文/文勁松

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我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題簡析

文/文勁松

隨著國家經(jīng)濟社會的發(fā)展，國內(nèi)市場競爭日趨激烈。對于上市公司而言，資本結(jié)構(gòu)會直接影響到企業(yè)的整體管理結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟全球化與國家經(jīng)濟體制改革的大環(huán)境下，我國上市公司必須尋求新的突破以適應(yīng)時代的發(fā)展。在我國的上市公司當(dāng)中，許多公司的資本結(jié)構(gòu)都不夠合理，存在著各種各樣的問題。因此，尋求新的突破要求上市公司從優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)做起。在了解大環(huán)境的特征的基礎(chǔ)上，分析自身的發(fā)展特點，調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)以適應(yīng)市場的發(fā)展是當(dāng)前上市公司謀求發(fā)展之路上的首要任務(wù)。

上市公司；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化對策

對于上市公司這樣的盈利機構(gòu)而言，其運轉(zhuǎn)必須緊緊圍繞提高經(jīng)濟收益來進行。而上市公司的資本結(jié)構(gòu)布局將對其經(jīng)營收益與投資者收益起到十分重要的影響。為應(yīng)對越來越激烈的市場競爭，提高自身市場競爭力，必須將自身的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為最適宜發(fā)展的狀態(tài)。理論上來說，企業(yè)發(fā)展存在最佳資本結(jié)構(gòu)，而在實際經(jīng)營中卻很難達到這樣的最優(yōu)情況。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化必須兼顧成本與風(fēng)險來考慮。

一、上市公司資本結(jié)構(gòu)問題調(diào)查分析

（一）受“撥改貸”的影響大

80年代之前，我國的上市公司的經(jīng)費來源與事業(yè)單位一樣是靠國家財政撥款支持的。而在在改革以后，上市公司的經(jīng)營資金則不再從國家財政中進行撥款而改為以銀行借貸為主。由于國家政策的支持，我國上市公司在銀行借貸的借貸難度低且借貸風(fēng)險小。即使在最終無法還款，也并不會受到嚴格的懲罰。這樣，使得上市公司資金來源中絕大部分來源于銀行貸款。許多上市公司在銀行貸款的“優(yōu)惠政策”下，對于資本運作不加重視，這為公司的長期發(fā)展造成了極大的隱患。公司要想長遠發(fā)展，必須具備按期還款能力，而優(yōu)厚的銀行借貸政策使得許多公司在銀行進行了大額貸款而未定期按時償還，這就使得公司在發(fā)展中存在了很大了貸款壓力。一旦周轉(zhuǎn)不利，很有可能造成公司資金鏈的斷裂。

（二）過分依靠股票融資

股票市場是我國近年來十分活躍的一個新興市場，中國股民數(shù)目多，股票市場日交易量巨大?？偟脕碚f，股票市場是一個為企業(yè)與股民同時謀利的互利共贏的市場。然而，由于股票市場獨有的運轉(zhuǎn)方式，我國的許多上市公司卻沒有真正地認識到股票融資所對應(yīng)的高額資金成本。許多上市公司將股票融資看作理所應(yīng)當(dāng)?shù)馁Y金來源，并不明白在過分依靠股票融資時對企業(yè)造成的無形壓力有多么巨大。股票融資將公司與股民的利益聯(lián)系在一起，如果不能正確地認識其中的關(guān)聯(lián)而過多地依賴股票融資，對公司自身發(fā)展與股民的利益都十分不利。

（三）忽略債券融資

由于我國債券市場的發(fā)展特征，許多上市公司忽略了債券融資這一重要的資本來源。股票與債券往往是一體的，但在我國的發(fā)展中，債券市場的發(fā)展卻遠遠地弱于股票市場的發(fā)展。事實上，債券融資的資本成本相比于股票融資的資本成本是要低很多的。由于我國債券市場的發(fā)育遲緩，許多上市公司并沒有注意到債券市場，更沒有意識到債券融資低成本低稅額的優(yōu)勢。另一方面來說，由于受到國家相關(guān)政策的影響，公司發(fā)行債券上額度有限。這些都是我國的上市公司資本來源中債券融資沒有被充分利用的原因。

（四）內(nèi)部融資比率偏低

除開少數(shù)的大型企業(yè)，我國的上市公司大多處于發(fā)展中階段。這個階段中的上市公司內(nèi)部資本積累往往較少，能開啟內(nèi)部融資的空間也較小。然而，所謂“肥水不流外人田”，事實上內(nèi)部融資對于上市公司的發(fā)展是十分重要的。而由于我國的國情限制，上市公司內(nèi)部往往缺乏內(nèi)部融資能力，內(nèi)部融資遠遠不能滿足我國上市公司的資本需求。因而在現(xiàn)階段，銀行借貸、股票融資等外來資金仍然是支撐我國上市公司發(fā)展的主要資本來源。

二、上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

（一）完善融資機制

我國的上市公司存在的一個明顯不足就是融資機制不夠完善，所以在融資工作中的具體實施存在盲目性和不合理性，因此需要借鑒外國的融資機制的經(jīng)驗，并結(jié)合我國的自身情況來制定融資機制。在完善融資機制的過程中需要不斷發(fā)展為一資本市場為主體的新機制，將原來行使融資中介的政府逐漸過渡為市場的監(jiān)督者和維護者，實現(xiàn)放權(quán)減政。同時需要加大上市公司發(fā)行股票或者增發(fā)新股的控制力度，并將股權(quán)融資的風(fēng)險劃分給上市公司，確保上市公司能夠更加慎重地考慮自己是否有能力和條件去進行股權(quán)融資，避免上市往股權(quán)融資方向過度發(fā)展。建立完善的融資機制同時需要完善的監(jiān)督機制，實現(xiàn)對公司的運營管理實時監(jiān)管，對上市公司的財務(wù)信息和融資信息進行監(jiān)督審查，避免出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象，當(dāng)出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象時大力處罰相關(guān)人員，提高自覺遵守融資機制和公司的相關(guān)規(guī)章制度，增強公司的監(jiān)督意識并推進上市公司的融資工作更合理地進行。

（二）大力發(fā)展債券市場

由于我國的債券市場是由計劃規(guī)模管理的方式來進行的，相對于股票市場發(fā)展較為落后，所以很多上市公司對于債券市場的重視程度不夠，但是實際上債券市場在推動上市公司和資本市場的發(fā)展中都具有極為重要的作用。首先需要重新擺正對債券市場的認識，加強資本市場的制度建設(shè)并推動債券發(fā)行核準(zhǔn)制的完善和實施，并對以前過度限額而限制了債券市場發(fā)展的問題進行處理，擴大債券發(fā)行額度并以此來推進債券市場的發(fā)展。并盡快推動債券實現(xiàn)市場化，能夠完全融入到資本市場，使資本市場更加豐富和多元，結(jié)構(gòu)更加完善。同時限制了債券市場發(fā)展的還有一個問題就是債券種類較少，因此發(fā)展債券市場應(yīng)該與優(yōu)化國債以及金融債券的種類緊密聯(lián)系起來，使債券能夠在資本市場內(nèi)起到完善市場結(jié)構(gòu)的作用，推進市場更加合理地運行。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)

導(dǎo)致上市公司資本結(jié)構(gòu)混亂的其中一個問題就是上市公司的治理工作開展不到（四）完善監(jiān)督機制

位，因此要想優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)，有個必不可少的工作就是完善上市公司的治理。完善公司的治理工作，首先需要擺正公司的投資態(tài)度，從原來盲目決策同時較為急切盈利的心態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)楦涌茖W(xué)理性的態(tài)度，推動上市公司籌資工作的合理開展。完善上市公司的治理要從完善上市公司的企業(yè)制衡機制開展，健全公司運營的相關(guān)機制，強化股東的公司財產(chǎn)控制權(quán)和決策參與權(quán)。同時需要將股權(quán)合理分置，避免股權(quán)過度集中而造成的決策獨斷的不合理現(xiàn)象。在公司的結(jié)構(gòu)治理工作中，各部門需要不斷加強配合，不管是積極的現(xiàn)象還是不利的問題都需要積極的總結(jié)分析，促進公司治理能在一個穩(wěn)步漸近的環(huán)境中逐漸完成。

上市公司的資本管理和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個相對復(fù)雜的問題，并且由于過度復(fù)雜導(dǎo)致對其中的相關(guān)工作的監(jiān)督力度不夠，因此要完對資本機構(gòu)的優(yōu)化就需要對現(xiàn)有的監(jiān)督機制進行完善。監(jiān)督機制的建立，需要參考例如股權(quán)融資、債券融資以及銀行貸款等一系列工作的具體監(jiān)督方案，包含工作的細則并對工作的實施情況進行相應(yīng)的審核清算。同時定期對上市公司的運營情況才財務(wù)情況進行披露，并提出相應(yīng)的問題，確保上市公司的資本管理清晰，并有利于上市公司根據(jù)監(jiān)督機制提供的相關(guān)報告來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化工作進而保證優(yōu)化效果。

三、結(jié)語

我國的上市公司大多仍處在發(fā)展中階段，其資本結(jié)構(gòu)尚不成熟。受到我國發(fā)展中國家的國情限制與債券市場等發(fā)育不成熟的影響，我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)尤其是資金來源上仍存在著很多問題。然而，環(huán)境與現(xiàn)狀是相輔相成的?，F(xiàn)下必須采取一定的措施，盡可能地去優(yōu)化我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)，使其更加適合自身的發(fā)展。只有這樣，才能夠從根源上促進我國上市公司的發(fā)展，進而使其對國家經(jīng)濟起到推動作用。如此，再反作用于我國的經(jīng)濟形勢，促進各個行業(yè)更好更快地發(fā)展。

［1］孫福智. 論我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題［J］.知識經(jīng)濟，2016（12）.

［2］朱曉羽. 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2015（1）.

（作者單位：江蘇賽福天鋼索股份有限公司）