低礦物能源價格，減少溫室氣體排放，預計這場革命在未來十年內將帶動一個年產值達數萬億美元的產業(yè)。雖然現在關注的焦點大多在能源方面，但事實上碳基產品是全球經濟的基礎，這點必須改變。比如，僅次于能源和交通的全球第三大二氧化碳排放源就是水泥業(yè)，這個行業(yè)每年產值達數萬億。另外，太陽能、風能、智能電網和生物燃料等隨著技術的突破，也會有很多機遇。不過，這些產業(yè)中絕大多數的公司都是剛剛開始經營的小企業(yè)，可能幾年之內都不會有成熟產品進入市場，需要長線投資。

第四，城鎮(zhèn)化需要大量投資。中國現在城鎮(zhèn)人口約占總人口的56%，發(fā)達國家城鎮(zhèn)人口一般占80%以上，隨著中國經濟發(fā)展，城鎮(zhèn)化將不斷推進，需要大量的住房、城市基礎設施和公共服務投入。大城市的幼兒園、養(yǎng)老等方面缺口很大，光靠政府或者國有企業(yè)，供給嚴重不足，急需社會資本進入這些領域。

最后，現代高新技術擁有巨大投資機遇?，F代高新技術對社會和經濟有深刻的影響，一旦成功，會帶來極大的經濟回報。目前超級高鐵、VR、AR、人工智能、智能機器人、新能源等高新技術領域是各國大型企業(yè)投資的重點和熱點。

上述都是很好的投資機會，經濟和社會回報率高，都不是傳統(tǒng)凱恩斯主義的“挖個洞、補個洞”建成后不能提高生產率水平的投資，而是在短期內可以創(chuàng)造需求、增加就業(yè)，建成后可以補短板，提高經濟效率和質量，屬于供給側的結構性改革，是超越凱恩斯主義的舉措。

在經濟下行狀況下，國內尚有大量好的投資機會，這是中國作為一個發(fā)展中國家與發(fā)達國家最大的不同之處。發(fā)達國家的產業(yè)、技術已經處于世界的前沿，經濟下行出現產能過剩，下一個增長點是什么很難找到，即使現在有了3D打印、電動汽車等一兩項新產品、新技術，其投資仍不足以拉動整個經濟走出疲軟的困境。其次，發(fā)達國家的基礎設施普遍較為完善，投資需求很小。發(fā)達國家的環(huán)境也相對較好，并已完成城市化。所以，在經濟下行時，判斷中國的發(fā)展前景，不能簡單地將發(fā)達國家的經驗作為參考。顯然，我國發(fā)展?jié)摿ψ恪㈨g性強、回旋的余地大。

此外，中國在具有好的投資機會的同時，也具備良好的投資條件和優(yōu)勢。

首先，中國中央和地方兩級政府積累的負債總額占GDP的比重不到60%。大部分發(fā)展中國家和發(fā)達國家的政府負債都已超過100%，中國運用財政政策支持基礎設施投資的空間比其他國家大得多。現在的主要問題是，地方政府通過投資平臺向銀行或影子銀行短期借債，進行長期基礎設施投資，出現期限不配套的問題。去年以來，財政部允許地方政府發(fā)行城建債，以置換其在銀行、影子銀行的欠賬，這是一個很好的措施，必要時可加大力度，以支持基礎設施投資。

其次，中國的民間儲蓄接近GDP的50%，是全世界最高水平的國家之一，可以通過積極的財政政策撬動民間投資，包括以PPP的方式鼓勵民間投資于基礎設施。

第三，投資需要以外匯從國外進口有關技術、設備和原材料，中國則有3.3萬億美元的外匯儲備，居世界之首。

第四，中國的銀行利率和準備金率高，政府還可通過降低利率和準備金率等增加貨幣供給的政策，達到支持投資的目的，不像歐美日等發(fā)達國家已是零利率，甚至負利率，出現了流動性陷阱。

第五，隨著“營改增”的實施，中國的稅收體制將更加合理，重復征稅的弊端將逐漸得到緩解，這有利于企業(yè)以較低的成本進行投資。

（二）走出去的機遇

最近幾年，一些發(fā)達經濟體，特別是歐美國家和地區(qū)，為促進經濟回升紛紛采取了一系列刺激措施，有的擴大基礎設施領域的投資需求，有的開放了一些過去不開放的敏感投資領域。同時，發(fā)展中國家和轉型期經濟體的資本流動地位也在不斷擴大，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化發(fā)展非常迅速，非常需要接受中國的直接投資。

此外，對外投資機會大好的同時，我們面臨的投資條件和優(yōu)勢前所未有。

1.“走出去”戰(zhàn)略的理論和實踐不斷豐富

從21世紀初提出“走出去”戰(zhàn)略后，關于“走出去”戰(zhàn)略的政策不斷加強。在十八屆三中全會上，“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略被列入《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，這增強了中國企業(yè)與個人對外投資的信心，同時也為中國企業(yè)和個人進行對外投資指明了方向。

在具體政策方面，2014年5月，國家發(fā)改委修訂出臺了《境外投資項目核準和備案管理辦法》，同年9月，國家商務部修訂出臺了《境外投資管理辦法》，兩個辦法的主要內容是大幅提高境外投資項目核準權限，確立“備案為主、核準為輔”的管理模式，最大限度地減少政府核準范圍，10億美元以下的項目，只要不涉及敏感國家、地區(qū)，只要不是敏感項目，一律實行備案制。

2.“一帶一路”戰(zhàn)略為對外投資開辟了廣闊天地

2013年，習近平主席提出“一帶一路”戰(zhàn)略構想。“一帶一路”是一個開放包容的合作倡議，沿線有64個國家、44億人口、21萬億美元的經濟總量，是世界上跨度最長、最具發(fā)展?jié)摿Φ慕洕献鲙АＶ醒雽@一戰(zhàn)略構想非常重視，2014年12月，李克強總理在國務院常務會議上指出要加大金融對企業(yè)“走出去”的支持，并強調這是穩(wěn)增長、調結構的重要舉措。中央還實施了一系列具體的推動措施，主要有以下幾個方面。

一是主導建立了亞投行，開始以市場化方式運作，投資亞洲或者“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的基礎設施項目建設，也包括其他項目。2015年4月15日，亞投行57個意向創(chuàng)始成員國已經亮相。

二是發(fā)起建立了絲路基金，目前出資400億美元，以后還會擴大，下面還要設一些子基金，包括產業(yè)、國別的子基金，來吸引社會資金參與。這個基金將支持所有的“一帶一路”項目，已由中國人民銀行負責建立機構并開始運作。

二、企業(yè)投資面臨的挑戰(zhàn)

盡管中國企業(yè)具有大量投資機遇，但也不應該忘記投資中可能存在的挑戰(zhàn)。隨著經濟增長的下滑，外貿需求的疲軟，新的投資機遇雖然前景可期，但也需要更多的投資甄別能力和項目管理能力。

如果事前不進行認真、仔細的調查分析，事中不進行科學、有效的管理，項目的風險可能會非常大，甚至會失敗。對國內投資的挑戰(zhàn)，中國企業(yè)都比較熟悉，這里就不再展開敘述，下面著重談一下境外投資的挑戰(zhàn)。

日前，墨西哥高鐵項目無限期擱置再次引發(fā)外界對中國企業(yè)“走出去”風險的擔憂。此前，泰國“大米換高鐵”項目曾被擱置、國人赴加納淘金遭驅逐、三一集團在美風電項目受挫等，都反映了中國企業(yè)赴海外投資風險重重。

（一）社會層面的風險

1.政治風險

政治風險是指東道國發(fā)生的政治事件或東道國與其他國家的政治關系發(fā)生變化時對投資主體所造成的風險，它包括了政府更迭、政策或法規(guī)變化等所致的風險。我國企業(yè)走出去的國家往往是發(fā)展相對落后的國家，政局時常不穩(wěn)，國內的黨派之爭有可能會導致國家政策、法律的貫徹實施缺乏連續(xù)性，政府官員所做決策往往受個人利益或各自選區(qū)利益或者黨派利益影響，貸款人和投資人可能面臨因政治權力變更與政策變化等所帶來的風險。

2.法律風險

各國國家法律體系不同，尤其是中國企業(yè)走出去的國家的法律傳統(tǒng)與我國法律體系存在著比較大的差別，其成文法典不多，涉訴時往往是適用先例。而考察案例是一個極為浩繁的工程，對外來投資者來說是一件非常困難的事情。再加上，許多國家政府官員法制觀念不強，法律在現實中的執(zhí)行力較差，通過司法救濟方式化解外商投資經營過程中遇到的風險或者糾紛的可能性小。

3.政府風險

在絕大多數國家，政府都相對弱勢。中央政府缺乏權威，政府部門各自為政，政策制定和執(zhí)行能力比較差，人員頻繁更替，辦事效率低下，服務意識差，導致行政效率低下，時間成本比較大。同時由于政策透明度不高，企業(yè)在項目投資審批等過程中還要支付額外的成本。

4.文化風險

現代世界文化各異，中國企業(yè)走出去會涉及許多截然不同的文化背景，不同背景下生活的人群所形成的價值觀念、思想行為方式、民族特性、宗教信仰、風俗習慣不盡相同，這些差異產生的沖突往往會給中國企業(yè)的投資活動帶來一定的風險。

（二）經濟層面的風險

1.外匯風險

中國企業(yè)對外投資取得的收益或遭受損失的多少，除了市場與競爭因素外，貨幣與匯率的變化常有較大的影響。次貸危機以來，美元幣值不穩(wěn)定的趨勢將會更加明顯，而全球范圍內的投資和貿易體制仍以美元進行結算為主導，如果以美元或者第三方貨幣結算，那么，美元及第三方幣值的波動對中方投資者來說，將是持續(xù)的不穩(wěn)定性因素。

2.利率風險

中國企業(yè)對外項目大多是基礎設施和資源開發(fā)類項目，這些建設項目施工時期長，投資額度大，其中有部分借貸資金，利率變化會直接影響投融資成本，銀行對項目融資利率的提高會導致項目資金成本或債務負擔的增加，使得項目償還貸款的風險加大，也提高了項目資金的成本和機會成本。

3.市場風險

在全球經濟一體化的今天，發(fā)展中國家經濟社會結構決定了宏觀經濟對內外部各類風險的抵御能力較差，市場的周期性波動相應地會更加頻繁，使得對外投資的中國企業(yè)需要更多地防范市場變化所帶來的風險。

（三）企業(yè)層面的風險

1.企業(yè)管理風險

中國文化歷史悠久，但不像其他文化一樣具有對外部地區(qū)的擴張性，以至于中國企業(yè)走出去之后往往面對的是自己不熟悉的文化。進入其他國家投資的國內企業(yè)往往難以找到既精通業(yè)務，又會外語，同時還了解當地國情的高素質管理人才。管理者既要考慮如何保證投資能夠及時產生效益，也要考慮市場波動的風險。

2.成本變動風險

當今許多國家往往歡迎外來投資資金，卻不歡迎外來勞動工人，對外來工人的工作簽證發(fā)放門檻非常高，項目如果涉及大量勞務的輸出，則存在勞工簽證的問題，如果項目時間很長還存在重新辦理的問題。如果用當地勞工則需要符合當地的勞動法、有關工作時間、保險工傷等的規(guī)定，將直接影響企業(yè)用工成本。

同時，中國企業(yè)在他國投資時進行大量的設備與材料采購，有可能在國外采購也有可能從國內采購，各地之間的價格可能存在極大差異，同時也可能存在比較大的價格浮動，從而使得這部分成本存在較大的不確定性。

3.信用保障風險

信用保障風險是指在國外合作伙伴的不可靠所帶來的風險。中方投資企業(yè)對國外的交易對手、合伙人、債務人等業(yè)務伙伴的經濟背景、資信能力，難以全面、準確、客觀地了解，加之在當地投資經驗并非十分豐富，不十分通曉該國相關法律法規(guī)，面對不熟悉的市場和并不健全的法律體系與監(jiān)管機構，中方投資者的信用風險程度加大。

4.結算索賠風險

在海外實施項目，中方企業(yè)相對當地的力量來說總是薄弱的，很多企業(yè)都是在項目竣工后，由于業(yè)主拖著不結算，最終造成做了事拿不到錢的結局。索賠最終往往成為項目工程價款的重要組成部分，索賠能否得到支持很有可能成為項目能否實現盈利的重要因素。

5.資源品質風險

中國企業(yè)參與礦業(yè)資源開發(fā)的時機較晚，一些優(yōu)質的礦業(yè)資源已經被國際礦業(yè)巨頭捷足先登，現有礦山項目的總體條件較差，因此在項目甄別上要格外謹慎。要通過專業(yè)的機構確認礦權有效期、合法性、資源儲量的可靠性和未來前景。如果做不好前期工作，很可能事倍功半。