摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和企業(yè)的兼并重組浪潮，實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團(tuán)越來越多。早期國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)多采用資金分散管理的模式，受國外內(nèi)部資本市場理論影響，我國企業(yè)集團(tuán)開始實(shí)行資金管控以改善內(nèi)部治理問題，逐步形成適合企業(yè)的資金集中管理模式。當(dāng)前，企業(yè)集團(tuán)越來越多地實(shí)行資金集中管理以改善企業(yè)集團(tuán)的運(yùn)營問題。本文針對資金集中管理的發(fā)展?fàn)顩r、優(yōu)越性、主要模式、問題和對策等方面進(jìn)行全面梳理，對于加強(qiáng)我國企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管控，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)健康發(fā)展具有重要的參考意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán) 資金集中管理 模式 對策

一、引言

早在20世紀(jì)中期，國外的學(xué)者比較發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場更有利于公司總部對資本的優(yōu)化配置。內(nèi)部資本市場理論強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本的配置。Alchain和Willarrson最早提出此概念，討論了內(nèi)部資本市場的關(guān)鍵問題及其局限性。他們認(rèn)為內(nèi)部資本市場規(guī)避了由于信息不平衡帶來的外部干擾，但由于其控制性缺乏對企業(yè)集團(tuán)子公司的激勵(lì)。至上世紀(jì)70年代，企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的理論主要涉及委托代理理論、內(nèi)部資本市場理論以及產(chǎn)融結(jié)合理論等。Myers和Majluf認(rèn)為當(dāng)企業(yè)和外部資本市場信息不對稱達(dá)到某種程度時(shí)，企業(yè)可以通過兼并來建立自己的內(nèi)部資本市場進(jìn)行資金集中管理。

大型企業(yè)管理幅度較大，使得傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)手段的信息不對稱，企業(yè)集團(tuán)難以及時(shí)掌控下屬公司的財(cái)務(wù)情況，在運(yùn)營過程中存在著巨大的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)與下屬子公司基于委托代理理論帶來的目標(biāo)不一致很容易使下屬子公司管理者由利益導(dǎo)向而行為不法。上世紀(jì)80年代中期，企業(yè)集團(tuán)在選擇財(cái)務(wù)管理模式時(shí)多選擇獨(dú)立的分權(quán)管理。至本世紀(jì)企業(yè)集團(tuán)的國際化發(fā)展、并購浪潮的興起，企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模逐步擴(kuò)大，集團(tuán)下屬公司的數(shù)量增多；另外隨著計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的發(fā)展，國外企業(yè)集團(tuán)開始使用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)在BPR的管理變革后開始建立集中式的財(cái)務(wù)管理模式。我國企業(yè)集團(tuán)也從20世紀(jì)80年代開始，隨著國有資本橫向聯(lián)合的出現(xiàn)，逐步借鑒國外經(jīng)驗(yàn)發(fā)展資金集中管理模式。企業(yè)集團(tuán)資金集中管理是將整個(gè)集團(tuán)的資金集中起來，由集團(tuán)總部統(tǒng)一管理調(diào)配（陳廣壘，2013）。集團(tuán)擁有最高投資決策權(quán)、籌資決策權(quán)和收益分配權(quán)。保證資金流動(dòng)的均衡有效是企業(yè)集團(tuán)資金管理的主要目的；資金的有效流動(dòng)特別強(qiáng)調(diào)在資金周轉(zhuǎn)利用中為集團(tuán)創(chuàng)造價(jià)值。而對子公司的資金流監(jiān)控和調(diào)度僅僅是其中的一步，最主要的是實(shí)現(xiàn)資金在集團(tuán)內(nèi)的有效均衡分配，實(shí)現(xiàn)資金價(jià)值最大化。張斌（2009）認(rèn)為資金集中管理的必要性在于解決“外部交易內(nèi)部化”“內(nèi)部交易市場化”。各類研究與實(shí)踐均證明，資金集中管理在資金有效配置、改善信用評級(jí)、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等多方面均有良性影響。本文就企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的優(yōu)越性、管理模式、存在的問題以及對策進(jìn)行梳理。

二、企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的優(yōu)勢研究

隨著企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，對資金管理的方式逐步向“集權(quán)”轉(zhuǎn)變，以資金集中管理為主。這種集中管理的方式能為企業(yè)集團(tuán)帶來很多不可比擬的優(yōu)勢。

（一）實(shí)現(xiàn)資源合理配置，統(tǒng)一目標(biāo)。資金集中管理能有效整合企業(yè)資源，控制風(fēng)險(xiǎn)。Karen M. K.（2006）認(rèn)為通過資金集中管理能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資源的共享與調(diào)配，產(chǎn)生比分散管理更大的經(jīng)濟(jì)收益。研究發(fā)現(xiàn)許多大型跨國企業(yè)傾向于選擇資金集中管理。這些企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，準(zhǔn)確預(yù)測和防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金集中管理采用制約和監(jiān)督的方式實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主體的預(yù)期利潤目標(biāo)（唐致霞，2009）。張晉陽（2011）認(rèn)為集團(tuán)內(nèi)部資本市場細(xì)化資源配置能提高資源要素的配置績效。資金集中管理能優(yōu)化集團(tuán)內(nèi)資金資源，提高信譽(yù)。

（二）提高資金使用效率，降低投融資成本。集團(tuán)資金集中管理可以改善公司財(cái)務(wù)狀況，提高資金使用效率，降低成本。吳瑜（2008）認(rèn)為企業(yè)集團(tuán)實(shí)行資金集中管理可以加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。向志鵬等（2009）研究企業(yè)集團(tuán)資金集中管理對企業(yè)帶來的影響，發(fā)現(xiàn)改善了銀行信用等級(jí)，降低了融資的成本與風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)集團(tuán)選擇資金集中管理模式可以合理利用剩余資金，集團(tuán)下屬企業(yè)可在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行內(nèi)部融資，不僅降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用，還改善了企業(yè)的整體信用評級(jí)。企業(yè)集團(tuán)實(shí)行資金集中管理提高了融資效率，集團(tuán)總部統(tǒng)一進(jìn)行投融資決策能保證集團(tuán)收益最大化。余海永（2011）還發(fā)現(xiàn)資金集中管理能使集團(tuán)更宏觀地掌握資金動(dòng)態(tài)，提前針對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范；通過資金的規(guī)模效應(yīng)提高資金的使用效率，保持集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。

（三）加強(qiáng)對下屬子公司的監(jiān)管。資金的集中管理能增強(qiáng)對下屬公司的管控，及時(shí)掌握集團(tuán)下層資金的動(dòng)向，通過資金管理事實(shí)了解下屬公司的運(yùn)營情況。減少內(nèi)部舞弊、私自挪用等情況的發(fā)生，保證內(nèi)部資金的安全。Andres（2009）研究發(fā)現(xiàn)在內(nèi)部資本市場中合理配置資金用途不僅可以提升資源配置效率，還能避免下屬企業(yè)管理者們獲取個(gè)人利益。

三、企業(yè)集團(tuán)資金集中管理模式的研究

袁琳（2004）、陶文琪等（2010）以企業(yè)集團(tuán)的集權(quán)程度、管理資金的組織區(qū)別將資金集中管理分為統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、結(jié)算中心模式、內(nèi)部銀行模式和財(cái)務(wù)公司模式，并論述了其主要特征與運(yùn)作方式。屈曉云（2010）分析了我國企業(yè)集團(tuán)資金管理的現(xiàn)狀，總結(jié)出以上五種管理模式的優(yōu)勢和劣勢，并在此基礎(chǔ)上提出創(chuàng)新的管理模式，即融合財(cái)務(wù)公司和結(jié)算中心功能，利用銀行和企業(yè)直接接洽的模式。

在全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展和軟件技術(shù)的提升基礎(chǔ)上，劉逸云（2006）等提出了跨平臺(tái)資金集中管理模式，這種方式不僅能提高企業(yè)的資金使用效率，還能凸顯企業(yè)主要的資金優(yōu)勢。隨后，國外資金池模式在許多國際集團(tuán)中的設(shè)立引起了學(xué)者們的關(guān)注，湯谷良、 曹再華（2006）通過分析通用公司的資金管理模式——資金池，提出我國企業(yè)集團(tuán)也可以參照通用公司的這種資金集中管理模式，而集團(tuán)總部在其中的強(qiáng)勢性能保證此種方式的運(yùn)營效果。Andrei Kruglov（2011）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金池是能有效幫助集團(tuán)公司熟悉子公司現(xiàn)金情況的辦法。也有學(xué)者總結(jié)提出內(nèi)部銀行、結(jié)算中心、財(cái)務(wù)公司以及資金池都是資金集中管理的重要模式，但是過度集中管理會(huì)影響下屬公司的自主發(fā)展，下屬公司管理者將喪失積極性；由于規(guī)模較大的企業(yè)集團(tuán)治理鏈條拉長，集權(quán)式的資金管理模式難度增大，若管理不當(dāng)會(huì)影響企業(yè)的市場反應(yīng)。楊淑娥等（2012）強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)通過對資金管理模式的分析選定適合自身的模式實(shí)行資金集中管理，并探究改善。

現(xiàn)今國有企業(yè)股份改制促使集團(tuán)更關(guān)注內(nèi)部財(cái)務(wù)公司的建立。在2004年銀監(jiān)會(huì)重新修訂的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》中，強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)公司在企業(yè)集團(tuán)中的特殊地位，明確其已融入金融法規(guī)。財(cái)務(wù)公司模式隨著大型企業(yè)的資金集中管理要求應(yīng)運(yùn)而生，并日益凸顯其優(yōu)勢。財(cái)務(wù)公司的設(shè)立可根據(jù)企業(yè)自身的特征選擇組建 （頓日霞，2007）

通過總結(jié)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)在國際化影響下，資金管理模式趨向多樣化；而伴隨著信息化系統(tǒng)和企業(yè)治理體系的建立，資金集中管理更容易實(shí)現(xiàn)。目前主要的資金集中管理模式包括現(xiàn)金池、資金結(jié)算中心、財(cái)務(wù)公司等。而產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)發(fā)展模式更傾向于建立財(cái)務(wù)公司進(jìn)行企業(yè)集團(tuán)資金集中管理。企業(yè)集團(tuán)如何選擇適用于自己的資金集中管理模式是一個(gè)非常重要的問題，應(yīng)考慮企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模、企業(yè)特征和行業(yè)特殊性等，設(shè)立符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和治理方式的資金集中管理模式。

四、企業(yè)集團(tuán)資金集中管理中出現(xiàn)問題的研究

吳波（2009）認(rèn)為，我國企業(yè)集團(tuán)資金集中管理存在一些問題。第一，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流運(yùn)作不透明，配置資金不符合企業(yè)狀況，企業(yè)執(zhí)行能力弱，這些都會(huì)引起企業(yè)集團(tuán)形成拖欠現(xiàn)象。第二，雖然集團(tuán)內(nèi)部存在閑置資金，但由于缺乏較為合適的方法來進(jìn)行預(yù)算管理而導(dǎo)致許多資金短缺的子公司沒能獲取內(nèi)部融資。第三，企業(yè)內(nèi)部資金集中管理的規(guī)章制度不夠完善，并沒有形成系統(tǒng)的資金集中管理和信用管理辦法。

陳金珍（2008）認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)在資金集中管理方面主要存在的問題是，由上而下的審批權(quán)限不合理，子公司與母公司沒有相互磨合，公司的治理問題影響資金管理，資金管理制度未能完全實(shí)施。龍?jiān)瓢玻?011）指出我國受到了國外的資金管理技術(shù)影響。向志鵬等（2009）認(rèn)為資金集中管理的方式存在法律風(fēng)險(xiǎn)；母公司沒有權(quán)力控制下屬子公司，不具有合法性。我國相關(guān)法律也規(guī)定了實(shí)際控制人不能非法占用上市公司資金。在資金集中管理中存在的法律障礙是學(xué)者們必須思考的問題，財(cái)務(wù)公司的形成解決了這一難題。

我國企業(yè)集團(tuán)資金管理還存在很多問題，如資金管理過程中的預(yù)算能力不足，并沒有實(shí)現(xiàn)資金統(tǒng)籌管理；資金難以集中管理并使資金有效在集團(tuán)內(nèi)部運(yùn)作；信息化程度不高，資金集中管理帶來的風(fēng)險(xiǎn)增大；內(nèi)部監(jiān)管方面的不足、財(cái)務(wù)信息的不透明都不利于資金管理決策。由于資金集中管理模式在國內(nèi)興起較晚，在研究過程中需要考慮國內(nèi)宏觀環(huán)境的不同對管理方式和運(yùn)行方式帶來的差異，在此過程中出現(xiàn)的難題也是迫切需要解決的。此外，我國企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該逐步探索出更符合我國國情的、科學(xué)有效的企業(yè)集團(tuán)資金集中管理模式。

五、完善企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的對策研究

由于在集團(tuán)資金集中管理過程中存在多種問題，一些學(xué)者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)整合企業(yè)集團(tuán)的資金流、業(yè)務(wù)流和供應(yīng)鏈，使集團(tuán)的資金管理更系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)化，并采取合理預(yù)算，建立保證管理體系的組織與制度，針對資金管理的整個(gè)過程予以監(jiān)督約束，以改善資金管理的問題（孫靜芹，2004）。另外，為了提高集團(tuán)資金集中管理的水平與質(zhì)量，可適度引入銀行信貸機(jī)制，推行全面預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管控，提升資金管理體系，完善內(nèi)部控制系統(tǒng)（王曉薇，2007）。王希（2008）也贊同完善內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制，提醒集團(tuán)重視對子公司的集權(quán)與分權(quán)。王會(huì)欣（2015）認(rèn)為大型企業(yè)存在的諸多問題可以從幾方面入手：建立科學(xué)的制度保障機(jī)制、合理的管理規(guī)劃、改進(jìn)軟件系統(tǒng)配合資金集中管理、重視相關(guān)人力資源、注意構(gòu)建資金風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

研究者還針對資金集中管理存在的問題提出了有效建議：在決策時(shí)要選擇適合企業(yè)集團(tuán)自身的資金管理模式，重視資金集中管理的載體，例如信息傳導(dǎo)體系；通過加強(qiáng)籌資投資管理優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)。其中一個(gè)重要觀點(diǎn)便是預(yù)算，要做到事先有預(yù)算，事中有控制，事后有分析，形成一個(gè)可以自我修正和改良的資金管理體系（邱衛(wèi)林，2011；周春芳，2012；劉濤，2011）。李瑞（2014）把風(fēng)險(xiǎn)管理也納入了資金集中管理需要關(guān)注的問題，并從界定、評估等方面分析了資金集中管理的風(fēng)險(xiǎn)管控框架。

六、結(jié)論

通過上述文獻(xiàn)可知，企業(yè)集團(tuán)資金集中管理在西方國家有著廣泛的應(yīng)用，而在我國尚處于起步階段。資金集中管理圍繞管理模式及其效率的研究頗多。近年來出現(xiàn)了財(cái)務(wù)公司模式，部分學(xué)者開始圍繞財(cái)務(wù)公司的運(yùn)作體系和其給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益（宋曉華，2014）展開研究，另外也有針對現(xiàn)金池、票據(jù)池等模式和結(jié)算中心模式的優(yōu)劣探討（蔣武，2015），以及研究資金集中管理的框架（李向紅，2013）。由于資金集中管理在不同集團(tuán)內(nèi)的差異性以及數(shù)據(jù)的難獲取性，學(xué)者們多以某集團(tuán)為案例進(jìn)行分析研究。另外，資金集中管理存在的問題也是目前研究的主流方向，著力解決這些難題需要我們不斷探索。但大多數(shù)研究主要從理論方面對資金集中管理進(jìn)行闡釋，對企業(yè)集團(tuán)資金集中管理實(shí)務(wù)方面的描述還比較少。

企業(yè)集團(tuán)資金集中管理是混合所有制推行背景下需要重視的環(huán)節(jié)，它涉及到企業(yè)集團(tuán)全部資金的運(yùn)營與管理，是連接公司治理與財(cái)務(wù)問題的重要手段。由于財(cái)務(wù)公司模式的資金集中管理在國內(nèi)發(fā)展較晚，目前在全國范圍內(nèi)的發(fā)展雖快但是數(shù)量還不是很多，因此出現(xiàn)了研究滯后于實(shí)踐發(fā)展的情況，因此研究資金集中管理問題迫在眉睫，探究其發(fā)展模式和存在的問題，并研究如何改善資金集中管理過程中的問題對我國企業(yè)集團(tuán)的健康發(fā)展、優(yōu)化內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制都有現(xiàn)實(shí)意義。特別是國內(nèi)以財(cái)務(wù)公司為平臺(tái)成為產(chǎn)融結(jié)合和資金管理的趨向模式，繼續(xù)探究其運(yùn)營存在的問題和對策都是實(shí)踐的需求。S

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作者簡介：

蔣杰，女，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)學(xué)術(shù)碩士研究生；研究方向：集團(tuán)治理、社會(huì)責(zé)任投資。